九月月度調查（2003.09.02）

央視國際 2003年09月02日 19:53

　　主持人：這兩天市場在科技板塊和次新板塊的帶領下一改弱市特徵，出現了放量上漲，市場信心也有所恢復，在經歷了8月份整月的弱勢盤跌後，市場在9月份的第一天就趨勢急轉，迎來了開門紅，那麼這個變化是弱市中的反彈，還是行情逆轉的契機？在這個月裏，市場環境如何，資金面能否寬鬆一些，還有哪些板塊存在機會，今天我們就9月份行情的可能趨勢，以及機構投資者所關注的熱點進行重點探討，首先我們一起來看看記者對7家研究機構9月所關注熱點進行的調查。

　　月度調查——政策關注

　　調查結果顯示：機構本月所關注的政策基本上都是延續了前期的一些熱點，大家普遍認為從第三季度以來，金融監管的力度就在不斷加強，這期間監管部門所出臺的規範政策之多、進行的調查活動之頻繁都是前所未有的，而另外一個方面，政策性的暖風頻吹，對券商的融資限制也有所鬆動，這些舉措對市場産生的影響勢必會持續一段時期。

　　9月份機構認為“央行5號令”和“提高存款準備金率” 的實施會繼續對市場産生作用。

　　而市場期盼已久的“證券公司債券管理辦法”的出臺，不僅給券商提供了一個新的融資渠道，可以改善證券公司的外部環境，而且更重要的是它傳遞出一個信息，即管理層希望通過行之有效的手段來促進市場的發展。

　　主持人：央行的兩個政策在8月份頒布時就已經在市場中有了一些反應，這個月開始實施後，影響會加劇嗎，對本月行情影響較大的政策又會是什麼呢？今天我們北京直播室的嘉賓是華夏證券的銀國宏，上海直播室的嘉賓是申銀萬國的康偉。康偉，我們注意到央行的5號令和存款準備金率這兩個政策它的影響是大家比較關注的，你覺得在9月份實施的時候，這個影響會加劇嗎？

　　康偉（申銀萬國證券）：從目前情況來看，央行的5號令基本上沒有對市場産生什麼重大的影響，應該説市場對這個問題前期已經進行了一個充分的消化，而且從政策實施過程來看，對整個券商的贏利情況也不會有太大的影響，值得關注的倒是央行的貨幣政策調整，本次準備金的調整對整個市場産生了一些影響，我想可能有以下幾個方面，第一方面就是整個投資人對宏觀經濟判斷産生了一些影響，畢竟央行本次這種政策的調整表明央行認為中國的經濟存在結構性的這麼一個通脹的壓力，必須要通過調整準備金的這種方式壓制局部經濟的過熱，這對於投資人會産生心理上的壓力。第二方面對整個市場短期資金會有所影響，從整個近期債券市場表現來看，銀行間市場的利率一直在往上走，商業銀行的資金錶現得比較緊張。第三方面對一些以投資拉動這些行業來説，本次央行準備金率調整也會對整個投資拉動也會産生明顯下降這麼一個作用，從而影響上市公司的業績，當然由於整個政策傳導機制，還有3到6個月的滯後期，實際對年內的業績影響不會太大。

　　主持人：好的，謝謝康偉。可以説央行這兩個政策一直是大家討論的重點，不過在上週末我們看到關於券商發債的消息又是見諸報端，大家説這是一個利好的消息。銀國宏，你覺得它會不會成為股指反轉的一個比較決定性的因素？

　　銀國宏：我覺得不太可能成為決定性的因素，我覺得它的最主要的作用實際上我剛才談到5號令和提高存款準備金率，它是投資者或者市場短期預期上得到了一些的緩衝或者對衝，經過對衝以後使得短期預期有所好轉，或者説大家對股市運行環境這種判斷上來講認為有一個新的變化，就是新的向好的變化，這是最主要的意義。

　　九月月度調查——資金流向

　　主持人：影響市場走勢的除了政策的動向外，資金面的鬆緊也是市場中關注的熱點，8月份，滬市成交金額創下了今年以來的地量水平34億，資金流向大部分時候都是流入少，流出多。進入到9月，這種情況是否會有變化呢？

