前景不容樂觀 七大困難考驗中國電信

央視國際 (2002年11月07日 10:52)

　　《國際金融報》消息：今年上半年，全國電信業務僅比去年同期增長16％，與前幾年的迅猛增長是不可同日而語的。從電信運營業整體來看，傳統的主導業務如本地通話、長途電話等日趨飽和，而新興的利潤增長點還未顯現，使中國電信業的發展面臨著一段艱難期。

　　近段眾多媒體和業內人士關注的中國電信重新募股事件近日終於塵埃落定。據最新消息稱，由於投資者對中國電信的股票需求沒有達到設想預期，該公司已將其擬籌資募股規模由168億股減至75.6億股，縮減了55％，但每股售價保持在原定計劃的1.48至1.71港元之間不變，因此最多募集資金總額降為129.3億港元（16.6億美元）。該公司股票定於下周在美國紐約和香港股市兩地上市，美國存托股的股票代號為“CHA”，H股的代號為“728”。

　　那麼，到底是什麼原因導致了本已一波三折的中國電信上市計劃又一次被迫調整？

　　行業前景不容樂觀

　　中國電信目前的主營業務收入和利潤來源主要還是依靠語音業務，包括長途通話和本地通話等，但這個市場已經日益飽和，尤其是在發達國家，業務發展空間狹小。

　　在中國，電信業務收入增長速度已明顯減緩。中國電信業從20世紀80年代後期直到現在，一直處於高速增長期，最高曾達到年增長50％左右。但今年上半年，全國電信業務收入達到1845億元，僅比去年同期增長16％，與前幾年的迅猛增長是不可同日而語的。從電信運營業整體來看，傳統的主導業務如本地通話、長途電話等日趨飽和，而新興的利潤增長點還未顯現，使中國電信業的發展面臨著一段艱難期，這點對中國電信的衝擊最大。

　　從中國電信業務來講，以前一直處於“國際補國內，長途補市話，市話補農話”狀態。但隨著資費的調整、初裝費的取消，國際業務難以補貼國內業務；長途電話業務又受到IP電話業務的影響，利潤大幅下降；而市話業務本來就是虧損的；農村電話業務更是一直處於虧損狀態。儘管取消初裝費使農村電話普及率有大幅度提高，但農村通話業務收入卻增長緩慢，短期內根本無法支撐中國電信公司業績。

　　2001年，在整個電信業務收入同比增長15％的情況下，中國電信收入僅增長5.83％，低於同期國民生産總值增長速度，利潤甚至同比下降25.4％。從目前狀況來看，移動通信是電信運營業利潤率最高的領域，並且增長勢頭迅猛，中國移動已經取代中國電信成為中國最大的電信運營商。從趨勢上來看，移動通信的位置將日益提高，到今年年底，移動電話用戶數將與固定電話用戶數基本持平，並在2003年初超過固定電話用戶數。中國電信雖説一直都在爭取移動牌照，但那至少是一年以後的事情，目前中國電信無法分享移動通信行業的快速成長，公司籌資上市的賣點大大降低。

　　經營面臨七大困難

　　從實際運營角度來看，中國電信需要面對以下一些困難：

　　一是潛力最大的數據通信還處於業務發展的導入期，投入大，産出少，整個産出佔業務總量的比重極小（在5％以下），而且寬帶網的建設也耗資巨大。

　　二是中國電信目前雖然是固定電話的惟一經營者，但附帶著承擔了老少邊窮和農村地區的電話普及任務，用市場的眼光去衡量，在目前來説這毫無利潤可言。業內人士都知道，固定電話網的投資，機線比例幾乎是一比一，在地廣人稀的西部和農村地區，這個比例只會上升不會下降，再考慮到線路老化、光纖化改造等因素，需要的資金量之大不言自明。

　　三是中國移動、國信尋呼在剝離後留下的大量債務也要中國電信來消化，剝離之後，許多地方的電信公司負債率達到40％以上，一般也在30％左右，整體負債率已經達到45.7％，貸款額度已經大大超過了企業負債的警戒線。

　　四是電信市場格局發生巨大改變，中國電信雖然還是電信業老大，但市場份額的下滑已是不爭事實，尤其是面臨網通、鐵通等新興電信運營商的嚴峻挑戰，公司的主營業務收入和利潤增長前景要大打折扣。

　　五是電信資費不斷下調，對業務收入影響很大，政府在2001年對幾乎全部電信資費進行了大幅調整。中國電信用戶的總通話時間增加，但長途電話收入卻下降了19％。由於中國電信的本地電話仍處於整體虧損狀態，已沒有加價空間。

　　六是市內電話基本折舊增長率開始下降，前幾年電信投入較高，城市局用交換機迅速增長，交換機採用雙信餘額折舊法，折舊費逐年提高。

　　七是和中移動、聯通不同，中國電信集團公司與地方公司的關係是一級法人和二級法人的關係，這種由歷史原因造成的不合理結構使得集團公司對地方公司常常缺乏有效的調控。

　　全球資本市場環境惡劣

　　國際資本市場主要市場指數自2000年以來都紛紛暴跌，其中美國科技股市場納斯達克指數從2000年3月10日的5048.62點的高點跌落下來，跌到目前的1300多點，跌幅達70％以上，而作為科技股的代表的電信類股票表現更加糟糕。

　　時至今日，全球眾多的電信運營商仍在一條長長的隧道中蹣跚前行。曾經備受追捧的中國概念股也難以躲過寒冬，中國移動（CHL）在過去一年的時間內股價下跌了接近20％，而中國聯通（CHU）下跌幅度更是超過了40％。

　　進入2002年之後，世界通信公司和環球電訊公司等一系列事件更是進一步加深了投資者對於電信類股票的恐懼，使得大機構投資者對買入電信業股票的興趣極低。

　　方方面面的原因加在一起，導致了中國電信此次籌資募股計劃的調整。但是，我們同時應該看到，中國電信的上市就像中國移動、中國聯通、中國石油、中國石化等特大型國有企業成功在海外上市一樣。融資並不是其單純的目的，實現股權多元化，引進先進技術和管理經驗，深化內部法人治理結構，造就高效率的企業經營，提高國際市場競爭力，力爭成為世界級的優秀通信運營商才是中國電信此次籌資上市所希望達到的目的所在。（作者單位：對外經濟貿易大學金融學院）（彭景璇 嚴渝軍）

責編：楊潔