年報雙榜　年報觀點（2004.03.23）

央視國際 2004年03月24日 13:56

　　主持人：雨　霏

　　

　　主持人：歡迎繼續收看《中國證券》，今天又是年報雙榜播出的時間，上周有133家A股公司公佈年報，財富增加值達到277.39億元，比前一次統計增長近40%，我們看到隨著年報披露高峰期到來我們的雙榜也是出現了非常明顯的變化，在本期雙榜中鋼聯股份、山東鋁業、華菱管線和首鋼股份離開了稅前利潤同比增加值排行榜，同時海油工程、曙光股份、韶鋼松山和北京士則是與每股經營活動現金流一一作別，又有哪些公司在這期榜單上榜上有名，下面我們一起來看一下本年度第四期年報雙榜。

　　年報雙榜（第四期）

　　按稅前利潤同比增加值排名：

　　截至3月22日共有449家A股公司公佈年報，滬市293家，深市156家，華能國際受益上網電價上調以及售電量迅猛增長，本週以15.62億元稅前利潤同比增加值一舉衝上亞軍位置，季軍位置同樣是一家新上榜公司漲螺水泥，11.05億元的稅前利潤同比增加值來自華東地區市場需求量帶來的公司規模和效益快速同步增長，由於長安伏特併入報表，以及長安鈴羊、奧拓等車型銷量大幅增長，長安汽車勢頭強勁，以7.01億元排名第五，安陽鋼鐵則是憑藉銷量增加和價格上漲雙輪驅動，毛利率提高約3個百分點，以5.39億元排名第七，寶鋼股份依然以39.87億元穩坐頭把交椅，韶鋼松山退居第四8.24億元，深高速退居第六5.93億元，第八到第十名分別是上海汽車5.12億元，中海發展4.71億元，太鋼不銹4.22億元。

　　按每股經營活動現金流量凈額排名：

　　航天信息利益國家新稅工程全面推廣防禦稅控系統2003年現金銷售收入增長一倍，以3.63元/股經營活動現金流量金額衝上本榜亞軍位置，電廣傳媒體則是大舉催收應收以及預付關聯方款項6億多元，從而以2.54元排名第四，由於定單生産給東方電機帶來的日收賬款達15.6億，同時企業主營業務收入高達11.99億，從而以2.43元佔據排行榜第六名位置，最後一家新上榜公司則還是表現不俗的海螺水泥，由於有效壓縮成本費用中的慣性現金支出，海螺水泥以1.98元每股經營活動現金流量凈額排名第十，這也是本週惟一同時雙榜的公司，本榜冠軍依然是波導股份5.35元，國投電力下降一位以2.82元排在第三位，鋼聯股份排在第五位2.46元，排在第七到第九名的公司分別是八一鋼鐵2.31元，新中基2.16元，華源制藥2.15元。

　　主持人：張先生我們看到這期年報雙榜變化很大，兩個榜分別有4家新的公司上榜，我們首先來關注稅前利潤同比增加值排行榜，你認為新上榜4家公司他們當中最為特點的是哪幾家？

　　張連起：應該説本週出現大的洗牌，7家公司分別上榜，海螺水泥是兩個榜都居中，我們先按表，先説稅前利潤增加值，第一華能國際它主要受電量增加和電價，電量取決於我們國家去年以來我國電量大量需求，以及福建省地區水電下滑，華能國際突然沒電了，另外它每度電增加0.07元，也使得售電量比去年同期增加28%，這是它增長的一個原因。長安汽車去年也是我們跟蹤的一個個股，它的銷量大幅增加，主要是它長安之星，它的投資子公司長安鈴木有兩種車型，一個長安鈐羊、長安奧拓出現大幅增長，同時又享受國家優惠稅收減免政策，這是它稅前同比增長的一個原因，安陽鋼鐵增長取決於兩個要素，一個是銷量，一個是價格，應該説這是主營業務收入兩個基本要素，量和價同時增長。

　　主持人：我們看到在稅前利潤同比增加值當中像你剛才所講到的海螺水泥其中，而且在每股經營活動現金流當中也位於其中，我想海螺水泥我們做一個重點詳細分析一下，看到另外一個排行榜中除了海螺水泥之外三家公司是新上榜的，在這三家中你最關注其中哪幾家？

　　張連起：第一個航天信息，它有一個特色它受行業景氣度很高，我們國家把手工開發票業務退掉了，全面推廣稅務防禦系統，利用機器，它去年銷售72萬套，上半年銷售60萬套，這給它帶來鉅額現金流量，出現一個非常可喜變化，同時它主要採用現銷，72萬套防禦設備應該是覆蓋所有納稅人，這個效果非常好，另外一家公司是電廣傳媒，加大催收力度，把應收款都收回了，另外廣告代理業務一個保底分成激勵措施，使這個公司有很好增長。

