尋找新價值型股票（一）基金的眼光(2004.11.15)

央視國際 2004年11月16日 11:14

　　主持人：羅曉芳

　　嘉　賓：董　晨（華夏證券研究所副所長）

　　嘉　賓：胡立峰（銀河證券首席基金分析師）

　　主持人：歡迎回到《中國證券》，透視市場焦點，把握市場節奏，下面我們一起進入焦點連線，看一看在基金的眼裏到底哪些是新價值型的股票，現在我們連線到兩位嘉賓，一位是華夏證券研究所副所長董晨，另一位置銀河證券專門從事基金研究的胡立峰先生。歡迎兩位參與到我們今天的討論，但是現在基金到底在想些什麼，現在我們通過電話聯絡到多位基金經理聽聽他們的觀點，首先我們電話連線到南方基金管理公司，我們知道目前南方基金管理的資産規模在基金業中是最大的，我們來聽聽南方基金主管研究的副總經理許小松先生，他目前的觀點是什麼？你好，許小松，我看了最近南方的最新公佈的投資報告有一句話引起了我的關注，你們認為股市已經進入了最好的建倉期，那麼既然是最好的建倉期，我想知道應該投資什麼買什麼樣的行業的股票會有機會一些，能不能談的具體一些？

　　許小松（南方基金管理有限公司副總經理）：根據目前經濟的運行情況，和下一階段的各個行業的走勢，我們下一階段主要看好的是，一個就是資源、能源和交通運輸，公用事業正因為具有良好業績增長，而且受經濟週期的影響比較小的這種行業。另外一個，就是電信、電力設備和具有品牌的消費品這兩個行業，在未來一段時間裏面的增長是可以值得關注的。另外旅遊酒店行業是隨著收入的增長表現除了一個強勁增長的勢頭，這可能是也是下一個階段投資的特別關注的行業。

　　主持人：好的，謝謝許小松，那麼許小松剛才講的，對於行業的這種描述和理由都是比較具體一些的，接下來我們再連線到廣發基金管理公司，我們知道在今年以來，廣發旗下的基金凈值增長時排名是比較靠前的，我們要連線的是他們的投資總監朱平，你好朱平，我注意到你有一個觀點就是在1300點，你認為是可以適度加倉操作，並且是以防禦性的這種行業為主，那麼我們看到你們四季度投資報告中，你們認為有價值的投資公司分別是以下四個行業，我們可以看一下。 第一是資源類股票包括自然的礦産，旅遊資源，第二是自然壟斷類資源，像機場、港口。第三是具有定價能力的公司股票，像壟斷類的，比如説品牌類的消費品。第四是具有成本優勢的價值類股票，那麼對於其中的具有定價能力和具有成本優勢的這種價值類的股票能不能給大家再具體的詳細的解釋一下呢？

　　朱平：關於定價能力，我們可以看一些實例，今年我們發現一些中藥品種，比如説雲南白藥，東阿阿膠，包括同仁堂的牛黃七星丸等，它們紛紛的漲價。而我們再回憶一下去年年底的時候，高粱白酒也出現了漲價的這樣一種現象，我們認為這是具有定價能力公司的一個表現。我們不排除在將來的時間裏面，這些有定價能力的公司仍然有可能會漲價，所以這是我們看好的一類有定價能力的公司的股票。具有成本優勢的價值類企業，我們主要是看它是不是符合競爭戰略中成本領先的一些行業龍頭企業，比如説寶鋼啊，海螺水泥啊，就這些企業在同樣的價格水平下，毛利率比同行水平要高許多，那麼這些企業他們對成本優勢的企業，他們在競爭中是會勝出的。

　　主持人：好，謝謝朱平，我們看他舉例説明了，什麼叫定價優勢，什麼叫成本優勢，除了南方和廣發，我們也蒐集了其他一些基金管理公司他們的觀點，俗話説兼聽則明，我們來聽聽他們有什麼樣的觀點呢？

　　背景：部分基金公司看好的行業

　　大成基金管理公司看好三類上市公司，分別是一，資源壟斷性的行業和公司，如水電、機場、港口類上市公司。二是具有中國地域特色，文化傳統和獨特品牌優勢的上市公司。三是具有行業整合能力的上市公司，而首家中外基金的管理公司，招商基金管理公司，看好具有防禦性功能的行業，如交通運輸、食品飲料、醫藥、零售、科技等受宏觀調控影響較小的行業。 同樣是合資基金的申萬巴黎基金管理公司看好與基金成長密切相關的交通運輸，能源稀缺類上市公司，和對景氣循環較不敏感的消費類行業。國泰基金管理公司在11月份最新的研究報告認為，減持受宏觀調控影響較大的週期性行業；增持消費品和煤、電、油、運等公用事業行業；而在個股選擇上，堅持從企業的價值角度選擇個股，基於對加息週期的預期，認為對資産負債率高，財務費用率高，財務費用與利潤總額比大，長短期借款規模大的上市公司進行減持。

