全球熱捧黃金時代 相關熱股分析

　　在全球貨幣供應氾濫——通脹預期與日俱增——黃金價格反復衝擊1000美元的強烈刺激下，中金黃金（600489.SH）、山東黃金（600547.SH）、紫金礦業（601899.SH）等黃金上市公司，在全球熱捧黃金的跌宕起伏大潮中迎來了紅紅火火的黃金時代。

　　從年初至今，中金黃金累計大漲了282％，山東黃金大漲150％，紫金礦業大漲102％，其高歌猛進、氣勢如虹的聯動飆升走勢著實令人眼紅心熱。

　　6月25日，中金黃金、山東黃金、紫金礦業一改往日聯袂上揚的市場風格，在山東黃金、紫金礦業喘息回落的情形下，中金黃金依然頑強上攻，上演了一場激情昂揚的獨舞，即前一個交易日大漲10％後繼續大漲了3.40％，高達64.40元的股價在複權後重新回到了2007年10月股市暴跌前的鼎盛繁榮。

　　然而，北京一位不願意透露身份的某證券公司有色金屬行業研究員直言不諱地説：“中金黃金的股價已經嚴重高估，即使把中金黃金集團擬將注入夾皮溝等7家金礦影響業績因素考慮在內，其安全估值的極限也就只有50元。”

　　閃閃發光的金泡泡

　　受年內國際金價大漲和全球通脹預期鼓舞，幾乎所有的業內研究員一致看多黃金類上市公司，尤其是有資産注入概念的中金黃金、山東黃金被作為首要推薦品種。

　　在全球金融危機深度演化的過程中，黃金在2月19日上摸1005.35美元/盎司，此後受拋壓回調，在900-960美元之間進行整固。進入5月份，由於通脹預期抬頭，國際黃金價格跟隨商品價格持續攀升，最高觸及990美元位置。

　　國際金價大漲，上市公司業績大幅提升固然是中金黃金等黃金類上市公司股價大漲的合理內核，而美元貶值、全球通脹預期亦可成為黃金股股價持續上漲的有力動力，然而，進入6月份後，黃金上市公司股價，尤其是中金黃金的股價開始出現與國際金價價格變動完全背離趨勢。

　　在6月4日國際黃金現貨價格挑戰980美元/盎司高位失敗後，現貨黃金價格一路下滑，最低跌至919.25美元/盎司，截至6月24日，國際黃金現貨價格僅為933.8美元/盎司。

　　而同期中金黃金的股價在黃金國際價格深幅下挫下不跌反漲，在6月5日—6月25日的的15個交易日內，股價大漲了52.18％。

　　據萬德數據統計，國內有7家券商研究機構對中金黃金未來三年的業績進行了預測，2009、2010、2011年三年每股收益的預測均值為0.65元、1.01元、1.56元。

　　若按6月25日中金黃金64.40元的收盤價計算，其2009年的動態PE為99倍，2010年的PE為63.7倍，2011年為41.3倍。

　　同日，深滬市場A股平均市盈率29.61倍，中金黃金2009年的PE估值為市場平均估值水平的3.3倍，值得關注的是，上述券商研究機構的業績預測已經將中金黃金資産注入帶來的業績增厚因素考慮進去。

　　前述北京某券商有色金屬行業研究員高度看好國際黃金價格走勢，認為年內國際金價完全可以突破1000美元/盎司，但對中金黃金快速拉升的股價還是表示出極大擔憂，他指出，一家未來一年市盈率高達60倍的上市公司是無法作為投資品種推薦的。

　　據其介紹，儘管前一段他本人已經完成了推薦中金黃金的投資分析報告，但看到股價一路狂飆、越長越高的走勢，還是毅然決然地放棄了推薦中金黃金投資分析報告的發表。

　　然而，市場對中金黃金追捧的熱情絲毫不受國際黃金價格波動以及股價估值業已處於高風險區的影響，市場對中金黃金熱捧的最大信心支柱是公司控股股東中國黃金集團未來將有持續的資産注入，藉此可以通過提高資源儲量、礦産産量來增強公司未來的盈利能力。

