國泰君安：堅持超配大金融

　　一：近期策略觀點

　　海外經濟基本面繼續呈現早期復蘇跡象，全球市場投資者都沉浸在牛市的氣氛中，我們還看不出某個宏觀經濟事件會導致市場出現大幅回調，畢竟，全球“人心思漲”！

　　國內市場表現超越了此前我們謹慎的預期，市場開始提前透支未來增長，我們09年全年3000-3200點的目標點位可能提前實現，短期可能繼續慣性上漲！但對於市場如此快速上漲，我們抱有謹慎態度，理由在於：（1）市場已經開始脫離基本面而處於近似瘋狂的階段。（2）資金面隱憂尚存。我們並沒有看到如同07年那樣的大量散戶資金涌入市場，市場真的出現大漲，我們擔心出現大量套牢盤贖回，大股東以及“大小非”近期拋售力度加大；（3）自下而上來看，行業研究員對上市公司評級的調整漸趨謹慎。（4）基本面確實有所改善，但股市已經過度透支，估值的地心吸引力將逐漸發揮作用。目前，全部A股的估值水平08年靜態約28倍（不扣虧損公司），我們認為估值再度提升的空間很有限，有可能會出現回調，原因在於：其一，未來數年中國難以重演06、07年高速增長；其二，我們自上而下09年業績接近0增長，遠低於自下而上約10％增長預期；其三，伴隨著經濟好轉和復脹，不排除下半年就進入加息週期，成為遏制估值繼續提升的關鍵；其四，隨著全流通和IPO重啟，A股歷來高估值的傳統難以持續。

　　二：行業及選股思路

　　我們在2季度策略中提出：市場超出我們謹慎預期的主要誘因可能在於金融地産超預期上漲，因此，建議超配金融地産。目前，我們仍然堅持此觀點，尤其關注銀行業，主線包括深發展、浦發、興業、交行、南京、工行；而輔線則指招行、民生銀行等前期漲幅較小，有補漲輪動的銀行。

　　同時提供以下兩條行業配置思路：（1）關注滯漲行業。從A股歷史上看，在上升勢中後期，各行業的估值差異會明顯縮小，因此，建議投資者關注造紙、電力、鋼鐵和食品飲料等滯漲行業。（2）關注出口復蘇受益行業，尤其是出口行業的服務行業，比如航運股。

　　在風格配置中，繼續建議轉向大盤藍籌股。

　　三：個股研究與推薦

　　本週我們重點研究和推薦：長航油運、國電南自和海油工程，同時，建議投資者關注VE漲價交易性機會，如浙江醫藥、新合成。

　　機構來源：國泰君安

責編：王玉飛