"轉持"能否成為反彈加速器 指數化行情有望持續

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　　6月19日國務院發佈新規定，將部分國有股轉由社保基金持有，而社保基金將在承繼原國有股東的禁售期義務上再延長3年禁售期。分析人士普遍認為，此舉對證券市場的影響短期略偏正面，將延後部分國有股減持時間，緩解大非減持壓力。那麼，“轉持”新政有沒有可能成為市場加速反彈的契機呢？

　　雖然全球市場紛紛下挫，IPO重啟又可能帶來負面衝擊，但上周A股市場仍然逆勢走高，強勢特徵出乎多數人的意料。我們認為，機構投資者的資金將繼續推動市場的指數化行情，大盤藍籌股和滯漲板塊仍然是當前的最好選擇。

　　“轉持”利於改善短期供求

　　6月19日國務院發佈新規定，在境內證券市場實施國有股轉持。雖然這一政策傳聞已久，但在目前這個時間點出臺多少有些出乎市場預期，總體來看，其對證券市場的影響短期略偏正面，長期略偏負面。

　　短期來看，轉持社保基金對劃轉股延長了三年禁售期，這就延後了部分國有股的減持時間，尤其是那些已經或者即將進入解禁期、減持不受到國資委約束的非控股國有股東，新規有利於改善短期市場供求關係。但是，在2800點附近，先是IPO拉開重啟序幕，緊接著是國有股轉持社保基金意外出臺，這明確地反映出有關方面對目前點位的認可和略為謹慎的態度。

　　長期來看，三年禁售期後，轉持給社保基金的股票在減持時將不受到限制，這也意味著減持的可能性與未轉持的股票相比將增加，主要是由於國有控股股東所持有的上市公司股份，轉讓時會受到國資委的較多限制（可參考2007年7月國資委出臺的《國有股東轉讓所持上市公司股份管理暫行辦法》）。

　　指數化行情有望持續

　　目前行情的主要推動力量，已經由中小投資者向機構投資者轉變，資金來源的變化是一個顯著的例證。代表中小投資者入市資金的市場保證金在到達歷史高點後，目前呈現高位震蕩格局，增量資金不明顯。與此形成鮮明對比的是，基金髮行加速，不僅新募集基金規模迭創新高，從我們了解的情況看，部分基金還出現了較大規模的凈申購。尤其是股票型基金，在經歷了2008年下半年的沉寂期後，2009年上半年逐漸受到投資者追捧。今年上半年新成立基金55隻，募集金額超過1400億元，其中股票型基金和混合型基金合計38隻，募集金額760億元。此外，各券商新成立的集合資産理財計劃規模（股票型、混合型和FOF）超過60億元。我們認為，市場前期的賺錢效應使得部分基金投資者入市熱情增加，這一過程還將持續，市場的指數化行情有望持續。

　　我們看好指數化行情下的大盤藍籌板塊。一方面，市場的估值已經出現了結構性泡沫，中小盤股估值高企（中盤和小盤指數TTM市盈率超過50倍），未來的風險要大於收益，而大盤股估值相對較低（大盤指數TTM市盈率為26倍），安全邊際較高。另一方面，在全社會流動性充裕的背景下，市場的新增資金主要來自於基金等機構投資者，無論出於資産配置的需要還是自身的偏好，藍籌股都將更受青睞。我們認為，投資機會將更多地集中在銀行、地産、證券、鐵路以及前期的滯漲板塊內。（銀河證券策略研究小組）

責編：王玉飛