直面超大盤股(2004.12.14)

央視國際 2004年12月15日 16:12

　　主持人：雨　菲

　　嘉　賓：徐　剛（中信證券研究所總經理）

　　嘉　賓：梁偉沛（香港大福證券集團資深分析師）

　　背景：超大盤股發行對市場的影響

　　主持人：上週五關於明年會恢復發行新股的消息，一齣臺，那市場就出現了調整，這種市場的反映也是説明投資者對擴容還是有一定的擔心，特別是大家擔心，超大盤型股的發行可能會加速市場的下跌，所以似乎這個超大盤股發行就成為這個下跌的一個重要原因了。那麼我們中小投資者應該如何正確的來看待超大盤股發行上市對於市場的影響呢？我們今天的節目就來探討這個問題。在此之前我們來一起來回顧一下，曾經發行的超大盤股對於市場的走勢，到底産生了什麼樣的影響？

　　解説：2003年新型的價值投資理念是市場走向成熟的一個標誌，但是價值投資並非無米之炊，目前市場上價值品種，都是這幾年才登臺亮相的，如2000年的寶鋼股份，2001年的中國石化，2002年的中國聯通，2003年的長江電力和萬通高速等，其中融資超過百億的品種基本上都出現在2001年以後，而這些股票構成了價值投資的看家品種。不過這些具有大盤藍籌特徵的價值型股票，都具有超大盤的特點，它們的發行是否會衝擊股票市場呢？縱觀歷史，通過對2001年以來上市的65隻超級大盤股上市首日股指的表現進行分析，我們發現其中31隻股票上市首日，大盤指數是上漲的，34隻股票上市首日大盤指數是下跌的，市場上漲和下跌的天數基本相當。而對於市場普遍看好的大盤藍籌股，如長江電力、萬通高速，中信證券等，對於大盤還有助長的作用。

　　背景：香港股市的超大盤股

　　主持人：香港市場又是什麼樣的狀況呢？我們現在一起來了解一下。

　　解説：香港股市擁有流通市值超過200億港幣的上市公司就是超大盤股了，這類公司只有49家，佔上市公司總量的4.5％，但這49隻大盤股的總市值達到五萬一千億港幣，已經佔香港股市總市值六萬五千億的78％，也就是説餘下的1050家上市公司僅僅佔22％，這49家超大盤股11月的總成交金額已經佔大市的55％左右，如果把它們派生出來的衍生工具都統計在內，那麼超大盤股佔市場總成交金額就會高達60％。

　　主持人：其實從以往的情況來看，大盤股的上漲並不意味著市場就會出現下跌，但是目前中小投資者的心中，確實又存在這樣的一種恐慌，那麼作為比較理性的機構投資者，他們又是怎麼想呢？現在我們就來連線博時基金管理公司聽一聽基金裕澤的基金經理高陽的看法。你好高陽，那目前市場是有一種對於超大盤股新發行的一種恐慌，那對於你們基金經理來説，會不會影響到你們的炒作呢？

　　高陽（博時基金管理公司 裕澤基金經理）：大盤股的分析已經包含在基金投資的預期之中了，所以説短期來説對基金的投資炒作沒有什麼影響，我自己認為就是説，在證券市場處於弱勢狀況中，可能任何關於市場擴容的事實消息都會引起市場的波動，但是我們認為，證券市場應該不斷有優質新鮮的血液補充進來。一個失去融資功能的市場就會成為死水一潭，同時我們也看到在市場監管部門也在不斷的引入長期理性的機構投資者，比如説保險資金、養老金，QIFF等等，那麼我覺得市場擴容是雙向性的，所以沒有必要對市場這個發行大盤股的擴容過分恐慌。從基金投資的角度來説，我們也是歡迎優質股票上市的，那麼近期監管部門推出的新股新價，應為基金提供了合理的價格，投資優質股票的機會。

　　主持人：好，謝謝高陽。那高陽的觀點是覺得我們這個市場實際上需要更多的優質新鮮血液來補充，那投資者沒有過分的恐慌，那麼超大盤股目前在A股市場佔據了什麼樣的位置，投資者應該怎麼來對待他們的發行呢？我們想通過內地和香港兩個證券市場的比較，來給大家分析一下？我們今天是連線到了兩位嘉賓，一位是中信證券研究所的總經理徐剛先生，一位是香港大福證券集團資深分析師梁偉沛先生。我們首先來連線徐剛先生。徐剛，你好！

