今日論壇：資本市場發展的重大機遇(2003.10.22)

央視國際 2003年10月23日 11:19

　　主 持 人：羅曉芳

　　採訪嘉賓：衛保川　《中國證券報》市場部主任

　　主持人：今天中共中央關於完善社會主義市場經濟體制的若干問題的《決定》是全文公告了，而且我們看到各大證券媒體都配發了重要的評論，所以在話題一開始我們先來看看各大證券報的評論，今天上海證券報的評論是黨中央高度重視發展資本市場，《中國證券報》的評論是資本市場面臨重大發展機遇，證券時報的述評就更有意思了，名字叫陽光照耀資本市場，我們看了這些題目之後覺得感覺振奮，衛先生我們看到這個《決定》受到了媒體的高度重視，它和資本市場究竟有多麼重大的緊密聯絡呢？

　　衛保川：我想這個聯絡跟它的意義我們需要回顧一個改革開放的歷史，十一屆三中全會決定了改革開放，93年十四屆三中全會當時公佈了一個中共中央關於建立社會主義市場經濟體系若干問題的決定，這個奠定了十一屆三中全會決定的對中國的經濟形成改革的方向，確立的中國經濟一定要走市場經濟的問題，10過去了，到今年十六屆三中全會我們今天看到了一個完善社會主義市場經濟體系的若干問題的決定，這個決定我想對我們整個國家發展的方向，我們在哪些方面需要克服困難，需要解決哪些問題，走向一個更高的層次具有全面的和非常深刻的意義，我想這個意義全國各行各業各部門都會關注這個《決定》，今天之所以引起我們證券市場非常全面非常深刻的關注，我想具有它的特殊意義，因為證券市場我想是中國市場經濟裏最早，比93年的十四屆三中全會之前建立起來重要的最市場化的一個部分，10年發展過程中，到今天我們看到證券市場存在很多問題，這些問題我想跟我們93年以來決定走社會主義市場經濟道路，但是我們很多問題又沒有得到完善解決的情況下，我們所有的問題在走在市場經濟最前面的證券市場暴露出來，我想今年以來去年、前年我們市場中很多問題都跟我們整個的市場經濟平臺還沒有走向完善有很大的關係，這個《決定》的出臺至少使我們看到了對中國市場經濟走向一個非常明朗的預期，也為我們這個證券市場今年以來討論熱烈的話題走向邊緣化的問題，其實給出了一個非常好的答案，大家對這個《決定》公佈當天市場的反映揣摩出市場是如何理解這個《決定》的，我想我們對這個《決定》的進一步的理解恐怕還要持續很長時間，我相信各大媒體還會繼續討論下去，我們的投資者如何理解看待，誰更深入的理解了它的全部含義，可能在我們的投資中具有非常重要的意義。

　　主持人：這個《決定》對資本市場的發展做出了部署和計劃，相比十四屆三中全會提出了這個《決定》，我們看到在10年前這裡面有這麼一段話，上市的股份有限公司只能是少數，必須經過嚴格審定，而10之後我們看到這個《決定》字裏行間透露出管理層對於資本市場的支持，這個怎麼理解？

　　衛保川：對你剛才講的這句話我覺得是兩個方面的理解，一個方面剛才你説的十四屆三中全會，當時只能是少數，它具體的含義實質的含義是我們證券市場多多少少還帶有實驗性、緩慢推進，並沒有充分肯定它的市場地位的轉化，所以今天我們來理解十六屆三中全會一定要擴大直接融資比重，這兩項市場的地位我認為我們證券市場已經得到了非常明確、明朗、非常肯定的一種定位。

