特別節目：年報雙榜（2004.04.13）

央視國際 2004年04月14日 16:27

　　主持人：羅曉芳

　　

　　主持人：根據統計在剛剛過去的一週又有100家A股上市公司公佈了年報，財富增加值提升了3.21億，達到了451.03億，透過數字看特點從財務的角度張先生你認為上周公佈的年報有什麼新的特點，突出特點值得我們關注。

　　張連起：有四個特點，第一個特點相對來説比以前公告行業分散，第二個特點像上周所説的，利潤增加值增長額度放緩，有5家公司呈現負增長，第三個特點我們大家都知道的銀廣廈被出具無法表示意見報告，重組沒有著落，中小股東還在送，持續經營存在重大疑慮，第四個特點從年報披露開始到現在扭虧面增大有61家公司扭虧增盈，連續虧損公司有17家。

　　主持人：剛才張先生總結了上周公佈100份年報所體現的突出特點，在這100家上市公司中有誰進入了我們的雙榜，通過排名我們了解到最新的財富榜是沒有變化的，在現金流排行中八一鋼鐵和新中基是退出了，取而代之是兩家新上榜公司，下面我們來看看本年度第七期年報雙榜。

　　按稅前利潤同比增加值排名，截至4月12日共有842家A股公司公佈年報，其中滬市共532家，深市共310家，本週的稅前利潤同比增加值榜沒有發生任何變化，第一名仍然是中國石化80.03億元，寶鋼股份39.87億元。華能國際15.62億元位列第三。第四到第十是長江電力14.70億元，海螺水泥11.05億元，揚子石化9.43億元，韶鋼松山8.24億元，長安汽車7.01億元，齊魯石化6.34億元，深高速5.93億元。按每股經營活動現金流量凈額排名，華光股份2003年合同定單大幅度上升，使産品銷售量迅猛增長，6.52元/股現金流量凈額來自於預收賬款增加13億元和應付賬款減少8000萬元，本週新上榜便排名第一，將蟬聯六周榜首波導股份擠下冠軍寶座，華聯綜超表現也令人耳目一新，3 .76元/股經營活動現金流量凈額與2002年相比增幅超過了250%，這樣的飛躍主要得益於新開業店舖的銷售收入與本期記錄一個完整的會計年度，這也正印證了那句吉祥話開業大吉，本週新上榜排名第三，波導股份本週下降一位，以5.35元/股屈居亞軍。排在第四到第十名公司分別是航天信息3.63元，粵美的3.43元，貴州茅臺3.11元，國投電力2.82元，電廣傳媒2.54 元，鋼聯股份2.46元，東方電機2.43元。

　　主持人：從現金流排行榜中我們可以看到華光股份替代已經連續六周佔據榜首波導股份，華光股份成了新的冠軍，這家公司為什麼會有這麼高的現金流，這是大家非常關心的問題，另外我們還發現在現金流增長的同時，華光股份毛利率卻出現了下滑，這又是為什麼，&&這些問題我們記者對華光股份總經理進行了電話採訪。

　　記者：在上周公佈的年報當中，華光股份每股現金流量高達6.52，超出了位居現金流量榜首六周波導股份，為什麼會有這麼好的成績？

　　蔣志堅（天錫華光鍋爐股份有限公司總經理）：2003年接了二三十個億定單，定單大量要在2004年和2005年實現，我們有大量的預收貨款存在，所以導致我們的現金流量增加。另外前幾年我們鍋爐市場不是很好的時候，我們有比較大的應收款，我們這幾年加大力度把賬款要回來。

　　記者：華光股份業績如此之好，但是從年報中我們就可以清楚地看到，與2002年相比華光股份的毛利率下降8.69%，請問這又是什麼原因呢？

　　蔣志堅（天錫華光鍋爐股份有限公司總經理）：這個因為去年有個原因，就是去年上市後我們整個資本增大了，本來我們是1億股的股本，現在我們增加了6000萬股，所以我們的毛利率降低了，就是從2003年 1月份到12月底我們整個鋼材上漲幅度在30%以上價格上漲幅度，原材料的成本大大增長，因為鍋爐行業裏面鋼材成本佔到我們整個産品成本60%左右。

　　主持人：剛才我們看到華光股份總經理他表示成本的上升股本的擴張是導致公司毛利率下降主要原因，對於這個原因張先生你是怎麼分析和評價的？

　　張連起：毛利率下降跟股本規模沒什麼關係，主要跟原材料有關，電站鍋爐，用鋼材料這上個原因。

　　主持人： 我認為漲價是個原因，但是股本擴張不能稱其為理由，還有一家東方鍋爐每股現金流也是挺高超過10元，因為它是ST股，所以沒有過被列入年報排行雙榜中給我們感覺是不是它的現金流狀況都比較好？

