令市場參與各方費解 誰在做空中國股市？

央視國際 (2002年11月25日 10:42)

　　《21世紀經濟報道》消息：政策失靈了、機構恐慌了、基金被套了、股民麻木了。似乎一夜之間，股市陷入了一個可怕的怪圈。從11月8日開始的暴跌至今沒有休戰的跡象，上證指數也由當日的最高點1573點下跌至21日收盤時的1390點，短短10多天時間，跌幅達到了10％以上。在1500點“政策底”被輕鬆擊穿後，1400點也陷入失守的恐慌。

　　起起落落本是股市之道。但這次的下跌卻令市場參與各方都驚呼看不懂。首都經貿大學公司研究中心主任劉紀鵬把矛頭直指政策，認為是政策導致了市場非理性的大幅下挫。伴隨股指一路走低的是“推倒重來”老調重彈，但這次卻是附和者甚少。更有一個論調讓人不寒而慄：在外資大舉殺入中國資本市場之際，一些國外機構有意識地做空中國股市，以便逢低吸納。

　　各種傳言和消息溫天飛舞，像北京遲遲還沒有降臨的那場雪一樣，似乎在預示著一場資本市場大轉折的到來。

　　痛苦的調整

　　過去的一年半，股市經歷了幾乎是歷史上最長時間的大洗禮，其狀態之慘烈，在近期體現得無以復加。在這場大跌中，莊股再次表演高臺跳水，資金鏈斷裂聲不絕於耳。尤以蘭州民百、泰山石油為代表的跳水股群對市場人氣傷害最大。位列滬深跌幅首位的蘭州民百19日一開盤，即被4900多萬股的拋盤死死壓在跌停板上，並有5350萬股拋盤壓在跌停價位上等待成交，約佔流通盤的40％。市場人士就此分析認為，蘭州民百當日走勢決不是正常狀態，其中運作機構可能存在如“中科創”般的資金鏈條斷裂。此前，蘭州民百持續一年的強勢平臺，更證明其中機構的存在。

　　蘭州民百連續4個跌停，與此遭遇的還有眾多莊股。博星投資的資深分析師肖建軍認為，大批莊股破位跳水，數量之多，顯然不能用基本面出了問題來簡單的解釋。只能説明運作這些股票的資金在不約而同地出局。這些資金深知，原有的操作方式已經走入窮途末路，如果現在不把握機會脫身，恐怕今後再也沒有機會了。莊股的奪路狂奔引發了市場的恐懼情緒，投資者的信心驟獎降至冰點。

　　基金的情況更是慘不忍睹，所有基金都跌破了面值。據華廈一位王姓經理告訴記者，從目前的市場走勢來看，保守估計一般基金的損失至少在10％以上。

　　大洗禮註定要付出沉重代價。從目前的滬深兩市的統計數據來看，本輪大跌行情擊穿今年最低1339點時所對應的股價創出今年新低的股票，兩市有580隻，佔兩市A股總數的50％。從周K線觀察，這580隻股票中絕大部分都創了歷史新低或者跌到了1999年5.19行情之前的位置，股價的調整可謂慘烈。2000年上證指數收盤于2073點，2001年收盤于1646點，上週四又收盤于1390，在去年下跌20.6％的基礎上，今年市場至今又下跌了15％以上。

　　股市面臨大轉折

　　這場暴跌事先沒有任何徵兆，因而不少經濟學家用“非理性”來作答。在市場人士看來，管理層在“十六大”期間，連續釋放兩個利好，是對低迷多時的二級市場的強心劑，股指應該借勢走強。並且這兩項關係資本市場未來發展的政策是決策層經過深思熟慮後推出。但現實似乎有意識地開了個玩笑。

　　在這個敏感時期，一個言及時多時的論調再次與我們不期而遇－－外資在進入中國資本市場前，會有意識地打壓股市，以最大限度減少進入成本。因此，股市只有大幅下跌，凸現投資價值以後外資才會有興趣進入，QFII的推出不僅不會起到穩定股市，推動大盤反彈作用，反而加深了市場對股市調整的預期，導致拋盤加強。有市場人士就此指出，正是這一種心理作用的預期，使得市場加劇了調整的步伐，諸多因素加在一塊，加劇了殺跌的市場氣氛。

　　“希望外資因推出QFII而蜂擁而至，幾乎是不可能的。”上周，高盛亞洲董事總經理胡祖六在接受記者採訪時如是表示。胡對自己的判斷進一步分析説，首先是A股的價格，雖然經過一年多的調整，目前A股的市盈率仍有40－50倍之多，而H股只有12倍。“這是不可忽視的顯著差別，也是國際投資者望而生畏、望而卻步的主要原因；其次，外國投資者認為中國股市信息披露不充分、公司治理不規範、透明度不夠；另外，中國上市公司質量不高，真正具有長期投資價值的鳳毛麟角。

　　對是否有國外機構有意識地做空中國股市，胡祖六未予置評。瑞銀華寶亞洲區主席賀利華也是個謹慎者，他認為，儘管A股股價過高阻礙了外資進入的步伐，但基金管理公司最擔心的還是上市公司的法人治理存在的問題。

　　不少市場人士認為，市場近期下跌的一個重要原因是向外資開放後投資理念所帶來的變化使得股價有下調的內在衝動。在出現新的投資理念和贏利模式之前，證券市場出現動蕩是必然的，也是難以避免的。一些機構處於適應未來市場的需要，目前正在調整籌碼結構，這必然會導致股指波動。而新增資金在目前又處於觀望狀態中，市場資金結構出現了失衡。

　　“我們來到了一個十字路口，中國資本市場面臨著前所未有的轉型。”在記者接觸的券商、機構和操盤手中，許多人意識到了這點。從QFII推出的那刻起，股市至少正在進行著三大轉變：一是市場投資主體的轉換，專業機構投資者正在取代自然人投資者成為股市的投資主體。二是市場投資客體的轉換，“藍籌”股時代已經來臨，這一點，從中國聯通、中石化在本輪下跌中的表現可以窺見；三是投資理念的深刻嬗變。在一個封閉的市場中，集中資金重倉操縱中小盤股票價格牟利的贏利模式正在淡出，而合理分散、長期投資、注重流動性的組合投資方式正在興起。 （鄒光祥）

責編：楊潔