基金地帶(2003-11-03)

央視國際 2003年11月04日 14:40

　　主持人：羅曉芳

　　嘉　賓：董　晨　華夏證券研究所投資與評價中心副經理

　　嘉　賓：胡立峰　銀河證券基金研究與評價中心副經理

　　主持人：剛才我們分析了今天封閉式基金整體上漲，最近基金凈值也有不錯的表現，可以説是逆勢而上，比較説上周雖然滬深股指再創近期新低，但是基金凈值卻並沒有出現普跌，54隻封閉式基金中有42隻基金凈值出現了上漲，而且有14隻基金的凈值漲幅超過了1%，而基金融鑫的漲幅更是達到2.5%，位居凈值漲幅第一，在開放式基金方面有45隻開放式基金公佈了基金凈值，其中有29隻出現了凈值的上漲，漲幅居第一的是嘉實成長收益，漲幅達到目1.48%。從基金最新凈值我們看出基金上周的表現要遠遠強于大盤，我們想知道究竟它逆勢上漲的原因是什麼，問一下胡先生，你認為上周逆勢上漲的主要原因是什麼？

　　胡立峰：主要原因就是基金重倉股它的表現遠遠強于大盤，上周上證A股指數跌2.48%，整個基金凈值漲了大概是0.48%，大家知道基金其實它的股票倉位價值比例是62%，基金重倉股這板漲幅不只是0.48%，可能達到1%，大家會看到一個很明顯的現象，除了基金重倉股的之外的股票在大幅度的下跌，而基金重倉股票卻在逆勢上揚，另一方面基金重倉股相對來説都有一個比較好的基本面，但是除了基金重倉股之外其他股票很多是幕後的莊股，它的風險仍然未全部釋放出來，其實在一個下跌世道過程中仍然會對指數造成很大的一個上漲。

　　主持人：逆勢上漲還有其他政策面的支持嗎？

　　董 晨：在上周有兩個事件對基金重倉股有一定的影響，一個是基金法的公佈，我們知道基金法是證券法以後的另一部對證券市場重大影響的法律，它説明基金業將成為中國證券市場發展的一個主力軍，基金本身也是證券市場穩定發展的一個主導力量、主導模式，這樣不斷有基金進入，基金這種思路這種理念肯定得到不斷加強，所以基金重倉股肯定它的走勢是不錯的，市場對此有進一步的認識；另一方面基金上周公佈了投資組合，所有的基金不斷增倉的股票在上一週的表現都是非常不錯的，像寶鋼今年增倉了9個億，聯通增倉了4個億，基本上這些漲幅你會發現按照不同的增倉幅度漲幅也是不一樣的，增倉越多漲幅是越大的，所以説這兩個事件對基金重倉股的表現有很大的推動作用。

　　主持人：看來基金逆勢上漲有它的原因，它的理念得到了市場的認同，另外它也得到了政策面的支持，剛才我們提到了基金的這些表現，他們的重倉持有一些股票有非常大的關係，這裡列出了3季度的組合，我們可以看一下基金持有的佔流通股比例20%以上重倉股有以下這麼多，有鹽田港、華能國際、外運發展（上海機場、上海汽車、寶鋼股份、同仁堂、福田汽車、中集集團、上港信箱、中國聯通、酒鋼宏興、中興通訊、江鈴汽車、三一重工、煙臺萬華、雙匯發展、晨鳴紙業、海螺水泥）等等，從這些股票我們就可以看到，這些重倉股以及它們所處的行業與2季度的基金持有的情況相比發生了一些變化，有哪些變化胡先生你能不能給我們具體的談一下？

　　胡立峰：通過整個市場分析來看應該説整體變化不大，但是一些基本面發生變化股票被基金所減持，比如像金融行業的股票基金就很明顯的在減持，像交通行業這類股票基金具體在增持，這裡我想跟廣大投資者做個提示，現在我們整個市場有個數，基金重倉股可能是未來大盤最大的一個做多動能，對這個問題它這個説法可能有一點片面，但不無道理，提示一個投資者不要盲目的跟隨基金重倉股，一定要對基金重倉股上市公司基本面做一個比較準確的價值評估。

