曾昭雄：投資貴在堅持原則(2004.05.20)

央視國際 2004年05月20日 10:25

　　主持人:近來的市場中，被提及最多的名詞也許就是投資基金了，在本次行情的上漲和下跌中，基金的操作行為一直為市場人士廣為關注，因為他們所管理的資金量已成為市場中不可忽視的中堅力量，而他們所倡導的價值投資理念也得到了市場的認同,那麼基金的投資方法和投資視點有哪些獨到之處？作為主管基金投資的核心人物----投資總監，他們的投資技巧和方法對於基金公司的業績又有哪些重要的影響呢？帶著這些投資者關心的問題，最近我們的記者走訪了幾家基金公司的投資總監，今天我們播出記者對於湘財合豐銀投資總監曾昭雄的專訪。

　　

　　記者：從被置疑到被認可，在投資的調整方面做了哪些工作？

　　曾昭雄：其實這樣就是説，我先講，可能，我覺得最主要一點咱們一般這樣的團隊在做這樣的工作，大概價值的趨向是一致的，才能會共同的去追求一個好的回報，那舉個例子來講，可能我們有一些經營管理人，它可能在過去的投資歷程，它比較喜歡做一些高拋低息的一些行為

　　記者：也就是説從去年到現在我們這個市場發生這種變化，純粹的頻繁的做波段，高拋低息已經不適合了？

　　曾昭雄：就是所謂的機構時代，你高拋低息是不能增加很好的價值的，我舉個例子像華能國際，這個股票它是一直在漲的，你選的好的股票，你再做高拋低息的話，你很有可能，你是錯過了一些更好的獲利的機會。

　　記者：所以在投資的方面首先你們統一一下思想，就是少做這種波段操作？

　　曾昭雄：我覺得關鍵的是要找一個好的標的，然後給它一個合理的定價，一旦這個合理的定價沒到，我們不要去過多頻繁地去做這種所謂的波段的操作。這是一點，那另外一點呢，用巴菲特來講，他就説我必須要投一個，他做什麼我看的很清楚，是吧，它的競爭業績，它的競爭優勢，它今後會怎麼發展，我看得很清楚的東西，這才是我們應該去投資的東西。

　　曾昭雄覺得在目前的A股市場進行投資主要有兩點，一是減少頻繁的波段操作，二是尋找概念光環下有業績支持的公司，尋找各行業內有競爭力的公司,那麼為什麼他會做出這樣的判斷呢？這種方式適合現在的市場特點嗎？

　　曾昭雄：很多人就會跟我講，就是説股市就是真正是一個投機，不管再有投資價值的公司，我們不可能靠它分紅過日子，我最終要獲得它的資本利得，低買高賣，是吧，我也不反對這一點。但是我們就看我們怎麼去在這個市場裏面去賺錢，我覺得有兩種方式，就是説我一種方式就是説你用做遊戲的觀點，去看待股票投資。

　　記者：遊戲股市，怎麼遊戲呢？

　　曾昭雄：每天有不斷地人會告訴我們，這個公司的業績怎麼增長，這個公司有什麼重組的題材，是吧,報紙上有不斷地有股評，不斷地報道，有不斷很多研究報告也好，很多各方面的消息也好，我到底該相信誰呢？那遊戲角度你是説白了你是靠對別人的判斷是不是，別人説的話對不對是吧，或者是市場的K線圖走得對不對，他後面會怎麼走，你對別人行為的一個判斷。

　　記者：你覺得這個不可靠？

　　曾昭雄：我覺得不可靠。

　　記者：可靠的是什麼？

　　曾昭雄：可靠的我覺得是我真正所説的投資，我並不認為對大勢的判斷是最重要的，也不認為對市場熱點的判斷，今天大盤股，明天小盤股是最重要的，歸根到底很簡單就是我要選一個能幫我賺錢的公司。

　　記者：你怎麼保證你每次選的這個公司都能賺錢，怎麼來選這個好公司？

　　曾昭雄：對，我的想法是這樣，當然可能最終市場我們做一些分析在過去的十年，其實有一些人會問我們，到底有沒有股票能夠在十年間都能漲呢，另外從2001年到現在三年時間裏面大勢在跌，到現在跌了21％，22％的水平，那在這個過程裏面有沒有股票也能再漲，答案是有的

　　記者：哪些呢？

　　曾昭雄：我舉個例子就是在過去的十年裏面，像深中集這個股票就漲了800％多。像深能源也漲了900％多，那在過去的三年裏面，上海汽車漲了300％多，山東鋁業漲了將近400％。

　　記者：但是這裡面也有比如説管理不善，或者説造假，那麼這也是有風險的？

　　曾昭雄：我們判斷一個公司的話，就是説其實我覺得這是兩方面，一個就假如我們從自上而下去看的話，我覺得它的行業是否景氣，另外一個就是它這個行業地位能不能提高，假如説一個投資者，十年之後它持有深中集到現在，它漲了800％翻了四倍是吧，當時可能深中集在集裝箱行業還是一個相當困難的時候，到現在在整個情況下，它佔了70％的市場佔有率。

