中小企業板 為何盤小波動大 (2004.10.15)

央視國際 2004年10月18日 15:30

　　主持人：本週我參加了第六屆中國高新技術成果交易會，並主持了其中關於中小企業板的論壇，到會的嘉賓有制定中小企業政策的政府官員，有諾貝爾經濟學獎的獲得者，也有一些從事實務操作的業界人士，大家對於中小企業板的發展進行了討論，提出了許多積極的政策，而且會場幾乎是座無虛席，看得出來大家對於中小企業板的關注，但是會場內的熱絡與深交所中小企業板這幾天的寒冷形成了鮮明的對比，本週的後半周，中小企業板股票齊刷刷的直奔跌停而去，再次表現出團結一致的精神，短短的4個月，中小企業板在政策一直春意盎然的情況下行情卻經歷了兩輪冷暖，中小企業板到底怎麼了？今天我們就結合本次我在高交會中小企業板論壇上了解到的一些信息邀請財經評論員李幛喆和華夏證券的投資總監彭旭來共同討論。

　　我也是把這次中國論壇標題定為中小企業板成長之中有煩擾，因為我們看到中小企業板市場是一個剛剛開板4個月，成長中的市場，而且分析都比較看好，但是就這僅僅四個月，股價已經有兩輪的這種冷熱的表現，所以市場的波動的幅度又非常大，他們到底大家怎麼來看待這個經常給大家帶來困擾的這個市場。

　　我們今天來重點討論一下，兩位嘉賓，一位是特約的財經評論員李幛喆。另外一位是彭旭，我先跟彭旭聊一聊會議上的一些情況，這次會議上我就注意到，關於中小企業板的討論大家討論的非常的熱鬧，你比如説上午會議本來是三個小時，延長了一個小時，下午3小時後又延長了一個小時，觀眾的提問也非常熱鬧，比如説深圳市政府一個副市長陳應春就談到，深圳市支持資本市場建設，而且有六個步驟，比如説的加強深交所主板的融資功能，這是一個。協助深交所辦好中小企業板大力支持深交所發展壯大，在深圳支持資本市場六個步驟裏面與深交所有關的就有三個。就給我的感覺好像深圳市政府把深交所作為一個重點的扶持的對象。

　　彭旭：對。

　　主持人：這會不會帶來一個行情的變化，我首先想問的一個問題？

　　彭旭：有一句話我覺得應該搞明白，就是説發展中小板並不應意味著你現在就要去炒它的股票，我覺得發展一個市場發展一個板塊，並不意味著就是説它的股價會應該隨著政策的變化會出現大的波動，我覺得這一點，可能有一個的本質性的區別，這是一個。第二個，我認為深交所把我國中小板放在一個主要的方向我認為這可能也是一個趨勢，但是總體來講我認為對中小板塊二級市場的投資，跟這個板塊本身的發展我認為並不是等同而議。

　　主持人：這是兩個，你覺得這是兩個概念的東西了，我覺得關於這個問題我們也來連線財經評論員李幛喆，聽一下李幛喆對於就是説深圳市政府，它推出了這種支持資本市場發展的舉措有這麼多和深交所有關，應該怎樣去評價這件事情？

　　李幛喆：我覺得這個事可能對深交所來講它是在新世紀當中是一個新的發展機遇，應該這麼評價。

　　主持人：那麼剛才彭旭是談到説，支持一個市場的發展和去投資這個板塊裏面的股票應該分為兩個概念來看，你同意這種看法嗎？

　　李幛喆：應該是分為兩個概念來看，因為它是不同的股票嗎，

　　主持人：但給大家的感覺我支持這個市場發展的話就應該是這個市場有良好的發展，你覺得這是一個認識上的誤區，還説需要有改進的地方？

　　李幛喆：股價有良好的表現這是管理層和我們廣大股民朋友共同期待的一個問題，但是我期待歸期待，理論歸理論，實際歸實際，因為我們看到，從中小板的開板到現在為止，應該講這個表現希望有，但是又摻雜著一部分的失望，所以這種失望就證明了理論和實際他實際上有一部分脫節的地方，那麼具體的原因應該講原因很多，主要的原因我個人認為，恐怕還是過度的炒作所致。

