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H股高價發行 中興通訊為價值正名(2004.12.06)

央視國際 2004年12月06日 13:49

  中興通訊五大流通股東比例(2004年9月30日)

  德意志銀行 2.42%

  摩根公司 2.37%

  南方穩健成長證券投資基金 1.04%

  申銀萬國證券公司 0.84%

  海富通收益增長證券投資基金 0.83%

  中興通訊五大流通股東比例(2003年12月31日)

  德意志銀行 1.07%

  普惠證券投資基金 1.04%

  天元證券投資基金 0.96%

  南方穩健成長證券投資基金 0.87%

  豐和價值證券投資基金 0.76%

  主持人:我剛才和老薑一起聊,什麼東西都有高價的,高價的月餅、高價的醫療,可能對我們這些工薪階層來説,大家除了看看以後,也就只能望價興嘆了。現在這股票也有高價的,中興通訊的H股最終確定的發行價格是22港元,而且名副其實那是要賣給外國人的。你怎麼看老薑?

  老薑:我覺得這件事,新聞本身大家都已經清楚了,就是中興通訊現在流通盤是3個億,然後在香港連發H股發了1.41個億,發行價,原先的詢價期間是17.5港元到22港元,最終由於超倍數認購,所以是按最高的發行價來定的。那麼大家最關心的,第一眼看上去發行價是比較高的,尤其在香港那邊發H股,所以它最終説明一個什麼問題?第一步的印象顯然是説,一個好的、優質的上市公司,無論在內地還是在香港那邊,都能夠得到大家的認可,我想第一印象肯定是這樣。

  主持人:對。

  老薑:因為我們知道,現在搞這種增發在內地是不受歡迎的,分拆上市有幾家的例子也證明對國內的A股衝擊是比較大的。

  主持人:比如説?

  老薑:比如説TCL,這是比較明顯的,但是現在出現這個例子比較另類,因為它現在A股價是28,它在香港的H股發行價,我們説的22港元是發行價,折合到人民幣是23.2元,那麼應該説這個價格是非常高的,所以初步印象就是説,一家好公司不光在內地大家會認可,拿到其他地區、其他市場大家也認可,這是第一印象。但是這裡面由這個事實會不會推導出下一個結論,並沒有那種市場上傳聞的説,A+H之後,會使得A股向H股靠攏,由這個單個的、極端的例子,能不能推導出這樣的結論。

  主持人:反倒是A股和H股幾乎是同價。

  老薑:大家會不會得出這個結論,我想恐怕是不能,因為畢竟我們現在説到的是一家即便在A股市場裏面,都很少有的優質公司,所以我們得出的一個結論應該是,對於優質的上市公司,無論是內地還是香港市場,大家的定價是差不多的,套用一句托爾斯泰的名言,大家可能都知道。

  主持人:哪一句?

  老薑:幸福的家庭都是相似的,不幸的家庭各有各的不幸。這個已經用亂了,既然用亂了,我們就再用一次,我們把它改一下,優質的上市公司定價都是相似,劣質的上市公司的定價是各有各的不同,所以我們並不能從這個現象得出結論説,將來這種A+H不是説A去向H靠攏,而是H向A靠攏,得不出這樣的結論,只能説好公司大家定價是非常相似的。

  主持人:實際上在你這樣一個分析之後,大家現在除了價格,也關注它的模式本身。我們也就這兩個問題,聽一聽基金經理的看法,畢竟他們的意見對於整個中興通訊的一個定價機制,是有非常大的一個影響的。

  李旭利 南方基金管理公司投資總監:我覺得還是有點低,因為這麼高的認購倍率,説明它沒有發夠價,如果發三十塊錢,我估計就不會有這麼高的認購倍率,不管發H股 發A股,還是發什麼股都無所謂,跟我沒關係。它(中興通訊)發H股,它只要發到一定的價格,我就可以接受。這個發股票,我根本不在於它發還是不發,而在於它發多少錢。

  主持人:老薑,你看他的這個觀點,他覺得並不在乎它發還是不發,而在於它發多少錢,而且他認為還沒發夠價。

  老薑:實際上我們剛才講的第一印象,指的是它發得高了,而這位基金經理講的説,只要你別發低就行,至於你發到什麼價,我想這裡面可能還有一種前提,就是他對公司本身的質地是沒有任何擔心的,你要發股票,你肯定會有新的項目,由於對這樣一家好公司它的前景,對它的知名度這種信任,可能大家只關心説,你不要拖累我現持有的A股的價格就可以了。我想作為一個機構投資者,可能最關心的就是説,你這次效果相當於增發的這樣一個舉動,不要對我的A股注水就可以了。這裡面可能反映了對機構投資者,對中興通訊的一個態度,我們知道中興通訊截止到三季度,它的每股收益是九毛,去年是一塊一毛二,應該説大家對它的業績前景,包括歷年來的增長是有目共睹的。所以現在還是説到底,我們説是A TO H,還是反過來,實際上有一點涉及最近市場比較熱門的這種國際定價模式的問題,而這個當中流通股東,尤其是大的機構投資者的意見,可能是顯得比較重要。

  主持人:你説到這一點,我覺得中興通訊這次發H股的這個方案,不僅有一個看點,它出現了一個很高的認購倍率,而且它在國際上的流通股股東的這種變化還是比較明顯的,你覺得這説明什麼?

  老薑:原來有市場人士關心過這點,就是説原有的中興通訊,因為它上次在2002年的時候有過一次發行H股的舉動,當時對市場股價影響比較大的,原來國內的這些基金持有比較多,後來這些機構陸續退出了,然後QFII進來,似乎會有一種見解會説,QFII可能比國內的基金更高明,但實際上現在下這種結論可能是過早,因為雖然它現有的前幾大股東,包括德意志銀行、摩根斯坦利等,但你並不能得出結論説,QFII一定看得比國內基金更高,因為反過來這裡面同時也有很多國內的基金,再有QFII本身也有敗筆,國內基金再糟,它還沒去買新疆屯河,但像花旗它還買了30萬新疆屯河,所以這裡面這個結論並不是絕對的。

  主持人:那我們能得出的結論是什麼?

  老薑:只能説既有QFII在內,也有國內的基金,大家對優質公司的見解是比較接近的。

  主持人:你覺得綜合來看的話,中興通訊整個一個H股高價發行的這個事件,給我們大家最大的一個提示是什麼?跟中小投資者又有什麼關係?

  老薑:我想對投資者最大的一個啟發就是一家公司的資本運作,包括這種方向、方式,可能是大家都很看重的,但是這家公司的質地仍然是第一位的,不管你什麼樣的公司,你搞什麼樣的運作,到海外去上市,還是在香港去上市,無所謂,問題在於你這家公司怎麼樣,把錢用在哪兒,這是非常重要的。

  主持人:你覺得對於中小投資者而言,他們是不是也能夠像機構投資者一樣,這麼灑脫呢?

  老薑:我想灑脫肯定是做不到這麼灑脫,但是大家可以向機構投資者學一點他們這種價值取向,包括我們所説的QFII,包括剛才我們採訪那位基金經理,他們看重的都是這家公司的內在的質地。

(編輯:小荷來源:CCTV.com)