年報雙榜(2004.03.02)

央視國際 2004年03月03日 14:55

　　主持人：羅曉芳

　　

　　主持人：關注股市冷暖，探求投資之道，觀眾朋友你好，這裡是中央電視臺經濟頻道，歡迎收看晚間的《中國證券》，最近有很多觀眾朋友向我們詢問，年報已經公佈這麼多了，為什麼《中國證券》今年年報雙榜還遲遲不出來跟觀眾見面呢，對去年年報雙榜大家印象非常深刻，因為向大家傳遞了價值投資的理念，同時還反應了鋼鐵、汽車等行業上市公司業績大幅增長，這些都在去年股市中得到充分體現，觀眾朋友希望今年的年報雙榜能夠早點跟大家見面，這樣大家的投資也許能提供更多的指導。在這裡我要告訴大家繼2003年之後，經過更加精心的準備《中國證券》將從今天開始再度隆重推出上市公司年報雙榜，而且和去年一仍然是和你每週相逢，直到年報季節結束，為了更好的幫你解讀《中國證券》年報雙榜，今年我們演播室特別邀請了兩位年報雙榜的財務顧問，一位是劉姝威女士，你好，一位是張連起先生，你好。歡迎兩位。從最近和投資者交流中我們深切感受到大家對於今年《中國證券》年報雙傍給予厚望，這是因為去年年報雙榜一經推出就在市場上獲得了良好的反應，所以我們現在先打開記憶之門，共同回顧一下去年年報雙榜的精彩片段。

　　2003年年報雙榜回顧

　　李 楠：目前第一份年報雙榜已經新鮮出爐了，現在就讓我們一起先睹為快。

　　寶鋼股份在收購大股東三期資産後，借助下半年全球鋼鐵市場回暖以22.32億元暫居排行榜榜首。

　　獨特的分析角度、龐大的數據支持，打造出一套全新的評價體系。

　　張連起：用稅前利潤增加值和每股經營活動現金流量凈額它的代表性以及它內在的背後深邃財務意義。

　　發現價值創造財富成為2003年證券市場的最強音。

　　清 議：證券市場財富實際上就是上市公司的業績來決定股票價格或者是投資者的財富。

　　《中國證券》年報雙榜推出立即引起了市場各方的廣泛關注，4月30日雙榜排名最終揭曉，以寶鋼股份、中國聯通等為代表的藍籌公司成為《中國證券》年報雙榜的主力軍，隨後一輪由藍籌板塊掀起的行情帶領股市就此走出連續兩年的低迷，截至年底上證綜指全年上漲10%，而在《中國證券》年報雙榜稅前利潤增加值排行榜上，前10名公司股價平均漲幅高達64%，中國股市在它第13個年頭終於正式豎起了價值投資大旗，與此同時在對《中國證券》年報雙榜分析過程中，年報雙榜幾位財務顧問大量建設性觀點也不斷引起有關方面高度重視。

　　張連起：ST輕騎本來去年提準備的，才提了幾千萬，今年陡然提了28個億，註冊會計師最後無奈之下發表了無法表示意見。

　　清 議：和以往年度上市公司往往依靠非經常性損益或者非主營業務來實現業績增長情況相比，年報雙榜上榜公司業績增長，應當説主要是靠主業來實現。

　　2003年12月24日中國證監會發佈關於修訂年度報告的內容與格式等通知，2004年1月8日中國證監會發佈關於進一步提高上市公司財務信息披露質量的通知，2004年1月18日中國證監會對公開發行證券的公司信息披露規範問答第1號非經常性損益做出修訂併發布。

　　主持人：今天在電視機前的觀眾我想除了老朋友以外，還有很多是關注中國欄目不久的新朋友，在看完了去年年報雙榜回顧短片之後，有些觀眾肯定會對年報雙榜有一些問題，我們知道問得最多的就是為什麼會選取稅前利潤增加值和每股經營活動現金流這兩個指標，這個問題我想跟我們的財務顧問張先生做一人勾通，張先生，我們知道這兩個數據非常重要，為什麼選取他作為年報雙榜重要指標？