　　事實上，參與調查的研究機構普遍認為9月份資金面會再顯8月的趨緊格局，從場內的存量資金來看，作為上半年多頭主力的基金普遍倉位較重，難以有新的動作，而其他機構資金又多是高位套牢盤，同時，部分中小投資者由於信心缺乏紛紛離場，券商保證金在不斷流失；從增量資金方面看，QFII和社保基金的入市都處在試探階段，真正投入的資金並不多，而新發行的基金又大多持觀望態度。

　　九月月度調查—行業價值

　　主持人：從機構的觀點看，它們認為9月市場中新資金入場的意願依然不高，指望增量資金入場從而推動市場行情可以説是不現實的，那麼市場中的在上半年持續走強的熱點行業是否依然被機構看好？而新的局部熱點是否又會孕育而生呢？我們繼續看記者的調查。

　　調查結果顯示：各家機構本月新看好的行業，意見並不十分統一，其中有色金屬板塊得分最多，原因在於産品價格持續走高，行業利潤增幅相當可觀，另外航空、商貿和旅遊板塊的入選都是得益於“非典”疫情過後全行業的整體復蘇。而持續看好的行業仍然是近期的一些老面孔，如鋼鐵、工程機械、電力及設備製造、汽車板塊等。

　　主持人：康偉，從行業景氣度來看大家對於前期主流板塊是興趣不減，但是最近這個板塊的調整幅度是非常大的，你怎麼來看待這對矛盾呢？

　　康偉：我覺得前期的調整與央行5號令的政策出臺也是有一些關係的，我們剛才已經談了其實對於一些投資拉動性的行業來説，比如説像鋼鐵、電力、包括機械它可能都受到整個投資的這種萎縮的這種影響，進而會影響這些上市公司的業績，對此一些市場做出一些提前的反映，但是我們從另外一方面也應該看到，應該説這些行業整體基本面還是比較良好的。另外一方面前期股價的表現並不是很充分，比如説以鋼鐵行業為例，它實際市盈率水平只有10倍左右，典型的公司可能連10倍都不到，在這樣一種市場情況下就算業績會有所回落，對於它整體公司的估值不會産生很大的一個影響，所以我們認為前期的一些強勢的行業在未來的可能三四個月中依然會受到市場的一些關注。

　　主持人：剛才康偉覺得原有主流板塊還會受到關注，銀國宏，我看你們的報告有個觀點，就是説現在有些行業的投資指數是紛紛上揚，比如水泥、紡織、醫藥，但是二級市場上仍然是一種背離的局面，這個問題你怎麼看？

　　銀國宏：我覺得投資指數上揚可能跟行業出現一些投資機會是直接相關的，比如説以水泥行業為例的話，實際上由於它最近一個架外分解技術的出現，吸引了一些投資。那麼我覺得這幾個行業來講，以鋼鐵行業為例，行業整體轉好，很多龍頭股比如寶鋼、武鋼可以直接從行業成長當中分享到很多收益，但是這幾個行業來講，我認為它的行業集中度不夠，在集中度不夠的情況下很少有企業或者上市公司能夠直接從投資增長或者是利潤提高這種增長過程中直接分享到收益，那麼它被平均到許多企業當中，這樣的話反映到上市公司當中它的業績增長可能不是很明顯，從這一點來講我覺得談不上是背離，應該説還是比較準確地反映了公司本身的經營業績。

　　主持人：就説行業變化和上市公司它所在的個案的變化還是存在一定的差距？

　　銀國宏：對，存在一定的差距。

　　主持人：導致二級市場上走勢相對來説平淡和低迷一些？

　　銀國宏：是。

　　九月月度調查——市場走勢

　　主持人：探討完市場中的熱點行業與板塊，最後我們還是回到市場本身，8月份的市場表現令各方大跌眼鏡，大盤從1494點一路跌到1406點，上證綜指屢創今年1月14日以來的新低，這種走勢就連參與我們調查的研究機構都直呼意外，所以對於9月份的行情走勢，各家機構普遍調低了市場預期，來看一下結果。

　　海通證券、華夏證券：市場弱勢不改，很難再出現新的主流板塊。 申銀萬國、天同證券、東北證券：大盤將繼續弱勢整理，如短期內有效跌破1400點，股指可能在1400-1500點之間引發小幅反彈，但調整格局依舊。 西南證券、興業證券：大盤繼續盤跌走勢，運行空間在1350-1450點。