　　主持人：好的，我們再來看下面關於深交所的一些情況，在這次會上，關於中小企業板的發展深交所的副總經理陳鴻橋在論壇上有一個發言，他是對中小企業板的股票情況做了一些統計，並對中小企業板的發展也做了一個評價，我們來看一下。

　　（解説）在本次高交會，中小企業板論壇吸引了眾多參會者的目光，來自深圳市政府、國家發展與改革委員會以及部分國外的經濟學家，投資機構對於中小企業板的發展以及多層次資本市場的建立提出了許多建議，而對於大家比較關心的深圳中小企業板的建立，深圳證券交易所副總經理陳鴻橋説：

　　我想説明三點，第一點，大力發展中小企業是全面建設小康社會的必由之路；第二點，中小企業板塊開創了利用資本市場推動中國中小企業服務的新局面；第三點事我要重點要談的，中小企業上市資源的培育十分重要也非常必要。

　　中小企業板上半年業績情況（31家）：

　　1、成長性好，主營業務收入提高37%，凈利潤同比增長19%

　　2、贏利能力強，平均每股收益0.26元，高於主板的0.14元

　　3、資産質量好，平均資産負債率46%

　　4、主營業務突出，營業利潤佔利潤總額比例達98%

　　主持人：彭旭，其實在這個論壇上，陳鴻橋覺得從統計來看，中小企業板基本情況是非常良性，這種良性和市場的這個波動好像反差是比較大。

　　彭旭：我個人覺得兩個原因，第一個就是説雖然中小板總體平均的水平還是比較良性的，但是跟主板的一批相對來説優質的上市公司比，它的股價也好，它各方面的發展前景也好，不確定因素包括股價偏高，這也是它目前的一個毛病，這是一個原因。

　　第二個原因，中小企業板因為它作為剛推出來的一個板塊，現在市場容量也比較小，股票比較少，到底怎麼定位，才能為投資者包括各方面所能認同所能接受，大家都在試探，包括剛開始這十幾家的高開低走，包括後面的低開高走，我認為市場在反復試探，因為畢竟它是一個新型的，我認為所以它的波動性會説明市場還沒有找到合理的定位。

　　主持人：你説它還是在找一個定位的過程。

　　彭旭：對對。

　　主持人：説到這兒，我想重點和這兩天深圳中小企業板股票的表現給它聯絡在一起，可以説週四是這些股票幾乎全線跌停，週五是再次出現這種下跌，可以説大家對這個中小企業板的冷暖，很難做出一個比較好的一個把握和判斷，我們的記者今天採訪了一些投資者，我們來看經過這兩次的冷暖之後投資者對這個板塊是一個什麼樣的評價？

　　投資者1:高風險、高回報，當然風險比較大，可是這種東西它畢竟是新生的一種事物。

　　投資者2:一股我都沒買，我一直就不看好。

　　投資者3:流言這麼多，我們現在最好是回避它不做。

　　投資者4:跌呀、 漲呀，這麼大原因我搞不清楚。

　　投資者5:一股都不買，我為什麼，我套得太深了。

　　主持人：從剛才這幾位投資者的反映來看，對於這個板塊確實是感覺把握不定，但我們也知道在我們的機構投資者裏面，基金有很多是小盤基金，那麼它們是必須要這類股票，他們又是怎麼看的呢，我們的記者電話採訪了兩家基金。

　　富國基金管理公司投資總監 陳繼武:（對最近的下跌）一點都不出乎預料 ，因為它這個嚴重地高估了吧。跟主板對照對照，它的風險是很大的。因為這些中小板的企業還不是那種很成熟的企業，對不對，不應該給它這麼高的估值的。

　　記者：這個中小企業板的走勢 ，還會繼續調整走低嗎？

　　富國基金管理公司投資總監 陳繼武:從整體上看我覺得應該是。主板漲中小企業板跌，因為主板的投資價值已經凸顯。跟他們比，已經是高度凸顯出來了嘛，所以我覺得現在的一個合理的思路就是説， 適當地減持一部分中小企業板而增持主板，因為有很多企業只有十來倍市盈率，嚴重地被低估，這種情況下如果你判斷中小企業板有投資價值，那你主板市場更有投資價值了。

