基金地帶：消費類股份能否成為弱市避風港（2004.05.17）

央視國際 2004年05月18日 16:25

　　主持人：羅曉芳

　　

　　嘉　賓：史　偉　華寶興業基金管理公司研究員

　　主持人：上周在市場繼續大幅下跌情況下，無論是封閉式基金還是開放式基金凈值全部下跌，54隻封閉式基金中80%以上基金凈值下跌幅度超過1%，其中基金普潤、基金科匯、基金金鑫下跌幅度較小，基金安瑞、基金興科、基金興華下跌幅度較大，開放式基金方面，債券基金下跌幅度較小，股票基金下跌幅度較大，其中長盛中信全順、嘉實理財債券、景順長城恒豐債券跌幅較小，銀華優勢企業、湘財合豐週期、博時價值增長跌幅較大。在近來市場下跌過程中不少消費類股票成為規避風險的避風港，我們統計今年以來基金凈值增幅，截止到上周今年凈值增幅達到10%以上的基金目前只有3隻，其中就有華寶寶康消費品開放式基金，這也從一個側面反應了消費類股票抗跌性，問一下我們的嘉賓史先生，當時我們設立這只基金時是不是已經看好消費類股票成長性，消費類股票它的定義究竟是什麼？

　　史 偉：資本論對消費的定義分為生活性和生效性消費，本消費品對其的定義主要是指那些能夠提供物質資料以及物質産品與精神産品組合的概念，我們對消費品類投資相對而言是一個比較廣泛的概念，我們不僅關注那些與人們日常生活衣食住行緊密相關的上市公司，同時也于提供金融服務、電力有一定居民消費相關聯的企業也進行了投資。

　　主持人：那時候設立這個基金的時候有沒有想到它會對今年行情抗跌，那時候意識到這一點沒有？

　　史 偉：我們設立的時候有一個基本出發點，看好消費品行業能為消費品上市公司長期發展潛力，我們當時認為可能在一段時間內表現不好，但是從長期來看它會表現得非常好，結果它今年就非常好的表現出來。

　　主持人：史先生剛才給我們勾勒一個消費品股票概念，它認為滿足物質需求和精神需求産品和服務都可以算做是這個行業，我們覺得這個是不是太大了，張先生能不能給我們梳理一下更為詳細的行業脈絡？

　　張仕元：我們把它定義為提供與老百姓生活密切相關的衣食住行、健康、文化教育相關産品公司我們都把它定義為消費類公司，我們根據統計局老百姓消費支出裏面分七類，食品、衣著、家庭設備、醫療保健、交通和通訊、娛樂文化和教育、居住，主要是我們把它定義為七大類消費産品，相關産品上市公司都覺得是消費類上市公司。

　　主持人：剛才我們談了一下消費品行業定義，近期市場環境下投資消費類股票為主基金優勢確實是顯現出來了，我想問一下史先生作為合資基金管理公司你們在選消費品行業基金的時候，有沒有借鑒國際經驗，是否有國際經驗證明消費品基金是有市場的，另外我們國家實踐是否也支持它的成長空間？

　　史 偉：去年我們設立消費品基金時候我們合資方把新資産給了我們很多好的建議，其中有幾點比如我國目前消費品比例在60%，發達國家是70%到80%，隨著我國工業化進程以及經濟發展我國消費品必將上升，這意味著消費品行業具有投資品行業投資潛力和空間，其次我們可以從國際經驗來看無論是道瓊斯30指數樣本股，以及當年美國漂亮50大型企業，財富500強企業我們會發現消費品以及消費服務類公司佔有相當比例，我國目前一個狀態是投資品公司佔據大公司絕大多數，而隨著我國經濟發展我國相當一部分消費品企業會逐漸成長起來，我們也承認這與工業化進程社會經濟結構有一定關係，其次從人口結構來看美國和日本都曾經出現過黃金增長年代，主要就是由於戰後高出生率導致在某些特定年份下，受過高等教育的人集中就業，進入到這個市場，他們有很高的教育背景，能夠提高社會勞動生産率，他們有很強的消費傾向，對經濟發展有很大好處。我們綜合判斷幾年以後中國很有可能出現這種局面。

　　主持人：中國由投資趨動轉向消費趨動過程中消費品行業股票一定會有市場上漲空間，張先生從你的角度你有沒有一些不同的看法，認為這些行業我們要用一些不同的視角來看待它有沒有？

　　張仕元：我覺得大家現在來看消費品行業，不能把它和宏觀調控完全割裂開，我覺得首先中國經濟增長是有城市兩個消費熱點，一個是汽車，一個是住宅，這兩個消費品帶動，從而相關帶動我們的鋼鐵、水泥，包括電解鋁，石化産品全面增長，從而導致這些原材料因為這些消費品增長而出現投資過勢，但是我們要看到在經濟汽車和住宅消費增長的同時我們城市中低收入階層，我們的廣大農村他們對消費需求是嚴重不足的，因為這部分人群他們的收入增長長期低於GDP增長，導致他們的購買力非常低，所以中國在以前相當長時間內面臨通貨緊縮，現在一方面要抑制投資增長，另一方面還是要啟動消費，這也是我們現在來看好消費品主的原因。