　　張連起：我們知道有關財務分析指標很多，但是選擇兩個非常經典的指標對投資者幫助可以起到以小看大效果，第一個指標稅前利潤增加值，從總量上看這公司到底比上年多賺多少錢，這個指標當然是非常有意義，因為買股票就要看公司比上年多賺了多少錢，第二個指標看盈利質量，從每股看，收回多少錢，這兩個指標連動分析，兩手抓兩手硬，要看清楚第一你多賺多少錢，並不是越多越好，因為有可能是虛胖，就像一個人一樣虛胖，第二個指標是每股經營活動現金流量凈額，它是看什麼，是看肉長結實不結實，這兩個指標聯合起來看有力氣的分析，應該説我們去年從這兩個指標出發非常精闢的分析了上市公司的盈利能力、盈利水平和盈利質量，同時我們又把盈利分成經常性和非經常性，導致社會公眾和主管部門認可，第三個方面我們又把關注一些輸血的公司靠攏，補貼收入靠稅收減免這樣的公司我們都引起足夠關注，同時我們還用另外分析方法看一個公司是不是擺弄操作會計估計，顛覆會計基本原則，就像大家前面提到的ST輕騎，顛覆會計估計然後搞一次虧個夠情況，實際上就是今年上市公司年報監管重點。

　　主持人：我們這兩個指標首先是測量上市公司財富創造多少，而且又關注到它財富是否實實在在，然後還了一些系統的修正，所以你認為是一個比較科學的指標。

　　張連起：是一個系統全面的分析。

　　主持人：我們知道年報雙榜要研究1000多家上市公司，我們知道這個數據統計是一個非常龐大的繁雜的系統工程，怎麼樣保證數據的科學、準確和及時性，就這個問題我們邀請我們的財務顧問劉女士給我們做一下簡單的介紹，我們知道這個是中央財大協助我們完成這個數據整理，怎麼能夠保證它的科學性？

　　劉姝威：為了保證這項工作的質量，我們學校有200多名研究生參加這項工作，學校在我們電教樓裏為這項工作提供了專門的機房，我們中國企業研究中心已經建立了自己的網站，我們有強大的數據庫支持，每天研究生都要把已經發表的年報有關財務數據輸到數據庫裏面，我們從事這項研究工作分為25個行業小組，每天各個行業小組都要分析本行業已經發表出來的上市公司年報情況，主要是分析這個行業在2003年整個行業表現、它的市場前景、值得關注的問題，以及它的投資價值。

　　主持人：現在我們馬上來看一下新鮮出爐的2004年報雙榜。

　　年報雙榜首期榜單：

　　按稅前利潤同比增加值排名：

　　截止到2月28日共有198家A股公司公佈年的，滬市129家，深市69家，借助鋼鐵行業持續發展的良好勢頭，2003年整個鋼鐵類上市公司表現不俗，稅前利潤平均上漲幅度達到70%，在本期上漲的前十名公司中，鋼鐵類上市公司就有7家並一舉包攬前4名，其中去年榜單的狀元寶鋼股份今年以40.10億元的驕人成績在本期排行榜上先聲奪人再拔頭籌，韶鋼松山位居第二，稅前利潤增加8.24億元，太鋼不銹位居排位榜第3位，稅前利潤增加4.22億元，鋼聯股份排名第四，稅前利潤增加4.09億元，排名在第五到第十位的公司分別是山東鋁業4.08億元，華菱管線4.04億元，首鋼股份4.03億元，國投電力3.81億元，酒鋼宏興3.70億元，上港集箱3.65億元。

　　按每股經營現金流量凈額排名：

　　波導股份2003年手機國內銷售量超過全部外資企業列居全行業第一，從而以5.35元/股居本期排行榜首。國投電力則緊緊抓住我國電力需求持續快速增長有利時機，實現了銷售收入和利潤水平穩步提高，以2.82元/股位列第二，鋼聯股份根據市場變化調整産品結構和銷售策略，實現主營業務收入大幅增長，以2.46元/股排名第三，排名第四到十名的公司是八一鋼鐵2.31元/股、新中基2.16元/股、華源制藥2.15元/股、韶鋼松山1.6238元/股、北京巴士1.59元/股、關鋁股份1.549元/股、北生藥業1.51元/股。

