如何理解新的政策信號

央視國際 (2005年06月01日 11:13)

　　主持人：我們看到，投資者對股權分置改革的新動向，還是非常關注，今天，證監會和國資委就如何做好股權分置改革的試點工作，聯合發佈了10點意見，其中涉及到下一步改革的重點，以及對有關各方的要求，對這一新的政策信號，應該如何來理解呢？我們的記者就此採訪了兩位學者，先來聽聽他們的看法。

　　國務院發展研究中心金融研究所副所長 巴曙松博士

　　證監會和國資委聯合發佈的這個“意見”，針對目前市場投資者最擔心的、最憂慮的或者預期不明確的一點就是，大中型的這些國有企業下一步該怎麼改，它是否有足夠的動力來支付流通股的對價，來推進股權分置的改革試點，所以這一點給出了一個明確的回答，那就是不僅這些國有股或者是法人股可能比重不大的這些企業進行試點，效益一般的要試點，效益好的，國有股比重大的也要試點。第二點就是非常重要的一點，其中提供了一個非常重要的好的角度，那就是國資委，作為國有股、法人股的代表、所有者的代表，它實際上在“意見”裏更強調長期利益，更強調整個市場盤活的利益，更強調製度盤活之後帶來的國有經濟戰略性調整，結構調整的利益，所以在微觀的談判的定價過程中，就會相應地表現出更大的靈活性。所以就是説整個市場盤活了，實際上對國資委，國有資産管理，還有更大的好處。

　　銀河證券首席經濟學家 左小蕾

　　我認為這“十條意見”全面闡述了管理層，關於綜合治理證券市場的整體思路，這中間把解決股權分置的解決方案，和其它的重大問題包括國企改革和優化上市公司結構這樣一些證券市場一些根本問題聯絡起來，我覺得這是一個很重要的思路吧，這中間特別是“十條意見”提到了，中大型公司還要積極鼓勵參與股權分置方案的解決，我認為這是在完善這個試點方案，給市場一個比較穩定的預期，那麼，這個綜合治理的思路應該給這個 市場提供了很大的機會，對於參與者各方，包括證券公司、仲介公司和機構投資者還有其他的投資者都是一個很有利的機會。特別是證券公司，如果是它在誠信建設的同時，充分利用定價的這樣一個過程，來開拓創新的空間，因為這次股權分置方案管理層解釋成是非流通股東購買它的流通權，所以對它的定價來説，這個中間的方案，可以各自發揮，有很大的餘地，所以證券公司包括其他的各方投資者，市場參與者積極地利用這個機會，參與這個市場來共同推動我們證券市場的發展。

　　主持人：關於解決股權分置問題，4月29日中國證監會出了試點政策，出來之後，市場從5月9日開始的1165點跌到了目前，今天的收盤價是1060點，跌了一百零幾點，可以説市場對此反應有一些負面。林陽，今天兩部委聯合發佈的意見給了我們一個非常正面的信號就是目前要非常神聖地做好這項工作，而且要保護中小投資者的利益。其實國資委代表了國有股份方向的態度，今天市場也做出了比較正面的反應，但我們看到反應確實是比較短暫，你怎麼看呢？

　　林陽（華夏證券）：今天兩部委發佈的這份文件應該説對市場後市的預期産生了比較好的效果。我們知道前期的第一批試點公司，市場預期的代表性不是很強。目前來看，市場比較關注的是後期大型國企的事件能否推出。從今天市場的表現來看，這個利好確實給了市場比較正面的反應，但由於我們不清楚未來的試點方案具體的情況怎麼樣，市場關注的焦點問題還沒有得到明確的答覆。因此市場短期來看，大多數的場外資金還是觀望的態度，今天上午盤面雖然走得比較好，但從全天來看，還是處於衝高回落，説明市場還是存在著一定的擔憂在裏面。

　　主持人：是不是説市場還在期待更為細化的方案？

　　林陽：是的。

　　主持人：我們再來連線深圳的嘉賓張勇，聽聽他對這個問題的看法。你好張勇，對於今天兩部委聯合發佈的《十條意見》，你有什麼樣更具體的看法？它對現在的市場有什麼樣的現實意義呢？

　　張勇（長城證券）：應該説這次出臺《十條意見》是針對第一批股權分置試點中出現的問題作出了相對性的意見，主要有兩個問題：第一，解決代表性的問題，第一批四家公司，從總體上看雖然業績比較好，但是整體代表性不強，所以給市場帶來了一定的不確定性；第二，我認為是為了解決前期關於流通股東與非流通股東之間的利益博弈問題。我們知道在上市公司大股東與流通東進行談判過程當中，確實有來自各方面的阻力，如果從國資部門的角度來推進保護中小股東，有利於股權分置試點的進一步順利展開，尤其是國資委能夠充分考慮流通股東做出貢獻，可以推進第二批股權分置試點的展開。

　　主持人：也就是説你認為這其實是給了投資者一個正面的，綜合的預期。對市場來説，是一個非常大的利好，可以起到穩定人心的作用，今天的盤面情況就是一個走穩的信號。我們知道今天有一隻新股成林股份上市，它的漲幅非常有限，這種現象在市場上並不是第一次，對於最近新股上市比較小的議價現象你怎麼看？

　　張勇：這是市場的詢價制度實行之後的一個很正常的市場表現。我們知道新股詢價，雖然説大盤的重心下移，目前的市場平均市盈率水平已經下降到20倍之下，但是包括鋁業，它們的發行市盈率還是集中在20倍左右，因此它上市後議價的空間是不大的，今天出現了2.79％的漲幅也是在合理範圍之內，我們相信之後隨著詢價制度的進一步深入，以及市場重心的整個平穩，今後新股詢價可能會進一步貼近二級市場的價格，所以新股上市之後，低漲幅也是正常的市場行為。

責編：劉科研 　來源：CCTV.com