年報雙榜　行業分析(2004.03.17)

央視國際 2004年03月18日 10:55

　　主持人：羅曉芳

　　

　　主持人：歡迎繼續收看《中國證券》，今天年報雙榜要進行行業分析，我們分析的行業是汽車行業，我們先來看一下最新一期的年報雙榜有什麼變化，我們注意到上周又有70家上市公司公佈了年報，分別有一家交通運輸行業的公司和一家石油類公司擠升雙榜，下面我們一起來看看本年度第3期年報雙榜。

　　年報雙榜: (第三期)

　　按稅前利潤同比增加值排名：

　　截至3月15日共有316家A股公司公佈年報，滬市202家，深市114家，新上榜的中海發展由於轉讓了鉅額虧損的子公司股權，使投資收益由2002年的-1.2億元一舉扭轉為盈利500多億元，最終以4.7億元稅前利潤同比增加值排名第五。寶鋼股份39.87億元，第二到第四位依次是韶鋼松山8.24億元，深高速5.93億元，上海汽車5.12億元，排在第六到十名的公司相應順延為太鋼不銹4.22億元，聯鋼股份4.09億元，山東鋁業4.08億元，華菱管線4.04億元，首鋼股份4.03億元。

　　按每股經營活動現金流量凈額排名，海油工程是本週惟一新加入本榜的公司，由於報告期內公司償還完全部短期借款，減少了利息支出，使財務費用大幅降低，從而以每股經營活動現金1.71元排名第七，排名第一到第六公司依然是波導股份5.35元，國投電力2.82元，鋼聯股份2.46元，八一鋼鐵2.31元，新中基2.16元，華源制藥2.15元，排名第八到第十的公司則相應順延為曙光股份1.68元，韶鋼松山1.63元、北京巴士1.59元。

　　主持人：在剛才最新公佈的年報雙榜排名中我們看到上海汽車在稅前利潤同比增加值這項指數排在第四位，這是汽車行業在比榜中的代表，我們直觀感覺覺得五朵金花之一的汽車行業在我們排行榜中是否排得少了一點，為什麼只有上海汽車一家，和鋼鐵相比好像有差距，事實情況是這樣嗎？

　　劉姝威：如果我們只是看上榜確實只有上海汽車一家，但是我們要在更大範圍中我可以告訴你到目前為止稅前利潤增加值排行的前100名當中有5家是汽車行業上市公司，它們的稅前利潤總和已經佔全部已發年報的300多家上市公司稅前利潤4%，所以這個來講我覺得這個業績還是比較理想的，根據我們中信網站截至今天為止分析結果在主營業務收入增長速度方面汽車行業是第一名，它的同比增長率已經達到49%，已經遠遠超過了鋼鐵行業的增長速度，所以它的增長速度和增長勢頭仍然是很旺盛的。

　　主持人：看來我們對汽車行業不必有過分擔心，依然保持一個非常好的勢頭，我們看了它的年報有一印象，有一個疑問為什麼它的每股收益是0.60元多，它的現金流卻只有0.15元，這個差距為什麼這麼大？

　　劉姝威：我們也注意到這個問題，2003年上海汽車利潤增長幅度是45%，但是它的經營活動産生的現金流量卻下降50%，我們看這個表，我們會看到每股經營活動産生的現金流量由02年的0.30元降到03年0.15元，同時我們也看到每股收益率由02年0.42元上漲到03年0.6元，為什麼會出現這樣一個現象，第一我們注意到03年上海汽車的原材料存貨增長了3.9億元，這是第一個原因，第二個原因我們注意到在它17億多元利潤當中有13億多元來自它的投資收益，這個投資收益是計算在它的投資活動産生的現金流量總額當中，我們看一下它的現金流量表我們會注意到它投資活動的現金流入達到30多億元。

　　主持人：這是非常可觀的，你剛才談到它的存貨增加了，它的存貨我們看了一下03年比02年上升80%，為什麼會增加存貨，而且增加比例這麼大？

　　劉姝威：關於存貨的問題如果大家記得的話我們在2003年中報分析的時候，我們特別關注這個問題，尤其是它的半成品存貨，所以在這次年報分析當中，我們特別注意到這一點，這一點目前已經發出來的12家汽車行業上市公司中，我們注意到存貨的增長速度超過主營業務收入增長速度的有4家，其中包括上海汽車、青島雙星、東風科技和雲內動力這4家，當然我們要分析它的原因為什麼有這麼大幅度增長，對於上海市場來講存貨增長主要是由於它的原材料的增長，因為在一輛轎車中鋼材佔70%，我們在對鋼鐵行業進行分析時我們已經提到了鋼材價格在不斷上漲，在鋼材價格比較低位的時候多儲存一些鋼材原材料也許是一個明智選擇，在這4家公司當中惟一讓我們感到擔心的就是雲內動力，它的産成品上漲幅度比較大，上漲幅度大整個産成品存貨增加值只有4000多萬元，這個來講，目前來講在汽車行業年報分析當中還沒有讓我們對它的産成品存貨感到擔心的現象。

