預測之二：固定資産投資拉動作用有所趨緩
——2004中國經濟十大預測報告系列
央視國際 (2003年11月27日 09:56)

　　上海證券報消息：2004年全年全社會投資增幅預計將在17%左右,繼續保持快速增長勢頭，但增幅較2003年回落4個百分點，投資對經濟的拉動作用比2003年有所減弱；民間投資全年增長速度將達到19%左右,增幅比今年提高近3個百分點，首次超過國有及其他投資增速；中東部地區投資前景依然較西部地區更為樂觀，投資增長將繼續快於西部地區；房地産快速發展的勢頭並不會因121號文件而變化；第三産業投資將出現恢復性反彈，對經濟增長的拉動作用較今年有所增強；與此同時，外商進入中國的腳步不會放慢，中國利用外資的前景依然廣闊，中國將迎來新一輪利用外資的新高潮。　

　　一、投資增幅回落，對經濟增長拉動作用減弱

　　2003年以來，我國固定資産投資增幅和投資率均達到1994年以來的最高水平，投資成為拉動國民經濟較快增長的主要動力。2004年,在多種因素交織作用下,全社會固定資産投資仍將保持較快增長。　

　　促進投資增長的因素主要包括：(1)國際環境繼續改善，三大經濟體經濟繼續向好。美國經濟在今年基礎上有望實現全面復蘇，將對世界經濟走出低谷發揮積極作用；雖然今年歐盟經濟表現不盡如人意，但低迷的狀況在明年將有所改善；由於外貿出口持續增長、投資者信心增強、消費者支出增加,日本經濟在歷經10年低迷之後終於出現了好轉,預計明年這一趨勢將繼續下去，使日本經濟走出低谷，進入溫和復蘇階段。(2)國民經濟繼續保持高增長。投資是經濟增長的函數，二者相互促進，相互影響，投資增長拉動經濟增長，經濟增長反過來又促進投資較快增長。今年以來經濟的高增長(預計在8.6%左右)將為明年投資保持較高增長奠定基礎。(3)企業效益大幅提升。今年經濟效益總體水平持續提高。前三季度，工業經濟效益綜合指數達到141.7，比上年同期提高14.7點；工業企業盈虧相抵後實現利潤總額5727.7億元，比上年同期增長49%，增幅比上半年回落7.7個百分點。企業實現利潤的較快增長，將對增強企業投資能力和意願,擴大投資産生有利影響。(4)政策環境進一步改善，企業投資活力增強。十六屆三中全會通過的《關於完善社會主義市場經濟體制若干問題的決定》提出，要繼續深化包括金融體制、投融資體制、社會信用、社會保障等在內的體制改革，而且更加注重城鄉改革之間、不同經濟領域改革之間、社會改革與經濟改革之間、政治改革與經濟改革之間的協調推進，這將增強全社會經濟主體的活力，刺激經濟更快增長。(5)物價水平持續回升，通縮陰雲逐漸散去。今年以來，我國物價基本扭轉了2002年持續負增長的局面,消費物價連續10個月保持正增長，生産資料價格延續了上年較快增長的態勢。物價走高，通貨緊縮陰雲散去,有利於企業效益和贏利水平的提高,增強企業投資的積極性。　

　　當然,2004年也存在諸多不利於投資較快增長的因素：一是2003年基數較高。根據國家信息中心最新預測，2003年全社會投資增長速度將達到21.3%，為1994年以來的最高增幅，投資基數較高將對2004年投資增長産生一定的影響。二是貨幣信貸政策收緊。今年貨幣供應和銀行貸款高速增長,在促進投資和經濟高增長的同時，也加大了通貨膨脹壓力和銀行風險。為了防範和化解金融風險，央行採取措施放慢貨幣供應速度，通過“窗口指導”等手段限制商業銀行貸款過分集中化。這些措施將對對銀行貸款依賴性很強的投資增長産生重要影響。　

　　綜合分析，預計2004年全年全社會投資增幅在17%左右(見表1)，繼續保持快速增長勢頭，但增幅將較2003年回落4個百分點，投資對經濟的拉動作用比2003年有所減弱。　