　　主持人：好，我們剛才了解了基金管理公司他們的一些觀點，那麼現在我們要和我們在線的兩位嘉賓進行溝通一下，首先我們來和董晨溝通一下，你好董晨，我們剛才聽到各個基金對於他們各自的行業的選擇都有各自的理由，那你的整體感覺是怎麼樣的，我知道你也會有你自己的一些獨特的觀點的，説説給我們聽聽好嗎？

　　觀點：基金對消費類股票選擇同樣嚴格

　　董晨（華夏證券研究所副所長）：我印象比較深的是基金一般都提到了品牌消費類的股票，但是具體到每個子行業裏面你比如説飲料啊，或者説是醫藥啊，還有旅遊概念的話，你會發現實際上他們購買的只是其中個別的股票。但是實際上消費類是個非常大的概念，至少有四五百隻股票在其中。那麼被選中的可能也就二三十家，這裡面我就想提醒消費升級，或者品牌消費它是一個目前基金主動投資的一個群體，但是它的個股實際上數量上非常的少，對於它的要求的選擇是非常嚴格的，應該説它的甚至是比一些資源類股票的選股標準更嚴格，要求它的業績的水平，還有它的成長性水平更高。

　　主持人：好的，那我們再聽聽胡立峰先生他有一個什麼樣的觀點，那胡立峰先生是專門從事這個基金的行業研究的，那麼他們對於基金的觀點可能有它自己獨特的一個視角。好，我們連線一下胡立峰先生。胡先生剛才我們和前面各個基金公司的對話和董晨的對話，你都聽到了吧，那你個人是一個什麼樣的觀點呢？

　　觀點：新行業正納入基金視野

　　胡立峰（銀河證券首席基金分析師）：通過上面基金公司的一些的分析，我們也可以發現行業配製可能成為下階段基金投資策略的一個主攻的方向，那麼今天以來，對於國民經濟整個宏觀調控的影響，那麼基金很明顯的就是不看好鋼鐵和汽車的這些行業跟一些上市公司，那麼我們也發現一些消費類就是向這個國民經濟調整影響比較小的這些消費類的股票和行業也納入了基金投資的視野，那麼用一句話概括就是基金是在基本格局未變的情況下，然後進行一個吐故納新，納入了一些新的行業和新的個股。

　　主持人：吐故納新也就意味著説投資人在一些新的行業也會有一些新的投資機會可以把握了，好，剛才我們看到基金的投資行為上沒有什麼大的變化，那麼我們再連線到董晨先生，那麼董先生從他們的這種闡述中，又有哪些信息，就是基金他們談到的內部有哪些信息值得我們投資人特別的格外的去留意呢？

　　觀點：基金工作重點是調整週期類股票

　　董晨：我知道，現在基金整個正在進行著一個比較大範圍的持股結構的調整，大家都會關注基金新的投資熱點，因為投資者會帶來很多獲利的機會，但是實際上基金對週期性行業的這種拋售，或者説這種調整期，過程並沒有結束，因為整個經濟加息週期剛剛開始，還有其他的一些制度性的因素會導致一些前期的持倉股票需要賣出，那麼這種賣出的過程實際上有時候會出現很大的虧損。像前期中國聯通季報業績不佳導致的這個股票的下跌就值得我們高度的關注，我相信在這個過程中，如果能夠保持住自己的勢力，那將來在進行新的投資的時候，才會取得比較主動的地位，這樣才能和基金採取一個更為合適的一種步調進行投資。

　　主持人：好的，剛才我們聽到了董先生的觀點，接下來再來連線一下胡立峰先生，你好胡先生，剛才我們看到各大基金都談了他們的一些看法，有沒有一些政策或者是一些應該注意的一些事項，其實對投資人影響很大，但是基金剛才沒有談到的呢？

