焦點連線：高價股引發的思考

央視國際 (2005年03月10日 09:59)

　　嘉賓：梁衛東　蔚深證券高級研究員

　　嘉賓：孫衛黨　世紀證券

　　主持人：今天要探討的是高價股的思考，雖然這兩天大盤是佔上了半年線這道多空的分水嶺，但是如果我們把這個眼光再往回倒，倒到去年2季度，4月7號到現在，我們發現這個指數是跌了400多點，但是有50多只股票是連創新高的。那麼開始我們還是讓數據來説話。

　　解説：據統計上證指數從2004年4月7日的最高點1783點下跌至今天的1316點，股指下跌了467點，跌幅高達26％，但是在指數大幅度下跌的過程追，仍然有50多只股票價格節節走高，有的甚至創出新高，其中漲幅在前20名的，分別是中集集團、蘇寧電器、貴州茅臺、太原重工、海油工程、深赤灣A、煙臺萬華、石油濟柴、雲南白藥、恒源煤小商品城、中興通訊、同仁堂、撫順特鋼、張裕A、東阿阿膠、上海機場、鹽湖鉀肥、大上股份、新安股份。

　　主持人：好看完了我們這個統計的表格，您一定會説都是一些白馬，都是一些耳熟能詳，我怎麼就沒有抓到呢，我們來連線兩位嘉賓來看看這個高價股繼續漲，它背後實質性的問題，也許會對您有啟示，好兩位嘉賓，一位是世紀證券的孫衛黨先生，一位是蔚深證券的梁衛東先生，好，我們首先問一下孫先生，您好，孫先生剛才您也看到了我們做的這個統計了，那麼我想讓您透過這個現象來談一談這個實質的，本質的一些特點，您認為這些股票它們都有什麼實質的特點？

　　觀點：表面上多是高價股 實質是績優股

　　孫衛黨：好的，那表面上看，連續上漲，是一些高價股，但實際上，我們看到這些個股的市盈率實際上並不是很好，整體上看這些個股的市盈率是低於整體市盈率，目前市場平均市盈率水平的，所以它上漲應該説是價值的再度被發現。那麼另外一個，這些個股的上市公司，從它近幾年的業績情況來看，那麼大部分業績都保持著一個高速增長，那麼這種業績的高速增長，是推動它股價不斷創新高的核心動力。還有一個特點我們説這些個股往往是在年報或者季公佈的時候，表現十分突出，那也就是説在年報或者季報公佈的時候，它的價值被市場再一度被發現，那麼它能夠走出不斷創新高的這樣一個行情。

　　主持人：好孫先生給我們的透過現象看本質，就是説這些股票走高的核動力，核心動力就是它業績的持續增長。好，那麼我對於這個市場價值趨向的問題，這一點我們想請機構的代表來談一談，我們想機構投資者最有發言權的，為此我們採訪了銀華企業優勢基金的基金經理李學文來聽聽他的觀點。

　　李學文：我們看到最近幾年以來，這個市場有一個比較清晰的脈絡，就是股價機構的調整，那麼一些差的公司，它的業績表現不好，它的股價不斷在創新高，相反一些績優藍籌股，由於它業績的表現，持續好于投資者的預期，這些的藍籌股的公司的股價，它是在不斷的創新高的，那麼這樣一個現象，也對市場的投資理唸有很大的影響。就是從2003年以來，這個市場越來越接受價值理念，現在隨著機構投資者的群體不斷的壯大，這種理念可以説是不斷地在深入人心的，目前藍籌股的持續走強，也加強了價值投資理念在市場上的影響。

　　主持人：好説白了還是一個的價值投資理念的深化，我們再來連線我們另外的一位嘉賓，蔚深證券的梁衛東先生，聽聽他的觀點，梁衛東我們想知道您怎麼看待這類股票的走高，我也非常想知道，在這個時間點上，這些高價股它的投資意義又在哪？

