積極到穩健 影響股市有多大(2004.12.06)

央視國際 2004年12月07日 10:39

　　主持人：雨霏

　　嘉賓：曹紅輝（中國社會科學院金融研究所博士）

　　嘉賓：王小廣（國家發改委經濟研究所博士）

　　主持人：透視市場焦點，把握市場節奏，下面我們就進入金邊的焦點連線，昨日的中央經濟工作會議是閉幕了，那麼在這次會議上，中央就2005年的中央經濟工作進行了重要的部署，今天我們就來聚焦這次會議上所制定的經濟方針，而且連線各方的嘉賓來共同分析一下2005年中國經濟的走勢以及受此影響，證券市場當中在2005年存在的投資機會。在連線之前我們還是先來了解一下，這次會議都向我們傳遞了哪些政策信息？

　　背景：中央經濟工作會議上與投資者相關的政策信息

　　為期三天的中央經濟工作會議，就2005年的經濟工作進行了部署，其中也透露出一些與投資者密切相關的政策信息，會議指出，為保持經濟平穩較快增長，必須合理確定經濟增長的預期目標，要實行穩健的財政政策和貨幣政策，繼續控制固定資産投資規模的過快增長，這標誌著自1998年以來，穩中求緊的宏觀調控目標，及與之相適應的積極財政政策與穩健貨幣財政的組合，已結束使命。緊中求穩，成為新的調控目標，雙穩健的政策組合正式登臺亮相。今年以來CPA走勢一直是投資人最為敏感的話題，這一話題同樣為經濟工作會議所重點關注，繼續加強和改善宏觀調控，正確把握調控的力度和重點，保持經濟平穩發展較快發展和物價基本穩定。這意味著在明年CEPA的走勢仍將受到重點關注，儘管會議沒有大篇幅的論述資本市場的政策趨向，但是我們仍然能從報告中感覺到中央資本市場的發展，尤其是下一步資本市場的改革再次確定了基調。

　　主持人：在這次會議上有一個現象是引起了各方的關注，那就是中國從1998年開始實行的積極政策向穩健發生了轉變，為什麼會發生這樣的轉變，這種轉變又會如何影響中國的經濟呢？我們現在就來連線兩位嘉賓，聽聽他們的觀點，一位是中國社會科學院金融研究所的曹紅輝博士，另外一位是國家發改委經濟研究所王小廣博士。我們首先來連線曹博士，曹博士，你好。

　　曹紅輝（中國社會科學院金融研究所博士）：你好！

　　主持人：那麼其實我想大家對於積極和穩健這兩個詞的理解，應該説很容易，但是如果放到經濟的這個領域當中是不是又有一些特殊的含義，究竟怎麼來理解什麼是積極，什麼是穩健？

　　曹紅輝：好的，在經濟學中，財經包括這個擴展性的、中性和謹慎的三大類，那麼所謂積極的財政政策實際上就是擴展性的財政政策，那麼積極財政政策和穩健的財政政策至少存在三點不同，首先兩者在這個出臺的經濟環境有所區別，其次是兩者採取的政策措施有所差異，第三是兩大政策的這個政策目標有區別。

　　主持人：你剛才提到説，這個背景、措施和目標都不同，我們現在更加關心的就是這兩者之間在措施上到底有什麼樣的不同？

　　觀點：內涵是有保有壓 二減一加

　　曹紅輝：好的，積極的財政政策，因為它是擴展性的，那麼自然都要通過採取發行國債等等這樣一些個擴大財政支出，甚至是刺激性的財政政策等等，以及這個減少稅收等等一些方法來擴大投資需求。那麼另外一方面這個穩健性的財政政策，實際上是對前期的宏觀調控調控的一種確認和調整，那麼穩健財政政策這個目標採取的措施是對前期的這個産業結構進行一部分調整。那麼經過財政政策加以實施，那具體來講包括有保有壓，以及這個兩減一加，那麼最後是中央政府通過這個穩健的財政政策和對這個資金的流向和這個流通的速度加以控制和調節。