　　主持人：胡先生提醒我們，雖然我們列出了基金重倉股票，但是並不是説讓你按照這個名單去買，要具體問題具體分析，我們看到除了5朵金花依然是它們重倉的對象，但我們發現這5朵金花重倉的順序發生了一些微妙的變化，這方面能不能跟我們投資人再談一談？

　　胡立峰：在今年以來3月份整個行情以來，大家可以很明顯看到基金主要是重倉這個行業，就是鋼鐵、汽車、電力、交通和金融行業，金融行業在上半年得到基金增倉幅度非常大，但是在第3季度基金對金融行業卻進行了較大密度減持，主要原因可能跟招商銀行的事件是有關係的，同時跟其形成鮮明的是基金對交易行業進行了一個規模非常大的增持，整個交通行業板塊基金投入資金達到100多個億，也佔到了基金所持有的市值佔到交通行業所有總市值的15%，這個比例是所有行業裏面最高的。

　　主持人：這個行業值得我們特別關注，我們知道基金持有這些股票反應他投資的一個思路，董先生你是專門做證券投資策略研究的，你認為這反應基金一個什麼樣的思路？

　　董 晨：我想評價一個基金的好壞主要還是三個方面，一個是選股能力，一個是選時能力，另外一個它的流通性能力，我感覺這些股票一個是在選股方面，它實際上主要是按價值投資來進行的，在選時方面我想一直他基本保持長期投資這種思維是比較適應的，關鍵是在流通性上，我想它不斷調整重倉股順序，説明基金本身有一個自我調整、自我完善的能力，這也是我剛才想回應有人會提出，説基金重倉股會不會將來成為一個做空能力，我覺得應該説可能性比較小，因為主要是它能夠自我調整自我完善，比如説對招商銀行事件突發性事件做出減倉這樣一種反饋一種變化，所以我感覺從這方面來看應該説基金自我調整能力很強的。

　　主持人：剛才胡先生也提醒我們不要完全按照這個名單規定上來做自己的投資，在投資策略方面能不能跟投資人再談得具體一些，我們能夠借鑒基金的哪些思路，我們要回避哪些風險？

　　董 晨：我想主要還是3個方面，一個是按股價來選擇，基金它在投資者實際上按股價來選擇的，股價足夠低了，基本面也了他再投資，股價如果不低的話，你在選擇的時候還是要謹慎，股價跟基本面相比實際上就是一個使用率的問題，另外一方面還需要看它的行業成長性，行業成長有下降立刻就會被減持，像金融業就是這樣；再一個方面就是對於突發事件的反應，如果某個公司基本面發生變化，你要能夠及時的做出你的選擇，做出你的判斷，做出你的行動，這些都是我們值得向基金學習方面。

　　主持人：投資人可能有另外一種想法覺得好股票好像都被基金已經撿走了，現在藍籌股也是逆勢上漲，怎麼樣算高、怎麼樣算低這個標準也很去把握？

　　董 晨：實際上我並不太同意這種所有的好股票都被選擇，實際上隨著股價的下跌，有些股票質地還是不錯的，只是由於它資金鏈斷裂出現下跌，高位套牢很多，所以它從底部要想起來也是很難的，這些股票實際上還是有價值的，所以我相信基金在將來它也會不斷對所有的股票進行排隊，如果有很多股票足夠低以後，值得它投資，市盈率足夠低了，它也會調整它的倉位，這點也是我們覺得對基金整體的投資思路我們要有信心，對基金已經買的這些重倉股不能夠盲目迷信主要原因。