　　記者：中小企業板在你們漢盛基金的整個投資組合當中，是居於什麼樣的地位呢？

　　富國基金管理公司投資總監 陳繼武:參與吧，是組合的一部分吧，而且我們做得也比較靈活。

　　記者：我注意到中小企業板出現了一個快速的回落，這樣一個走勢出乎你的預料嗎？

　　國聯安基金管理公司 市場發展部副總監 曾衡文：其實還好。因為中小企業板它的特性，就是説它的這個波動性比較大嘛，漲的時候它也漲得比人家多，跌的時候它也跌得比人家多。我們基本上也沒有做什麼比較大幅度的加倉，還是在一個比較中等的倉位，來觀察等待行情的變化。

　　記者：你怎麼評價中小企業板的投資價值 ？

　　國聯安基金管理公司 市場發展部副總監 曾衡文：剛上市的時候，估值還是有點偏高，它其實現在已經很正常地納入我們整個一個投資體系，有些比較好的，比較有投資價值的，都已經納入到資産組合裏面了。

　　主持人：從這個採訪來看，無論是機構投資者還是中小投資者，對於中小企業板變化確實是很難有一個非常好的把握思路，就像對一個新生的事物，你從多個角度去了解它，眾説紛紜意見不一，那麼到底怎麼來分析這個板塊股價的變化呢，彭旭，剛才的基金的採訪你也聽了，投資者的採訪你也看了，大家不好去做判斷，但是開板畢竟有四個月了，那麼對於這四個月，你對它股價的規律有什麼樣的個人判斷嗎？

　　彭旭：如果考慮個人的判斷，我説句實在話從這個板開盤第一天之後，我後來一直就不太關注，但是現在我可能又慢慢關注一些，我認為中小板現在市場整體的環境特徵，我個人的判斷應該説還會趨弱，還是持續一段時間。

　　主持人：為什麼趨弱呢？

　　彭旭：作為目前的市場環境來講，作為中小企業它是一個新型的東西，第二個他的公司盤子小，另外這個確實從股值包括從這個投資跟投機它應該是結合的比較緊密的，但是這弱勢裏面這種板塊可能更難以得到市場的認同，尤其現在的股價，包括市盈率各方面來講，在一個相對謹慎的市場裏面它可能會尤其顯得這個趨勢還是要偏弱一點。

　　主持人：還要偏弱一點。

　　彭旭：還要偏弱。

　　主持人：好的，關於這個問題我們也來連線財經評論員李幛喆，我們來看看對於這幾個月小企業板的板塊的表現有什麼樣的評價。李幛喆，你可以注意到就是開板四個月在這方面一直是的春意濃濃，但是股價並不是的生機勃勃，而是出現了這種冷暖這種變化，你怎麼看它這幾個月的整體情況？

　　李幛喆：我想我們一般評價外國電影有這麼一句話，叫做情理之中，意料之外，那麼在中小企業這問題上，我認為既是情理之中也是意料之中，因為我們看到剛才那個擺手的那麼那股民，他那手勢就代表了一切，就是中小企業板一上來以後，它就不像有些輿論看的那麼好，所以我想我對它的評價就是，首先一個就是説它的期望值過高，衍生出了部分失望，第二就是説股價的下跌連累主板，第三就是抖出猛料，令人一驚，比如像江蘇瓊花這種情況。

　　主持人：所以就是説從政策這種支持本身，因為它是一個發展中的一個成長中的市場，大家都是希望它發展的好，而且它也是向一個良性的方向去發展，只不過就是像你剛才的分析，大家可能期望值偏高，造成它定位偏高，所以二級市場的表現可能跟大家的預期有非常大的區別。

　　李幛喆：對，有的時候希望和失望它有的時候往往成一個反比的關係，如果一上來我們輿論就比較低調的處理，或者説根據市場的發展情況，我們在逐步的加強輿論的宣傳，或者説加強我們投資的行為理念的政策的引導，我想可能會把部分的失望又變成希望，所以我想從這個中小企業板這四個月的表現，我們也可以在這方面吸取一定的教訓，第二就是我想應該講這四月的表現，從管理層這方面我認為還是有可圈可點之處，比如説江蘇瓊花它出了這事以後，我們的深交所和我們的證監會迅速做出了反映，這在主板市場是沒有過。

