基金地帶：組合曝光後的投資分析（2004.04.26）

央視國際 2004年04月27日 15:19

　　主持人：羅曉芳

　　

　　嘉　賓：胡立峰　銀河證券基金研究與評價中心副經理

　　主持人：來看一下最新的基金凈值，上周上證綜指跌幅是3.45%，帶動54隻封閉式基金凈值全部下跌，其中基金同智、基金裕陽、基金同盛、基金裕龍4隻基金跌幅小幅1%，基金興安、基金興科、基金金鑫3隻基金幅凈值跌幅超過3%，開放式基金方面，凈值同樣是全面下跌，即使是一些剛剛開始公佈凈值的新基金，如海富通收益增長、銀泰理財分紅、巨田基礎行業等基金也在市場下跌影響紛紛跌破面值，本週債券類基金下跌幅度小于股票型基金。觀眾朋友從最新基金凈值我們看買基金也不是只賺不賠，尤其是對一些新基金剛剛成立就跌破面值，這個現象我們很多投資人非常關注，胡先生你怎樣看待這個現象？

　　胡立峰：今年購買開放式基金很多投資者主要是儲蓄資金或者低風險資金，這部分資金沒有經過熊市洗禮，現在這種開放式基金這種剛成立只好不久凈值就跌破了面值，也給很多投資者進行分析提示，也告訴投資者當你在購買開放式基金時，一定要對自己風險承受能力做一個評估，我們經常講開放式基金沒有最好，只好是否適合你，低風險承受能力投資者應該相對來説追求穩定，應該去購買低風險基金。

　　主持人：你認為新基金跌破面值表現是不是所有基金裏面最差的，它的下跌有沒有客觀的原因？

　　胡立峰：跟所有開放式基金相比，新成立這部分開放式基金它們凈值下跌幅度還不是最大，其他一些已經成立的倉位比較重開放式基金，下跌幅度更多，主要一個原因近期股票市場上出現了一個較大幅度調整，基金作為一個主要投資對象，市場它也沒辦法獨上急升，凈值也出現一些下跌，對投資者而言要有長期投資打算，開放式基金不能只看短期波動，要把眼光放得更長遠一些。

　　主持人：看它真正的實力我們還得再考查一段時間，稍微有點耐心會好點，我們再來看宏觀面消息，央行副行長吳曉靈在博鰲論壇上用委婉但嚴厲口氣表達央行一直投資過熱決心，我想這個消息必定對市場會有影響，姜先生你怎麼看待抑制投資過熱它對股票帶來的影響？

　　姜永凱：我想央行出臺一系列政策對投資過熱行業進行限制，我想對股市影響可以從兩方面來看，一方面從去年年底以來到今年年初股市已經經歷一個比較大的漲幅，需要有一個獲利回吐過程，在這個過程中獲利盤比較多的情況下，任何一個小的利空消息甚至是一個微小的東西都會投資者無限放大，形成恐慌心理，造成市場調整，我想現在央行一系列證券已經對市場影響我們現在看見了。另外央行政策對上市公司影響包括涉及這的些行業公司它的影響我們從一季度經濟數據看，還沒有看出來，甚至從一季度上市公司季報也沒有看出來，會不會在二季度甚至三季度季報央行政策影響我相信會慢慢顯現出來，而且從更長時間來看，如果這次對某些行業過熱措施限制調整也好，最後導致行業健康發展我想最終會給上市公司帶來比較好的一個經營環境，也對它的業績提高會有一定程度貢獻。

　　主持人：短期影響會有滯後的一個表現，但是對上市公司來講不見得就是完全負面消息，我們應該具體分析，胡先生我們知道112家基金都公佈了它一季度組合，投資人知道整體看完這些組合之後你的一個感受是什麼，有哪些變化和特點值得我們特別關心？