　　觀點：基金密切關注新股發行

　　胡立峰：好的，那麼我們看到上面講的這個吐故納新，這個新是指的是已經上市的這些股票，那麼我們也應該關注到就是新股詢價制度現在還沒出來，以及明年可能就是説有一大批的這種具有戰略性策略的這種國企大盤股，他們可能要陸續的進入A股市場。那麼這兩個事件應該來説對基金的這種不管是行業配置，還是國外配置有很重大的影響。那麼就拿新股詢價來説吧，如果説這個詢價是往高的價格詢，還是説跟二級市場的這種直接接軌呢，還是説以一種較低的價格去詢價，那麼這樣來説對於基金的股票配置有很大的影響。那麼一些具有這種戰略性的或者是壟斷性資源的這些股票，在未來如果説他們一些上市或者是發行，可能也會影響基金整個的一個行業跟股票的配置。

　　主持人：好的，也就是説這些政策的一些變化，會對整個市場，還有投資人的這種個別的投資都會帶來一些影響，需要我們要特別的去留意。好的，我們注意到這次市場走出了1300點的震蕩區域，除了防禦性行業中的一些股票，一些週期性的一些行業以及像這種軟體類，IT類的股票同樣是功不可沒，包括今天還有一些汽車股的強勁表現，那麼對於這類的股票，基金經理們又持有怎樣的觀點呢？現在我們連線一下國泰基金的研究總監周傳根先生和申萬巴黎的基金經理徐荔蓉，我們來聽聽他們的觀點。你好，周先生，我想請您整體評價一下對於整個IT行業的一個投資的一個態度，那麼如果細分IT行業，你認為哪些子行業特別值得我們去看好它呢？

　　周傳根（國泰基金管理公司研究總監）：它IT企業雖然在市場取得一定的優勢，但是尚未形成可持續發展能力，因此我們對整個行業還是持中性看法，主要是選擇一些個股，例如通信設備，電子元器件中的某一些個股。

　　主持人：好的，我們看到整體它是中性的看IT行業的投資價值，但是對於某些個股比如説電子元器件，還有通訊設備認為是比較看好的，好的，接下來我們連線的是徐荔蓉先生，你好徐先生，我們注意到今天部分的汽車股是表現比較搶眼的，那麼是否經過下跌之後他們的投資價值已經顯現了呢，還是僅僅是一個超跌反彈？

　　徐荔蓉（申萬巴黎基金管理有限公司基金經理）：對汽車業我們基本的一個看法，是超跌的一個反彈，因為汽車業現在大家對它的看法基本上是行業的成長性有一個高速的增長，回落到一個平穩的可持續的增長，這樣的話，大家對於這個行業的整體估值，我們認為會給一個相對比較低的估值。那麼這種估值水平的回歸我們認為還會有一定的時間，所以我們認為汽車股基本上是一個超跌反彈的格局。

　　主持人：好，謝謝我們兩位電話嘉賓，接下來我們再來和我們線上的兩位嘉賓溝通一下，首先是胡立峰先生，你好胡先生，剛才我們聽到了兩位基金經理他們的一些觀點，那麼我們看到汽車還有IT，已經成為了，聯絡成了基金的非主流一個品種了，你對於這個怎麼評價？

　　觀點：IT 汽車行業並非基金投資主流

　　胡立峰：好的，那麼最近一些基金的投資組合公告也表明，那麼基金大多數從汽車行業裏面撤出了不少資金，那麼在IT行業和汽車行業裏面保持一個較低的一個資金配製水平但是對於這個IT行業裏面一些有價值的，或者説有潛力的個股，我們基金也予以一個重點的關注。

　　主持人：好的，接下來我們再來跟董晨先生溝通一下，董先生，最後我想請您總結一下，您認為基金下一步要尋找的，所謂的具有新價值的股票會有什麼樣的特徵？你的觀點。

　　觀點：上市公司的成長性是根本

　　董晨：基金的選股思路它等於一個決策過程，實際上是先根據一個選股條件決定一個股票，然後在裏面再發現一些高成長或者是高業績的股票，那根據我對季報的分析，那麼實際上季報如果有兩毛錢，然後年度的成長性能夠達到20％以上的話，在這些股票裏面都可以找到基金的身影，所以説從這些條件來看的話，那麼在增倉的股票呢，現在基本上在集中在抗週期的行業，重點我最近發現有像高速公路，還有醫藥、食品飲料等一些行業裏面基金增長的跡象是最明顯的。

　　主持人：也就是説看好那些小步快跑的公司，穩定增長的。

　　董晨：對，還有一個特點我發現比較明確，就是基金在不斷分散自己的配製，也就是説在一些小的行業裏面，只要它在行業裏面屬於龍頭的股票的話，也會重點的持有它。

　　主持人：吐故納新，在新領域買一些龍頭。

　　董晨：對。

　　主持人：好，感謝兩位參與我們的節目。