今日論壇：航空股起飛的支點在哪(2004.02.26)

央視國際 2004年02月27日 15:33

　　主持人：雨　霏

　　

　　張　剛　　西南證券研發中心高級研究員 　

　　主持人：歡迎繼續收看《中國證券》，最近我和一些業內人士在交流的時候發現他們當中很多人，像瑞銀華寶QFII在今年都非常看好這樣一個行業，這個行業離我們的生活其實並不遙遠，但是真正了解它的投資者其他並不多，這個行業就是航空業，實際上從本輪行情來看航空板塊表現也是相當出色的，對此我們做了一個統計，今年以來5家航空公司在市場表現上漲幅較大，其中龍頭股南方航空它的漲幅是最大的，已經達到29%，而且我們也發現在本週股指調整走勢當中，航空公司這些上市公司股票表現出相當強抗跌性，最近有許多投資者給我們打來電話希望對航空板塊多一些了解，今天話題我們想兩位嘉賓來探討這個主題，在開始今天討論之前，我們先一起來簡單了解一下有關航空業一些背景資料。

　　1997年東方航空3億A股在上海證券交易所正式掛牌，航空公司從此飛入國內資本市場，此後隨著國內股市高速發展，海南航空、山東航空、上海航空也相繼飛來，2003年7月規模位居國內航空業第一的南方航空的加入，使得股市中航空板塊的陣營與實力進一步壯大，截至目前五家上市的航空公司雖然在數量上只有國內航空公司總數的1/7，然而它的市場份額加起來卻超過了60%，它們的總資産更是高達1000多億元，從而成為股市中不容忽視的重量級板塊。

　　主持人：在了解基本背景資料之後他們可能首先一個突出感覺它挺大的，這五家公司佔全國整個市場份額的60%，從航空業本身行業來講有沒有一些什麼重要特徵，請兩位先給我們分析一下？

　　康 靜：航空業特點表現為這幾個方面，一個是週期性強，國外航空業經驗表明一個航空公司成長期大約是30-40年，另外一個特點就是資金密集、技術密集，還有一個高負債經營，因為航空公司它是一個固定經營的特點，所以負債率一般都在70-80%的樣子。

　　主持人：這個負債率和其他上市公司相比已經非常高，你剛才講屬於來講航空業有一些什麼特點，國內航空業也有一些自身比較特殊的方面？

　　張 剛：國內的航空公司它的一個特點就是規模小，同國際相比，中國所有的航空公司運力一共600家，和美利堅航空公司幹線的運力是相對的，等於一家幹線公司。另外一個特點就是我國航空業還是高度管制的狀態，首先在航線航權的管制上，再在航油管制上屬於壟斷經營，但是整個管理機制目前是在逐步向市場化改變，民航總局計劃將來只考慮負責行業管理和法規方面的制定，就是我國航空業消費結構還是以商務為主，這和國際上來比存在很大差距。

　　主持人：康女士剛才提到航空業本身週期性比較強，你覺得目前來國內航空業屬於什麼樣的階段，從國內航空業發展狀況來看，大約還有20年的成長期和成長週期。因此我們來關注這個行業這些板塊與它的長期週期較長，而且增長率較高有關，國外經驗也表明如果GDP增長是10%，航空業增長一般是它的2倍，也就是20%，我們預計一下我國今後GDP增長大約在7%以上，未來一段較長時間航空業增長大約在14%以上。

　　主持人：張先生你覺得近期航空股表現相當不錯是不是也是跟它處在一個比較好的週期階段中有很大關係？

　　張 剛：的確如此，我需要補充的是中國的航空市場由原來供小于求後來變成供大於求，最後由無序競爭變成現在有序競爭，現在經過內部整合重組變成4大集團3個小公司，目前來講航空業面臨一個重大的突破點，就是整個銀行股管理機制的轉變，如果朝市場化方向運作我覺得航空公司將會有更大的發展空間，另外一點就是我國航空業消費結構目前逐步向這種以旅遊消費發展為主，儘管現在比例比較低，但是呈現一個上升趨勢，因為2003年我國人均GDP將達到1000元，這種狀況顯示我國居民將向享受型方向轉變，因此將來自費旅遊。