　　徐剛：你好！主持人：你們首先請你給我們介紹一下，目前這個超級大盤股在我們A股究竟處於一個什麼樣的地位？

　　徐剛（中信證券研究所總經理）：A股市場超大盤股的比例其實非常低，我們認為只有200億元市值以上的才能算做超大盤股，但是這樣的股票在目前的A股市場的總的上市公司力量裏面只佔到了1.6％，在A股市場總的流通市值裏面只佔到了13％，而今年11月份的總的成交金額裏面，超大盤股的股票，它總的成交金額只佔到了全市場的10％。因為超大盤股票在A股市場的規模實際上是非常低的。

　　主持人：從我們統計的數據來看，這個超大盤股在香港市場所佔的比例是相當高的，給我們一種感覺也是人氣很旺，那麼有關香港的情況我們再來連線梁偉沛先生。梁偉沛，你好！我們感覺好像這個超大盤股在香港市場上特別有人氣，是這樣的情況嗎？

　　觀點：香港股市是大盤藍籌股的天下

　　梁偉沛（香港大福證券集團資深分析師）：對，這類股票在香港市場的每天的成交金額佔到60％以上，另外從成交排行榜上來看，我們可以看到，成交排行榜擺在前十位的，絕大多數都是這些超級大盤股，而反而一些市值低於100億的二三線股，每天只有一兩隻股票上榜，從統計數據來看，我們可以説香港股市是大盤藍籌股的天下。

　　主持人：那麼梁先生，比如説具體到藍籌大盤股，在香港發行之前，香港市場上會不會發生A股市場這種恐慌的心理，而且它上市之後對市場的影響又是什麼樣的？

　　觀點：香港股市不會超大盤股發行的影響

　　梁偉沛：應該説香港市場是沒有恐新症的，反而有一些優質的大盤股，如果它成功上市的話，反而會帶出一波新的上漲行情。我們以中國人壽，平安保險，還有中國網通，這三家過去一年成功上市的大盤股為例，中國人壽在去年的12月份發行260億元的新股上市，然後在它發行期間，整個香港的H股指出是漲了6％，發行後，上市之後的兩個禮拜，要整個H股漲了24％，H股只是從430點漲到530點。可以説這個中國人壽的上市為H股帶來了新的動力，另外今年上市的中國保險和中國網通也對整體的大市帶來正面的影響。

　　主持人：好的，梁先生，請你留在線上，我們稍候再來交流。那麼從剛才梁先生的介紹來講，我們感覺香港和內地的這個市場真的是有截然不同的反應，現在大家又覺得，在我們的A股市場大家覺得這個大盤藍籌股的上市可能是導致市場下跌的一個原因，那現在我們來連線一下中信證券的徐剛先生，徐剛你好！那麼如果從剛才我們説的這個角度來考慮的話，是不是我們不發這些超大盤股藍籌，那麼市場就不會下跌了，是這樣嗎？

　　觀點：停止超大盤股發行並不能扭轉市場頹勢

　　徐剛：不是這樣的。今年下半年以來，實踐證明停止超大盤股的發行，並沒有帶來市場的上漲，那麼回顧一下今天下班年以來的管理層出現了各種政策，除了停止超大盤股的發行，還有鼓勵保險資金的入市，鼓勵銀行設立基金公司，這些都沒有對市場的上揚起到一個積極的作用。那麼很多投資者都非常徬徨，非常疑惑，實際上道理是非常簡單的，所有的這些，所謂的利好政策都是指向股票的供點和它的需求，但是我們的這個市場跟幾年前，越來越不一樣了，機構投資者在這個市場中所佔的比重越來越多，據我們測算，包括基金在內的機構投資者，幾乎佔到了市場總的流通市值的一半以上。那麼在這樣一個市場上，那麼股票，它作為投資品的內在價值，是不會受到供給和需求，這種政策的影響的。因此停止發行超大盤股，鼓勵新的資金入市，這些所有的引向股票供給和需求的政策，並不能對股市的上揚起到積極的作用。

