允許公司回購股票給市場帶來什麼?

央視國際 (2005年06月07日 09:10)

　　江蘇天鼎 甘丹

　　為規範上市公司回購社會公眾股份的行為,中國證監會制定了《上市公司回購社會公眾股份管理辦法(試行)》(徵求意見稿)(以下簡稱《管理辦法》)。那麼,應該如何看待這一信息呢?

　　改善供求關係

　　從《管理辦法》的細則來看,上市公司回購社會公眾股的方式主要有三種,一為集中競價,二是要約方式,三是中國證監會認可的其他方式。而由於上市公司回購社會公眾股具有不同的目的,有的上市公司僅僅是為了維持股價的穩定,那麼,可能會採取集中競價的方式,因為這樣可以改善股票的供求狀況。而有的上市公司回購社會公眾股則可能是為了重組,那麼,採取的方式可能就會傾向於要約方式,或者要約收購與集中競價方式共用。

　　但無論是集中競價還是要約收購,最終的結果是登出回購的流通股,這樣一來,公司的總股本就減少,在凈利潤不變的前提下,自然就會提升每股收益,每股含金量水漲船高。更為重要的是,上市公司發行在外的流通股份減少了,那麼,籌碼供給也就減少,供求關係也發生了變化,股價自然會出現積極的波動趨勢。

　　強化企業價值

　　從上市公司的角度來看,回購流通股登出的目的可能並不僅僅局限于提升公司的每股含金量,可能還在於強化企業的價值。因為經過長達四年多的熊市之後,由於二級市場股價的持續低迷,再加上近來經濟週期等因素的衝擊,投資者對上市公司的股票已陷入一種相當失望的程度中,即不論股票背後企業價值的高低,拋售幾乎成了主基調,這就嚴重扭曲了證券市場特有的價值發現功能。

　　因為無論股票如何波動,上市公司某一時點的內在價值是不變的,比如説某鋁業公司股價在3月初的股價是5.20元時,公司一季度的盈利能力是0.03元/股,每股凈資産是5.137元,到了本週一市價是3.66元,一季度的盈利能力還是0.03元/股,每股凈資産還是5.137元,甚至還會因為二季度的盈利,每股凈資産出現提升。那麼,在這組數據變化軌跡中,就可以看出此鋁業公司的企業價值已被情緒化的市場所低估。此時,作為控股股東或者説母公司就有可能認為自已控股的企業價值嚴重低估,就有可能出現回購流通股甚至要約收購流通股登出退市的現象。

　　而且,企業價值不僅僅體現在流通股的價值低估上,還體現在企業在某一領域內的重要戰略價值,比如説某啤酒企業在東北具有極高的市場佔有率,誰控制了此啤酒企業,誰就能夠發動對東北啤酒市場的整合攻勢,那麼,此啤酒企業就具有極強的企業價值,購並者完全可以在通過爭奪控股權後,再實施回購流通股並登出以達到退市目的,這樣就可以完全讓該啤酒企業聽從自己的戰略目的進行攻城掠地式的企業購並計劃。所以,我們認為,上市公司回購流通股並登出,再一次強化了企業價值。

　　提高市場活躍度

　　正因為如此,我們認為此次上市公司回購社會公眾股的規定將極大地刺激市場的神經,至少可以給基金等價值投資理念主體的資金提供一個新的思路,即企業的價值並不僅僅體現在非經濟週期的上市公司中,也體現在處在經濟週期漩渦中的但極具戰略購並價值的上市公司身上,同時也包括目前資産尚未完全體現出來的商品零售業、擁有極強資源儲備的電力、地産等諸多上市公司。因此,我們認為市場的熱點會相應多起來,市場也會活躍起來。

　　當然,市場的活躍還會體現在上市公司為了擺脫股價低迷,甚至可以出鉅資回購自己的流通股,這樣不僅僅可以為上市公司剩餘的資金找到出路,尤其是一些電力、高速公路等現金流量極其充裕的個股,而且還可以提升控股股東自身的含金量,因此我們預計該辦法一旦實施,必然會有上市公司出現回購流通股的舉措,這無疑會提升市場的活躍度。

　　在這裡,我們建議投資者重點關注兩類個股,一是企業價值尚未完全體現出來的個股,或者是那些企業價值可能被低估的上市公司。如商業、地産類上市公司,如市價遠遠低於企業凈資産值的上市公司。二是極具戰略購並價值的上市公司。如食品飲料類上市公司等。總之,投資者對市場的關注度可以提高起來了。

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責編：劉子瑜 　來源：上海證券報