　　胡立峰：我覺得通過對過去幾年來基金投資思路整體的一個辯證分析來看，因為今年我們把它定位叫做基金價值投資年，這個價值投資實際上是從去年年底才開始的，到現在才半年多，我想這是基金作為這麼龐大的一個機構投資者群體，它會延續這個價值投資思路格局進行下去，基本上整體變化格局不大，但可能會在一些微觀的或者局部的做一些調整，仍然還是會繼續投資我們上面所講的重點行業，重點行業裏面仍然會投資重點行業裏面的一些重點股票，可能一些重倉的股票如果説基本面發生變化，它作為相對的價值評估之後做一個調整，總體格局我覺得不當，總結一句話基金我覺得第一次記錄仍然會將價值投資進行到底。

　　主持人：有很多投資人給我們打電話説為什麼基金老買這些股票，我們要回答的就是基金不買這些股票它買什麼？我們發現1-3季度基金投資組合的相關數據來持，除了債券類基金之外基金目前的總體股票倉位是62.37%，這個和第2季度公佈的62.27%的股票倉位相比，我們發現變化不大，但是在目前這個市場的走勢下，基金保持一個相對穩定的倉位，這是否意味著基金對市場的一個態度，它還是依然比較看好後市？

　　胡立峰：你剛才講了3季度末基金的股票倉位與2季度末基本保持不變，這是屬於表態的角度群量的分析，我們所做的一個相對來説流量過季的角度來看，在第3季度81基金，以股票為主要投資方向的基金總共是增倉了42個億，基金事實上是在增倉，因為它的持倉比例是相對的一個指數概念，透過這個數字後面市場再增倉，這是第一點，第二點截止到今年的9月30日，也就是第3季度末，基金手上持有的可動用的現金，可以立即去購買股票的基金達到了270個億，270個億跟去年12月底當時300個億已經非常接近了，所以我們覺得基金有充足的資金頭寸來對付第4季度的行情。

　　主持人：你剛才説基數大，雖然比例沒有什麼大變化，但是它還是加倉了，這一點，另外它還有充裕的資金以應付後續資金的需求，董先生你認為基金對後市體現了一種什麼樣的思路值得我們投資人特別關注？

　　董 晨：根據我的了解基金目前如果要減倉比增倉的風險更大，因為市場可能還有下跌空間，但空間也不會特別大，如果你在年底這段時間大幅度減倉，將來很可能面臨追高的壓力，所以對基金來講他持有的重倉股只要不發生像招商銀行這樣的重大利空，或者整個政策基本面不發生大的向壞方面的轉變，它目前完全沒有必要減倉，可能對它所要做的就是多參加一些行事報告會，多去了解一些有沒有政策上的變化，另外多做上市公司調研看有沒有更新的股票值得發掘，如果有好股票可能還要進一步增倉，所以我想這可能是基金目前要做的最重要的事情。

　　主持人：基金寧可早點上車，也不想趕不上這趟車，胡先生你有一個觀點認為基金的持倉中，封閉式持倉更能夠反應基金管理公司對後市的一個態度，你為什麼這麼看？

　　胡立峰：因為封閉式基金規模固定，並且現在市場監管部門以及我們的契約賦予封閉式基金較大的一個資産配置權，開放式基金因為它規模不固定，比如説它現在倉位比較高，可能大筆的申購，把它的倉位降下來。開放式基金股票倉位是隨時動態的變化，它僅僅是作為一個參考，在這次封閉式基金中總體而言是在增倉，總共封閉式基金對後市在第3季度增倉14個億，但是還是比不上開放式基金，開放式基金增倉比例更多，但是在封閉式基金這麼一個內部裏面卻發生了比較大的一個分歧，我覺得也值得我們投資者關注，有幾家像我們剛才把主要關注的重點關注的像華安、博時、南方、華夏這幾家管理規模達到100多億的重點基金管理公司，這重點的幾家基金管理公司對後市有存在很大的分歧，像博時基金管理公司旗下的封閉式基金就大量增倉，像華安的封閉式基金大量減倉，我想這麼一個主要的機構投資者他們內部有較大分歧，我想提醒大家總體我們是看好後市的，當然對潛在的風險也比較關注一些。

　　主持人：沒有這個分歧怎麼會有成交量出來？非常感謝兩位嘉賓我們來到我們節目中。