　　據中國黃金集團與中金黃金簽署《後續資産轉讓框架協議》，公司將通過多種渠道募集資金在兩年內收購包括但不限于中國黃金集團公司其他 13家黃金礦山企業，其中集團公司較明確的注入資産就達450噸，公司未來3年內黃金儲量將達750噸，由此，中金黃金將超過紫金礦業成為國內黃金資源量最多的公司。

　　對此，業內研究人士指出，雖然中金黃金有集團注入資産利好支撐，但是擬將注入的礦産不可能在短期內為公司業績提升做出貢獻，如中金黃金在2008年定向增發收購的蘇尼特礦山需要到2010年下半年才能投産，規模較大的陜西久盛金礦需要到2011年底才能投産。此外，中金黃金集團擬向公司注入的其他黃金礦産時間和質量仍然存在較大的不確定性。

　　而中金黃金的礦産成本與山東黃金、紫金礦業相比是最高的，中金黃金的礦産成本為130元人民幣/克，山東黃金的礦産成本為90元人民幣/克，紫金礦業的礦産成本最低，只有58元人民幣/克，目前國際黃金現貨價格折合人民幣為205元/克。

　　業內人士強調，中金黃金擬注入礦産的生産成本比目前會更高，需要國際金價維持更高的價位才能開採獲利，中金黃金的業績盈利能力在更大的程度上取決於未來國際金價的走勢。

　　據日信證券研究員汪華春作出的中金黃金業績對金價的敏感性分析，金價每波動10元/克，將對其每股收益影響0.41元。

　　撲朔迷離的金價變局

　　渤海證券研究員靳海明對未來金價走勢的看法非常樂觀，他認為全球礦産金的供應增幅有限，為金價走強提供了堅實基礎。

　　從2004年開始，全球礦産金産量一直呈現下降趨勢，2003年，全球礦産金産量達到2593噸，此後逐年下降。最新GFMS發表數據顯示，2008年全球礦産金繼續下降至2416噸。全球礦産金下降主要原因是由於黃金生産大國南非産量持續下降，從2002年的400噸/年降到2008年的220噸，礦石品位下降以及開採難度加大將持續困擾南非的黃金行業，此外，全球其它地區也沒有發現大型黃金礦山。

　　同時，隨著全球經濟將在下半年觸底回升，印度黃金消費將會同步回升。

　　由於印度經濟回升明顯，盧比開始升值，而且這種趨勢仍將持續。盧比升值將極大刺激印度黃金消費，印度黃金消費有望在2010年重新回到 700噸水平。目前印度買家開始接受900美元黃金價格，需求略有起色。1季度印度進口黃金只有5噸，而印度4 月份進口黃金30噸，5月份進口17.8 噸，預計下半年印度黃金消費將會出現較大改觀。

　　而信達證券研究員范海波則對未來下半年的黃金走勢表示擔憂，認為進入2009年以來，支撐黃金需求的最重要原因是投資。2009年一季度全球投資需求同比增加248％，但傳統的首飾和工業用金同比分別下降24％和31％。全球黃金基金ETF是一季度投資需求增加的主要原因，一季度ETF增倉465.1噸，同比大增540％。

　　G8財長和央行行長正在探索通過出售黃金和其他途徑增加IMF特別貸款能力，全球最大的黃金ETF SPDR Gold Shares持倉雖然四月以來在歷史高位， 但持倉增長動力已明顯不足，成為抑制黃金價格上漲的重大不利因素。

　　此外，雖然全球經濟已企穩，但離回升還有一段路要走。民眾的收入和就業可能不會很快提高，由此黃金的裝飾需求難以短期內提升，尤其金價維持高位的時候。投資和避險資金從黃金撤離以及IMF的黃金出售將可能使黃金價格大幅下降。

責編：谷立亞