今日論壇：關注高送配（2004.02.24）

央視國際 2004年02月25日 10:15

　　主持人：雨　霏

　　

　　主持人：歡迎繼續收看《中國證券》，截止到今天滬市兩市一共有151家公司披露了2003年年報，我們發現其中有送轉紅股的公司有105家，這個比例高達70%，在去年這個比例只有50%，我這裡有一組數據，我們來看一下。從這個數據來看，他們是近期表現非常突出一個板塊，許多漲勢良好的股票都是有高比例送配方案，比如像振華港機、伊力特等都是10送轉10分配預案的股票，它們都曾經在盤中觸及漲停板，我想問一下兩位嘉賓，看過這樣一組數據之後能不能給我們分析一下為什麼會在現在這種情況下出現這樣的現象，原因是什麼？

　　張鐵鋼：在這種牛市的時候無論是投資者還是上市公司比較容易選擇這種高送配分配方式，原因我想大概有這幾個，一個當牛市的時候一般經濟背景比較好，上市公司業績一般也是比較好，有錢送或配，還有我覺得當牛市的時候股票絕對價格比較高，股票絕對價格比較高的時候它也會轉送提供一定的潛力和空間，還有一個我想值得注意我們國家市場從最近幾年，特別是03年機構投資者越來越多，機構投資者在這個高送配當中我覺得也是發揮了很大的作用。

　　主持人：你覺得這個高送配方案之所以現在比較流行可能跟市場環境有很大關係，李先生你覺得呢？

　　李春波：我覺得這個當然毫無疑問，對市場環境非常密切關係，從另外角度講業績基礎也是非常相關的，另外張博士剛才也講到了一點，市場的心理因素，我們國家和其他發展中國家市場都有相同因素，絕對股價比較低的股票大家非常喜歡，絕對股價非常高的股票上漲動力不足，這點在發達國家相同的，這個因素可能比較長的時間一直會存在，所以我們説高比例送配方案在比較長時間內是投資關注熱點之一。

　　主持人：張博士也提到一個問題可能因為公司業績比較好，有能力去送，而且我們也發現一個現象在已經公佈高送轉方案上市公司當中，它們每股收益達到0.45元。業績也是相當不錯的，你覺得高送配方案和業績實際上有非常密切的關係？

　　張鐵鋼：是這樣的，高送配一般有業績支撐，否則這種送配肯定市場很難接受。

　　李春波：實際上業績必然是送配的基礎，不管是送股還是轉股，因為送股需要利潤比較高的送配一定有比較大的未分配利潤，轉股就要有比較大額的高比例轉股需要大量公積金公益金，表明公司過去一年或者過去若干年中有非常好的經營業務才能夠為高送配打下比較好的基礎。

　　主持人：光有這種美好的意願不行，還有這個實力才可以。剛才李先生提到一個問題，跟投資者心理狀態有關，我們也發現在國內一個普遍的現象大家特別青睞這種公司有送配方案，可能對分紅往往看得就不高了，而且前不久國務院發展資本市場九點意見當中也提出要注意對投資者的回報，這種高比例送配方案是不是一種非常好的回報方式？

　　張鐵鋼：在股票市場上投資者獲得回報的方式主要是兩種，一個是分紅，再一個就是資本利得，就是從股票差價所得到的投資回報，我想分紅肯定是沒有問題的，和國務院意見肯定是一致的，送我覺得這裡面要有一個前提，股價要漲，所以我剛才説主要在牛勢情況下，當公眾對這個市場有向好預期的時候，在這種條件下我覺得這個要變成現象，我覺得這才是實實在在投資者容納的地方。

　　主持人：是不是也是因為股價要漲這種預期比較高，所以大家更看中送配方案，對分紅反而就不那麼重視是這個原因嗎？

　　李春波：市場肯定有這樣的因素存在，因為很典型中國市場總體上來講因為我們是發展中市場，而且我們市場整體市盈率比發達國家市場高很多，在成熟的市場裏面一般藍籌股市盈率在8倍到10倍，這樣來講追求分紅是非常理想，我們國家市場前幾天大概是在38倍到39倍，可能有不同的算法，我們藍籌股或者業績比較好的股票除了一些鋼鐵股之外，其他一些股票包括2004年盈利預期大概在這個基礎計算出來，市盈率一般也在20倍以上，或者在20倍左右，在這種基礎上分紅是不足以滿足這個市場所需求的投資回報率，這時候高比例送配肯定是大家所慣用的一種方式，因為在我們國家就兩種分配方式，一種是高送配，一種是分紅。

　　主持人：從國外角度看分紅可能是大家更看重一些？

　　李春波：從一個發展中市場發展中公司應該是一個正常行為，發展中市場高速發展公司一般來講我們認為有高速發展的公司應該更多把利潤留在公司內部，進行股東發展，因為它的增長率更高，或者説在公司內部投資能夠得到比自己拿到分紅以後繼續投資更高的回報率，增長比較慢的公司行業應該做更多的分紅，一個可能是市場的因素。在我們國家可能以後逐漸分化？