　　二、民間投資加速增長，佔全社會投資的比重上升

　　由於多年政策累積效應和經濟景氣週期共同作用，我國民營經濟發展的環境得到了明顯改善，為民營經濟較快增長創造了良好環境。尤其是今年以來，我國民間投資更是出現了近年來少有的高增長勢頭，民間投資對增強投資活力、增加就業、提高企業投資效益的作用更加突出。初步預計,2004年我國民間投資增長將繼續加快,預計全年增長速度將達到19%左右,增幅比今年提高近3個百分點，首次超過國有及其他投資增速，佔全社會投資的比重將由今年的26.3%上升到26.7%。民間投資快速增長的主要原因有：　

　　(1)政策環境進一步寬鬆，為民間投資提供了更大的空間。黨的十六屆三中全會明確提出，要清理和修訂限制非公有制經濟發展的法律法規，放寬市場準入,允許非公有制企業進入法律法規未禁入的基礎設施、公用事業及其他行業和領域；非公有制企業在投融資、稅收、土地使用和對外貿易等方面,與其他企業享受同等待遇。這些政策措施的出臺和實施，將進一步增強民間投資活力。　

　　(2)經過多年的積累和發展，民營企業已經初步具備了進行較大規模投資的能力；投資方式也逐步從以擴大生産規模為主的粗放型,向以提高技術含量為主的集約型轉變；不僅促進了産品、技術的升級換代，而且為民間投資的下一步發展打下了基礎。　

　　(3)儘管今年銀行貸款增長過快引起央行及專業人士的擔憂，央行已經採取包括提高存款準備金率、“窗口指導”等在內的措施，控制銀行信貸的過快增長。但這些政策的波及面主要集中在國有及其他投資上，而對民間投資不會産生特別明顯的影響。因此,明年民營投資資金來源與今年相比不會發生很大的變化。　

　　三、東中部地區投資快於西部地區，地域非均衡問題更加突出

　　2003年西部地區投資增幅落後於中、東部地區，地區發展的差距出現拉大的趨勢。2004年，中東部地區投資前景依然較西部地區更為樂觀，投資增長將繼續快於西部地區。原因在於：　

　　(1)中央財政的支持力度可能減弱。從明年的政策環境來看,雖然國家將繼續實施積極的財政政策，但在實施力度和操作方向上都會發生變化。首先,明年國債發行可能在1100億左右，比今年減少300億，實施力度明顯減弱。其次,從投向上看,除了今年確定的投向外，振興東北老工業基地、建立健全公共衛生、就業再就業、農業特産稅改革等，都需要中央政府增加財政支出。這樣，國家對西部開發的支持力度必將有所減弱,影響西部地區的投資增長。　

　　(2)企業自主性投資依然不強。從近年來地區投資增長中我們發現,與中東部地區相比，西部地區投資對國家政策尤其是國債資金的依賴性很強。也就是説,如果國家政策支持的力度減弱,那麼西部地區的投資增幅將出現明顯下降。　

　　(3)新開工項目相對較少。今年前10個月，西部地區新開工項目僅為21747個，比中部地區、東部地區分別少3251、13393個。從新開工項目來看，西部地區投資增長的後勁明顯弱于中、東部地區，西部地區投資擴大的潛力明顯不足。　

　　與經濟發達地區不同的是，由於西部地區經濟發展緩慢，經濟增長對消費和出口的依賴程度很小，經濟增長主要靠投資來拉動。因此,明年西部地區投資增幅的下降將對整個西部地區的經濟增長産生重大影響，不利於地區經濟的均衡發展，需引起政府有關部門注意。　

　　四、更新改造較快增長,自主性因素不斷增強

　　隨著國債技改貼息資金到位和市場環境的好轉，今年技術改造投資出現了近年來少有的高增長,改變了2001年以來技改投資增長總體偏慢的格局。前10個月增幅高於去年同期近20個百分點(見表2)。這説明我國投資開始由外延式增長向內涵式增長轉變，經濟增長的自主性因素正在不斷增強。　