　　主持人：康偉，簡單來看你覺得，根據昨天和今天市場的情況，你覺得市場弱勢局面改變了嗎？

　　康偉：我覺得應該説從根本上來看還是沒有改變，應該説短期的反彈量能受到一個比較明顯的限制，今天就是説前市量能增長速度比較快，但是後面出現了量能的萎縮，這種萎縮也表明投資者對後面這種反彈高度的預期不會太高。另一方面由於目前整個市場這種心態，投資者這種弱勢心態還依然維持，所以短期的這種市場還定義為一種反彈，後面可能還會有一個震蕩回落的這麼一個過程。

　　主持人：好，謝謝康偉。銀國宏，你對這個後市大盤判斷是怎麼樣？

　　銀國宏：我覺得我們剛才談到的一些政策都不是決定性因素，這樣來講長期的預期不會有大的改變，不會改變的話，如果我們劃一個區間，比如今年的最低點到最高點，簡單做中分位計算，大致來講1450到1480可能是一個中樞的位置，從我個人對市場整體判斷，我覺得市場未來幾個月可能還會圍繞這樣一個波動的中樞來上下的波動，向下或向下這種偏離的幅度都不會太大。

　　主持人：這是對區間的一個基本判斷，你剛才説我們討論的幾個政策可能不是決定市場的決定性因素，那麼決定性因素是什麼？

　　銀國宏：我覺得決定性因素來講，實際剛才我們講是短期的一些預期，還有中期和長期的一些預期，那麼中期的預期來講主要是業績的這種增長趨勢，今年中報第一次明確告訴我們業績回升了，而且回升到2000年的水平，以後能不能持續我覺得非常重要的。長期來講還有整個證券市場發展的政策要明確，這個來講也是非常重要的。

　　主持人：我想關於這個話題的最後我請兩位每個人用一句話告訴投資者在面對剛才我們討論這個情況的時刻，9月份應該怎麼去對待市場這種變化，康偉？

　　康偉：好，我們認為目前的市場還是比較疲弱，對投資者來説繼續採取一種比較謹慎的操作態度，採取一種空倉或者説清倉的一種觀望的策略還是比較理想。

　　主持人：銀國宏，你認為呢？

　　銀國宏：實際上我覺得對於很多投資者而言的話，9月是開門見紅，既然紅了的話可能是一個小的反彈，不管反彈的空間有多大，幅度有多大，對投資者而言我認為是換股的一個最好的時機，調整持倉結構，雖然我們説預期幅度不大。但是未來市場來講這種結構性上一個局部性牛市的特徵一定會延續下去的，如果是延續下去的話，必須要把握住市場的主流的投資思路和投資理念，現在看來這種理念沒有發生變化，無論是航天信息的上漲，還是上半年五大主流板塊的上漲都是從業績成長性這一個角度來去把握的，按照這樣一種思路的話，你要根據這個標準重新去調整你的股票。實際上市場當中，在我個人看來至少有50％以上的品種可能都不具備這種特徵，具備這種特徵大概也就30％左右，要將你的資金從原來的70％換到30％的品種上，這對投資者來講未來能否贏利或者扭虧是至關重要的。

　　主持人：但是我們現在可能很多投資者最難做的一件事情就是説，怎麼把百分之這個比例給它確定好，它換到什麼樣的股票上，簡單地來看？

　　銀國宏：簡單來講實際上我覺得五大主流板塊的許多品種，比如説鋼鐵、汽車當中的一些龍頭股，同樣來講未來的業績成長性很好，比如科技股裏的一些産業，我記得我們曾經在節目裏也談到這個問題，一些已經有業績復蘇跡象的，比如説電子元器件，比如説半導體，比如説新的一些網絡方面的産業，它們有一些業績回升和增長的跡象，這些大家應該有前瞻性去介入一下，這樣的調整我覺得對大家非常重要。

　　主持人：好，謝謝兩位參與我們的節目，從今天我們對9月份行情可能出現了運行趨勢分析的探討中，我們發現在持續陰跌的弱勢狀態下，機構投資者的投資信心也十分脆弱，無論對資金供給，還是對市場熱點的預期，都持謹慎看淡的態度，但另一方面我們也應看到，允許券商發行債券等利好政策的出臺，也表達了管理層對市場目前運行狀況的新的認識態度，因此在政策取向方面投資者也應該重新做出詮釋，希望我們今天的節目能夠對您的投資活動有所幫助。