股市體驗加息效應(2004.10.29)

央視國際 2004年11月01日 10:25

　　主持人：央行九年以來第一次上調貸款利率，11年來第一次上調存款利率，其實今天市場所有的焦點都集中在這條消息上，那麼從昨天下午6點多我們拿到這條消息以後呢，一直在緊急的聯絡市場各方人士，今天上午版的節目我們就會為您多角度，全方位的來解析這條消息到底會對市場帶來什麼樣的影響。老薑，首先你來對比一下這個調整前後有什麼的不同？

　　老薑：我想這裡面一個最基本的就是，它公佈了金融機構一年期存款利率是0.27個百分點，那麼由現行的1.98到2.25，然後一年期的貸款基準利率也是上調0.27，由5.31%上調到5.58％，這是它的一個基準，然後其他各檔的都有不同幅度的調整，中長期的存貸款利率，是比短期的調整要多一點，這是它這次調整的主要精神。還有一個就是這次的傳導機制，就是我們都説加息會對證券市場産生比較大的影響，它是一個什麼樣的傳導機制，這裡面是分兩個層面，第一個就是説市場的資金層面，個人投資者，比如説原來一個投資者準備買股票，那麼現在他就要對比，因為銀行利率在漲，他就要對比説，我是買股票好，回報高呢，還是説直接到銀行存款利率高，因為那邊在調起來。

　　主持人：而且現在這個股票還是風險比較大。

　　老薑：對，這裡面這是指個人的，那麼對機構來説，可能更明顯一點，就是説原來基金在發錢，比如説，你一年期存款只有1.98％，我這邊一年會賺多少，但現在你再對比的時候，你只好説他一年存款只有2.25億，它升了。那麼還有一個比如券商做這種委託理財的，那麼它會進行融資，原來的融資成本，我們打一個比方，就是説按8％，那現在他委託方最少會要求説你給我提0.2幾個百分點，這是説資金層面，還有一個經營層面，上市公司的，這個是比較難説清楚的，但是如果一些公司上市需要資金，尤其是一些高比例負債的公司，那麼這次它的資金成本肯定是增加的。正是從這種傳導機制而言，大家認為加息對市場是有影響的，而且按教科書上的理論有負面的影響。

　　主持人：剛才你是給投資者簡單介紹了一下，它怎麼會傳導到股市上來，現在我們大家最關心的就是對於市場的影響，到底會有多大，然後多長時間的這麼區間的影響？

　　老薑：這個確實是太難。

　　主持人：太難了。

　　老薑：加息對證券市場到底有什麼樣的影響，不光這個話題説起來很長，而且我相信一兩人的觀點也説不清楚，我們先引用幾個比較權威人士，如夏斌，夏斌現在是國務院發展研究中心的一個金融所主任，原來的深交所第一任總經理，應該説他比較有意思，他説到這個加息的影響比較小，這個影響的作用的週期也會比較短暫，那麼還有一個中科院士，現任的金融所所長李陽，原來的貨幣委員會委員，那麼他提到，他説不要把加息當作惟一的手段，還有一個就是國家信息中心的，他提到説，這次加息更多是針對九月份，居民儲蓄存款增量下降2000億，那麼銀行為了攏住更多的存款，而採取的措施。這是看的不是很重一級的。

　　主持人：那麼你剛才實際上是從經濟學家這個層面，他們談了它會對市場會有什麼樣的影響，我們下面來聽一下，幾位業內人士他們認為這條消息對市場會産生的影響，首先我們來聽一下銀河證券的首席經濟學家左小蕾的觀點

　　左小蕾：短期來説，因為加息的幅度很小，應該更多來説是個心理上的壓力，在股市長期來説呢，應該不是一個利空，應該是一個利好，這個利率如果經常這麼小幅的調整的話，可以保持經濟更平穩的發展，控制這個通貨膨脹，對企業來説長期的收益我們可以有更穩定的預期，那些對利率比較敏感的行業和公司，應該密切關注，比方説房地産那些負債率比較高的那些公司。

　　主持人：實際上剛才左小蕾，是談了對市場如何影響，對公司如何影響，還有談到了加息週期的問題，下面我們再來連線市場人士，市場觀察員張欣，聽一聽他的觀點。

　　張欣：應該説加息對市場主要有三個方面的影響，一個就是説對投資者來説，由於銀行的收益率相對來講，儲蓄收益率會有所提高的話，那麼他入市的意願可能會下降，因為現在股市的賺錢效應不是很明顯，這是一個影響，第二個從上市公司層面上講，那麼它的肯定還是需要資金，但是由於貸款利率的提升，那麼企業發展的話，他對資金的需求，有可能會促使企業。另外一個就是相關的上市公司，它所處的行業也會因為加息而受到不同程度的影響，包括你像房地産、銀行業，包括汽車業，它也會受到這個影響的，那麼這樣的影響，應該講是比較深遠的，而且來講，主要還是一個信心上面的影響。