　　主持人：你覺得還是應該更多的關注股票，它本身的投資的價值。

　　徐剛：對。

　　主持人：那麼現在來講，目前這種市場狀況，如果説真的是迎來了超大盤股的發行，那麼中小投資者應該是積極的持有呢？還是應該採取一種回避的態度呢？

　　徐剛：那這就涉及當前A股市場的一個目前的結構狀況，我們認為目前A股市場它處在一個二元化的結構中，那麼越是大盤藍籌的股票，它的價格和它的內在價值越溫和，甚至有些股票都出現了折價的現象。而越是中小盤的股票，越是級差的股票，越是所謂重組題材的股票，它的價格越是高於它的在價值。越有某種程度的泡沫，因此超大盤股的發行，必然會進一步加劇這種二元結構的形成。

　　觀點：中小投資者要實現資産配製的結構性調整

　　徐剛：對於中小投資者來講，發行不發行超大盤股，都應該拋棄那些中小盤的垃圾型的股票，轉而投向大盤藍籌的股票，而你如果一開始就拿著很多大盤藍籌的股票，那麼超大盤股的發行，顯然從本質上並不會影響這些股票的內在價值，應該是可以長期持有的。

　　主持人：好的，這是徐先生給我們的一個建議，那剛才香港的梁偉沛先生也提到了，那麼香港的一個投資者對於超大盤股是一種非常歡迎的態度，而且超大盤股的發行確實也是引領了一些行情，那麼梁先生對此又有一些什麼樣的一些建議給我們呢？我們再來連線一下樑偉沛。梁偉沛：你好。梁偉沛，那你給我們的中小投資者提供一些什麼樣的經驗呢？

　　觀點：對超大盤股的態度是接納並持有

　　梁偉沛：從香港目前的情況來看，事實上也是一個歷史發展的必然結果，我記得早期的香港股市也是以聽消息為主的，追漲殺跌，也是以小型公司為主，然後內部交易，人為操縱，這些都很普遍，直到1975年，香港股市出現造假的事件接著又發生石油危機，然後大盤大幅下跌，中小投資者對事實的信心跌到谷底，香港股市也是在吸取了教訓以後，監管機構致力於更加嚴格的市場監管，導致很多小型的公司逐漸的淡出證券市場，隨著80年代香港經濟的起飛，然後那些大型公司能夠順利的在證券市場集資，發展壯大，越做越大。這些成功的例子有匯豐銀行、橫生銀行，長江實業，還有中華電力等等。那麼從這些成功的例子，結合香港的經驗，我是認同徐剛先生的觀點的，從這個角度來看的話，我們應該是積極的持有這些大盤藍籌股。

　　主持人：好的，梁偉沛先生，那麼從剛才這個梁先生的觀點來看，實際上香港也是經歷了這樣一個過程，才達到現在這種説，超級大盤股在整個市場上佔有一個相當高的比例，而且投資者對它是一個非常歡迎的態度。那麼我們的A股市場似乎也正在經歷著這樣的一個過程，我們現在再來連線一下徐剛先生，徐剛，那麼你覺得這個超級大盤股的發行，對我們的市場到底會發生什麼樣的影響呢？

　　觀點：增加超大盤藍籌比例才能提升市場投資價值

　　徐剛：我個人認為大盤股的發行不是市場下行的替罪羊，反而，而且是二級市場上升的一個助推器，主要是原因，首先超大盤股的發行，將使得發行價格與同類二級市場公司的價格的這種價格差異，會引發更多的資金進而投資超大盤股，從而直接推動股市的上升。

　　第二，A股市場總體作為一種風險資産，由於加入了超大盤股的發行市值，它總的投資價值會顯著提升，從而引發更多的原來不從事股票投資的資金進入股票市場，從而帶動股票市場的間接的上升。第三，更多的超大盤股的發行，將使得A股市場二元化的結構進一步形成，更多的超大盤股將主導A股市場，我們認為一個嶄新的A股市場將通過超大盤股的發行破解而升。

　　主持人：好的，謝謝今天我們的線上兩位嘉賓，謝謝徐剛和梁偉沛先生參與我們的討論。那麼通過以上的分析，我們也可以得出這樣一個結論，對於超大盤股，我們應該更多的是以一種投資的眼光去來關注它的價值，看待它對市場的積極的影響，同時也去積極的調整自己的理念，那也許是，我想這個可能是未來中小投資者更為現實的一個選擇了，好，那麼有關超大盤股的話題我們今天就討論到這兒。