　　主持人：你剛才提到的這個兩減一加具體又指什麼呢？

　　曹紅輝：所謂兩減，是減少一個財政赤字的規模和這個發行國債的規模，所謂加是增加預算內的財政投資的一定的規模。

　　主持人：那麼究竟什麼是穩健，什麼是積極，它們之間的區別我們現在有了一個簡單的了解，其實這一次大家對這個財政政策這麼關心，主要還是因為它發生了一個轉變，因為從1998年到現在，我們都實行的是積極的財政政策，為什麼在2005年會發生這樣一個轉變呢？我們現在來連線一下王博士，王博士，你好！

　　王小廣（國家發改委經濟研究所博士）：您好！

　　主持人：對於這種變化，你給我們介紹一下，原因到底什麼？

　　觀點：主要是經濟自主增長能力增強

　　王小廣：有三個原因吧，第一個原因就是，經濟的自主能力明顯增強，這種情況下，採取積極財政政策應該算是已經適宜了，第二個的話就是，今年以來宏觀調控出現了一個就是局部過熱的情況，中央出現了一個宏觀調控，這實際上是標誌著積極向穩健轉型的一個標誌，第三個我們講政策三種類型之中，最重要的是穩健型的政策，穩健型就是雙擴張和這個雙緊縮的政策之外，都是一種穩健型的政策，所以講，這種政策是一種基礎的、最基本的政策。

　　主持人：那麼如果説在2005年實行這種穩健的財政政策，你覺得對於中國經濟的發展是一個什麼樣的預期呢？

　　觀點：明年經濟增長將要比今年穩健

　　王小廣：2005年的增長，我們將有這麼幾個預期，就是明年的經濟增長應該説是比今年，甚至比以前還穩健，這個穩健我覺得主要體現這四個方面，第一個就是，經濟增長率將回落一個可能持續的水平，這個水平是多少呢？我們估計以後應該是在8到8.5之間，這個正好在我們對比了以後是有兩個13年，一個13年穩定等於率恰好是8.4，這是第一個。第二個應該是投資和出口增長趨於一個穩健類型的增長，第三個就是講，物價水平也處在一個適度的增長水平，應該這是比去年，就是比2004年還要低。第四個方面的話就是像各個方面的這個結構協調，特別是消費結構和投資方面的協調性提高。還有城鄉的一個差距也有所縮小。

　　主持人：好的，王博士。那麼我們常説，這個證券市場是宏觀調控的晴雨錶，如果説明年的宏觀調控來講可能是一個更穩健的發展，那麼證券市場會發生一些什麼樣的變化？其中是否蘊藏著一些新的投資機會呢？我想這是大家現在最關心的問題，我們現在再來連線兩家機構的投資者，請他們分別就這個問題來分析一下，我們首先連線銀河證券的左小蕾博士，聽聽她的觀點。你好左博士，對於財政政策轉向之後，您對於證券市場的走勢是一個什麼樣的判斷呢？

　　觀點：明年證券市場是平穩發展趨勢

　　左小蕾（銀河證券首席經濟學家博士）：在宏觀調控取得了初步的成效基礎上，明年積極實施穩健的貨幣政策，應該相比較今年而言，這個貨幣政策應該相對的寬鬆，那麼對證券市場來説，資金面肯定會相對寬鬆，這是一個非常有利的條件。穩健的財政政策意味著是這個中性的一個財政政策，它不會逆向去干預這個經濟週期，也不會順勢去推動這個經濟週期，那雙穩定的這個宏觀調控，對證券市場來説，明年市場來説應該是平穩發展的這麼一個影響的趨勢。

　　主持人：那麼你覺得在這種平穩當中，是不是也蘊藏著一些投資機會呢？

　　觀點：農業、能源、進出口等有投資機會

　　左小蕾：那對證券市場的投資機會，明年的證券市場投資機會，我認為，這個發展的戰略比較注重於結構的調整、産業的優化，和這個能源的節省，循環經濟，所以我們的政策很可能會傾向於像這些農業，需要繼續的發展、機構調整的和進出口這樣的行業，也是需要結構調整的，這樣一些公司和行業，可能會得到更多的政策上的關注，所以我們的投資者在證券市場上，對於這樣相關的一些上市公司，應該去給予更多的關注和尋求投資的機會。

