東莞銀行資金部 蔡傑
在國際商品價格繼續回落及國內CPI呈良好回落勢頭雙重刺激下，債券市場在近段時間出現了一波較為強勁的反彈。但筆者認為，在8月份經濟數據公佈之前，債市無法確立進一步做多的信心，尤其是PPI與M2數據將是市場關注的焦點。
近段時間不時出現政府將出臺經濟刺激方案的預期，無論是否屬實，反應出政府與學界在對經濟下滑所産生的嚴重後果取得共識，在保持經濟平穩較快發展下，控制物價上漲將是政策主基調。對於債市而言，筆者認為不可高估因經濟快速下滑所帶來的債市投資價值，政府對經濟的主導地位使得經濟快速下滑的前提假設值得商榷。
8月份的PPI數據將是我們判斷債市後期走勢的一個關鍵指標。國際商品價格回落為後期資源價格改革提供一個契機，而PPI如能見頂回落，則可能成為啟動這個契機的導火線。若PPI能回落，短期看對債市可能是個興奮點，但市場對資源價格改革突然啟動的擔憂也將日漸濃烈，從更長時期看，對債市可能是個利空。若PPI繼續創新高，對債市必將帶來不小的恐慌。可見，無論PPI見頂與否，對債市均難言樂觀。
M2數據將是我們關心的另外一個指標。前期M2增速在18%以上的高位運行時，從資金面來説，對債市肯定是利好，但由此帶來的緊縮貨幣政策則對衝了這種利好；但若後期M2增速繼續回落到16%以下水平時，債市資金面將受到不利影響，這個時候若PPI繼續竄升，企業經營壓力依然高企，不排除央行進一步放鬆信貸管制，將對債市帶來不小打擊。
在宏觀經濟面及貨幣政策尚未完全明朗前，目前債市反彈行情的可持續性很值得懷疑，注意到當前債市資金面相對寬鬆的局面，把握各種套利機會是個不錯的選擇。
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責編：韓文燕
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