　　張連起：這是個特點，確實跟我們國家資源緊缺，跟電力相關的設備出現共同的情況，這兩家鍋爐華光鍋爐和東方鍋爐生産鍋爐在分類上、參數不太一樣，毛利率應該華光略低一些，但是的確現金流量非常好的時候。

　　主持人：我們知道商業類公司現金流一般都是比較高的，華聯綜超以3.76元/股經營活動現金流量排第三名，但是我們也發現前十名中只出現一家商業公司，我們想知道華聯綜超究竟有什麼，它排行這麼靠前，其他公司在排後面為什麼？

　　張連起：首先我們看這一超市，它跟一般上市公司不同，第二它做一些調整，調整把電力部分調整，關掉兩家虧損公司，新增6家入門費的公司，還做一些調整在暢銷品和積壓品上提升了暢銷品比例，當然現金流一是可以預料的。

　　主持人：通過剛才張先生的分析以及記者的採訪，我們對兩家新上榜公司大致有了了解，對於上周公佈年報，我們編輯部劉主編還發現一個突出現象，有些公司雖然表面實現贏利，但是細細分類算一個賬，這些贏利讓人覺得有些不踏實。具體情況還是請劉主編給大家聊一聊。

　　上周共有家公司公佈了年報，財富增加值比上年453.01億元，上升幅度創年報雙榜開播以來的新低，僅有0.72%，原因是有近50家上市公司財務增加值比上年大幅減少。 03年經過重組後的ST美雅一舉扭虧，凈利潤達到587萬元，這與02年巨虧8億元相比的確是一件令人高興的事，但是ST美雅扭虧實際上既不美也不雅，它靠的是一種財務記法，就是大量轉回減值準備，在ST美雅1.49億非經常性收益中回轉減值準備1.46億元實現扭虧，如果扣除這筆轉回計提，業績應該是虧損1.43億元，翻手減值覆手增值ST美雅計提扭虧手法卻是顯手，扭虧靠的是經營實力，靠斜招是不能持久的，目前兩市靠非經常性損益扭虧的ST類公司已經超過10家，市場必須注意這種計提扭虧的現象。大玩壞賬計提轉回遊戲並不僅僅是ST一族的專利，一些關鍵科技也不學自通，哈高科就是其中的典型，哈高科近兩年業績都是微利，一直徘徊在虧損的邊緣。其秘訣就是回轉壞賬，02、03年兩次轉回減值準備避開了虧損，成為一個典型的漏網ST，這是比明虧更可怕的事情，投資者真的需要借一雙慧眼了，03年明星電力每股收益0.60元/股，凈利潤比02年增長了31%，看上去真是一個電力明星，但是若扣除以投資收益為主2711萬元非經常性損益，其凈利潤反而比02年下降5.2%。這真是開了一個不大不小的玩笑。近年來我國出現電荒，電力公司業績不錯，在如此大好經營背景下明星電力利潤卻來了一個如此相反的走勢。實現令人摸不著頭腦，看來行業景氣度是客觀的，但公司業績並非都能與這個客觀相一致。為此投資者在關注行業景氣度的同時，還需要調整目光看清公司。敦煌種業是2004年1月15日上市的公司，至今還不到三個月，然而敦煌種業業績實在是沒有敦煌壁畫好看，去除2500萬元非經常性損益，03年業績下降26%，一家剛剛上市的公司業績不增反降，這點變得也太快了，在新股發審日益嚴格的今天是不應該發生的， 所以經常性損益可以助推業績，但絕不是持續的業績之源，因此在看待上市公司業績時，一定要進行業績分類，別對非經常迷住了雙眼。

　　主持人：劉主編特別強調明星電力和敦煌種業都是使用非經常性損益才使得自己的年報好看一點。張先生我記得以前你在節目中也經常提到，要注意非經常性收益這個問題，覺得它迷了眼睛，是不是我們投資人如果買了這種公司的股票是否也就是意味要承擔一定風險？

　　張連起：是的，這些公司雖然也不是非法效益或收益，但是的確，因為它是偶然的，生産經營管理跟它無關，存在性贏利質量不高，投資者應該明天只有高成長性公司才像助推火箭，你才能跟火箭一同升空。

