宏觀調控無礙景氣平穩增長(2004.08.06)

央視國際 2004年08月09日 11:04

　　主持人：目前各行各業都在密切關注正在進行中的宏觀調控，對於投資者來説，應該如何判斷下一階段的經濟前景，如何把握重點行業中的投資機會，可能是至關重要的，在我們今天的週末論壇，國務院發展研究中心和安邦集團的專家，將和行業分析師一起，為您理清思路。

　　記者 萬方

　　楊建龍博士 國務院發展研究中心産業經濟部

　　陳功 安邦集團研究總部策略分析師

　　萬：歡迎進入中國證券週末論壇 。本期論壇的主題是關注行業景氣 ，把握投資機會。 今天我們請到的嘉賓， 這位是國務院發展研究中心産業經濟研究部的楊建龍博士 ，他將為我們帶來關於行業景氣的最新研究成果， 那麼這位是安邦集團首席策略分析師陳功先生 ，歡迎兩位來到我們的現場 。同時我們還有幸請來了北京各大券商和諮詢機構的研究員， 共同參加我們這次週末論壇 。那麼楊先生， 您長期從事著行業景氣的研究，從您研究的這個角度來看， 從今年年初到現在您所研究的行業景氣都發生了哪些變化？ 那麼變化的原因又是什麼 ？

　　楊：首先可以肯定的一點， 作為國家重點調控的一些能源原材料行業 ，它們的增長是明顯回落了， 另外我們還能看到一批行業受到的影響不大， 那批行業像我們關注到的一些跟居民的日常消費關聯密切的行業，它的增長態勢依然比較穩健 。當然也有一批行業 ，包括汽車， 它也有回落， 但是它的回落的原因跟我們前面所説到的國家重點調控的這些行業有所不同 ， 它有它自身的規律使然。

　　萬：陳先生您也是長期從事宏觀經濟研究的 ，那麼在您看來從最新公佈的這些宏觀經濟數據來看， 您覺得本次的宏觀調控是否已經達到了它的預期目的 。

　　陳：因為從現在的GDP增長速度來看的話， 比去年的同期 同比來看的話 ，依然速度還是有一塊的(增長) 有0.9個百分點， 那麼你的增長速度比去年還要快的情況之下 ，你説經濟增長取得了一些初見成效，或者説宏觀調控已經見到一些效果來説， 我看這個結論下得還早了一點。實際上的話 ，可能今後宏觀調控的話 ，會逐漸走向宏觀調整這樣的一個格局 。

　　楊：我同意您的那個判斷。 但是我覺得宏觀調控這一輪， 它的成效還是比較明顯的 ，那麼它成效明顯包括價格， 包括我們的投資， 包括宏觀面上的一些數據 ，特別是在行業層面， 我們感受很深刻， 有些行業對宏觀調控的這種反應你是肯定忽略不了的。

　　萬：宏觀調控它有個滯後的效應， 那如果現在我們假設它不再出臺新的緊縮政策， 那麼這一輪宏觀調控的滯後效應是不是已經完全顯現出來了呢 ？

　　楊：我覺得還沒有。 但是它到完全顯現的時間不會太長， 我估計我的感覺吧， 三季度， 了不得四季度。 因為這一輪調控 ，我們都説來得快 ，去得也快 。

　　萬：所以是短期的影響。

　　楊：這個是不是完全短期的影響的話， 現在還是有很多不確定性， 那麼在這種情況之下的話， 比如説一些基建項目 ，地鐵 項目或者是其他項目的這種暫停或者是擱置 ，這種建設計劃的擱置， 那麼就導致對鋼材，或者其他很多材料行業的這種需求會明顯的就放緩。 因為它的訂單就會受到很大的這種影響， 大家現在目前還無法評估這個時間的長和短 ，但總體來説對行業影響可能是多方面的， 不會説一個兩個， 但是可能很多這些細小的元素的話， 或者是方方面面的這些元素 ，都會整個對行業的景氣 産生一些影響， 或者是推波助瀾的這種作用 。