　　主持人：可以説歲歲花相似，看看榜不同，第一期榜已經出來了，我們發現鋼特別多，鋼特別多，這個我想問問為什麼，張先生能不能解釋一下這個問題。

　　張連起：我們注意到鋼鐵企業8家上這個榜，顯示出整體財務狀況比較良好，但是也不能得出這樣一個認識，鋼鐵企業每個都是好的這種誤區，我們注意到年報一些上市公司鋼鐵行業的公司，盈利質量盈利水平參差不齊，從幾毛錢到幾元錢線股收益和每股經營活動現金流量不等，有一個樣本叫做行銷鋼購，每股經營活動現金流量凈額3分錢，每股收益已經達到8毛5，這兩個分歧非常懸殊，給人造成印象它的錢肯定都沒有收回來，不確定性，尤其是壞賬，這也是值得高度關注。

　　主持人：除了鋼鐵行業特點還有沒有其他特點值得我們特別關注？

　　張連起：至少還發現3個方面特點，我們注意到3家上市公司，分別是國投電力、韶鋼松山、鋼聯股份上這兩個榜，表明盈利水平盈利質量都有保證，像國投電力它比上年利潤同比增加值，增加30多倍，儘管有去年第3季度資産置換産生規模佔的比例，但是應該看到它的盈利水平是比較好的，因為它的每股經營活動現金流量增加2倍多，鋼聯股份兩個指標同時增加一倍，韶鋼松山兩個指標一個是每股收益1元6毛多，每股經營現金流量也是1元5毛多，都很清楚，應該説這個特點是一個非常良好的表現。

　　主持人：我們看指標的時候可以橫著把這兩個表比照來看，另外還要比照它的過去，去年我們公佈榜可以一塊看，研究延續性、平衡性和歷史性問題。

　　張連起：像寶鋼、波導去年都在兩個榜中，今年仍然持續上漲，顯示它穩定性很強，比如波導股份主營業務收入增長70%多，當然這裡面有主導産品像手機銷量比較強原因，但是我們也要注意到一些風險，因為行業增長放緩，規模增長是有局限的，第3個特點我想更加應該引起注意的是年報無保留意見覆蓋了這兩個榜，也就是説這兩榜都是乾淨意見公司，這表明我們行業主管部門在今年年報中持續加強誠信方面教育，應該説上市公司一些舞弊空間已經被大大壓縮。

　　主持人：劉女士你對這個榜有什麼樣的提示，跟我們投資人有什麼話要説？

　　劉姝威：我想剛才張連起先生已經都提到了我們關注的在稅前利潤增加值這個榜當中，10家公司中有7家就是鋼鐵企業，這個是應該引起我們注意，鋼鐵行業上市公司整體良好表現，有很多大一部分取決於2003年我們國家鋼鐵市場整體需求兩旺，這個是它發展非常好行業背景，這個是我們應該關注的地方，但是在鋼鐵行業當中，7家當中我們也注意到除了寶鋼和首鋼之外，其他的幾家公司都是屬於年産量力在500萬噸以下的中小鋼鐵企業，在市場需求旺盛的時候，這樣的鋼鐵企業可能有比較好業績表現，但是我們知道鋼鐵行業是講究規模經濟，只有達到規模經濟的時候它的成本才是最合適的，它的利潤才能夠達到一個比較理想的利潤，從這幾家上榜的公司當中我們會發現寶鋼股份利潤率是明顯高於同業平均水平，一個是由於它的規模是比較大的，另一方面也是它實力比較雄厚，進行多項投資，現在它的産品附加值很高，這也是它高於同業其他企業有突出業績表現很重要的原因，這一點我們在投資過程中應該注意到。

