今日論壇：信心指數 給投資多少信心（2003.08.05）

央視國際 2003年08月06日 14:00

　　主持人：李　楠

　　嘉　賓：宋　君　深圳證券交易所博士後工作站博士後

　　主持人：歡迎繼續收看《中國證券》，以下的節目我們邀請到的嘉賓是開發設計投資者信心指數的負責人深圳證券交易所博士後工作站的宋君博士，歡迎你來到我們的演播室。説到指數大家可以羅列出很多的指數，比如説深成指、上證綜指、道瓊斯指數等等，為什麼這次出於什麼樣的考慮要設計這個投資者信心指數？

　　宋 軍：投資者信心指數是指投資者對未來看好，不必擔心發生意外損失的這樣一種主觀狀態，投資者信心就是對這種主觀狀態的一種量化的結果，我們推出投資者信心指數主要是基於兩個方面的考慮，第一方面我們覺得投資者信心這個概念在市場上起著非常重要的作用。但是投資者信心到底是什麼？大多數人覺得比較模糊，覺得不好把握，那麼我們推出這個投資者信心指數就是為了明確投資者信心的含義，使用一種量化的指數來刻畫投資者信心，使得信心具有可比性、可操作性，也使得市場上不同的人形成對投資者信心內涵的共識。第二方面我們考慮到國內現在投資者調查方面的工作比較欠缺，在證券市場中投資者是證券市場的主體，是決定市場走勢的最基本力量，在海外、美國、日本、意大利、加拿大，比較發達國家的證券市場中都開展了很多關於投資者調查方面的工作，國內在這方面是比較欠缺的，我們推出投資者信心指數希望以這個為起點，構建一個調查網絡和調查平臺，以促進對投資者調查工作的開展。

　　主持人：實際上這樣一個指數的推出彌補了國內目前在這方面薄弱的地方，説到投資者信心指數，想到大家特別熟悉的故事，曾經説證券營業部門口賣報紙的，他説他經過長期觀察之後，他總結出一個規律，如果這個報紙賣得特別好，可能不久熊市就要開始了，如果恰恰相反如果賣不出幾份報紙，有可能牛市就要開始了，實際上這個現象恰恰就是投資者心態的反映，你們這個投資者信心指數是不是把這種規律性的東西，現象更加深層次、更加科學化、更加理論化的結果？

　　宋 軍：是的，市場中不同的人對投資者信心都會有不同的看法，賣報紙的觀察他報紙的銷量，對現狀的一種評價，我們認為投資者應該不僅包括對現狀的一種評價，更重要的是對未來的預期，我們這個投資者信心指數就包括對現狀的評價和未來預期，不僅包括短期內一種預期，還包括長期預期，是一個綜合的指數，市場中大多數人比較公認的指數。

　　主持人：比較有代表性的，這樣一個指數對於投資者來講它到底有什麼意義，它有什麼樣的參考價值呢？

　　宋 軍：投資者信心指數作用我們認為主要是兩個方面，第一方面它是為市場提供一個新的信息源，目前市場上各種指數，它基本上都是基於證券價格而衍生出來的，沒有一個能直接反應投資者的信心，投資者信心指數就彌補了這一空白，它構成了證券市場信息體系一個新的重要的組成部分。第二個方面投資者信心指數可以成為投資者投資時候一個新的投資依據，從理論上而言，投資者信心的改變的提前是投資者行為的改變，投資者信心指數它應該是大盤指數的一個先行指標，對證券市場未來走勢有一定的預示作用。

　　主持人：具體來講，比如你剛才提到一些成熟發達國家的證券市場實際上已經有個指數了，具體講它是正向的關係還是反向，作用到底是什麼樣的情況？

　　宋 軍：在德國交易所從2002年8月份的時候就推出了德國交易所DNX心態指數，它跟我們的投資者信心指數也是比較類似的，是通過調查問卷獲得的，這個指數它現在已經成為了德國交易所指數一個反向指數。

　　主持人：就是説可能大家預期好的時候可能股市是走得會相對比較弱一些？

　　宋 軍：對，因為這個指數已經被大多數的投資者認同了，它對信息已經進入了股票價格，然後就成為了一個反向指標。

　　主持人：我們感覺投資者信心是一個挺抽象的東西，而且它的預期，它實際上會受到很多因素影響，怎麼能夠保證指數的科學性？

　　宋 軍：我們在構建投資者信心指數的時候是借鑒了海外成熟的投資者信心指數，並且參考了國家統計局消費的銷售指數，這兩種指數它已經運行了相當長的時間，在市場中已經被大多數人所接受，應該説我們的設計具有相當的科學性。

　　主持人：具體的原理是什麼樣的給我們介紹一下？

　　宋 軍：投資者信心指數實際上包括兩個層面，第一個層面是投資者對於現狀的評價，第二個方面是投資者對於未來的預期，評價和預期它又分別針對兩個方面的客體，一方面是投資者自身的投資狀態，第二方面是市場總體的狀態，這樣兩兩組合就形成了以下四個方面的內容，前三個方面我們各用一個指數來刻畫，最後一個方面它比較重要，我們用5個指標來刻畫，投資者信心指數的含義是對市場有信心的投資者百分比比例，它的取值範圍是在0-100之間，指數值越大，表示投資者信心越強。

　　主持人：據我了解這個指數已經是運行了有9周的時間了，從你們的調查數據你分析它和市場表現之間中呈什麼樣的關係呢？

　　宋 軍：投資者信心指數從時間上來看，它基本上隨著大盤波動，但是也表現出一些特殊的特徵，機構投資者相對個人投資者而言對市場更加敏感。

　　主持人：現在由於運行時間短，大家對它還不是特別了解，是不是也是呈現一個正向關係，還是反向關係？

　　宋 軍：現在是正向關係的。

　　主持人：你們在進行調查的時候，投資者因為它的準確性也跟選取的樣本有很大的關係，這個投資者你們是怎麼來確定的？

　　宋 軍：我們的調查對像是分為兩個部分，第一個部分是機構投資者，我們是選擇119家券商和基金管理公司，個人投資者這一塊我們最開始是啟動了網上調查，自願去參加網上調查的個人調查者，從上周開始我們就啟動了在全國23個大中城市的營業戶隨機抽取460名個人投資者進行調查。這兩項結合應該説我們的樣子還是具有代表性的。

　　主持人：指數是在每週一發佈，昨天指數發佈是一個情況？

　　宋 軍：昨天我們觀察的結果是機構投資者信心指數是54，個人投資者38。

　　主持人：如果投資者把這個作為自己投資參考的依據，他可能非常關注它，但是如果投資者發現可能有不準確的情況，這種情況你有沒有想過？

　　宋 軍：我們的調查投資者信心指數是採用科學的方法和符合國際慣例的調查問卷，是對投資者信心客戶的反應，它並不代表任何官方的觀點，投資者在投資時候如果相信應該活學活用，避免生搬硬套。

　　主持人：作為投資者來講不能完全依賴這個指數，而是應該把它作為自己投資的一種參考。感謝宋博士給我們進行的分析，投資者信心指數究竟能夠給我們的投資帶來什麼樣的幫助，它能否得到投資者真正認可，顯然還是需要市場來檢驗。感謝觀眾朋友收看本期的《中國證券》，我們下次節目再見。