　　明年更新改造投資將在今年的基礎上繼續保持較快增長，主要是因為：(1)為使投資擴張進一步提高投資效益和質量，國家的技改貼息政策不僅不會取消，而且其範圍還將繼續擴大。(2)為解決近兩年投資增長加快，投資率偏高(預計今年投資率將在45%左右)，以及部分地區和部分行業出現投資過熱和低水平重復建設的問題，國家下一步將充分發揮宏觀調控職能,運用經濟手段(財政、稅收、土地等)引導和調節投資,防止投資膨脹和低水平重復建設死灰復燃。這樣，鼓勵技術改造，對鋪新攤子、上大項目進行一定的限制就成為題中應有之意。(3)今年以來企業效益增長加快，對明年企業進行大規模的技術改造奠定了資金基礎。綜合判斷，預計明年更新改造投資仍將保持較高的增幅，將達到19%左右，佔全社會固定資産投資的比重將繼續上升。　

　　五、央行信貸政策影響有限,房地産投資繼續高增長

　　在房地産是否過熱這一問題上，我們認為，儘管房地産業在土地批轉和購置環節存在的問題不少，但房地産業總體發展依然是健康的，明年房地産快速發展的勢頭並不會因121號文件而變化。這是因為：(1)雖然當前房地産增長很快，但這種高增長有實實在在的需求支持。以今年前10個月為例,全國商品房銷售增長達40.6%，增幅高於上年同期5.2個百分點，也高出同期投資近10個百分點。(2)住房制度改革不斷推進是拉動房地産快速發展的根本動力。從1998年起，國有單位全部停止實物分房。住房制度的改革,從根本上改變了人們的消費支出結構，住房消費比重大幅上升，大大增加對房地産的需求。(3)為刺激多年萎靡不振的消費經濟,明年我國將繼續採取擴大消費的政策，其一就是繼續發展消費信貸政策，這對人們加大購房力度，刺激房地産業快速發展將産生積極影響。綜合上述因素,預計明年我國房地産投資增長20%左右,增速比今年有一定幅度的下降，但總體上仍將保持較快增長的勢頭。　

　　六、第三産業投資增長加快，投資結構繼續優化

　　受非典疫情影響，今年我國第三産業增長減緩,預計全年僅增長6.1%，比上年回落1.2個百分點，與第二産業增長不斷攀升形成強烈反差。2004年，第三産業投資將出現恢復性反彈，對經濟增長的拉動作用較今年有所增強,理由在於：　

　　一是隨著消費結構升級步伐的加快,人們的服務消費需求將不斷增加，為第三産業投資提供長久的動力支持。二是隨著開放程度的進一步提高，第三産業將成為外商直接投資的新熱點。三是第三産業發展緩慢，對緩解就業壓力、滿足人們多種需求産生不利影響，因此國家將出臺一系列促進以服務業為主的第三産業的發展，擴大就業、增加居民收入、提高人民生活水平。四是今年基數較低，也有利於明年增速的提高。　

　　在這些有利因素的帶動下,預計2004年第三産業將增長8.1%，增幅比今年提高2個百分點，第三産業固定資産投資增速將達到28%左右,出現恢復性增長。相應地，拉動投資高增長的主要動力，將由今年的第二産業“單拉動”，向第二、三産業“雙拉動”轉變。　

　　七、外商投資穩定增長，外資並購進一步活躍

　　受非典影響，今年以來我國實際利用外資增幅比上年同期回落11個百分點，尤其是7月份以來表現更為突出。由於今明兩年世界經濟復蘇進程好于預期，不僅美國、歐盟和日本三大經濟體出現了不同程度的反彈，而且俄羅斯、印度、東南亞一些國家的增長也表現不菲。據此,人們認為2004年外商投資形勢不容樂觀，理由是世界經濟好轉可能使一部分國際資本分流到其他國家，中國吸引外資的優勢相對減弱,從而影響外商投資進入中國的步伐。　