　　主持人：在我們看年報雙榜的時候再發散開還應該關注哪些指標，它對於年報雙榜有更大幫助？

　　張連起：可以從稅前利潤增加值這個指標通過年報透視它，會計估計水分有多大，因為這是個國際性難題，在會計上可以任意的通過資産減值準備這個賬項可以多提、少提、不提或以前年度多提的一次虧個夠的再轉回來作為利潤，把垃圾撿回來作為財富公司比比皆是，去年我們在年報雙榜演出類似ST輕騎這樣的公司，今年投資者仍然要關注因為一次虧個夠之後背後就是勝利大逃亡，避免退市、暫停上市或者上市這樣一切動機，應該説上市公司通過資産減值準備有強烈無比衝動，當然有關部門中國註冊會計師協會也成立了技術研究小組，財政部門也對年報重新做了些規範，證監會也重新制定一些信息披露規則，壓縮了舞弊空間，壓縮了利用會計估計資産減值調節的空間，但是報表使用者也要清晰的看到這個永遠是處於灰色地帶，還有這樣一些企業像折舊少提，不提或者另一個調整折舊方法，像應收賬款比例，應收賬款計提比例隨意調整等，這些都直接關係到風險。

　　主持人：對這部分彈性特別大一定要引起特別重視。我們今年年報雙榜還專門開闢了一個小板塊，請我們欄目資深劉主編跟投資人一起來解讀年報，劉主編經常是拿著放大鏡來看年報，它的眼光是比較犀利的，也有獨特的觀點，一起來看一看。

　　劉主編讀年報

　　剛才大家看到滬深兩市已經有198家上市公司公佈了年報，其中特別值得一提的是已公佈年報19家鋼鐵類上市公司平均主營業務收入增長40%，稅前利潤平均值增長達到70%，到目前為止2003年已經公佈年報財富增加值已經達到143.86億元，增長了44%，同2002年相比可以説又走出了條上升通道，我們來看兩家公司，第一個是小商品城，2002年小商品城曾經以每股現金流6.54元奪得了《中國證券》年報雙榜每股現金流的冠軍，然而2003卻因績不在，每股現金流量滑落至-2.18元，與去年相比絕對值差額高達8.72元，可謂從九天之上滑到九地之下，原因何在，我們在年報中發現03年小商品城在商場商品接受勞務支付的現金急劇增加了7.3億元，也就是説03年小商品城花錢比較集中，導致現金流量大幅降低，這可以讓投資人比較失望，但是有一點需要提醒的是小商品城募集資金項目及國際商貿城二期第一階段項目將在04年10投入使用，租金收入會使現金流在一定程度上有所改觀，不過均衡投資是企業可持續經營重要因素。盈持某良或盈良某持都會帶來不利影響，我們再來看珠峰股份，今年1月14日深圳一家會計師事務所對珠峰股份2003年年報出具了無法表示意見的審計報告，這是目前已發的近200份年報中的第一份，珠峰股份在年報編制越來越規範的今年算是佔據了先機，為什麼這麼説，因為此前他們確實丟了人又丟了錢，02年9月珠峰3位高管被成都海關帶走接受調查至今仍有兩人被丟在關裏，同年末銀行存款中有2500萬元被作為銀行承兌匯票保證金劃走至今下落不明。漏屋偏遇連天雨，丟錢不久第一大股東賬冊被查封，關聯交易應收款5.6億元無法收回，於是珠峰股份採用計提70%壞賬準備會計處理方法，丟了人丟了錢，還有可能爛掉的交易款，導致了會計師最終出具了無法表示意見的年報，這實際上印證的是公司內控機制與公司治理制度的丟失，這應該是我們市場中許多上市公司值得警惕的事。

　　主持人：不知道你看了劉主編讀年報有什麼樣的感覺，我覺得劉主編還是挺有個性的，今天的節目到這裡就結束了，明天我們的年報雙榜要進行行業分析，最後要提醒大家的是在以後兩個月節目中我們《中國證券》年報雙榜將每週公佈最新的數據，希望你留意我們每週的最新變化，希望你繼續關注中央電視臺經濟頻道其他節目，明天見。