　　主持人：上海汽車我們都知道顧名思義它是造汽車的，但實際上它的主營業務並不是整車，而是汽車零部件，從去年開始上海汽車也開始加入整車製造的行業，上海汽車為什麼要自己造車，它的車又造得怎麼樣？我們的記者對上海汽車進行實地採訪，我們一起來看一看。

　　年報進行時　

　　“上海汽車”自立門戶欲造車

　　2003年上海汽車的主營業務收入和凈利潤分別比2002年增長45%和42%，然而細看公司的利潤構成將近17億元的利潤總額中卻只有3億元來自主營業務，其餘的13億多元則是屬於投資收益功勞，中期公司參股20%的聯營企業，上海通用汽車有限公司，借助國內汽車市場的旺盛需求，全年銷售別克系列20萬輛，上海汽車由此分得的紅包就超過了10億元，整車製造如此高額的利潤對上海汽車構成了強力的吸引，2003年5月上海汽車以不到3億元的價格從上汽集團手中收購儀徵汽車有限公司99%的股權，終於擁有了自己的整車廠。

　　趙鳳高（上海汽車股份有限公司總經理）：我們假如不做這件事的話，上海汽車向何處去，發展空間沒有了，到此為止整天就等於靠一些投資收益，靠一些零部件，它的空間在哪，這個企業就到頭了，到頭就意味著死亡。

　　然而經營整車的道路卻並不平坦，儀徵公司的産品此前已經生産了兩年，引進美國通用在歐洲銷售的歐寶車型賽寶多用途乘用車，然而2003年過去賽寶只賣出了2000多輛，龐大的固定開支使得儀徵公司給上海汽車帶來的卻是9000萬元的虧損，面對這樣的結果，投資者不禁要問這樣的收購對上海汽車值得嗎？

　　趙鳳高（上海汽車股份有限公司總經理）：我們收購的是它的生産設備和生産資格，並不是説收購這個賽寶車，第二個希望我們股東要理解，汽車工業是一個比較漫長比較複雜的工程，我們整車還沒有注入，就像哪怕你造一個新工廠的話，它早期也有現年以上的虧損，在建設期假如儀徵公司原來已經發展我就沒機會了，我也收購不到了。

　　除了承擔早期的虧損以外，進入整車業的後來者在整車的製造技術車型開發等方面實力如何更是決定其命運的最大關鍵。上海汽車在零部件上做了多年，現在突然殺入整車的製造結果能行嗎？

　　趙鳳高（上海汽車股份有限公司總經理）：實際上上海汽車這個名稱本身初期是一個零部件企業，但是它最終目標肯定是一個整車型企業，而且有一點很簡單，第一上海集團已經把它定位為上汽集團的整車發展基地之一，自主品牌的基地之一，畢竟上汽集團有相當大的資源，這是一個，假如我們不行的話，根本就沒人行了。

　　中國三大汽車集團之一的上汽集團如果能夠鼎力相助，上海汽車自己造車的夢想實踐起來應該會容易一些，然而另外一個值得投資者關注的問題是整車製造畢竟屬於資金密集性行業，僅是用於開發方面的支出就大得驚人，這些肯定需要上海汽車自己買單。記者發現上海汽車2003年管理費用已經比2002年多出5億多元，是否如此有關？

　　趙鳳高（上海汽車股份有限公司總經理）：收購儀徵汽車之後我們在整個包括投入費用裏面考慮一個公司持續穩健增長的過程，我們加大一些投入，在開發上的投入，主要是這個原因。

　　記者（王飛）：上海汽車自己生産的整車什麼時候能夠問世？

　　趙鳳高（上海汽車股份有限公司總經理）：我們計劃根據集團的目標是2007年，在2006年、2007年這兩年應該是會出來。

　　距離2007年現在已經不到三年，根據有關部門的預測我國這一輪強大的汽車需求增長高速度恰好可以維持到2007年，顯然上海汽車還需要和時間競賽，而三年以後的汽車市場格局誰又能夠準確的預料。

　　主持人：似乎有一句話在汽車業特別流行就是不想造整車的汽車企業就不是好企業，我們還是想細細地算一個賬，究竟它做整車划算還是不划算，利大於弊還是弊大於利？

　　劉姝威：汽車行業我們可以分為兩部分，一部分是整車，一部分是零部件，當然做整車的利潤肯定會大於零部件，同時整車風險也要大於零部件生産這一部分，因為你要想賺更多的利潤你必須要承擔更多的風險，我們也注意到上海汽車第一股東是上汽集團，上汽集團是我們國家三大汽車集團之一，它的競爭優勢是比較明顯，如果上汽集團來做一個決策，決定上海汽車作為整車發展基地之一，我想它做整車是會成功的，尤其是現在我們國家汽車需求正在處於旺盛階段。