　　我們認為，明年外商進入中國的腳步不會放慢，中國利用外資的前景依然廣闊，中國將迎來新一輪利用外資的新高潮。一是政策支持力度進一步加大。2004年中國將在以下方面加大引資力度：加大服務貿易領域的開放；允許境外投資者通過並購、BOT等方式到中國來進行投資；允許符合條件的外商投資企業上市；鼓勵跨國公司參與國有企業改組改造；進一步擴大外資參與不良資産重組與處置；允許外商以直接投資方式受讓上市公司的法人股股權。二是中國高增長的經濟、巨大的市場、低廉的勞動力成本和穩定的社會環境是對國際資本最大的誘惑所在。只要這些有利因素不消失，外資進入中國的步伐就不會停止。三是非典疫情對利用外資的不良影響逐步消除。四是今年外商投資的基礎較低。由於很多外資不是以到國內短期套現為目的，更重要的是在國內站穩腳跟，要用短平快的方法進入到中國，並購是一條理想的途徑。隨著外資持續進入中國，外資並購將變得更加活躍。　

　　八、促進經濟社會可持續發展，將成為政府調控投資的主要目標

　　在投資高增長的帶動下，今年我國經濟抵禦住非典和伊拉克戰爭的兩大衝擊，保持在加速上升軌道。從宏觀角度看，國民經濟實現了速度、質量與效益相統一的良好局面，但從中觀、微觀方面分析，我國經濟社會發展中的矛盾和問題依然很突出。這些矛盾和問題能否得到妥善的解決，不僅影響經濟的可持續增長，而且對社會發展和社會穩定也將造成很大影響。這些問題集中表現在：(1)城鄉差距進一步拉大。近年來經濟發達的城市發展蒸蒸日上，開發區項目爭先恐後上馬、高樓大廈林立；與此相反，農村經濟發展卻舉步維艱，農民收入緩慢。從收入增長看，農民從新一輪經濟增長中得到的益處遠遠小于城鎮居民。農民的生活狀況多年來並沒有多大的改變，這是近年農村消費連續疲軟的根本原因。(2)貧富差距進一步加劇，農村居民和城鎮社會弱勢群體收入增長緩慢，與高收入階層形成強烈反差。這種趨勢長期發展下去，將嚴重影響經濟社會的持續、協調發展(見表3)。(3)社會發展嚴重滯後於經濟發展，在經濟高速增長的同時，公共衛生體系的薄弱,環境污染加劇等社會問題仍然存在,與經濟高增長極不協調。　

　　可以預見,促進社會與經濟協調可持續發展將成為明年政府的一個重要政策取向。在投資方面,積極財政政策在實施方向上將更加注重對社會發展方面的投入力度。一是根據中央部署，明年將建立健全公共衛生體系,在全國兩千多個縣市各建立一家傳染病醫院；二是繼續加大對農業和農村教育的投資力度；三是由於減免農業特産稅、出口退稅改革等政策出臺,需要向地方政府加大轉移支付力度。四是繼續加大對環境保護、就業再就業等方面的投入力度。　

　　九、部分行業結構性矛盾有所緩解，低水平重復建設問題得到初步解決

　　今年以來，投資快速增長對我國經濟快速、持續、健康發展起到了重要的促進作用。但在快速增長中也有一些令人擔憂的問題。一是由於投資需求強勁，市場上出現了鋼鐵、有色金屬、汽車等行業和産品的緊俏現象，導致這些行業和産品的價格持續大幅上揚，行業結構性供求矛盾比較突出；二是低水平重復建設現象重新抬頭，與供求格局變化、價格上升緊密相聯絡。鋼鐵、電解鋁、水泥、紡織和汽車等行業存在比較嚴重的重復建設現象。　

　　預計明年國家將採取一系列政策措施來緩解部分行業的結構性矛盾，消除低水平重復建設現象,提高投資效益，保證國民經濟的持續健康增長。首先是建立有效的信息導向制度。其次是嚴格可行性論證制度，杜絕“三邊、五邊”(邊勘探、邊設計、邊施工、邊找項目、邊論證)工程。三是加強信貸管理，規範審貸程序,強化信貸審核。對能耗高、污染重、安全條件差、技術水平低的企業，從嚴控制貸款。　

