QFII加速入境 國際投行意在押寶人民幣升值?

央視國際 (2003年09月05日 11:24)

　　國際金融報消息：進入夏天，歐洲和美國各個新興市場的基金經理髮現，中國境內資本市場向他們敞開了大門。各個老牌投行，瑞士銀行、德意志銀行、花旗環球金融集團、摩根士丹利的推介會輪番上場，關於中國A股市場的投資報告也越來越多，中國境內市場從來沒有像現在這樣離他們這麼近。人民幣升值的預期更提高了他們把中國A股、債券納入自己投資組合的興趣。

　　有分析人士指出，人民幣升值的預期並不是在這一兩個月的時間裏形成的，早在一年前就有，人民幣升值預期加速了國際資本流入中國境內資本市場，合格境外機構投資者(QFII)從一開始就希望能夠從中獲利。

　　投資中國升溫

　　已獲中國國家外匯管理局批准的QFII投資額度共有7.75億美元，如果加上正在申請額度的兩家銀行，境外機構投資者在境內的投資金額將達到11.25億美元。

　　曾經有不少業內人士對外資進入中國境內資本市場的態度悲觀，高盛亞洲董事總經理胡祖六在中國QFII政策剛剛發佈時稱：“絕大多數境外機構不會馬上通過QFII進入股市，境外的基金經理也將會因為QFII規則種種嚴格的投資限制對中國境內證券市場望而卻步。”但實際情況也許又讓他大跌眼鏡，美國高盛成為QFII的積極申請者，並且在獲得批准後不久也開始了對A股的投資。

　　至今為止獲得QFII批文的境外合格機構投資者已有7家，瑞士銀行、野村證券、花旗環球金融、摩根士丹利、美國高盛、德意志銀行、匯豐銀行。申請QFII資格也排在了美林證券、摩根大通、瑞士信貸第一波士頓等大投行的時間表中。全球知名的一流大投行基本上都已經在投資中國境內資本市場的合格境外機構投資者的名單之中。

　　已獲中國國家外匯管理局批准的QFII投資額度共有7.75億美元，其中高盛5000萬美元，摩根士丹利和瑞銀3億美元，花旗環球金融公司為7500萬美元，高盛和野村證券同為5000萬美元，德意志銀行和匯豐銀行正在等待外管局批准2.5億美元和1億美元的投資額度。如果加上正在申請額度的兩家銀行，境外機構投資者在境內的投資金額將達到11.25億美元。

　　在QFII制度實施之初，投行中最高調的瑞士銀行裏也有人對此不甚感冒，認為申請QFII資格只是這些大投行為了擺出一副進入中國境內市場的姿態，境外的基金經理對中國境內市場也不會有興趣。

　　但現在這種觀點已經改變了，瑞士銀行頻頻出手境內資本市場，高盛有可能拿出自己的錢來投資A股，匯豐銀行宣稱，一但條件成熟將大規模進軍A股市場，與中國境內市場一起成長。境外的基金經理不僅對A股感興趣，還對投資A股的基金興趣濃厚。博時基金管理公司近期稱，有QFII在該基金公司開立了基金賬戶，並正式下單認購了博時裕富指數基金。據英國MartinCurrie投資管理公司的基金經理ChrisRuffle透露，專門投資中國A股的首個境外基金(MartinCurrieA股基金)將在9月中旬正式在愛爾蘭掛牌成立，目前募集工作正在進行中，A股基金受到了很多機構的關注。境外機構投資者對中國境內市場的投資熱情讓人意想不到，投資品種也呈現出多元化的特徵。

　　瑞士銀行7月獲得投資批准之後高調地投下了第一單，據瑞士銀行中國證券部主管袁淑琴介紹，當天投資的總金額就已經超過了5000萬美元。近期，QFII再度出手可轉債市場，除在一級市場斥資申購以外，還在二級市場大量買入可轉債：據市場公開信息披露，瑞士銀行在國電轉債的網下申購中獲配48350張，花旗獲配10440張；此外花旗環球金融有限公司持有山鷹轉債543190張，佔到山鷹轉債發行總量的21.7%。

