價值投資異變：基金青睞“中小績優” (2004.11.24)

央視國際 2004年11月24日 15:55

　　主持人：每天早上我都會感覺時間真的是不夠用，為什麼這麼説呢？想跟你聊的信息太多了，而時間又是這麼的有限。所以我請教了一位我的從事多年媒體的一個有經驗的朋友，他告訴我説，每天早晨只給你10分鐘的時間，減縮所有的新聞標題，而第一個映入眼簾的，也許就是你今天最想説的話題，那今天我最想和大家説的就是一份有關基金經理的調查。

　　11月基金經理調查：今後1個月內哪類股票將表現良好？

　　大盤藍籌股 6%

　　中等市值績優股 39%

　　小市值成長股 30%

　　國有股減持試股 22%

　　資産重組股 3%

　　這份調查結果非常有意思，調查具體結果顯示，對於絕大多數的基金經理來説，熊市思維仍然佔了主導，而他們普遍認為，中小市值的股票將優於大盤藍籌股，王乃偉你看這個看好大盤藍籌股的只佔到6％，而看好中等市值績優股是39％，看好小市值成長股的是30％，你對這個結果？

　　王乃偉（財經評論員）：合起來就差不多69％，70％了，那麼你知道我最近這一段時間在主持作這個年底的特別節目，也和很多的中小投資者有這種近距離的接觸，那麼在和他們的近距離的接觸當中，我們也談到了這個問題，就是很多的中小投資者不太理解，基金在這種政策偏暖，那麼市場又在逐步向上的條件下，基金經理們為什麼會有這樣的投資的轉型的這麼一種選擇。

　　主持人：你看有個投資者也在問，基金經理到底想幹什麼呀？可見你問這個是很實在的。

　　王乃偉：我想如果我們把這份調查問卷再和基金剛剛發佈的三季度的報告聯絡起來看的話，我們就會發現基金的這種尋求投資轉型的思維方式，和他們可能要做的這種做法，有了一些深層次的原因，我想主要會有這幾方面，那麼根據基金三季度的報告，我們就會發現基金以往很多問題和操作上，它所表現出的這種抱團取暖的這麼一種趨勢，逐步的産生了一些分歧，發生了一些新的變化，開始有了一種各掃門前雪的這麼一種趨向，那麼主要表現，一個倉位上就有一些變化，那麼在三季度的報告當中，那麼基金的持股的比例數大致為61.24％，那麼二季度相比是有所上升的，但是持股的集中度卻下降了兩個百分點，並且從倉位的變化上來説，比如説我們過去比較關注的海富通的資金，那麼它在三季度就大幅的增倉，而華夏的回報基金，恰恰是在914這個行情當中，採取了一些減倉，這個鎖定回報的這麼一個策略。

　　那麼第二個方面，儘管914行情是這種政策暖風頻吹的情況下開始啟動的，但是基金經理們的看法，我發現和中小投資者的看法可能會有一定的差異，那麼實際上政策對於這個市場價格的影響力在逐步的遞減，這一方面就是説，我們現在的政策和以往相比，它不再是一種單純的利好的政策，而是説這個利好和整個市場的推進結合在一起，那麼在市場推動這個過程當中，勢必是一個去偽存真的這麼一個過程，那麼就會産生一些不確定性在裏面，再有就是基金經理對這個問題的看法，可能是他們覺得政策對於整個市場股票價格的影響，它肯定只是局限于投資人風險、議價水平的控制上，那麼對它價格的影響，恐怕還是企業的贏利水平，以及增長預期，恰恰就是在同一份的這個調查問卷當中。很多的基金經理，認為上市公司的贏利水平會下降，那麼恐怕是很多的原因導致他們去尋求這麼一種投資轉型。

　　主持人：實際上你剛才談的這些方面之外，我想流動性也是基金經理非常關注的一個方面，現在我們也來聽一聽，基金經理對於流動性的一些看法。

　　楊毅平 鵬華行業成長基金 基金經理：有些資金比如説從大盤藍籌股裏面出來，它可能又願意尋找一些新的投資機會，(在)前期一直受到冷落的中小市值成長股裏面，有可能會找到機會。一個股票處於比較低估的狀況的時候，實際上它的流動性是很差的，如果一個股票成為大家關注焦點的話，往往那個時候流動性會變得非常好。