　　十、投資體制改革將有重大突破，投資環境進一步優化

　　預計明年我國投資體制改革將取得重大進展，投資環境尤其是軟環境將進一步改善。　

　　投資主體方面,長期以來,除了國家授予投資權的大企業集團外，絕大多數國有企業都沒有投資的決策權，無法成為真正的投資主體。這樣企業決策者不承擔投資決策失誤的責任，甚至連償還貸款本息的責任都可以不承擔，由此導致國企不合理的投資行為。黨的十六屆三中全會《決定》提出，要進一步確立企業的投資主體地位，實行“誰投資、誰決策、誰收益、誰承擔風險”的權、責、利相統一的運行機制，徹底改變以往有人決策、有人投資而無人對投資後果負責的做法。預計2004年，國家將繼續擴大企業投資決策權，不使用財政資金的項目,由企業決策，政府只核準或備案。　

　　市場準入方面,原國家計委《關於促進和引導民間投資的若干意見》提出，要清理現行投資準入政策，在明確劃分鼓勵、允許、限制和禁止類政策時，體現國民待遇和公平競爭原則,打破所有制界限、部門壟斷和地區封鎖。預計明年將繼續放寬社會資本進入領域，健全招投標制度、擴大招投標範圍，同時鼓勵各所有制企業向境外投資，鼓勵保險資金進入基本建設領域。　

　　規範政府決策方面,預計將對政府決策項目實行評估、公示制度；進一步簡化審批環節，引入競爭機制。非經營性的項目將實行代建制，“交鑰匙工程”。對壟斷性過程也實行招標，對已建成項目可以轉讓。　

　　在加強投資監管方面，實行先訂計劃，後批項目；定期發佈信息作為投資宏觀調控的重要內容；建立政府投資責任追究制度，在明確政府投資接受社會監督的同時，加強對企業投資的監督。(本文執筆 周景彤)

　　表1、2003-2004年中國固定資産投資增長預測表(單位：億元、%)

　　年　 份　

　　項　 目　　　　　　　　 2002年　　 2003年(預測)　 2004年(預測)　　

　　絕對數　增幅　絕對數　增幅　　絕對數　增幅　　

　　全社會固定資産投資　43201　 16.1　52403　 21.3　 61311.5　17　　

　　國有經濟及其他經濟　31020　 17　　38620　 24.5　 44799.2　16　　

　　集體和個體經濟　　　12182　 13.4　13783　 17.2　 16402　　19　　

　　基本建設投資　　　　17251　 16.4　21010　 21.8　 24173　　15　　

　　更新改造投資　　　　 6584　 11.1　8493.4　29.1　 10107.1　19　　

　　房地産開發投資　　　 7736　 21.9　9616.4　24.3　 11539.7　20　　

　　表2、2003年2至10月固定資産投資累計增長(單位：%)

　　分類　　　　2月　 3月　 4月　 5月　 6月　 7月　 8月　 9月　 10月　

　　國有及其他　32.8　31.6　30.5　31.7　32.8　32.7　32.4　31.4　30.2　

　　基本建設　　27.7　28.0　28.0　28.7　29.7　30.1　30.1　29.1　28.6　

　　更新改造　　41.7　36.7　31.6　37.0　39.4　40.1　39.4　37.2　34.1　

　　房地産開發　37.0　34.9　33.5　32.9　32.0　34.0　33.1　32.8　31.3　

　　資料來源：《中國統計摘要(2003)》、《固定資産投資統計快報》。　

　　表3、1997年以來城鄉差距繼續擴大

　　1997　1998　1999　2000　2001　2002　2003(1-9)　

　　城鎮居民人均可支配收入(1)　5160　5425　5854　6280　6859　7702　6347　　

　　農村居民人均純收入(2)　　　2090　2162　2210　2253　2366　2476　1802　　

　　(1)/(2)　　　　　　　　　　2.47　2.51　2.65　2.79　2.90　3.11　3.52　　

　　資料來源：根據《中國統計摘要(2003)》、國家統計局數據測算。(上海證券報 國家信息中心)

責編：范小利