謝國忠：打折買股票産品的"吸血"本質

獨立經濟學家謝國忠（資料圖）

　　Accumulator，打折買股票，KODA，累股證……

　　這些説的都是同一種産品，也就是在去年在香港私人銀行中流傳火熱，卻讓私人銀行客戶損失慘重、賠得傾家蕩産的産品--累計股票期權産品。

　　記者採訪獨立經濟學家謝國忠，揭開打折買股票産品的"吸血"本質。

　　投行對衝風險後，利潤已在手

　　謝國忠説，這款産品很簡單，就是"分期付款買股票"。其實也就是利用了投資者喜歡貪小便宜這種概念。

　　"如果中國人壽是30塊錢，我答應你每個月買1000股，你買的價格是28塊。上限我給你36塊錢是封頂的，下面是不封底的。所以給投資者形成一個假象，本來你就會覺得中國人壽的股票肯定漲，而他讓你買的價格又比現貨股票價格要低一些，所以這個裏面的誘惑就很大。這個産品就是利用了人的思維方式裏面的一個弱點。"

　　實際上，對於投資銀行來説，"打折買股票産品"就是由幾個期權結合起來的。投資銀行在36塊和28塊分別賣出兩個不同的期權結構，把風險完全對沖掉。

　　當私人銀行給客戶報出打折的價格時，其所給的價格就是投行在市場上做了對衝的價格。

　　"投行事先把期權買好以後，他就已經對衝了風險了，利潤已經放到口袋裏了。"謝國忠説。也就是説，後面投資者是賺是賠，意義已經不大了。

　　杠桿過大，投資者是最後承受者

　　謝國忠曾經在接受採訪時説過，"打折買股票産品"在2007年養活了在香港的國際投行，這些拼命推銷"打折買股票産品"的私人銀行家，在投資者賠得欲哭無淚的時候，卻享受著天堂般的生活。

　　謝國忠説："私人銀行部門本來應該是為客戶著想，要長期服務客戶的。但是由於該産品的激勵機制，沒有達到這個平衡，當産品能夠為投行賺很多的錢，投行、私人銀行自己利益過分大的時候，這些客戶經理可以出賣任何人。"

　　"因為這是個杠桿産品，當時私人銀行很多人賺1000萬、2000萬美金，你看當時香港排隊買保時捷跑車的都是這些人。"

　　由於杠桿太大，而像私人理財部、投資銀行等這些人都不是拿工資的，而是拿提成的，所以其中巨大利益可以讓這些人為了自己利益不惜犧牲客戶。

　　謝國忠還説，當投行或券商在對衝的時候就相當於幫你買股票，這個做法也引發了當時股票大漲，對股票的需求被杠桿放大了。

　　"當時2007年股票9月份、10月份大漲就是跟這個有關的。因為對衝的過程當中，有貸款給你的概念，投行説你每個月可以買1000股中國人壽，實際上他已經買好了，風險已經對衝了，他不可能自己去承擔這個風險的。"

　　就是因為簽這些協議，引起了對股票的需求，而這個需求並不是通過現金來的，而是別人借給你的錢，當時這個股票的需求是杠桿來的放大，因此在股市上産生了泡沫，當泡沫破滅時，勢必有人要為此承擔代價，而投行風險已經對衝完畢，付出代價的就只有客戶本人了。

　　謝國忠説，最近又出現了這種借錢買股票的産品，但沒有這麼大的杠桿倍數，只是與之類似的産品。

　　投資者打官司只是交學費

　　記者採訪謝國忠的時候，他正在香港。謝國忠説，他那邊倒沒有聽説狀告銀行的案子，而很多這類案件，最後都是私下了結的。

　　"有的人連去告的錢都沒有了，都虧完了。他們不懂，他當時簽了那麼厚的文件裏面，投行已經把所有可能的協議都寫進去了，投行和私人銀行要輸的可能性不是很大，所以説為什麼這類案件最後都是私了的。"

　　而對於客戶存在私人銀行的錢或者資産，怎麼就會變成理財資金被挪用到這類産品之中去。

　　謝國忠解釋説，因為客戶是用自有資金購買的産品，但是客戶簽署的文件中寫得很清楚，如果股票價格跌的話，就説明這個合約裏面有虧空，那麼客戶必須補倉。而投行是有權動用你壓在裏面的資産，甚至把它們賣掉去補倉的。這些東西客戶簽的合約裏面都有，只是很多客戶自己沒有看而已。

　　對於內地的客戶，謝國忠認為，打官司沒有用，大部分就是"來回走一圈"，錢都丟在裏面交學費了。

　　謝國忠分析這些投資者的心理時説："有些投資者在股票漲了很久沒進去，最後想狂賭一把，借錢來賭，往往這個時候都是高位的時候，也就是註定要虧錢的時候。"

　　除此之外記者也了解到，針對近日部分媒體有關KODA事宜的新聞報道，星展銀行（中國）發表了一份聲明，表示KODA只是星展銀行（香港）推出銷售的一款投資理財産品。星展（中國）從未銷售或參與KODA産品的銷售，因此，星展（中國）不會對官司作任何評述。

責編：王玉飛