　　萬：大家對自己研究的行業有什麼問題可以和專家進行溝通 。

　　觀眾：我是華夏證券研究所的。 我想就鋼鐵行業問楊建龍博士一個問題 ，最近證券市場上這些分析師 對鋼鐵行業的看法好像也出現了比較大的變化， 剛才主持人也介紹了， 就説您對鋼鐵行業的看法還是有一定的樂觀性，比如跟93年那輪調控當中的情景會不會出現， 有沒有考慮這樣一個因素 。

　　楊：我的樂觀呢 相比而言 ，可能更中長期一些。 那麼對它中長期這種良好增長態勢的判斷， 我覺得還是可能就是基於剛才您所説的那樣， 跟93年它背後增長驅動力量不一樣 ，有所區別 。基於這麼一點才做出這麼一個判斷。 我們回想93年那輪高增長 ，以建設項目、以政府的投資以等等的銀行貸款驅動起來的 ，它背後的需求力量是明顯不足的， 但是我們看看這一輪的鋼鐵增長 ，固然裏頭有很多的投資 ，我們從結構方面來看， 02年到03年的增長 ， 乃至它今後幾年的增長， 消費結構升級， 仍舊是最主導的驅動力量。

　　萬：我覺得正是因為各種因素都在起作用 ，所以有的時候很難對下一步的這種走勢看得很清楚， 因為有一些是長期起作用的 ，有的可能是短期的 ，或者其他因素産生的一種波動。 所以我想， 對於投資者來説，他們可能更關心的是下半年一些主要的行業， 他們重點應該關注哪些行業？

　　楊：我覺得你要説行業景氣，你首先得把這種大的趨勢 有一個基本的判斷 。目前宏觀經濟政策它已經取得了一定的成效， 那麼後面在政策的整體取向方面 ，當然我們不是決策者， 但是我們可以做一些推測吧 ，我們覺得可能這種政策的力度繼續加大， 加強的這種空間越來越小 ，我就覺得中國經濟宏觀面它可能在三四季度有好轉的跡象 ，就是説不一定它會很高 ，但是它一定不會很低， 那麼它就會比以往更平和 、更穩健、 更貼近 未來中長期的一個增長通道。 這是從行業層面來看， 我覺 得基本的內在的增長動力， 沒有因為這次調控 ，或者因為一些短期的變化就受挫 。那麼大家就講到汽車行業 ，我覺得也是一個 值得期待的行業， 現在説到汽車， 我就覺得大家看到四五月份的那個數據直線下滑的時候 ，有些人都説汽車開始出現拐點 ，我覺得這個判斷可能稍微短視了一點， 你想從2002年年底到2004年的一季度這種高速增長跟人一樣的， 它把它過去一段 時間積蓄的那種能量， 積蓄的那種潛在的需求都釋放出來了 ，它是需要一段時間的緩衝期的 ，那麼這個緩衝期僅僅是它市場供求結構的一個中短期的一個調整， 我相信隨著它的調整到位了以後， 它中長期的長期穩定增長通道， 仍舊會成為整個市場 運行當中的一個均衡曲線， 讓這條真正的市場曲線貼近它。所以它還是可以期待的 ，包括我們的房地産， 包括我們在一些重要的消費品領域 ，我覺得他們持續穩定增長的這種動力都是存在的。

　　萬：您剛才提到了汽車、鋼鐵、房地産， 您認為它們的發展前景其實還是很可期待的。 那它們如果重新發展起來以後， 會不會 引起新一輪的調控呢 ？

　　楊：如果沒有這一次的調控的話 ，也許會産生一定程度的這種泡沫，或者是過熱。但是我覺得這一次調控調整， 也許有一 些企業會承擔一些成本 ，或者是一些代價， 或者是我們得付出一些成本來。