　　主持人：大力發展的定位。你剛才談到擴大直接融資我覺得這個是我們關注這個《決定》中一個非常關鍵的詞語，非常關鍵的一句話，你怎麼理解這個含義？

　　衛保川：我想市場決定很多認知産生分歧，一個非常重要的方面就在於擴大直接融資比重的問題，今年以來我們不知道廣大投資者關注到沒有，我們進行了場討論，證券市場是不是正在走向邊緣化，我想邊緣化的問題確實是存在，我們從融資比重、交易活躍，我們從各方面都可以看到我們這個市場自從2001年6月份以來實際上走向了一個對很多問題困擾的境地，所以邊緣化首先是客觀存在的，這個《決定》因素出臺我們又看到了另外一個我們市場的方向，它未來一定是陽光燦爛、一定是大力發展，對大力發展我想剛才市場的分歧主要在兩個方面，一個是擴大我們的直接融資比重，很多投資者肯定會理解為單向大批量的擴容又要開始了，我想這個市場只要是沒有融資功能，這個市場化是必然的一個市場，而且它沒有任何地位在國民經濟發展中。擴容我想上市公司不斷增加這是一個肯定的方面，但是擴容還有另外一個方面，就是股票發行是一種直接融資，債券企業債、可轉債這也是我們這個市場長期以來非常欠缺的方面，所以未來市場擴大直接融資比重理解上我們不要僅僅把它理解為大批量發行股票、債券，還有債市的發展非常重要，講到債市這塊我想今天我們可以看到我們債市是一個什麼狀況，自從96年的降息從10點我們的利率一直走到目前的1.0多，我們的準備金率從13點多一直走到6點多，今年又提高1個點，7點多，我們資金的價格一直下降，實際債市走出了一個7年的牛市，現在我們看到好像這個牛市似乎意味著它已經結束，這是國債市場，今年初以來非常好的一個現象就是可轉債非常好，如果今年一直參與市場投資者我們可以回顧一下民生轉債一系列轉債，鞍鋼轉債都是我們投資者非常受益的品種，今後轉債市場根據國外情況，比較我們的股票跟債市的比重嚴重失衡，債市太少，這樣使得我們這個市場在發展過程中，在投資者的構成上跟品種的構成上其實還存在著種種的偏差，債市股市就是協調發展是今後我們的這個市場非常主要的方向。

　　主持人：《決定》中對於建立多層次資本市場中特別強調了債券市場，你剛才也談到了，確實《決定》提出要積極拓展債券市場，完善和規範發行程序，擴大公司債券發行的規模，就這一問題我們要聯線我們上海的嘉賓，這位嘉賓是光大證券的總裁謝植春先生，你好，對於《決定》中關於發展債券市場的論述你是如何理解的？

　　謝植春（光大證券總裁）：“黨的十六屆三中全會提出大力發展資本市場擴大直接融資，應該説在中央全會通過的所有決定中這是歷史上第一次，這給資本市場的從業人員很深的印象，對這個市場來説是非常及時和必要的，在整個資本市場體系建設中，在債券市場的發展上《決定》用了3句話來講證券市場的發展問題。提出了要積極拓展債券市場的發展，完善和規範發行程序，擴大公司債的發行規模，這對廣大投資者來説無疑是一個非常好的消息，説明整個資本市場投資品種是越來越豐富，那麼提出規範發行程序對市場的健康發展無疑是非常有好處的。”

　　主持人：感謝謝總裁，剛才我們看到謝先生肯定了債券市場對於中國資本市場的重要性，衛先生接下來我想談一下也是一個關鍵詞，你剛才談到要擴大直接融資，還有另外一個方面要讓合規資金進入市場，這個問題你有什麼深入的看法？

　　衛保川：這個問題應該説是一個問題的兩個方面，我們只強調一個市場的融資功能，我們擴大直接融資，我想如果缺少另外一個方面的配合，它只能一個口號，這兩年多以來的實踐是我們看到這個市場這個問題是非常要害的部位。

　　主持人：這個市場不能只付出不得到？

　　衛保川：對，所以我們在這個《決定》中看到另外一個方面非常重要的一個消息，擴大合規資金的入市的規模，這個非常重要，原因我們這個市場作為實驗場的時候我們對各種資金的限制其實是非常多的，所以説走到今天給了市場一個明確定位之後，在這個《決定》非常值得關注的或者説矛盾的主要方面就是增加資金的供給，所以這個問題明確之後，我想我們前面講的市場理解只是繼續發行股票、只是繼續擴大公司債，包括公司的可轉債發行，我想這個是不全面，全面的理解，我想對於今後更多合規資金大規模的入世，我們可以有一個非常謹慎非常良好的期待。