　　主持人：可以説各家公司都有各家公司的絕招。我們看到在上一週133家公司可以説它們的業績還是很振奮人心的，因為財富增加值比前一期統計增長40%，你再看年報過程中除了剛才我們看到可喜東西之外，你還沒有發現其他一些值得大家關注的特點？

　　張連起：我倒願意超過剛才你説的現象看看另外一些，本週133家其中有兩個現象非常值得注意，有些ST公司以ST鼎天的公司，它要去掉*試用一些手段準備去*，什麼手段，通過用非經常性損益，用政府補貼收入、稅前減免等實現這個目的。

　　主持人：第二個特點是什麼？

　　張連起：本週一個很大特點高比例送股和轉股比較多，應該説轉股是資本公積轉贈股本，這個在財務上不計入利潤分配，送股在國外也不嚴格認為是一個種利潤分配，因為它沒有更大實質意義，只是在結構上此增彼減，帶來兩個方面信息傳遞，第一，如果是高比例送轉可能給二級市場帶來一個這家公司未來收益能夠灌溉股本，也就是説股本能夠支撐未來收益增長，另外一種信息可能消極，投資者認為這種拆戲，這種以送轉形式拆戲可能對未來現金流量現金分紅可能會受到影響。

　　主持人：作為投資者來講不能盲目的認為有高送轉是一種好的現象，這是一種對自己的回報，應該更加冷靜的看待它？

　　張連起：是的，高送轉在市場有的是導致二級市場股價提昇華能國際，也有相反的公司。

　　主持人：剛才張先生從財務的角度幫我們分析了這週年報雙榜的特點，我們的劉主編在閱讀年報的時候總是有自己獨特的角度，在閱讀這133家上市公司年報的時候劉主編又發現了什麼有意思的現象，我們一起來看一看。

　　劉主編讀年報：

　　上一週一共有133家上市公司公佈了年報，是年報公佈以來最集中的一週，財富增加值又大幅攀升，增長39.8%，已經達到277.39億元，*ST鑫泰03年第4季度業績大幅下滑，ST帽子上被加了一顆星，該公司稱非典疫情使公司産品銷售嚴重受阻，原材料價格上漲使成本急劇上升，意思是説不是公司經營無能而是非典太厲害了，不僅如此更具有個性的是ST鑫泰一方面戴帽披星，另一方面卻能用1.3億元閒錢購買國債，真是窮業績富資金，這就引出了我們的疑問主業虧損何不加大投資予以改善，有錢不往主業上投，這可真夠非典型的了。如果説ST鑫泰把虧損責任推到了非典天災，ST中發遭遇的則是人禍，03年ST中發主營業務收入2.8億元，主營業務增長88%，但由於關聯方賬款較大，增加計提640萬元，導致虧損443萬元，大股東來一個欠款變壞賬，讓上市公司去計提，致使業績好單單一家上市公司在計提面前虧損沒商量，這有兩點需要警惕，一是警惕大股東借機賴賬，二是警惕上市公司借機調節利潤，看來上市大股東欠款是不能一提了之的，是不是應該在會計準則操作性的詳細規定上予以完善。ST瓊華僑2003年盈利285萬元，這對於這家習慣性虧損公司來講應該是天大喜事，但是我們只聽説過無照經營，還從來沒聽説過無業經營，ST瓊華僑就是在主業暫停的情況下盈利的，去年年底瓊華僑轉讓了控股公司金山制藥500萬股股權，帶來250萬元收益，金山制藥主要産品小量注射劑如今輸入到ST瓊華僑身上使之形成主業停頓還盈利的植物人現象。老在退市河邊走就是不濕鞋，ST瓊華僑促使我們肯定一點，上市公司重組是一種資源重組整合，搗騰殼的遊戲是沒有價值的，有些ST類公司過三年就扭虧的一種做法是市場資源的一種最大浪費，年報披露期人們往往把目光聚焦在年報內容本身，很少注意到會計師出具審計報告的格式上，因為這實在是不值得費心的問題，然而令人瞠目結舌的無奈之事恰恰就出現在格式上，最近北京新華和華銀會計師事務所為有鹽矽谷和天花宜科技出具的審計是舊的格式，會計師在審計報告格式上費用利用已成雙成對了，審計會計師被稱作經濟警察，如果在基本格式上都會搞錯，無異於交通警察不能交規，年報對上市公司對投資者都是一件大事，審計報告的格式都搞錯了，年報的可信度從何而來？