　　陳：那是一定的 。

　　楊：但是我覺得它至少會有收穫， 收穫是什麼 ？讓這些企業 ，讓跟它們關聯的金融機構、 關聯的投資者都更充分地 ，或者是提請他們更好地去預計這個風險 。

　　陳：我同意楊先生講的這個觀點， 就是説我們現在的經濟增長速度不一定就是大家持一種很悲觀的一種態度， 我覺得可能將來， 今年年底， 從這個態勢上看， 很有可能還是可以維持一個比較高的經濟增長 。那麼可能對行業影響比較大的， 或者是對這個方面大家感受上影響比較大的 ，是投資率的下降， 尤其是固定資産投資率的這種下降 。那麼像上半年9.6％ 9.7％的這樣經濟增長速度， 無論是以任何指標來看 ，那都是一個非常高的一個經濟增長指標 ，所以對它進行一些調控性的這種措施性的政策上的安排都是可以理解的。

　　萬：國務院出臺了一個關於投資體制改革的一個決定。 那您覺得在這種宏觀調控的背景下出臺這個決定。 它傳達了一個什麼樣的信息呢 ？

　　陳：實際上是帶有某種刺激投資的這種作用在內 ，它鼓勵投資作用在內 ，所以我們可以看到現有的這種政策它是力求均衡， 雖然實現這種均衡性的既限制投資的這種比較盲目的這種衝動， 但是同時的話，它又鼓勵適當地引導這個投資方向進入一些在結構上比較理想的這些行業當中， 這兩種做法都在做 ，政策上操作都在做。 但是它有一定的難度， 不是立刻就可以一蹴而就， 能夠實現它。 我覺得這個證券投資和資本市場更應該關注的話， 可能是這種處於變動當中的行業 ，不要把注意力完全單獨地集中于這個景氣的行業。

　　萬：哪些行業你覺得目前處於激烈變動的過程當中 ？

　　陳：我大部分同意楊先生的判斷， 他已經非常詳細地説明了這個主要的行業。這個處於激烈變動的行業的話， 可能跟我們很多的因素有關 ，比如説物流體系的問題 ，對於這個價格和行業的影響有明顯的制約性的作用， 比如説我們現在的話， 前幾天看到一篇資料上講 現在我們的運力發揮到極限， 那麼我們只能滿足30％的這種運輸需求， 如果大量的投資進入煤炭行業， 它可以給煤炭行業帶來高增長。 但是煤炭高增長， 未必能帶來高的， 就是緩解現在能源緊缺的這種現狀。 這個可能還會受到其他體系， 物流體系這方面的制約 。

　　萬：就是説運可能是所有瓶頸當中最根本的一個。

　　陳：對 。有很多問題會約束這個行業的形態 。

　　楊：其實我們現在在運輸環節出現瓶頸， 並不完全是簡單的供求問題，背後還有一個很深刻的這種體制原因。 你像我們國家的幾種運輸方式， 他們之間的這種綜合運輸格局、 均衡的格局， 一直沒有形成， 它的原因就是， 我們公路的改革比較到位， 我們的民航改革幾方面的那幾個公司成立了以後， 也邁出了一步， 但是我們的鐵路改革相對滯後一點。那麼這種滯後它不僅僅影響鐵路部門 ， 而且會影響這幾種運輸方式它們之間的公平的市場競爭， 最後就破壞了整個的一個均衡的運輸格局的形成。 那麼這種格局形成不僅僅會使得我們不同的運輸方式，它的價格不能夠市場化地準確地發揮資源的優勢， 還有一個它會打擊或者是影響投資的積極性 。

　　萬：除了您剛才説的那幾大類， 像汽車、鋼鐵、房地産 ，那麼除此之外，是不是還有其他一些行業在今年下半年會處於一個比較好的增長， 或者是處於一個比較良好的運行區間呢 ？

