焦點對話：李東生詮解TCL換股合併案（2003.11.06）

央視國際 2003年11月06日 21:01

　　對話焦點人物 傾聽市場心聲，歡迎收看《中國證券》焦點對話。近期，TCL換股合併一直備受市場關注，TCL集團將整體吸收合併TCL通訊，TCL通訊的流通股股東將以21.15的轉股價格換發TCL集團股票，然後在深交所上市。對於TCL模式，市場在褒獎其模式創新的同時，質疑聲也接連不斷。那麼對於這種褒獎與質疑，TCL集團董事長李東升又是如何看待呢？今天我們就來聽聽李東生的想法。

　　2003年9月29日，TCL通訊的一紙公告，讓家電業的風雲人物，2002年CCTV年度經濟人物及創新獎得主的李東生再次成為了市場關注的焦點。根據公告，TCL集團將整體吸收合併TCL通訊，在向TCL通訊流通股股東換股發行TCL集團股票後，TCL集團作為000542的存續公司，在深交所上市。10月，換股合併方案先後獲廣東省政府，TCL通訊及TCL集團股東大會批准。11月初，繼換股合併後，TCL集團與法國湯姆遜公司簽署彩電業務合作重組協議，雙方將共同打造出世界第一大彩電廠商，這也為擬上市的TCL集團再添優質資産。

　　記者：首先祝賀李總，換股合併方案獲股東大會通過，那你現在心情怎麼樣

　　李東生（TCL集團董事長）：當然非常高興，因為集團整體上市吸收合併控股子公司是中國證券史上的一個創新，我們對這個項目的成功是具有信心的，在今天的股東大會能獲得中小股東100%的支持讓我們感到非常的驚喜。

　　記者：會議之前你心情怎麼樣？

　　李東生：會議之前心情還是有一點點擔心，雖然對整個方案論證，我們覺得通過還是比較有信心的，但畢竟會議會發生什麼情況，這是第一次這樣的項目，我們也很難做預測，所以各方面的情況，我們都想到了，但是今天出現的情況，是比我們預想的情況還要好。

　　記者：那流通股股東在這次換股合併案中會得到什麼？

　　李東生：一個本身我們出的換股價格是比較合理的，對中小股東的利益保護是充分的，另外更重要的一點，大家認為是更加有利於企業的發展，有利於全體股東的長遠利益，我覺得大家支持這個方案，這是最重要的原因，這也是我們感到最欣慰的。

　　記者：那你認為會實現一個雙贏的局面，是嗎？

　　李東生：肯定的。

　　根據方案，換股合併後，上市公司的主營業務將擴展為彩電、手機、冰箱等五大行業，而TCL集團在國內家電業一直處於領先地位，近20億的籌資額也將有效地支持公司的發展。據預測，方案完成後，TCL集團每股凈資産將有16.5%-51.8%的增長。而對於流通股股東來説，方案給出的21.15的換股價，較停牌前的18.24溢價16%左右，因此，在集團新股上市不跌破發行價的情況，現有流通股股東獲益明顯。

　　記者：那麼在TCL的換股合併中，買單者是誰呢？

　　李東生：我覺得不存在買單者的問題，因為資本市場運作規律不一定有贏就有輸，其實在我們整個經濟發展中，可以看到很多雙方共贏的局面，所以它不一定有輸贏的博弈，這種説法我不同意。

　　記者：但有人認為買單者是公司IPO時的社會公眾股東？

　　李東生：這種説法我認為是不正確的，從哪方面將都不能有這樣的結論，第一個我們上市的時候，給社會股東新發這一部分，我們是以吸收合併整體的效益來定價，而社會普通投資者也會根據集團整體上市，包括吸收合併方案，它對公司未來的預期來決定是否購買股票，所以這個交易並不存在誰為了這個項目買單的問題。

　　TCL換股合併方案一齣臺，就由於其創新模式和保護中小投資者的條款而備受市場追捧，10月8日，TCL通訊剛一復牌，即被3000萬買單封于漲停，第二天再以漲停報收。但在一片讚揚聲中，李東生也不得不面對對TCL的質疑。

　　薛樹東（華鼎財經研究員）：它跟增發有類似之處，只能説是增發換了一种經營上的資産，如果它真正換完股重發後，它對市場再造成一定壓力的話，就是由市場所有投資者或者市場整個資金面來承擔了。

　　孫志洪（南方寶元基金經理）：這種再融資行為，本質上造成了既定事實的先斬後奏，如果推而廣之，可能會造成比較大面積的上市公司與集團換股帶來比較大的擴容壓力。

　　而對這種質疑，李東生表示了明確的反對意見。

　　李東生：我覺得它不是一個再融資行為，這樣簡單定義我也不太同意，因為集團這回上市，包括了相當一部分還沒有上市的資産，它是一個上市過程中的兼併重組行為，它形成一個更大的上市公司實體，它更重要的意義不是在資本市場上去玩，通過資本市場運作，以什麼價值轉來轉去，這個我覺得不是最重要的，最重要的是增強企業長遠競爭力，形成可持續發展的能力。

　　記者：目前，已有多家公司表示。將效倣TCL，那您認為，TCL模式對中國資本市場的發展會産生什麼樣的影響？

　　李東生：從目前中國資本市場的現狀來看，大部分企業都是分拆一部分資産上市，這在企業的公司機構方面，不可避免的産生許多關聯交易，這次TCL集團整體上市同時吸收合併已經上市的子公司，上市後，我們公司結構非常清晰，沒有公司的概念，我們面對的是所有的投資者，公司的所有活動都會處於一個公開規範的監管，這樣有利於企業健康成長，所以我認為，這個創新，會進一步推進中國證券市場的規範健康發展。

　　記者：最後想問一個你個人的想法，2002年，你獲得了CCTV的年度經濟人物,並獲得了創新獎，今年TCL的換股合併又是中國資本市場的獨創，那您認為，你會因此再度獲獎麼？

　　李東生：這個問題你應該問那些評委，但是我覺得，得不得獎不是最重要的，關鍵是做了這個事情，對企業發展真的有正面積極的意義，對整個産業的發展有一定的借鑒作用，我覺得我們這個努力就值得了。

　　雖然 TCL換股合併案還要經過中國證監會和商務部的審批才能最終實現，雖然這個案例對證券市場的影響我們現在還無從評價，但是正如李東生所説，我們的證券市場，需要的是更多的雙贏局面，而提高上市公司的價值，是雙贏的基礎。我們也希望我們的上市公司能夠真正的從維護股東利益出發，為社會創造更多的財富，不斷推進中國資本市場的規範健康發展。