　　主持人：不同的行業不同的公司應該會有不同的選擇？

　　李春波：應該選擇符合自己公司發展的目標以及公司發展路徑分紅可分配方式。

　　主持人：從我們總結公佈送配方案上市公司特點發現這些公司他們的流通盤大概都在三千萬左右，都是一些小盤股，如果大家對這些股票非常關注，特別願意去投資這些公司，會不對會我們近期一直倡導要注重大盤藍籌股投資對這種投資理念會不會産生一定衝擊和影響？

　　李春波：我國市場上在過去比較清楚的一個現象，小盤股送配比較多，背後的因素小盤股可能增長得更快一些，可以一倍兩倍更多的增長，大公司增長幅度會慢一些，這樣來講相對小公司的送配動力，將來增長前景更好一點，我們覺得實際上中國的大公司在國際上還算是小公司，中國是發展中市場，中國增長還很高，即使是很大的公司將來的增長成長前景非常高，逐漸我們發現一些大的公司也會有比較多的送配方案出現，包括這次我們剛才點的比較多的股票裏面，我們發現國電電力、浙江企業這些流通盤在兩個月以上的股票也存在。

　　主持人：從目前公佈2003年年報已經預示著經驗來看，大盤藍籌股他們高送配實施比較少，你覺得在未來可能是一個趨勢？

　　李春波：未來不一定説完全是這個趨勢，大盤股票如果是高成長的應該會有更多的送配，如果是價值型的，成長性比較差，更多做分紅。

　　主持人：我們也看到剛才大家覺得這些有高送配方案股票最近成為大家關注焦點，而且漲幅確實很大，很多投資者都希望能夠從中捕捉到一些機會，還有很多上市公司年報還沒有公佈出來，以後會陸續公佈，大家猜測説哪些公司可能會比較容易公佈出這樣的高送配方案，有沒有一些規律可循？

　　張鐵鋼：其實我們剛才討論的內容逐漸地把輪廓勾畫出來，一般來説這樣高轉送公司一般屬於高增長企業，一般盤子比較小，盤子比較小有的時候上市公司也有再融資衝動，願意採用迅速擴張股本方式，我覺得主要重點還是小盤高增長這點大家可以給予足夠的關注。

　　主持人：具體來講我能不能從一些行業或其他方面獲得信息分析？

　　李春波：歷史經驗往往能夠未來方面，歷史經驗看到新股次新股一般會更多一些，因為新上市的股票投資項目增長會好一點，這是總體上來講，而且各個企業不是太相同，而且一般來講我們要看可能要選些高增長企業，業績比較好成長比較好的行業。

　　主持人：比如説是什麼樣的行業？

　　李春波：在過去的一到兩年裏我們看到包括新一輪經濟週期啟動，上市原材料能源技術帶動，以及現在一些消費品，包括實際上汽車、房地産，包括一些原材料，我們看到在高送配已經有很多機械行業、甚至一些基礎行業也會有。

　　主持人：你覺得這些行業中選擇一些公司。

　　李春波：另外不在這些行業裏，傳統科技股當中很多，因為這點很難説從某一個具體行業從某一個具體的指標去選擇。

　　主持人：平常投資者之所以青睞我要選擇這樣的公司，希望在二級市場走出填權的行情，從中能夠獲利，從市場環境也發現變化，大家覺得好像這種操作已經不是從過去那麼簡單，往往也是有一些風險在裏面。大家不要只是看得太樂觀，只是想著我就能賺錢，可能還是有一些預防的風險。這方面給我們大家一些什麼建議？

　　李春波：在過去歷史中有很多案例，高送配之後進行再融資以後公司一塌糊塗，還有一些高送配之後配合市場炒作因素，炒作完之後就結束，這些因素都存在，所以我們要把握背後上市公司真正的投資價值，實實在在經營業績，實際上更清楚還是去做價值投資，高比例送配實際上在損失上的一個補充。

　　主持人：高送配背後一定要有高成長，像剛才張博士你也提到，有些公司再融資願意，他也會特別主動的選擇高送配方案，這個會不會有些就是為了融資才這樣做？

　　張鐵鋼：在市場當中可能有這種情況，特別是當我們公司治理結構不是很完善的時候，公司決策不能夠比較好的完全反映出利益和願意的時候，這種情況可能會發生，所以在這種情況下我覺得要注意風險，我還是比較我們剛才探討的問題，我覺得一個要注意行業的成長性，在行業裏面要挑好的公司，好的公司才有好的背景，然後高轉送才是很有前途。

　　主持人：所以一定要挑選真正的有業績支撐的送配方公司，它真的才是給股東回報。

　　李春波：還有一點需要補充，實際上在歷史上它有過很多這樣的教訓，在很多高送配方案雖然可能實現很高漲幅但是沒有及時出掉，反而最後深套其中，將來也要關注這樣的風險，留存自己的收益。

　　主持人：感謝兩位嘉賓今天給我們進行的分析，也感謝觀眾朋友收看本期的《中國證券》，同樣歡迎你繼續關注中央電視臺頻道的其他節目，我們下次節目再見。