　　楊：總體的感覺， 我覺得上一輪那些高增長行業後面，它應該還是高增長行業 。那麼説到細分的這個層次， 我在這兒可以點到那麼幾個 ，你比方説船舶、 船舶製作以及與船舶製造相關聯的， 你像這個港口、 專業港口， 包括這個船舶用鋼 ，包括它這個遠洋的運輸能力， 它是一個産業鏈等等 。我相信跟這個産業鏈關聯到一塊兒的很多的企業。 很多的行業。它都會有一個比較好的增幅 。我就可以這麼説 ，不管下半年發生什麼樣的變故 ，我相信這個行業都是不存在懸念的一個高增長的領域。　另外你像我們看到的這個， 像這個輸變電設備製造 ，包括這個為電力建設服務的這種設備，企業化學工業， 相對來説 這一輪調整中 ，化學工業對宏觀調控影響的反應 比鋼鐵要弱一些， 而且化學工業它的基本上面依然比較穩健 ，它可能就是那增速放慢了一點兒， 它那個景氣回升的方向沒有改變。

　　萬：那麼我現在有一個問題 想問一下這邊的行業研究員 ，剛才楊先生介紹了一下 ，下半年哪些行業可能處於比較好的那個 景氣度， 那麼我想了解一下 ，對於證券投資來説 ，這些行業是不是就是我們下半年投資的重點呢 ？

　　觀眾：我們注意到 ，前一階段市場跌得比較多的行業， 往往是增長速度下滑比較快的行業，那麼我們作為投資者來看的話 ，不僅僅是關注現在還處於景氣高峰的一些産業， 也關注屬於景氣暫時低谷的這些産業 ，但是我們要看這些産業在2005年和2006年， 它的這個景氣度的上升速度， 是不是能夠超出市場的預期 ，這個想請兩位專家及予點評。 謝謝 。

　　楊：我在這兒倒想給大家提一下這個通訊設備製造業 ，我們觀察到 在2003年7月份8月份的時候， 那條景氣曲線就明顯地在回升， 當時我看到的時候 ，我以為它是短期的一個波動 ，結果它從那個拐點出現了以後呢， 一直到現在 保持著持續穩步快速增長的態勢，那麼説到05年06年 ，我相信這個行業 ，它一旦形成一種週期態勢之後 ，它不會在05年06年發生轉折的， 它至少可以持續兩年時間。 我們就憑我們的直覺去想， 都應該是這樣的。

　　陳：那麼投資是在行業方面起了一個很重要的推動作用。 我們現在已經看到很多過去的我們認為高增長的行業， 它已經實際上産能處於一種極限的狀態 ，這種極限的狀態 有煤炭， 其實石油也是這樣的一個極限狀態 ，實際上它早就處於超採的狀態了， 那麼煤炭企業 它也是生産能力發揮到極致了， 那麼這種情況下 ，你想沒有投資的進一步跟進的話， 那恐怕就很難讓它 ，它想增長， 恐怕也很難實現增長。 我個人的看法， 由於投資的這種狀態和趨勢的話 ，可能05年的情況並不是很樂觀 ，那麼在緩解的話呢 ，可能在06年會出現一些緩解， 或者處於一種恢復期的這樣一種增長狀態，會有這樣的一種現象 。

　　萬：大家有問題可以舉手發言 。

　　觀眾：我是天相投資顧問有限公司的行業分析師， 所以我向兩個專家請教一個比較具體的問題 ，煤炭行業這個高景氣的增長還能持續多久 ？

　　陳：那煤炭的話 ，大家要注意一點 ，煤炭要讓它進一步增加投資、 擴大生産、擴大産能這是可行的。 因為我們的煤炭蘊藏量 非常大 ，這個不像石油行業， 它的蘊藏量是相對有限的， 這個就會出現問題 。但另外一方面煤炭始終是開放的， 我們的進口量正在提高， 有些國際上的煤炭價格是非常有競爭力的， 這都有可能導致煤炭市場發生比較劇烈的變動 ，這是一個很大的風險。

　　萬：由於時間的關係 ，雖然大家還有很多問題， 但是本次的週末論壇可能要告一段落了 。那麼剛才綜合大家談的各種各樣的看法， 我看是不是可以總結出這麼幾點 ，那麼第一呢 ，今年雖然有宏觀調控的影響 ，但是絕大多數行業的景氣還是處於相當好的一個狀態當中； 第二呢，在這種景氣表現比較平穩的情況下， 可能精選個股， 找出那些業績能夠持續增長的這種企業 ，就是我們投資的一個關鍵 。