　　胡立峰：這次組合主要有以下幾點，第一基金股票倉位普遍非常重，這個比例大概是近3年以來最高值，第二股票型開放式基金去年以來被控制住了，但是債券基金卻出現了較大幅度贖回，第三基金行業配置方面基本格局不變，但是我們發現出現一些主流行業向非主流行業擴散的跡象，第四基金仍然支持價值投資理念。

　　主持人：一個方面我想問你一個數據，平均持倉量是多少有沒有？

　　胡立峰：截至3月31日我們做了一個統計，把一些債券基金股票倉位保本金剔除掉，我們統計以股票為主要投資方向基金，它加權平均股票倉位大概是74%左右，這個數據是非常高的。

　　主持人：這個數據是幾年來的新高？

　　胡立峰：三年以來的最高點。

　　主持人：我再問一下姜總作為基金業內人士，你怎麼看待這個74%這個最高點，你認為這麼高的持倉合適嗎？

　　姜永凱：剛才胡先生講了基金持倉現在已經達到74%，是三年來很多的業績，怎麼看待這個問題，第一個持倉比例是不是符合基金企業的要求，如果它符合基金企業承諾給投資者股票投資倉位，那麼它是合理的，只能説明國務院九條出臺以後整體基金公司對後市是看好的，加大股票持倉，另外一個我們要注意到在6月1日《基金法》正式生效的時候，有一些基金它是希望把20%的國債比例限制去掉以後，它會更進一步增加它的持倉量，有些基金可能希望能持90%甚至95%更高的持倉，可以現在來講74我們現在看來是過去3年以來的新高，有可能我們過幾個月會看到80、85甚至更高持倉，總的來講還是因為基金公司對後市一個看好，同時我們注意到我們現在公佈的一季度基金投資組合只表明到一季度末，各家基金公司對持倉一個表現，在宏觀經濟政策出現調整情況下，各家基金公司會不會減倉這也是一個問號，我想各家公司會根據宏觀經濟真實運行情況，根據宏觀經濟政策調整情況下進行適當倉位調整，甚至重點行業調整。

　　主持人：姜先生認為目前74%表明基金對於後市一個看好，但是它的統計是截至3月31日也要特別提醒投資者，目前投資人也用了一詞，有些投資人説基金現在是不是沒錢了，市場這麼調整，這麼高比例持倉是不是説明基金已經接彈盡糧絕，這個問題問問胡先生？

　　胡立峰：基金作為現在證券市場一個最大的機構投資者，整個市場聚集集中在基金身上，大家擔心尤其是現在股市出現一些調整，大家特別關心基金能否將價值投資大旗扛下去，我們知道任何一種投資理念，不管是基金價值投資也好，它背後必定要有鉅額的資金作為後盾，作為基礎，我們對基金現在截至當前它這種可動用的資金做一個分析，可動用資金使基金手中的現金可以馬上去購買股票資金，這塊資金到底有多大，我們來看一下大屏幕這張表。

　　主持人：看看基金究竟有多少錢？

　　胡立峰：大家可以看到去年第4季度末，基金可動用資金只有8877億元，到了今年3月31日基金這塊可動用資金達到277.27億元，這個277個億包括3月31日之前已經成立的，但沒有公佈投資組合的這部分基金，兩部分加起來是277個億，我們再看一個數據，600個億，600個億是什麼概念，在3月31日之後又成立了很多幾隻開放式基金，也包括現在正在發行當中並且即將於4月底結束的這部分基金，我們對它可動用資金分析一下，兩邊加起來大概是有600個億可以直接投入股市，這個還不包括剛才姜先生講了6個億，由於基金法實施很多股票型基金債券投資比例可能會進一步壓縮，這樣也可以騰出大量資金，我們統計了一下股票型基金它一定要滿足國務院證券投資基金暫行辦法規定，必須要持有20%國債，這部分基金資金這方面大概是積壓大概是300個億左右，這部分如果到了6億，如果説有所釋放，我想基金這種可動用資金非常龐大。