　　觀點：高價股股價仍未充分反映業績增長

　　梁衛東（蔚深證券高級研究員）：實際上我同意剛才兩位的觀點，就是説這批股票良好的走勢，它應該是基於市場比較準確的把握了這一批股票的長線投資價值，在這裡我也做了一個簡單的表格，我選取了4隻創新高的，已經公佈2004年業績的4隻股票，然後計算了一下他們的所謂加權市盈率，那麼我選取的是2001年到2004年每年最低點的只有，這4隻股票加權平均市盈率，那麼我們看到都是在20多倍，在今天收盤的時候，這4隻股票加權平均市盈率反而下降到了17倍多了，這説明什麼問題了，説明就是説雖然它的股價是創了新高，但是跟它們業績的成長相比較的話，股價的步子邁的還是小了一點。

　　主持人：也就是説雖然有人質疑這些股票，説已經高高在上了，但是您還認為它的客觀的市盈率是低的，所以您認為它的風險是小的，對嗎？

　　梁衛東：對對。

　　主持人：再問您一個問題，我們看到最近多家保險資産管理公司已經開始下單A股市場了，我們從它公佈的投資的名單上來看，發現它投資的一些股票中，沒有我們看到的這些蘇寧，包括貴州茅臺這樣一線的藍籌股的身影，而且我們發現的是比如説像萬科，像佛山照明，這樣的淺藍股，也就是説前期的漲幅並不是很大，但業績也不錯的股票，那麼對於這種現象您又是怎麼分析？

　　觀點：保險資金選股注重穩定回報

　　梁衛東：從他們選取的一些股票來説，我們可以看出一個的非常明顯的投資傾向，就是他們挑選的股票，追求一個是穩定的成長性，另外一個就是追求每年的分紅回報，這些股票都是有比較好的分紅回報的，那麼這種投資的傾向就會放棄一些對成長性的追求，那麼這樣的情況下，我覺得在本質上，實際上它仍然是一個價值投資，我覺得跟剛才的分析並不是衝突，無非是在投資傾向上一些細微的不同而已。

　　主持人：好的，也就是説我們看到梁衛東先生就認為，可能保險資金它是追求穩健的一些收益，可能對於成長性就稍微打了一些折扣，更加追求的是穩定分紅的股票。好我們再來連線另外一位嘉賓，孫衛黨先生，看他怎麼看待這個問題，您好，孫先生，先請您先分析一下保險資金它的投資理念？

　　觀點：保險資金理念與基金QFII相比有差異

　　孫衛黨：保險資金入市我們應該注意它的三個方面，一個就是在目前的市場環境中，其中保險資金的一大部分，可能會低價市場這樣的運作模式，另外一個保險資金可能在與QFII，或者前期的一些資金的比較，可能它是更注重現金的回報。再一點，保險資金入市可能它會選擇一個時機。因為我們看到大盤藍籌股這些個股的上漲，往往是在它公佈完業績之後，會有一個高點，但隨後都可能會有一定的調整，所以保險資金入市可能會選擇在它調整的時候，再選擇這些股票，選擇一個時機介入。

　　主持人：也就是説您認為可能是一個波段操作的概念，是嗎？

　　孫衛黨：對。

　　主持人：好，我們也看到這些高價股確實價格是高高在上，所以現在很多人投資人都説這些東西我非常喜歡，我們非常傾慕，但是我覺得我得逢低吸納，那麼您認為在這個時間點上，這些高價究竟還有沒有機會？

　　孫衛黨：那麼從這個高價股的走勢來看，因為它有業績增長，同時我們剛才前面有分析看到了，它的的市盈率並不是很好，所以從它未來增長潛力來看，仍然還會有一定的機會，但是這種機會的把握，並不是説在目前，它經過大幅上漲之後，這個時候買入，應該説這些個股隨著它的業績明朗之後，年報公佈完之後，都可能會有一部分的調整，那麼在調整下來之後，如果它的公司的業績仍然能夠保持增長，行業的前景進一步看好的話，那麼應該擇機選擇介入的機會。

　　主持人：好的孫衛黨，接下來我們再來連線另外一下嘉賓梁衛東先生，梁先生就這個問題，很多觀點都非常的矛盾，有這種觀點就認為，這些強勢股是強弩之末，有非常大的調整風險，還有一種觀點就認為，任何的回調都是買入機會，就在任何一個點上買這個股票都是對的，那麼您的觀點是什麼呢？

