行業盈利增長預期將助力強勢行情

　　週三大盤震蕩上揚，上證指數最高衝至2813.61點，兩市成交超過1700億元，板塊機會精彩紛呈。從機構倉位方面分析，多數機構在持股的基礎上保持高倉位，大盤在震蕩的基礎上延續強勢的概率較大，建議關注行業盈利增長所帶來的主題投資機會。

　　機構態度謹慎看好

　　從盤面觀察，近期大盤再次站穩2800點上方，且成交量穩步放大，顯示出較強的穩定性。從機構倉位方面看，雖然相對於近期高點2828.74點而言，部分機構市值下降，但對比指數總市值下降而言，機構市值下降幅度小于大盤，説明當前整體機構倉位相對堅挺，未來行情震蕩後上揚的概率較大。

　　數據顯示，相對於近期高點2828.74點來看，大部分機構的市值出現小幅下降，但我們構造的開放式股票型基金股票組合指數僅下跌了0.16％，而開放式混合型基金股票組合指數下跌了0.26％，這説明機構倉位整體較為穩定，大盤行情保持強勢的概率較大。我們按照晨星（中國）標準來測算，本期股票型（晨星）平均倉位相對上期倉位大致凈變動-1.36％；積極配置型（晨星）平均倉位大致凈變動-0.46％；如果按照投資風格倉位情況：大盤成長、大盤平衡、中盤成長和中盤平衡倉位均變動幅度不大，機構整體保持高倉位持股狀態。大盤成長、大盤平衡、中盤成長和中盤平衡倉位基金倉位變化分別為：-1.23％、3.10％、2.52％和1.03％，若剔除期間股票市值變動因素影響，相對上期倉位大致凈變動-0.03％、4.42％、2.14％和3.70％。這説明在大盤震蕩期間，基金沒有出現明顯的減倉行為，未來行情依然具有震蕩向上的機會。

　　同時我們還發現，按照基金公司作為統計口徑，資産凈值總額處於前10 位的基金公司的平均開放式股票基金倉位為82.55％，而開放式混合型基金倉位為75.46％。如果按照北京，上海，廣東作為統計口徑，倉位分別為80.63％（北京）、79.12％（上海），86.36％（廣東）。從三地的基金倉位分佈來看，三地機構均保持了較高倉位，同時廣東地區的基金最樂觀，顯示出目前機構對於未來行情的態度是謹慎看好。

　　關注盈利增長主題機會

　　從熱點方面看，週三地産股、醫藥股表現良好，不少個股衝擊漲停，顯示出較強的持續性。我們認為，在銷售回暖、庫存釋放和信貸寬鬆的背景下，市場資金狀況已有較大改善，未來板塊機會精彩紛呈。

　　從盤口觀察來看，房地産板塊週三整體大幅上漲6.18％，不少個股成交量紛紛放大，成為帶動指數上漲的“主力軍”。從基本面看，隨著經濟刺激計劃逐步奏效，宏觀經濟“觸底回升”的概率在增大，而通脹預期也在加強；因此，房地産板塊此時大幅上揚，一定程度上也出於抵禦通脹的考慮。

　　除了房地産板塊外，投資者應重點關注盈利增長主題機會。

　　從趨勢上看，A股從1664點見底至今，不斷向上的過程中經歷了逐漸加速的趨勢，其上漲脈絡逐漸清晰。我們連接2008年10月28日1664點和2008年12月31日1814點的低點，得到了本輪股指波段上揚的第一條趨勢線。隨著2009年1月13日1861點和2009年3月3日2037點的低點被探明後，趨勢線加速後形成了第二條趨勢線。而大盤在2009年4月28日探出了階段性低點2373點後，第三條趨勢線便形成了。從估值方面看，當前A股的PE水平相對美國S&P500指數依然有優勢，雖然短期大盤將出現震蕩，但我們認為在大趨勢向好的背景下，應該關注未來具有盈利增長潛力的機場和煤炭板塊。

　　從基本面看，一、二季度機場的國內旅客吞吐量增速超預期，區域性機場成為增長亮點，我們應該首先關注機場板塊。從數據上看，民航總局數據顯示，國內航線4月客運量年增15.4％，略低於3 月的15.8％，而國際航線客運量則年降12.8％，較3月的14％跌幅收窄。同時，5月份，以國內線為主的機場客運量較為強勁，考慮經濟可望復蘇，我們預計三季度機場整體流量將出現回升，可重點關注其階段性機會。

　　除了機場板塊外，我們發現國際煤價大幅上漲、河北焦炭價格繼續回升，因此煤炭板塊具有中期投資價值。從國內供求角度看，我們認為煤炭行業的産能管理將制約有效供給，從而煤炭供求將呈現供給略顯寬鬆的持續平衡。與之相對，在國家刺激政策帶動下，以汽車、房地産為代表的終端需求有所回升。我們預計煤炭行業需求持續改善將隨著基建、鋼、煤炭以及基建、重工業、電、煤炭兩條産業鏈的傳導得到體現，為市場帶來中期投資機會。另外，通脹預期已經形成，而國內煤炭板塊的短期波動與國際原油價格走勢有著極強的相關性，尤其在價格上行的過程中，同漲現象明顯，建議關注煤炭板塊的交易性機會。

　　值得我們注意的是，當前經濟尚未完全復蘇，5月份發電量同比下降3.5％，與GDP和PMI的復蘇並不匹配，短期震蕩隨時可能發生。我們應該將投資組合設置好止損點，防範隨時可能出現的系統性風險。

責編：王玉飛