　　改變投資策略

　　人民幣升值的預期帶來了QFII投資策略的一些改變，對國債和基金感興趣的境外機構明顯增多，人民幣升值的預期成為了一個幫助境外更多機構投資中國境內市場的因素。

　　從8月底至今，瑞士銀行的袁淑琴開始了與境外基金經理們緊鑼密鼓的聯絡，她很有信心地告訴記者：“境外的基金經理對中國境內市場都顯示出濃厚的興趣，現在人民幣升值的預期更促進了他們投資的決心，而且對債券投資的興趣明顯提高。人民幣升值的預期成為了一個幫助境外更多機構投資中國境內市場的因素。一年前還有基金經理談中國的貨幣風險，但現在已經變成了談貨幣帶來的利益和可能的回報，對A股的投資也比以前放心。”

　　人民幣升值的預期帶來了QFII投資策略的一些改變，對國債和基金感興趣的境外機構明顯增多。袁淑琴説：“如果不是因為這幾週都是歐洲的假期，投資的人會更多。現在假期結束了，這幾週大家將看到一個明顯的變化，投資金額將會有一個較快的增長。”

　　摩根士丹利亞洲有限公司總經理吳長根表示，QFII在中國境內市場前景可期，中國經濟近年來發展迅猛，對國際資本構成巨大的吸引力。因此，海外資本必將會充分利用QFII這個通道，以求儘快投資于境內資本市場，分享經濟發展的成果。

　　德意志銀行中國區總裁張紅力認為，QFII的推出與實施，使境外資本成為中國境內證券市場的一個新的資金來源，有利於中國對外開放及利用外資，是繁榮和發展中國金融市場的必經之路。為了更好地投資中國境內市場，各大銀行都加大了對中國境內市場的研究力度，招兵買馬和挖角行動進行得如火如荼。

　　熱錢流入無關QFII？

　　亞洲金融危機的一個重要警示是，利用境外證券投資應該避免短期資本流入，引入中長期資金。中國台灣地區、印度、韓國都有引入合格投資者的經驗：一是要鼓勵境外中長期投資；二是把好資金匯入匯出的關口。

　　現在有幾百億美元的熱錢在中國境內市場逡巡，欲投機人民幣升值。QFII是否也是其中一支呢？

　　瑞士信貸第一波士頓的中國首席經濟策略師陶冬稱，今年上半年熱錢流入的量大概有270億美元左右，下半年基於人民幣升值預期熱錢流入的速度將加快，但這些錢不一定會通過QFII進入。

　　陶冬説，熱錢的性質快進快出，通過QFII進入之後的錢最少有一年的鎖定期。熱錢通過其他渠道進入更加容易。

　　話雖這樣講，各家獲得QFII資格的銀行確實成為熱錢關注的進入渠道之一。德意志銀行的一名業務人員告訴記者，最近經常都會有人特地找來，希望能夠通過QFII把美元匯入境內，買股票、債券都行。陶冬表示，確實經常有一些客戶諮詢，外資怎樣才能購買中國境內的債券、國債，如何到境內購買人民幣資産等等。

　　據某家QFII的負責人透露，對衝基金也開始對中國境內市場表示出興趣。

　　但對於這些大行來説，剛剛進入中國境內市場，他們還不願意冒險。瑞士銀行、德意志銀行等現在的客戶都是境外一些大的機構投資者，一直以來的老客戶，對於那些新來的客戶，特別是散戶，他們十分警惕。據透露説，這些人的資金也不少，但銀行認為這些錢的來路不明，不願意冒這樣的風險，寧願不賺錢也不做。

　　瑞士銀行的袁淑琴表示，QFII投資中國境內市場最重要的因素，還是看好中國市場的長期發展。對很多境外機構投資者來説，中國境內市場是一定要進來，只是時間早晚而已。現在人民幣升值的預期促使了那些本來觀望的機構更早地來關注和進入這個市場。