　　主持人：好的，謝謝左博士，那麼同樣的問題我們再來電話連線一家QIFF，我們聽一聽瑞士信貸第一波士頓，中國研究部主管陳昌華先生的觀點。那麼陳昌華先生，你好你覺得實施穩健財政政策之後，作為QIFF，從QFII的角度來看，中國的證券市場會如何運行，投資機會又在哪兒？

　　陳昌華：中國政府如果現在實行一個比較穩健的財經和金融政策的話，我想談幾個方面的影響，第一個方面就是經濟方面，經濟增長速度，明年應該比04年會慢一點。再其中的話，消費跟出口影響不會太大，最主要的應該主要在投資方面，投資增長會慢的比較大，那實際上對於中國股市最大影響的因素不是經濟政策，反而是中國政府的股市政策，比如説怎麼處理QFII股的問題，建設上的問題，所以我覺得，從整體股市來説的話，一個穩健的財政跟金融政策對它的影響本身是比較重要的，但是對不同行業來説情況是不一樣的，比如説好像電信、航空、消費行業的話，相對來説不太受投機增長減慢那個影響，反過來，比如原材料那些方面的企業可能增長比較明顯的放慢的話，它們的影響就會比較大了。

　　主持人：好的，謝謝陳昌華，那麼從陳昌華的觀點來看，實際上這個財政政策的轉變可能更加直接的是影響到一些行業的發展，進而也會影響到投資者對於證券市場當中一些機會的把握，那麼這當中我們就會想到，如果明年實行這個穩健的財政政策之後，像能源、運輸、原材料供求關係的這種緊張局面，會不會發生一個緩解，那麼這些瓶頸行業存在機會是不是也就沒有了，這個問題我們來連線一下曹博士。

　　觀點：瓶頸行業供求會緩和但不會根本緩解

　　曹紅輝：是的，那個由於採取這個穩健的財政政策，剛才你提到的這個項目，能源、運輸和原材料等等一些個供求等等比較突出的一些行業，一些矛盾能夠得到一些個土布的緩解，那麼是否能夠得到根本的緩解，在我看來的話，恐怕也難。這樣的話，由於這些行業存在著研究的管制，隨著管制的放鬆和經濟體制的一些改革的推動，那麼這個新的投資會進入這些行業。其次的話，由於這個需求的增速，在這些領域要快於這個投資的增長。所以長期而言，這些行業仍然存在一些投資機會。

　　主持人：好的，謝謝曹博士，我們再來連線一下王博士，聽一聽他的觀點，那麼王博士，你好！

　　王小廣：你好！

　　主持人：那麼剛才曹博士的觀點，是覺得像這個瓶頸性的行業，短期來講會有一些緩解，但是長期還是存在投資機會的，你的觀點是什麼呢？

　　觀點：能源電力、運輸將會有較大緩解

　　王小廣：我認為明年煤電油運的緊張會得到一個根本的緩解，還不是根本的緩解，這裡面構造行業之間有一個差異，我覺得就是電力和運輸裏面的港口，受到這個，像運輸港口裏面受到出口增長的下降，還有電力的話就是供電增加，以及需求，隨著增長的下降的話，所以講這兩個行業的話相對有一定的調整的壓力。另外的就是煤炭的這個增長，明年還是一個加快發展的一個趨勢，而且煤炭的供需狀況也是比較緊張的，所以我覺得煤炭的機會可能要多一些。

　　主持人：你剛才提到説，可能這行業都是要有一個分化的角度來看，你提到電力、港口還有煤炭，除此之外，你覺得明年還會存在機會的還有一些其他的什麼情況嗎？

　　觀點：關注能源電力、汽車、裝備製造、航空等

　　王小廣：我覺得分兩類，第一類就是今年受的影響比較大的行業，明年可能有一個恢復性增長，這個行業包括像汽車，甚至包括鋼鐵的一部分，還有一類的話就是，明年會出現一種明顯調整的行業，像房地産行業，還有我們講的這個運輸裏面的港口，但是我們要結合長期的這個趨勢來講，有些行業，它有比較大的成長的機會，所以我覺得這個調整的話，應該恰恰是給投資者一個機會。