　　主持人：為什麼基金經理會對流動性這樣的一個概念，給予如此之高的一種關注？

　　王乃偉：實際上我對現在的這個基金經理給予很多的同情。

　　主持人：為什麼？

　　王乃偉：他們現在的這種處境真的是兩頭受壓，剛才我們提到了基金以往的這種操作的方式往往是一種抱團取暖，但是抱團取暖的結果走到今天，我們會發現，這絕不是兩隻小狗、小羊在一起，而是兩隻刺猬抱在一起取暖，如果運作不好的話，勢必會傷害彼此。那麼再有就是我們現在的基金持有，他對基金的認識往往還局限在和股票等同的這麼一種認識水平上，最近這段行情，我們就會發現，那麼上漲的比較多的都是這些超跌反彈股、科技股，而基金重倉的這些大盤藍籌股，它的表現倒是不溫不火，那麼就産生了一個結果，股指在漲，可能是基金的凈值在下降，那麼這個時候，往往大多數的基金持有人，他採取的最直接的一個辦法就是贖回，我們的基金經理現在可能面臨的一個壓力，也在於贖回的這個壓力。

　　主持人：那基金經理到底如何看待這個小市值股票的投資價值，可能也是目前大家比較關注的一個核心的問題。那下面我們來聽一聽當事人，一位基金經理對此的看法。

　　江作良 易方達基金管理公司投資總監：個別基本面比較好的、成長性比較明確的這種有些機會，但是大面積的小市值的股票，具有很好的投資機會，這種可能性我感覺不會很大。如果沒有強勁的成長性在後面支持的話，風險是比較大的，你要拋是拋不出去的，我們在這一塊相對比較謹慎。

　　主持人：王乃偉，你看，儘管只有這個調查的結果是看好的人比較多，但是他提到一個觀點，我覺得很有代表性，就是説，他覺得大面積小市值很好的股票有投資性並不多？

　　王乃偉：恐怕就是在基金經理在尋求這種投資轉型過程當中，無法繞開的一道難題，比如説首先對於基金的投資理念來説，現有的這些中小市值的股票當中，適合他們投資的並不是很多，他們的業績的穩定性、持續性，包括它的主業經營的狀況到底會如何？恐怕是他們面臨的一個首要問題，那麼最重要的一個問題就是，這些中小市值的股票，一般它的流通盤都比較小，基金進去容易出來難，那麼我們設想一下像蘇寧電器，誰會在四十幾塊錢上來接盤呢？那麼它一旦進去又出不來，那麼這種客觀的結果就會造成兩個方面的問題，一個是基金經理可能反過來會把這些大盤藍籌股，重新當作一個概念在炒作，另外，如果面臨這樣的一種，進去容易出來難的這樣一個困境的話，那麼很多的基金經理可能會選擇持有它，最後的操作手法可能就會使基金淪為一種新的莊家。

　　主持人：所以更大的一種可能性還是説，基金在目前的這樣一種實況當中，在尋求一種突圍，今天還有一條消息，就是交易型開放式基金和國債買斷式回購的兩個創新品種即將推出，我們現在也就請今天的市場觀察員張景東，給大家談一談，ETF的推出對於激活指標股的流動性，也就是我們談的這樣一個問題，是不是能夠起到一定的作用？現在就來連線我們的市場觀察員張景東。景東，你好，你怎麼看這個問題呢？

　　張景東：我想ETF作為一個新的投資品種，那麼它對一些資金必定有一定的吸引力，特別是對於新的機構投資基金，可能會有一定的吸引力，另外説到它對這些大盤藍籌股的作用，我想在短期之內，可能會促使人們重新認識一下，這些50指數股的這種價值，可能在短期之內有活躍的作用，但是從長期來看，由於它所具有的局部做空的功能，我想可能在一個較長的時間裏面，可能不具備使這些股票更活躍的這種作用，可能最終的結果使這些股價更為穩定，人們的專注的焦點，可能會最後回到公司的價值，股票的價值上來。

　　主持人：那現在投資者有兩個問題，一個是説，上證50ETF對於普通投資者來説，是不是合適？另外一個是，普通投資者他們現在不知道如何來購買，你是不是能給大家簡單説一説。

　　張景東：一些就是投資基金量比較小的來講，就是目前推出的ETF，確實從操作上來講，有不便利的這個地方，尤其是如果你想以資金收購的話，可能會很多不便利，但是從它的交易購置設置來看，也可以用股票來進行收購，這一點我覺得你可以查閱相關的資料，如果是這樣的話，我覺得可能是比較便利。