　　主持人：審計報告格式居然搞錯的，我覺得這對會計師事務所簡直就是太低級的錯誤了，你作為中國會計師協會專家原助組成員，你怎麼看待他們出現這樣的錯誤呢？

　　張連起：據我了解的信息，得到消息後中國註冊會計師協會快速做了反應，已經在審計年報會報中反應這個事情，提醒相關會計師事務所，好像是相關上市公司在傳遞數據的時候粘貼的以前年度審計報告，但是不管怎麼樣上市公司和會計師事務所疏忽都會給市場傳遞非常不好的印象，你背後編制年報計量是不是嚴謹。

　　主持人：我們看到ST瓊華僑雖然它盈利了，但是它是靠家當所得的這筆錢，是不是和你剛才所談到的公司為了摘掉*而不得不使出各種招數，他們實際上是如出一轍的？

　　張連起：是像這樣一些公司在壓力下被迫做出一些手段，它的主業無法獲利，像ST瓊華僑主業基本已經歇業，它就靠股權出售固定資産手段，通過一次性收益由虧轉盈。

　　主持人：我們究竟怎麼來判斷一個公司它的盈利能力到底是強還是弱有沒有具體指標？

　　張連起：我們超過年報一些迷霧，要看兩性，第一盈利穩定性，第二盈利趨勢性，所謂盈利穩定性我們看三個方面，部分和總體，主業是不是主要的，主業和利潤總額的比重是不是突出，核心是否突出。

　　主持人：主營業務利潤在整個利潤當中所佔的比重有多大。

　　張連起：第二是偶然和必然，所謂偶然就是非經常性損益是不是過大，如果非經常性損益過大，顯然是利潤不穩定的。

　　主持人：偶然的成分太多。

　　張連起：什麼是非經常性損益，前面提到的出售股權、變賣固定資産、越權減免稅，稅收返還，大股東資金佔用費，壞賬準備的轉回，這些東西都是不能長久的。第三親與疏，如果你過分跟大股東子公司之間進行銷售，這種依賴很高的顯然這個利潤是不穩定的，也就是説近親繁殖的結果可能容易生出傻兒子。

　　主持人：我們是不是可以從今天新上榜海螺水泥為例子形象説明一下你剛才提到穩定性問題？

　　張連起：海螺水泥紅色柱子，我們找一個均值公司泰嶺水泥兩個之間的比較，第一營業利潤率表明它的穩定性，如果營業利潤率很高，如果這個比例很高的，比泰嶺水泥高，表明它很穩定，表明它的主營業務利潤很高，同時三項費用也就是管理費用、營業費用和財務費用比較低，後兩個指標表明它的趨勢性，它的毛率增長率，毛率如果很高一定表明産品第一質量好，第二品牌好，説明它有超過其他産品盈利的能力，凈利潤增長率跟歷史趨勢，跟上年同期比，如果説凈利潤所有的收入扣除所有成本之後的結果。這個增長率如果很高顯然它應該是增長性很好的。

　　主持人：打一個比方來講，一個人可能有一技之長，每個月每年都有相對固定的收入維持自己的生活，但是可能隨著經驗的積累每年的工資是呈遞增的趨勢？

　　張連起：你説得非常精彩，既表明他的收入穩定，同時隨著他的經驗和能力提高能保持這種收入。

　　主持人：是不是也有一些外部因素影響到它的穩定性和趨勢性？

　　張連起：産品需求對宏觀環境影響，外部環境好，對産品拉動，對毛利率拉動，對凈資産拉動非常明顯，比如説我們看到海螺水泥，華中地區水泥需求大幅增長，航天信息防禦系統的推出對它的影響很好，當然也要看另外一個側面，最近發改委提出對一些鋼鐵業、房地産類等基礎産業過熱情況可能要調整，也會壓縮會産生一定影響。

　　主持人：但是投資者看到這兒會覺得剛剛理解了你提到的穩定性和趨勢性，但是這些指標聽起來很複雜，有沒有一個核心的東西，我只要抓住這兩樣東西我們就能判斷出來？

　　張連起：我們用不著看這些指標，換一種角度，主要是比如説穩定性，就看主營業務收入，利潤比較低，它創造利潤是不是主要的，趨勢性主要看毛率，因為毛率在一個行業中基本上有均值，超出行業平均水平與上月相比有大幅增長，這個企業一定是成熟的，成長比較快的企業。

　　主持人：這兩個比例大的時候表明它的兩個性能是更強的？

　　張連起：具有連動效應。

　　主持人：感謝張先生給我們進行的分析，這樣看來我們在分析一家公司盈利能力的時候不能只是簡單的看它最終掙了多少錢，而實際上是應該從它的穩定性和趨勢性這兩個方面進行判斷的，在明天的年報雙榜節目中我們將會請到劉姝威女士對於機械行業進行重點分析，歡迎到時收看。感謝觀眾朋友收看本期《中國證券》，也歡迎你繼續關注中央電視臺經濟頻道其他節目，我們下次節目再見。