　　主持人：有了市場的活躍，再有了源頭活水相信市場會更好。我們再來看另外一個問題，在《決定》中提到要推進風險和創業板市場的建設，我們還記得在2、3年以前，創業板曾經是非常熱門的詞彙，但是到現在不在此列似乎都快被人遺忘了，創業板市場的問題這次被重新提出來，這意味著什麼？我們就這些問題來聯線另外一位場外的嘉賓，這位是嘉賓的嘉賓招商證券董事長宮少林先生，你好，《決定》中提到了創業板，對此你有什麼樣的理解？

　　宮少林（招商證券董事長）：“引人注目的是《決定》首次提出了推進風險投資和創業板市場建設，由此可以看出創業板的建立已經得到了中央的認可，併為中國資本市場體系建設勾畫了藍圖，建立多層次的市場體系，符合我國國民經濟多種所有制並存的需要，有利於不同所有制性質、不同發展規模、不同籌資需求的企業進入證券市場，為一批中小企業直接融資創造了條件，為投資者提供了更多的投資渠道，疏通風險投資渠道，對願意承擔較高風險的資本尋找了一條投資渠道，有利於風險投資資本的進入和退出，有利於崔生新的産業群，形成國民經濟新的增長點，並推動企業的技術進步和科學技術産業化。”

　　主持人：感謝宮少林先生，剛才我們聯線採訪了嘉賓談到了企業板的問題，最後我想再跟衛先生談一個問題，最後我們這個問題也落在我們投資者的投資上，對個資本市場這個《決定》有意義，對於老百姓這意味著什麼，我們應該從哪些方面來理解這個《決定》？

　　衛保川：重復一下剛才我們談過的話題，擴大直接融資比重是雙向擴容，是市場繼續走向活躍的制度上的保證，同時關於這個《決定》對我們每一位投資者的影響我想還是很全面、很深刻的，我想講一個問題，如果我們這個市場能夠在《決定》的指導下在這個光輝的照耀下能夠繼續走向輝煌，我們現在馬上面臨的一個問題就是投資理念的問題，我想這是我們這個市場從創立以來一直到今年以來發生徹底變化的一個標準性的東西，講了一個價值投資，我想在《決定》這種理解上來講我們更強調價值投資，市場經濟體制進一步完善使原來一些非市場經濟因素對公司制約會減少，實際上使得一些強勢公司，使得一些法人治理結構完善，使得産品質量在我們市場中良好信譽的公司，它的市場份額一定會繼續大，同時繼續擴大融資，直接融資的要求使得這個市場未來的公司寧可選擇更多，我們現在是1300多家公司，我們的市值也就是1200多億，未來我相信我們可選擇的市場上市公司會非常非常多，這樣更加突顯了有價值公司在市場中選擇的重要性，價值投資我想市場經濟進一步推進情況下，行業集中度不斷提高情況下，這種公司會顯得相對來説需求平衡。

　　主持人：我們可選擇的範圍更大？

　　衛保川：這是讀了《決定》給我在投資理念的理解，當然我們這個市場成為一個市場畢竟還有一些其他因素，在不同階段這種理念不一定每時每刻每一個品種每一個階段都是這個價格，但是在理念上我想是一個非常清楚的問題，剛才我們談了很多都是一些指導思想、意義的問題，當然這個《決定》裏面還有很多因素值得我們去關注，比如説市值改革對於我們上市公司效益未來的影響值得關注，很多問題我想在今後的實際工作中有很多的詳細規定會出臺引導我們這個市場走得更加好。

　　主持人：謝謝衛先生，無疑《決定》是給了中國資本市場一個強大的體制保障，我們也相信中國資本市場的明天會更美好。感謝收看,下次節目再見。