高盛亞洲胡祖六：QFII三五年內難見效

央視國際 (2002年11月19日 13:25)

　　中國經濟時報消息：一年來曾多次呼籲中國應及時推出ＱＦＩＩ（合格的外國投資者）制度的高盛亞洲董事總經理胡祖六在ＱＦＩＩ制度出臺一週後表示，ＱＦＩＩ的推出對中國證券市場改革和開放、加強公司治理與監督、改善投資理唸有著不可低估的積極意義，但從吸引外資的角度看，三五年內難見效果。

　　這位在中國資本市場有著較大影響力的投行界人士上週四在北京説：“３至５年後，外資參與中國股市的比重才可能達到１０％－１５％，否則，我會很吃驚的。”

　　不過，他接著補充説：“應該是愉快地吃驚。”

　　在ＱＦＩＩ推出前後，胡祖六曾遊説包括ＣＡＰＩＴＡＬ、坦伯頓基金等在內的國際資本市場巨頭，希望他們投資中國資本市場，“結果是無功而反。他們中的絕大多數，９０％的ＣＥＯ都對中國資本市場持謹慎樂觀態度。”

　　因此，胡祖六認為，儘管ＱＦＩＩ的推出，海外機構對中國政府的開放決心持肯定態度，但卻在短時間內難以吸引大量投資。“希望外資因為推出ＱＦＩＩ而蜂擁而至，幾乎是不可能的。”

　　胡對自己的判斷作了進一步的分析。首先是Ａ股的價格。雖然經過一年多的調整，目前Ａ股的市盈率仍有４０－５０倍之多，而Ｈ股則只有１２倍。

　　“這是不可忽視的顯著差別，也是國際投資者望而生畏、望而卻步、望洋興嘆的主要原因。”這位工程師出身、長期生活在國外的投行家，用他帶有湖南口音的普通話一口氣用了三個成語。

　　第二，外國投資者認為中國股市信息披露不充分、公司治理不規範、透明度不夠。

　　第三，上市公司質量不高，真正具有長期投資價值的公司鳳毛麟角。

　　第四，在ＭＳＣＩ的亞洲指數中，中國的權重只有５％，這是影響國外機構投資者投資行為的一個重要因素。而ＧＤＰ只有中國１／２的澳大利亞，卻佔了３０％的權重，“這對中國太不公平，中國政府應努力與ＭＳＣＩ溝通，改變被動處境。”

　　ＭＳＣＩ是一種在全球投資界具有廣泛影響的投資價值指數，在業界有“投資指南”之稱。在ＭＳＣＩ的英文官方網站，記者看到ＭＳＣＩ聲稱，全球有１５００家投資機構是他們的客戶。

　　“儘管ＮＳＣＩ的指數不一定很科學，但它被投資者、基金經理接廣泛採用。”胡祖六舉例説，１９９１年台灣推出ＱＦＩＩ之後，四年沒有什麼反應，由於台灣信息技術産業迅速崛起，ＭＳＣＩ把台灣的投資權重提高了兩倍，結果外資投資台灣迅速增長。

　　第五，外資進入限制太多。胡對記者説，“ＱＦＩＩ推出後，很多公司跟我説，想第一個吃螃蟹，但一看到那麼多的限制條件又作罷。”

　　當記者進一步詢問主要的限制條款時，胡祖六説，一是持有期太長，二是申請手續繁雜，三是交易風險大。

　　關於投資期限，胡祖六認為，這是整個方案中最具限制性的部分，封閉式基金要求３年，開放式基金要求１年，資産才可以匯出中國。“這與他們的公司管理規定相悖，因為在他們看來資金不流動是很危險的。”

　　另外，７０％的股權不流通，對外資來講也是一個風險。因為大股東沒有壓力，公司治理結構就得不到改善，外資怎敢進入。

　　自稱一個月前認為ＱＦＩＩ可能已經“無疾而終”的胡博士，對ＱＦＩＩ的出臺仍然評價很高：“這是中國政府一個重要的開放舉措，可以説是一個里程碑。”

　　“儘管吸引外資不會太大，但通過ＱＦＩＩ外資會帶來新的投資理念，對中國股市的散戶、對投機文化帶來很大的影響。國際投資者一般比較關注一隻股票的持久性、長期回報，一旦持有一家公司的股權，就會對公司業績關注，會提出很多尖銳的問題，這就會對公司管理層形成壓力，因此國際投資者的進入，將對公司治理、國企改革具有積極的意義。”

　　但看上去很有學者氣質的胡，對ＱＦＩＩ的一些規定頗有微詞。“中國證監會關於ＱＦＩＩ的這個‘令’，基本參照了台灣的辦法，沒有超越，對此本人略感遺憾。”

　　他説，台灣的ＱＦＩＩ是１９９１年出臺的，１２年來經驗教訓有很多，後人應“去其糟粕，取其精華”。現在我們不僅用了台灣的辦法，而且還採取了更嚴格的限制。比如，規定每個合格投資者只能委託一個託管人。“這太死板，與自由市場的規則相悖。”

責編：楊潔