　　主持人：好謝謝李幛喆分析，那麼剛才李幛喆用了一句話就是在情理之中也在意料之中，就説對這個板塊可能要做一個客觀的評價，讓我想起了一個詞，就是説對待任何新出現的事物，可能我們更多的要用冷靜來幫助自己判斷思維，那麼對於這個問題我在會後也和一個演講嘉賓進行了交流，他是美國一家資産管理公司的總裁，他説在外國創業板的股價波動幅度非常大，因為風險比較大，而對於中國的中小企業板來説，其實它兼有創業板和中小企業的一個特點，那麼大家對於這個板塊本身的認識呢，在意識上就認為它一個風險比較大，波動大的股票的板塊，所以在投資的時候呢，會按照這樣的一個意識去投資，那麼這種意識的問題我們來聽聽彭旭的意見，彭旭你覺得這個他説是意識來決定他的投資的習慣和方式，對於我們的中小企業板是不是合適他的觀點？

　　彭旭：這個我們要關注這一批上市的30多家中小板的上市公司它並不是完全以科技為主導的，它的行業，都是有一定的代表性，同時在這個裏面，它們的市場份額應該説也相對比較穩定，所以不應該説這個跟創業板，包括跟高科技這一類了，就是説它的股價的波動，這個我認為這些上市公司還是比較穩定的，我總體來講，就是第一批精選出來的這批創業板的上市公司，它還是處於穩定性的。

　　主持人：穩定性它股價波動不應該這麼大了？

　　彭旭：股價波動之所以大，我認為剛才李研究員也説的很明確了，就是説我還是認為就是當時定位上面嚴重偏高，而現在又出現了這個就是還沒有找到真正的定位，而且我個人判斷，如果目前的位置在相對目前的市場環境之下還是偏高。我個人認為，就是當它找到合理的定位，那麼再找出能夠持續的，長期的能發展的這種中小板的公司。

　　主持人：你覺得就是説現在中小企業板股票都迷了路，不知道我應該往哪個方向，所以在這兒團團轉，上上下下，不好判斷。

　　彭旭：這個還是跟目前市場的整體環境有關係，它應該是一個弱的時候很弱，強的時候更強的一個東西。

　　主持人：好的，那麼關於所謂這個投資的習慣和意識的問題，我們也連線一下李幛喆，聽聽他的這種判斷，李幛喆。

　　李幛喆：剛才説的那位美國的先生，他講是先天認識的問題，我覺得這裡面可能不應該這麼理解，為什麼呢？因為我們看到國務院國九條意見當中提到，是要分步推進創業板的建設，那批復當中提到，中小企業要有成長性，跟高科技性，那麼從這個意義上理解，既然是成長性、高科技性，這股價就不應該波動那麼太大，而第二呢，我們剛才前面也提到中小板的業績問題，它半年的業績，平均每股收益2毛6，主板是1毛4，那從業績上來看，也高於主板，所以它也不應該有波動，所以呢，如果這麼理解來看，就是總體上講，中小企業板應該是一個穩步的這麼一個板塊，但目前出現這種情況也是比較遺憾，那麼我個人認為，就是恐怕兩個原因，一個就是説過渡的炒作，第二就是可能對這個的中小企業板半年的業績不等於一年的業績，一年的業績又不等於今後幾年的業績，那麼人們對今後這種預期，究竟是會繼續贏利呢，還是會發展一些大家不願意看到的虧損的局面呢，這樣的話，炒作的資金可能在這方面會有所考慮，這樣造成了中小企業股價由弱到低，甚至有一上市就造成破位的現象。

　　主持人：好感謝財經評論員李幛喆今天給我們帶來的分析，那麼剛才呢，我們對中小企業板論壇上透出來的信息，請了兩位嘉賓進行分析，那麼有人認為是定位不準造成股價波動大，那麼有人認為可能説大家對它的期望值偏大造成的，也有人會分析，這個板塊本身它的投資價值，還進行這種挖掘，不過不管怎麼説，它還是這個中小企業板，是一個成長中發展的市場，我們説一個生命在成長過程中，他也會有成長的煩擾，何況對一個新型的，大家都比較看好它未來的前景的中小企業板，它也會面對著成長中的煩惱，不過話説到這兒，可能很多人，一個很直接的問題，我想買了中小企業板的股票，該怎麼辦呢？這個問題我們在最後也請作為投資總監的彭旭先生，給大家提一些建議，或者意見吧。

　　彭旭：總體我覺得中小企業板投資，目前的市場環境，還有它目前的政策，我覺得這個時間還不足夠承受。