　　記者：對，比如説我在1994年的時候我最多可能只能看半年或者一年，我看不了十年？

　　曾昭雄：對，我覺得起碼你可以看兩三年，起碼你能看到一年到三年我是可以看的。

　　依靠專業的研究力量，依靠對於個股和行業的連續跟蹤，機構投資者可以尋找到一些能夠長期持有的股票，伴隨他們行業的增長獲得股價連續上漲帶來的收益，曾昭雄説，只要變化一下思考的角度，這種方法，中小投資者同樣適用。

　　曾昭雄：就是春節的時候，我們大家都走朋訪友，吃點飯，喝點酒。可能在以前我發現大家都喝的都是五糧液，喝茅臺的很少，因為茅臺大家不習慣這個口味，但是在春節的時候我就發現一個情況，喝茅臺的人越來越多。

　　記者：你有這種感覺？

　　曾昭雄：就是主動要茅臺喝的人越來越多，那以前我看到的話就是説主動要喝茅臺的人少。

　　記者：那是不是你的投資組合裏面回來就買了大量的貴州茅臺的股票？

　　曾昭雄：所以原來我在四季度就買了一些貴州茅臺，我現在用，再買一些貴州茅臺，再增加一些規模，我覺得這是一種方式。我覺得投資真的有一個鐵率，必須做一些熟悉的東西，當然你可以，你假如是一個很愛好學習的人，一個儘量多去學一些東西，多使更多的東西成為你自己熟悉的東西。

　　從湘財荷銀行業基金的今年最新的季度組合公告中，我們看到，揚子石化、齊魯石化、貴州茅臺、萬科、海正藥業等都是它們的重倉股票，也是各行業中的龍頭品種，這些是符合曾昭雄提出的選股思路，也就是靠這些品種，湘財荷銀的基金凈值排名改變了曾經在去年遇到的尷尬境地，但我們往往是選擇好了股票卻因為沒有堅持住，對於曾昭雄來説，需要怎麼來堅持呢？

　　記者：你（在投資時）都堅持了哪些原則？

　　曾昭雄：我就簡單來講第一個原則我們認為做股票的話，還是選股比選時更重要，因為我不建議用大部分的時間去判斷一個市場明天會怎麼走，下個月會怎麼走就選時應該是一個很大的判斷，這個判斷應該是在一個很長的階段去做的。

　　記者：趨勢的判斷？

　　曾昭雄：當你看到整個市場的確是瘋狂了，或者是市場出現過於悲觀了，平常的每天你不需要去做這種判斷。

　　記者：你在這一年多，這種瘋狂和悲觀的曾經做過幾次判斷？

　　曾昭雄：做過一次判斷。到現在我還是覺得，這次還沒有到瘋狂的那個階段，所以我們不會，這種判斷的話，應該是一個，甚至它是兩三年的一個判斷。

　　記者：這是第一個原則？

　　曾昭雄：而第二個原則我覺得我們在對投資，就像我剛剛所説的我還是真的用一個投資的角度去看待我們的股市。我不會用遊戲的觀點去看這個市場。那第三點的話，簡單講就是選擇有競爭力的公司，就是它的市場佔有率，它的毛利率，它的市場地位能夠不斷得到加強的公司，你就應該投資它，尤其這個公司被低估的時候，你更加應該投資它。

　　選股重於選時，以投資的心態而不是遊戲的心態看待股市，尋找行業龍頭公司，曾昭雄在投資方面堅持了三項原則，可是我們都知道一句諺語“股市如棋局局新”，面對變幻的行情，難道這些原則可以一成不變？

　　記者：怎麼保證你的原則是對的？

　　曾昭雄：對。就是怎麼保持你的原則是對的，你的觀察問題的角度（可能）是對的，（但是）説到市場裏面會有一個老化的一個或者它不適應市場的階段，所以你要不斷地評估，我覺得對證券市場也是一樣，可能我覺得有一個大的發展的趨勢，可能最終我們都需要長期投資，但是問題是每一個階段，我們的做法肯定是不斷地變化的，那這樣我就要分析我每一個階段採取什麼方式。另外還有一個我覺得就是説對投資不要有任何的偏見，就是任何的偏見和市場的過激行動對你來講都是一個投資的機會。

　　記者：舉個例子？

　　曾昭雄：有人説我喜歡低價股我不喜歡高價股，這是不是一個偏見，現在你回過頭來看就是一個偏見，假如説一個30多塊錢的股票，它只有15倍的市盈率，跟你一個5塊錢的股票它有50倍的市盈率，你説哪個更值得買呢。

　　記者：但是我們知道3塊錢的股票漲到9塊錢，大家覺得還不高，但是30塊錢的股票漲到60的話，難度非常大。

　　曾昭雄：這就是一個數字遊戲嘛，你回過頭來看，我覺得的確市場有偏見，就是相當在一年前，市場對鋼鐵股有偏見一樣，對傳統行業至少有偏見一樣，這種偏見其實對真正投資人來講，就是有投資的機會。

　　主持人:曾昭雄給人的感覺是比較溫和的,但是他的同事卻告訴記者,他在確定了投資的原則和思路之後的果斷和堅毅在公司裏是人所共知的,也許個性的特點是職業投資者是否能夠成功的標準之一。