中國經濟時報：誰能做空中國股市？

央視國際 (2002年11月26日 09:58)

　　中國經濟時報消息：現在國內股市中的人總是在回味以前如何輕而易舉地賺得盆滿缽滿，如何利用市場的不完善、不規則一夜暴富，如何可以欺詐做莊，如何可以操縱股市等，但是當市場一旦走向秩序與完善，當市場股價向真實的價值回歸時，特別是當政府擋住了他們財路時，這些既得利益者千方百計地竭力叫嚷有人在做空中國股市。

　　近段時間來，儘管中國證監會為了呼應黨的十六大召開，出臺了一些以往人們認為是“利好”的政策，但是股市的走勢並沒有順應管理層或有些市場人士的期望而上升，反而一路下跌。從11月8日起，上證指數由當日的最高點1573點下跌至11月22日收盤時的1395點，短短10多天時間，跌幅達到了10％以上。在以往人們思維中的1500點“政策底”被輕鬆擊穿後，1400點也陷入失守的恐慌。面對國內股市這樣的一片頹勢，又有人在驚呼，中國股市怎麼啦？為什麼會出現如此“非理性”的走勢？又有誰在做空中國股市？

　　其中最為代表性言論有兩種：一種是“政策造成論”，即由於政府出臺股市利好政策而導致了市場非理性的大幅下挫；一種是“外國機構投資做空論”，即外國投資者趁QFII開放而大舉進入中國資本市場之際，一些國外機構有意識地做空中國股市，以便逢低吸納。儘管這些言論可能會冠冕堂皇，附會者也會不少，但無論于情于理都只能是個人的猜測，並沒有多少現實及邏輯的基礎。

　　道理很簡單。從每次政府出臺政策的本義及動機來説，即使從中有時會滲透一些某部門的既得利益，但是政府都是會以政治目標為中心，如何來維護市場穩定發展。這也是中國股市“政策市”的由來。而政府一次又一次的政策出臺，既造成了國內股市一次又一次的異動，也造就了一批又一批的富翁，同時也推動了國內股市一步又一步的向前發展。近期政府所推出的幾項政策的動機也應該是如此。但是，時勢變了、環境變了，政府推出的政策就不一定會如以前那樣順勢而為。否則的活，還要市場幹什麼？還不如索性由政府計劃調控，既簡單又便於控制。正因為如此，政府所推出的政策與其預期存在許多不確定性，也就導致市場對政府政策的出臺會反映不一，這樣才能顯示出市場精髓所在。而如果把市場的反映與政府政策不一致看做是非理性，那這些人所要求的“理性”只能存在於真空之中，而不會存在現實的經濟生活中。

　　那麼，誰在做空中國股市？真的是外國投資者嗎？這種陰謀論早在上半年時就大有市場。就因為有人講過真話，發表過中國上市公司質量不好、值得投資的公司少之又少的文章，從而引起了眾多股民的口誅筆伐，斥之為賣國賊，是有意打壓中國股市，好讓外國投資者在低價時收購中國股市。此人真有這樣的能耐嗎？在古代社會中，皇帝可以一言興邦，也可以一言毀國。但是，現代社會這樣的威權人物早已好似一江春水東流去，任何人都不可能左右社會與市場。

　　目前，政府僅是公佈規則允許外國投資者在限定的條件下進入中國股市，人都還沒有進來，就説外國投資者能夠翻手為雲、覆手為雨，可以任意打壓國內股市，那麼，如果外國投資者真的是進入了中國市場後會怎麼樣，那不是會讓國內股市翻江倒海，凶險無比嗎？如果是這樣，外國投資者進入中國股市會有多少意義呢？

　　其實，什麼是股市的價格？是某些人頭腦中的預期，還是市場買者與賣者交易的結果？這樣的常識還要我在文章中來重新溫習嗎？國內的股市不是要與國際慣例接軌嗎？世界上最發達的證券市場——美國市場的股價可以隨意波動。它的上升與下跌從來就沒有人會出來説，這是什麼陰謀論？即使是納斯達克股指從5300多點，跌至1100多點，跌去四分之三多，也並沒有人出來説這是誰的陰謀，同樣是任隨市場波動。近年來，美國股市紙面上的財富失去了5萬多億美元，有誰會因此來抗議政府或市場呢？但是國內股市的情況則不是這樣，當股價上升時，人們都皆大歡喜，因為紙面上的收益增加能夠滿足人們財富增長之慾望；但是當股價下跌時，當他們紙面上的財富縮水時，種種怨言與指責就風生水起了。什麼非理性呀、什麼與基本面相悖呀等等。這些人獲得收益時則心安理得，認為這是他們市場行為選擇之結果；反之，出現虧損時，則全市場譁然，都是他人之不是。特別是那些既得利益集團的代言人更是會以冠冕堂皇的話來鼓噪市場大眾，向社會與政府施加壓力，試圖讓社會與政府如以前那樣不斷地向股市注入大量社會資源以中飽私囊。試想，這樣的市場成何市場？

　　也正是在上述意義上説，誰能做空中國股市？除了國內股市自身之外，誰還有能力來做空中國股市呢？現在國內股市中的人總是在回味以前如何輕而易舉地賺得盆滿缽滿，如何在利用市場的不完善、不規則一夜暴富，如何可以欺詐做莊，如何可以操縱股市等，但是當市場一旦走向秩序與完善，當市場股價向真實的價值回歸時（目前國內股市的市盈率40－50倍仍然是世界最高的，而香港的H股其市盈率僅12倍左右），這些市場的既得利益者如何會高興呢？特別是當政府擋住了他們財路時，更是會千方百計地來阻止了，總是會竭力地叫嚷有人在做空中國股市。

　　可以説，無論這些人如何叫嚷，實際上是沒有任何人能夠做空中國股市的。如果一定要説有人在做空中國股市，那麼除了自身之外不可能有他人。這就是説，中國股市經過幼年時期一個較長時間的、非理性的、不規範的、無秩序發展之後，開始走向成熟與秩序了，而股市價格的下跌也僅是向市場價值的復歸，並沒有任何人在做空股市，也沒有人能夠做空中國股市，做空中國股市的只能是它自身。（易憲容）

責編：楊潔