　　主持人：好的，謝謝張欣，我們再來看一下，其實剛才分析對公司層面的影響，我們下面再來看一下一位實際的操作者，就是早晨記者王小中也是緊急聯絡到了巨田基金的投資總監管衛澤，他對這個事情也談了他的看法，我們來看一下。

　　管衛澤：我覺得影響應該還是存在的，就是説實際上這種加息已經是，大家已經看到，這個趨勢已經非常明顯，只是時間確實可能在這樣的一個時期，出乎大家的意料，從上半年，大家已經有這種預期，所以那時候股市下跌，也是有這種反映。

　　主持人：老薑剛才我們聽了好多層面的這種觀點，有這個券商的，也有這個基金的，但是剛才基金的説法有點兒讓我覺得意外，他覺得説這個消息來的太突然，其實基金是不是應該早有會在投資的時候……

　　老薑：他之所以太突然，可能不是説這種做投資的準備，他可能説這個消息的發佈，可能現在保密工作做得很好，我還記得1996年那個時候8月份加息的時候，那麼當時很多投資者，包括我在內，都是提前十幾天就知道。

　　主持人：那麼早就知道。

　　老薑：現在可能做得好一點，但是你説他沒有做準備，説我想這個是不會的，因為畢竟基金作為一個有研發，包括對宏觀經濟預測比較多，你像我這裡再有一個觀點，就是嘉實基金的一個基金經理助理，他們前兩天寫過一個專題報告，標題很有意思，標題叫中國的泡沫和外國的泡沫不同，我們光知道中國的月亮好像和外國的月亮不是一樣圓，他這個觀點很有意思，他説加息是一個必然趨勢，這是此前發出來的，他説加息是一個必然的趨勢，只是時間問題而已，那麼可能相對於他來説，在這方面已經做了比較充分的準備，還有一個就是説，一個經濟學家他講到，他説加息是緊縮政策的開始，我想他説到了另外一個問題，就是説第一次加息，可能大家只認為他在短期內是有新的影響，但問題的關鍵在於，它是不是象徵著一個新的加息週期的開始。也就是説開始進入這種加息的上升途中了，這個問題可能是比較關鍵。

　　主持人：老薑現在我拿到了一份就是説央行加息的消息出來以後，對周邊市場産生的一些影響，首先它是直接體現在國際外匯市場上，美元對其他主要的幣種，昨天是急劇的反彈，歐洲股市收盤上漲，但是鋼鐵股和礦業股受中國加息的影響，受到了打擊，大幅的下跌，倫敦銅期貨的價格也是大幅的下跌，看來這個相關的這些信息，還是反饋出來加息的影響産生了市場的劇烈波動。

　　老薑：其實期市和匯市可能它對這種資金的這種利率的變化是極為敏感了，那麼這裡面我剛才提到就是説，尤其是期市的資金成本可能非常之高，而且它需求量大，然後對這種資金的成本可能是非常的敏感。至於説到對證券市場的影響，我想這個話題是回避不掉的，就是説雖然大家都沒有談到，剛才管衛澤也並沒有明顯出來説，到底對航空業，對汽車業，對房地産這三個行業，我們能夠最明顯列出的就是這三個，汽車、房地産，因為車款、房貸，包括這個航空，大家都知道航空是高負債企業，那麼至於説到對整體的市場影響，我覺得雖然比較難於下判斷，但是我們還是願意談一談自己的看法，給大家做參考。第一就是短期可能仍然是心理影響比較大，那麼至於説到長期，是不是進入這種加息的週期，我覺得它應該是，差不多是看做是冬天的第一場小雪，我們説冬天第一場小雪的時候，溫度不會降好多，那麼好多人心情會很爽，終於又見到雪，這次是九年第一次由降息變為加息，但是問題是它是不是象徵著一個季節的轉換。而説到投資的話，我們知道不管是你今天清風，明天細雨，還是壓根兒就進入寒冬，你總是要進行投資的，也就是説，你在夏季有夏季的策略，冬季有冬季的策略。

　　主持人：老薑聽你這意思，你是不是這樣感覺的，就是説這個心理的因素大於實際的影響，局部的影響大於全局的影響，是這樣的嗎？

　　老薑：我的意思是説就短期內，應該説對心理的影響比較大，但實際的意義並不很大，因為畢竟已經快年底了，那麼實際上三季報已經把絕大多數公司的業績，奠定了基礎，但問題從長期看的話，可能情況就比較複雜了。