　　主持人：前面我們也談到了在這次市場下跌過程中華寶寶康消費品基金的基金凈值下跌幅度較小，它為什麼抗跌我們查一下它一季度的投資組合，來看看裏面透露出什麼樣的信息，我們來看一張圖表，寶康消費品基金一季度10大重倉股我們來看一下，貴州茅臺、佛山照明、雅戈爾、伊利股份、申能股份、上海汽車、燕京啤酒、格力電器、金地集團和長江電力。我們看一下這個組合裏有穿的衣服、喝的啤酒、白酒、牛奶，用的汽車、房子、電，我覺得這些都是你們選擇對象，當初是怎麼選到這些股票的，有什麼思路給我們人勾通一下？

　　史 偉：消費品基金運作與我國實際狀況以及消費品行業緊緊聯絡在一起，比如我國過去幾年經常會有消費熱點和消費升級的出現，家電、汽車等，每一個消費升級，消費熱點的誕生都孕育了很大的股市上的投資機會，我們將消費升級分為兩個層次，一個是産品類升級，産品類升級會導致行業爆炸式增長，而這種增長時候我們傾向自上而下的投資策略，比如伊利股份我們有一種策略選擇出的股票，其次就是一個消費升級的第二個層次，就是由低檔向高檔轉移，表現為一個比如一般品牌消費向品牌轉移的過程，這些比如貴州白酒茅臺經過我們仔細研究多人多次實際調研精選出來的個股。

　　主持人：今天我們關注消費類股票，其他行業專業研究員他們又怎樣的觀點我們一起來聽一聽。

　　常永濤（大成基金管理有限公司基金景福基金經理）：我們價值投資主要目的是研究以及把握經濟變化驅動因素，中國經濟的階段性特徵告訴我們，今後中國經濟的健康發展，需要由投資和消費兩類並駕齊驅來完成，因此我們開始關注消費品。簡單來講消費品有三種特徵，從市場角度來看消費品的市盈率應該比投資品高，其二受宏觀經濟週期性變化影響較小，其三其發展持續性更長，穩定性更好，所以我們今天將繼續關注有良好品牌能進行有效擴張的消費品企業。

　　易 軍（諾安基金管理有限公司研究總監）：經濟統計數據揭示了這樣一個增長規律，投資增長要先於經濟增長先啟動，見頂也要提前，而消費是剛好相反，相比較投資來説消費啟動和見頂時間都要滯後半年，甚至更長時間，由於消費的啟動相對滯後，至少還有半年的增長週期函數，在難以把握緊縮風險的前提下，國內機構投資消費行業既可以暫時回避風險，保持相對較高的倉位，又可以在一旦經濟緊縮力度不大的情況下，充分分離經濟增長帶來股市再度上漲的收益，下半年在消費品行業中有品牌優勢和增長潛力的兩類公司，我們認為值得密切關注。

　　主持人：對於消費品行業很多投資人也都比較熟悉，有投資人説他的門檻比較低，進這個行業比較容易，怎麼樣在這麼大堆股票裏找到龍頭和品牌，這個問題再來問問張先生？

　　張仕元：我覺得先消費品龍頭企業首先還是要看行業，因為消費品大都屬於一個靜止性行業，一個最大準則就是28法則，80%的利潤集中在20%企業裏面，消費品裏面也有一部分屬於零散型行業，這種行業是很難找到投資機會，這個行業裏我覺得含有一個行業增長除了可能是技術進步帶來很多消費品消費增長，還要關注居民實際購買能力，居民收入增長，比如農村一季度收入增長13.19%，這顯示農村購買能力正在逐步加強。

　　主持人：史先生你説過一句話我聽了比較比較驚訝，你説漲100倍股票不可能出現在投資行業，但是有可能出現在消費行業，你為什麼會説出這樣的話？

　　史 偉：首先我對張先生一個補充，從表現來看消費品行業進入地位要低於投資品，因為它的初期投資規模相對較小，但是從國際經驗來看，當消費品公司成功運營一段時間，比如它有核心的技術品牌優秀的管理團隊，它會在行業豎立起很強的行業地位，比如説可口可樂以及麥當勞漢堡。

　　主持人：這是一個核心突出例子。

　　史 偉：所以我覺得我國能有一些比如戰勝其他對手消費品公司，它們一樣可以在行業裏豎立起非常強的行業壁壘，對於剛才投資品股票不可能上漲100倍，我覺得是一個比較絕對的一個言論，但是我覺得從一定的經濟週期來看，投資品是一種外延式增長，他們受周圍環境對它們産品價格影響非常大，業績往往是被價格所決定，他們這種外延式增長我個人感覺它們業績想增長100倍是有些困難的，消費品是典型內廷式增長，這種內廷式增長有可能在5年或10年週期當中市場巨大需求推動它的業績增長100倍。

　　主持人：100倍的理由講完了，張先生能不能簡單的給我們投資人説些管用的投資消費品股票辦法？

　　張仕元：老百姓投資消費品應該關注生活中間哪些是屬於暢銷商品，自己的朋友和親朋好友在買什麼産品，在選一個公司我們覺得消費品行業還是非常具有前景，確實要區別對待要選擇品牌或良好銷售渠道的公司。

　　主持人：感謝兩位。