　　加上德意志和匯豐銀行的申請額度，QFII在中國的資金量也不過11.25億美元，每家投資銀行都表示，QFII資金是長期看好中國經濟而進行投資的資金，與熱錢有根本的區別。

　　國家外匯局有關負責人表示，引進和實施QFII，是在積極穩妥的開放進程中規範發展證券市場的措施之一，是推進人民幣資本項目可兌換的重要舉措，也是二十多年來中國對外開放、引進外商直接投資政策的延伸和拓展。

　　但這位負責人同時表示，亞洲金融危機的一個重要警示是，利用境外證券投資應該避免短期資本流入，引入中長期資金。中國台灣地區、印度、韓國都有引入合格投資者的經驗：一是要鼓勵境外中長期投資；二是把好資金匯入匯出的關口。

　　全方位狙擊熱錢

　　中國人民銀行自2003年9月21日起，提高存款準備金率1個百分點，由現行的6%調高至7%，這將是兩年來首次運用這一預防性緊縮貨幣供應措施。

　　高盛在今年8月的研究報告裏指出，雖然中國的資本賬戶仍舊對國際遊資關閉，但我們已經看到跨國界的資金流動。最顯著的是，從2001年初，在岸銀行美元存款明顯放慢，較之人民幣存款有極大的減少。美元在公眾和政府之間的持續換手使市場行為成為可能，在岸美元存款(目前總計約1510億美元)實際上在絕對減少，而人民幣存款在相對增加。

　　強大的政府儲備積累促進了一系列政策措施實行，潛在的政策目的就是放慢外匯資産從公眾到中央銀行的流動，從而減少對基礎貨幣增長的壓力。但是這些措施也刺激了國際遊資因為希望博取利差和更高的匯率期望而開始流動。隨著中國資本賬戶不斷開放，這種流動的預期規模可能越來越大，不會越來越小。

　　熱錢流入和升值壓力給中國經濟和金融系統前所未有的新考驗。外匯管理局一方面通過放鬆外匯管制緩解人民幣升值的壓力，另一方面控制外匯過度流入也已經成為當務之急。

　　前兩周記者採訪昆山的臺商時，他們還在談提前結匯，進行換匯套利，現在卻對此三緘其口。據悉，國家外匯管理局將在近期對外匯指定銀行的收匯、結匯業務進行一次專項檢查，此舉被認為是國家外匯局嚴查跨境“熱錢”流動的一個信號。

　　根據國家外匯局日前發佈的《關於對外匯指定銀行收匯、結匯業務進行專項檢查的通知》，專項檢查的主要目的，一是全面了解銀行辦理收匯、結匯業務的合規性情況；二是及時掌握和準確分析當前外匯資金流入情況和國際收支變動趨勢，打擊非法跨境資金流動，進一步整頓和規範外匯市場秩序；三是調查現行外匯管理政策的執行效果，以便更好地改進和完善外匯管理政策，保護和便利合法的資金流動。

　　同時，中國人民銀行自2003年9月21日起，提高存款準備金率1個百分點，由現行的6%調高至7%，這將是兩年來首次運用這一收緊貨幣供應之措施。美林證券研究認為，這是個意義重大而溫和的步驟，此舉也許預示今後中國大陸的貨幣政策方向將發生變動，該變動將可抗衡外資流入的影響，因為外資正大量流入中國境內，促使信貸和貨幣供應量加速增長(與上年同期比較，7月份新發放貸款增加71%，6月廣義貨幣M(2)增長了20.8%)。對緩解人民幣升值的壓力，國家統計局副局長邱曉華提出以下看法和建議：一方面，通過完善匯率形成機制，放鬆對經常項目和資本項目交易的控制降低人民幣升值期望。

　　另一方面，通過“自我減壓，適當分流”的方式，更多地發揮符合市場經濟規律的調節辦法。例如逐步放鬆中國公民和公司購買外匯的限制，使企業和個人擁有更多的外匯使用權，鼓勵中國公司以直接投資或者證券組合投資的形式到海外投資，購買海外債券等。（袁梅）

責編：楊潔