　　主持人：我們知道成長性是投資人購買股票的一個非常重要的標準，成長的含義是在未來而不是現在，所以它的判斷難度是很高的，你認為應該從哪些方面判斷它的成長性？

　　張連起：從三個方面看，第一看生産經營擴張能力，第二看核心競爭力，第三看可持續增長能力。

　　主持人：再給我們詳細談談這三個方面？

　　張連起：第一生産擴張程度，行業景氣度比較好的公司，要做新的投資項目比較多，要構建新的資産，電力公司管你要新的機組，華聯綜超它要發展電業，能持續保證利潤源源不斷流入，從哪兒看，一般從募集資金使用情況看，從會計報表項目上看在建工程項目，一些投資項目。

　　主持人：我們再來看看第二點可持續成長能力？

　　張連起：可持續增長能力指未分配利潤對股本支持，雖然你賺錢了，但是多出費用，當然很難增長，要看融資能力，一個企業能不能融資，融資看兩方面，看是不是能增發，能配股，另外能從銀行借錢，銀行不知道，以後會算的，什麼叫銀行會算，在你正需要錢的時候銀行會算，你正需要錢的時候銀行不給你，下雨的時候把傘收回，大晴天才給你提供傘，因此從銀行募集資金才值得，直接募集更有效。

　　主持人：你認為融資在企業適當時候提出來，其實對企業來講是個好事情？

　　張連起：對它的成長是很有幫助的。

　　主持人：另外你提到核心競爭力問題，我們覺得目前市場有很多説法，競爭力這個競爭力，那個競爭力，你眼中的核心競爭力指的是什麼？

　　張連起：核心競爭力比較廣，大致有核心技術，就是技術跟別人不一樣，獨特品牌，公司治理企業文化大致歸納可以説這樣幾個字拿不走、學不來，返不去總有跟別人不一樣的。

　　主持人：我想請你舉個例子，某上市公司財務報表怎麼從它的年報中看出它的成長性，舉個例子。

　　張連起：我們以銅峰電子為例，看這張表，銅峰電子成長性指標分析，我們首先看它主營業務非常突出，主營業務收入增長率是33.07%，一年增長三成，凈利潤扣除三項費用指標也非常大，64.39%非常可觀的數字。下面股東權益又叫資本擴張程度，也就是説上遊商品資本的擴大這裡面主要是贏利把它馬上分掉有時候有擴張程度，8.37%也是非常好，這些數字表明銅峰電子有它獨特地方，另外銅峰電子核心技術也是非常優秀的，電工三膜，放在電容器上的，公司管理通過認證等，我們不是做廣告，但是公司的確有它核心競爭力和持續經營能力，以及資本持續擴張，特別是資本規模擴張都非常有序。

　　主持人：從公佈年報中數字定量説明一些問題，還要看它拿不走的東西，這個東西我們要比較來説，在年報中這公司過去技術非常好，我們怎麼中立客觀來看待它？

　　張連起：我們一般分三個方面看，第一看它的行業景氣程度，背景，行業是騙不了人的，行業有兩種説法，朝陽工業，夕陽工業，另一種説法分成幾個階段，第一叫導入期，第二叫上升期，第三個成熟期，第四個衰退期，我們看上市公司所有行業經濟數字階段，像鋼鐵、石化自然屬於上升期，另外一個角度要看什麼，前三年主營業務利潤增長情況，凈利潤增長情況，現金流量增長情況，如果前三年都是上升數據，顯然成長性比較高，第三看預測性指數，看未來，買股票買未來買空間，未來預測從兩方面看，有的在年報中公司報表中提出來它要投資什麼，要生産什麼新産品，什麼樣資産表明出來。看未來生産産品以及所在行業是不是持續提升的。

　　主持人：你説要承前要啟後才能夠繼往開來看成長性，我覺得看歷史比較容易，看未來還是要抓住一些訣竅，你有什麼訣竅？

　　張連起：要瞄準募集資金投向，看這家公司是不是足額的及時的沒有被大股東挪用的，把募集資金投到原來預計計劃項目中去，並且發揮作用産生收益，第二個看上市公司投資被投資企業一些公司它的收益情況怎麼樣，有沒有順利返回，有沒有順利陳列下去被挪用，第三個方面看盈利預測，報告中預算執行情況怎麼樣，有沒有超過費用預算，大致看這些我想投資者心理有一些意圖。

　　主持人：總結一下我們今天的分析可以得出這樣的結論，首先成長性是我們判斷上市公司投資價值重要因素，成長性主要體現在三個方面，第一是經營規模的擴張，第二是可持續增長能力，第三是核心競爭力，最後通過持續關注行業的增長趨勢，公司的信息披露以及一些可預測的信息。我們就能相對準確的判斷一家公司的成長空間了。