　　主持人：基金手上有600億資金，為什麼最近股市還會跌，投資人自然而然會想到最近這些基金跌破凈值會不會影響到基金入市積極性，這個問題請問一下姜先生？

　　姜永凱：我想剛才我們講了政策調整過程中會給股市帶來一個非理性的恐慌性下跌，在下跌過程中有很多股票它的投資價值慢慢在回歸，甚至有可能出現低估的情況，我想價值投資養分在價值，在高估的情況，投資者拋棄很正常，在這種恐慌性下跌過程中，被低估股票慢慢顯現出來，投資機會帶了，任何一個市場在出現動蕩轉機的時候往往是一個投資機會來臨，我想新成立的基金，或者一些老基金已經降低倉位基金它肯定會在這個時機選擇入場，慢慢建立它的股票倉位。

　　主持人：也就是説不管大市還是個股它在高位的積累了下跌的能量，在低位的時候有上漲的衝動，胡先生你剛才談到還有一個特點就是從減持核心資産類股票，慢慢向增持別的股票有這種跡象，從組合中我們看到這種跡象，你能不能再具體談談這點？

　　胡立峰：從行業配置角度來看基金在這種鋼鐵、汽車、電力、交通、金融這個行業裏，有的行業近期一定幅度減持，有的行業沒有減持，由於開放式基金不斷發行當中，整體規模在不斷擴大，這些新進場資金他們更多將事業投向非主流行業，我們也看到類似採掘業得到很多基金關注，還有石化行業，製造業裏面電子行業也豐富了從去年叫做冷門，基金沒有關注的情況下，今年紛紛被一些基金所看中，逐步加大這方面投入，從行業配置角度，從個股配置角度我們也發現一些基金去年所重倉一些股票，進行一個減持，同時也發現相當多這些中小盤股票納入基金投資組合，基金選股這種字眼和範圍進一步寬廣，但是現在我們統計基本格局沒有太大變化，但是出現向多元化擴散跡象，下階段到底是個什麼樣的發展趨勢還需要我們進一步觀察一下。

　　主持人：我們非常關注基金現在買什麼，更關注基金下一步想買什麼，姜先生作為基金公司總經理，你們對行業選擇是怎樣的，你們會看中哪些股票？

　　姜永凱：是這樣的，從諾安基金管理有限公司來講它進行股票選擇是以個股，以我們自己開發的核心競爭力分期系統作為選股依據，把行業選擇納入個股研究之中，通過核心競爭力分析系統産生的股票值進行投資，産生一個行業分佈，行業分佈相對來講是一個被動分佈，是通過我選擇股票最後形成的，我之所以這麼做，覺得你通過你基礎研究前瞻性研究，形成你的股票值，形成你的股票組合，這個組合類股票是會形成以後股市熱點，而不是你被動追逐現在市場已經形成板塊熱點，永遠是一個追逐者，永遠也追不上行業實情。

　　主持人：你不會去趕行業時髦，但是你會預先發現價值，這是你們的思路，胡先生對於目前由核心資産向淺藍過度你認為會不會形成一種趨勢，剛才説有一種跡象？

　　胡立峰：這個趨勢是這樣的，首先一點我們開放式基金規模在擴大，在不斷的開放式在增加，這部分資金必然要有一個投資對象，原有的這些重點行業重點股票基本了被前期這部分基金已基本上佔據一個位置，後來的資金它必須把事業投向一個其他領域。這是第一點，第二點我們也發現今年開放式基金髮行出現很多特點，出現一些給予特定策略的基金比如説中小盤基金等，這部分基金它的投資事業肯定往其他方向轉移。

　　主持人：姜先生你們選擇的行業，你剛才一直強調你們不是先選行業，先選個股，你們選的這些個股重點出現在哪些行業？

　　姜永凱：我們現在基本上比較傾向能源、交通運輸、食品包括醫藥，在這幾個行業裏面我們覺得有很多投資機會，存在一批被低估的個股。

　　主持人：感謝兩位嘉賓。