　　主持人：這方面的潛力不可忽視的，剛才康女士提到説一般來講航空業增長水平可能是GDP的2倍，今年來講我們很多經濟學家都預測可能是8.5%甚至9.5%，可以簡單的認為保證質量的預測可能是17倍或者是19倍這樣一個感覺？

　　康 靜：民航業它有一個整體目標，2004年它的貨運這一塊要增長率在18%，客運增長率要在20%左右，所以我想通過去年6月份的拐點恢復性增長顯示出民航業整體來説業績增長還是能夠達到這樣一個水平和目標。

　　主持人：看來航空業的發展的確是潛力不小，那麼航空板塊是不是值得重點關注，就這個問題我們今天也對69家機構進行了調查，我們來看看調查的結果。

　　你認為今年航空板塊是否值得重點關注，就這一問題本欄目對69家券商和諮詢機構業內人士進行調查，調查結果顯示有82.6%業內人士認為今年的航空板塊值得重點關注，另有17.4%的業內人士認為今年的航空板塊不值得重點關注。

　　主持人：究竟應該怎麼來投資，投資過程當中是不是有些其他因素影響到航空業本身的發展，影響它的業績？

　　康 靜：我認為分析航空類上市公司業績應該從這幾個方面分析，因為影響業績一方面是收入情況，另一方面是成本費用情況，從收入方面來看無疑2004年收入增長肯定是穩定的，而且是一個比較明顯的增長趨勢，從稅收和費用方面來看，由於我們國家航空類上市公司它的一些航材，採購費用比較高，進口稅收這塊非常高，一個6%進口稅，一個有增值稅，這個與國外一些公司航材採購成本來看，無疑高出6-7%，所以稅收方面的變化是我們注意的非常重要的投資點，除此之外我們還有關注一下航空類上市公司它的資産負責情況，因為我們提到航空類上市公司它的負責結構是一個非常明顯的特徵高負債經營，高負債有它的好處杠桿經營效果比較好，現時存在一些潛在的財務風險，所以大家看到像海南航空它的負債率高達90%，如果它這種負責運用好的話使得它的收益非常明顯。

　　主持人：但是不是簡單理解這種負債率越高風險越大？

　　康 靜：從直觀意義上説負債高肯定財務風險是增大的，所以我們要密切關注它能不能通過贏利能力提高儘快使現金流進行償還它的債務。

　　主持人：實際上這個負債率還是有一個變化的情況，張先生你覺得在關注的時候我們還注意關注一些什麼其他數據或信息？

　　張 剛：從五家航空公司業績來看前三季度五家航空都是虧損的，但這是由於行業價格上漲以及非典突發性因素造成的，實際上04年有很大的扭虧的可能性，比如説深航預計年報扭虧，上航以及南方航空預計業績下滑50%。存在扭虧的可能性，預計03年虧損只有東方航空和海南航空，通過對比03年前3季度凈利潤和03年報凈利潤，我們發現南方航空原來由半年報虧損10億到前3季度成為虧損7億多，具有很強的扭虧能力，投資者需要關注這些重點公司。

　　主持人：感謝兩位嘉賓給我們進行的分析，希望航空業發展在給我們的生活提供方便的同時，也給投資者的投資帶來更多回報。《中國證券》2004年系列推廣活動本週六將會在深圳舉行，屆時活動將和華聯證券研究所聯合舉辦，我們會就2004年中國股市熱點問題和投資者進行一個面對面的交流，歡迎你到時踴躍參加。感謝你收看本期《中國證券》，也歡迎你繼續關注中央電視臺經濟頻道的其他節目，我們下次節目再見。