　　觀點：高股價走勢取決於機構博弈

　　梁衛東：從一個長期價值角度去考慮的話，這些股票是很有吸引力的，但是我們也要關心一些所謂的短線走勢，那麼我估計很可能會跟一個機構駁議的態度會有密切的關係。

　　主持人：我想請您再詳細地解釋一下，什麼叫機構博弈，能不能舉例説明一下。

　　梁衛東：我可以打個比方，比方説在一個舞會裏面，受到邀請跳第一隻舞的女孩，往往不是最漂亮的那一個，為什麼？因為大家害怕被決絕，但是如果這時候有一個小夥子碰巧在這個舞會上剛好又了解了別人的心態，那麼他就應該走過去請那個女孩跳舞，一定能成功，因為對這個女孩來説，她是唯一的選擇，這個男孩是唯一的原則，但是如果這個舞會上有勇氣的男士有這麼三五個，這個情況就變得非常的複雜。所以説如果在股票的話，我認為這些股票如果現在還是沒有人買的話，可能會繼續上漲，如果買的多的話，也許就會調整。這時候對這個短線的把握，我們要發揮自己的聰明才智，去把握一下。

　　主持人：也就是説機構之間在互相看對方的態度，在駁議，然後這些機構又在看大眾是一種什麼樣的投資趨向，根據這個來決定。這事兒還是挺懸的，那麼面對這些股價高高在上的白馬股，很多投資人都在想，我們有沒有可能自己挖掘出一些潛在的，還沒有被發現的白馬股呢？

　　觀點：選股重在調查研究

　　梁衛東：實際上我覺得股票市場，我覺得應該是比較殘酷，我的理論就是説，第二個吃螃蟹的人，永遠得到的螃蟹殼，那麼在這裡面，我覺得現在這個時候，你是到底要不要從新現在挖掘一下新的投資理念，或者什麼，都不是很重要，關鍵是要避免錯誤。在這裡面我應該跟大家提醒，就是説有一些投資者在過去的時候，因為不進行調查嚴重，那麼就盲目的相信，比如説像銀廣夏這樣的一個業績神話，當時就吃了虧，這麼這一次它又是不經過調查，然後就盲目地去懷疑一些績優股的業績，有失去了買入機會，也就是説他兩件重事情上，復犯一個錯誤，像這樣一個錯誤，我覺得作為一個投資者來説，是不可原諒的，所以現在我覺得要解決的一個首先問題，就是這樣一個不做調查研究，就是盲性盲從的這樣一種思路，只有在把握好市場基本規律的情況下，我覺得才會賺錢。

　　主持人：也就是説辯證的理解相信和不相信。好的，我們再來連線我們的另外一位嘉賓孫衛黨先生，孫先生，想知道您有什麼樣的意見？

　　觀點：長期跟蹤 設立自己的“股票地”

　　孫衛黨：那麼從這些藍籌股的走勢來看，它和前幾年市場的莊股不同，實際上莊股也漲了很高，然後大家因為有這種莊股的教訓，大家不敢碰這個藍籌股，但實際上我們藍籌股，它一方面有業績支撐，另外一方面，主力資金對這些個股的運作，基本上採取了一種我們叫鑽石山的這樣一個制度，那麼就是在高位，階段性的高點，它可能會做適當的派發，但是呢，等到跌下來之後，調下來之後，這些機構可能會再度把它的倉位補回來，那麼這樣他即可以保持倉位的不變，同時也可以在這種波段的運作過程中，獲得比較好的收益，所以對這些藍籌股來説，不要輕易的出貨。另外一點，我建議投資朋友，應該選擇自己熟悉的公司，己熟悉的公司，自己建立自己的一個股票值，那麼對這些公司，一方面要考慮它的成長性，另外一方面要考慮它的行業特點，更重要的一點，投資者對他要有充分的了解，那麼這樣我們對投資人來説，你可能也不寄希望把握中級，或者不寄希望把握同仁堂這些漲幅非常好的個股，但是對於你了解的一些個股，你在波段的操作過程中，可能就會有勝利的把握。

責編：劉科研 　來源：CCTV.com