　　主持人：你認為有它大股東上汽集團支持應該是沒有什麼大問題的，我們想再細分一下汽車行業，我們可以細分為貨車、客車、轎車、零部件，我們想知道各個細分行業各自的利潤情況分別怎樣？

　　劉姝威：目前來講利潤最高的是轎車，2003年我們國家汽車火爆主要由轎車帶動，這個大家都看到了，目前來講我們國家已經成為世界比較大的汽車消費市場，像貨車來講目前我們國家貨車價格可能已經基本與國際接軌了，而且在國際市場上是比較有競爭力的價格，現在來講能夠走出國門就是客車這一塊。客車目前來講可能因為它是公用車，沒有私人，所以它主要是與我們國家公路建設有關，相比整車來講雖然零部件企業利潤沒有整車高，但是它的市場是整車不可比議的，因為現在我們國家的整車主要是以國內市場為主，零部件它可是全世界的，因為現在不論是國內的汽車生産企業還是其他國家的汽車生産企業都是全球採購，所以它可以以整個世界作為它的市場，這個市場是很廣泛的，至於它在國際市場到底能夠爭多大市場份額，就要看的競爭力了。

　　主持人：有人説汽車行業競爭特別激勵，就像一個煙消迷漫的戰場，我們看到價格戰也是此起彼伏，到2007年整車生産出來時候它還能趕上高利潤的時候嗎？

　　劉姝威：這是我們最擔心的一個問題，目前我們國家汽車行業尤其是轎車確實是一個高利潤的，這也是為什麼越來越多的資金都投資于汽車行業的原因，但是由於我們2005年1月1日馬上要降低關稅，所以我們國家轎車價格尤其是中高校轎車價格會逐步和國際價格接軌，目前來講我們國家中高檔轎車的價格扣除關稅之後跟國際上國類型價格相比高的幅度比較大，所以降價空間還是比較大的。

　　主持人：你認為它還是面臨激勵競爭的未來？

　　劉姝威：而且汽車價格持續下降可能是2004年的一個主流。

　　主持人：對汽車業整個前景你是怎麼預測的？

　　劉姝威：我們先看這張圖，這個是2002年1月到03年12月，我們國家汽車産量的走勢圖是逐步走高的，這個是與我們國家經濟發展相關的，到2003年12月底我們國家人均GDP已經達到了1090美元，按照國際經驗達到這個標準汽車需求將快速增長，我們預計在2004年我們國傢俬人轎車需求增長還是增長幅度比較快的，這裡我們注意到一個瓶頸，這個瓶頸就是購車人對汽車降價的預期，形成持幣待購，這個可能會影響2004年汽車銷售。

　　主持人：感謝劉教授，對於汽車行業的分析我們先來到這兒，下面我們來看看劉主編讀年報，請《中國證券》劉主編來看看上周公佈的70家年報中有哪些怪現象，劉主編發現有一家上市公司對年報披露極端不負責任，既然把2002年財務數據克隆到2003年，還有一家公司業績大幅下滑卻沒有能夠阻止高管收入大幅增長，這到底是怎麼回事，下面我們就請劉主編為你細細道來。

　　劉主編讀年報發　　

　　我們還是先來關注財務增加值，截至3月15日一共有316家A股公司公佈年報，到目前為止財務增加值已經達到了198.42億元，比上一週統計又增長了19%。下面幾家公司的年報都有一些怪現象，我們看一下它怪在什麼地方，錦州六陸03年年報第11節中的兩項內容出現驚人一幕，科目數量解釋都與2002年年報一樣，對此景州六陸給出的解釋是可能在傳輸過程中出現了錯誤，同時年報中還有多處筆誤和失誤，讓人難以看懂，我們想想就像公司的一份期末考試卷，近1300家公司答卷都像這樣，年報質量將如何保證。2003年天鴻寶業凈利潤同比下降44%，業績下滑一年一個臺階，這與近幾年房地産業，尤其是京城房地産業蒸蒸日上的大勢正好相反，業績節節下降，可是公司高管的薪酬卻節節升高，6名高管人均年薪從02年 17.3萬元漲到上03年30.5萬元，雖然這個年薪在上市公司中不算太高，但是按照常理收入應該與業績挂鉤，天鴻寶業這種業績落地薪酬上天的反差難道是天道愁晴嗎？4.55億元的壞賬準備計得讓*ST環保03年形成巨虧4.55億元，這真是一個另類的虧損，因此會計師出具了無法表示意見的審計報道，鉅額計提的原因主要有兩個，一個是未能獲得政府承諾的撥款，另一項是污水處理工程被政府收回經營權，這正是專門治理自然環境的ST環保卻被非自然環境治成了鉅額虧損，看來誠信責任主體的責任如果不落在實處，不斷公司受害，眼巴巴希望公司取得好的業績中小股東才可能是最大的受害者。

　　主持人：看完了劉主編讀年報我們真的希望我們的上市公司年報中的怪現象能夠少一些，感謝觀眾朋友收看本期的《中國證券》，歡迎你繼續關注中央電視臺經濟頻道其他節目，明天再見。