投資關注（2003.11.14）

央視國際 2003年11月17日 14:11

　　主持人：羅曉芳

　　嘉　賓：陳樂天　中關村證券研發中心總經理

　　主持人：歡迎回到《中國證券》，以下的節目中我們要和你一同關注的是本週投資人最為關心的市場熱點問題，介紹一下嘉賓，為你邀請到的中關村證券研發中心的陳樂天博士，你好，陳博士，歡迎你來到我們節目中。首先我們要通過大智慧的網絡系統對1298位投資者的調查結果進行一下公佈。我們先來看一下本週投資人最為關心的問題都有哪些。

　　問卷調查：就投資者關心的問題本欄目共對1298位投資者進行了調查，調查結果顯示37.1%的投資者關心國資委主任李榮融關於國有股減持不等於流通論述怎麼理解，怎樣才是一視同仁的方案，26.6%的投資者關心長江電力下週二上市定位，及對大盤指標股影響，21.7%的投資才關心股市再過前期低點，市場下跌空間還有多大，14.6%的投資者關心本週浦發銀行再度提出發行60億的可轉債方案，及如何看待銀行股的融資饑渴症。

　　主持人：我們看到調查顯示投資者最關心的問題是國有股問題，國資委主任李榮融本週指出國有股減持和國有股流通是兩個概念，同時他還表態應該對所有的投資者一視同仁，陳博士我們怎麼理解這兩個概念的區別，你認為投資者為什麼在本週這麼關注這個事情？

　　陳樂天：我想投資者之所以如此關注李榮融主任講話，肯定不在於對這兩個詞正面含義更多的關注，而在於考慮未來國有股減持的這個方案會不會全面的考慮到投資者的利益。我們研究認為未來國有股減持方案很有可能不會是一種一攬子的解決方案的形式出來，因為國有股減持涉及方方面面的利益非常之多，而且我們研究表明在李榮融主任講話之前，國有股減持事實上已經在進行，這個會導致包括向民營企業轉讓、向境外投資者轉讓，這種轉讓的方式通過引進各種各樣的利益投資主體。

　　主持人：會有不同的一攬子方案？

　　陳樂天：對，這樣想通過一攬子方案來解決國有股的減持或流通問題已經越來越難了，因為利益主體多達成一個共識就越難，我認為很有可能的一種趨向市場通過未來的發展不斷的解決國有股流通和減持問題，最終通過平穩的過度來達到市場的全流通。

　　主持人：本週還有一個問題，下週二長江電力要上市，長江電力會怎麼定價這是我們投資人關心的問題，還有一個問題它的定價會對市場帶來什麼樣的影響，你估算它會定價在什麼樣的位置？

　　陳樂天：我們公司研究員的計算結果是這樣的，長江電力上市以後的定價很有可能是在5.4-6.5元之間，這麼一個區間，它的計算結果認為在7元以上相對來説風險會比較大，5.5-6.5是它比較合適的一個價格區間。

　　主持人：對市場的影響，它會對市場帶來什麼樣的影響？

　　陳樂天：我們的研究結果是這樣的，長江電力的上市可能不會出現像廣大投資者想象那樣，會對市場有一個向上激活力量，由於大家對長江電力的上市和發行高度關注，對股票質地高度認同，在這種情況下很有可能會導致長江電力上市之後的定價一步到位，甚至弱有偏高，這樣指望著買入長江電力之後立刻就能獲利，或者長江電力能夠成為大盤今年以來持續陰跌以來的一個轉捩點、一根救命稻草這種想法可能是不切實際的。

　　主持人：反而可能事與願違？

　　陳樂天：有這種可能。

　　主持人：希望這種可能不要發生。還有一個問題在本週四我們看到上證指數創出了4年以來的一個新低1307點，所以很多投資人關心這會不會是一個底，對這個問題你怎麼回答？

　　陳樂天：我覺得現在看上證指數説現在是底或者説不是底，這種爭議可能已經不是特別有意義，我們認為上證指數現在已經是一個嚴重失真的指數，它已經無法反應這個市場中深刻的結構性變化，為了追蹤市場中的這種結構性的變化，我們做了一個研究，我們制定了一個核心資産60指數，核心資産60指數就是我們根據基金等機構投資者持有的前幾百隻股票，然後在其中按照價值化的原則進行篩選，選出來60隻構成成分股設置的一個價值60指數。

　　主持人：我們看黑色的曲線？

　　陳樂天：黑色的曲線就是價值60指數的曲線，下面這條線是上證指數走勢圖。

　　主持人：紅色線是上證指數走勢圖。

　　陳樂天：我們可以看到從9月份開始這兩個指數就出現了嚴重的背離，上證指數是持續陰跌的一種走勢，核心資産60指數是一個震蕩上行的走勢，這實際上反應了市場資金結構性的變動，説明大部分的資金在逐步的向核心資産轉移，拋棄了其他的越來越多的邊緣化的資産，因此這時候單純的看説是底部或者頂底的判斷，你看上證指數可能已經很低了，但是你可能説核心資産指數已經創了新高，這時候單純説底部形態就沒有意義了，我們做另外一項研究，券商持股100指數研究，下面黑色的曲線就是券商持股100指數，上面紅色的線是上證指數走勢圖，可以看到在10月份中下旬以來券商持股指數發生一個大幅度下跌的走勢，實際上我們判斷券商在這一段時間大規模的減持自己手中的持股。

　　主持人：這兩個圖都證明了失真的？

　　陳樂天：市場在發生一種結構性的調整，單純看總量，上證指數是一種總量的一種指數，指標體系，單純看這種指標體系是無法看到它背後發生的結構性的變動。