年報觀點第八期

央視國際 2003年04月03日 13:41

　　★年報雙榜

　　按稅前利潤同比增加值排名。截至3月30日， 已有625家上市公司公佈了年報，但財富增加值較之上周的125億元有所下降。排在第一、第三、第四、第六、第七、第八的公司沒有變化。 本週新入榜即佔據第二位的公司是上海石化，它在毛利率同比提升4.55個百分點的帶動下，以9.43億元亮相本榜。排在第五位的是本週的又一個新成員：浦發銀行，它在貸款損失準備比例同比下降1.51個百分點後，取得了4.26億元的稅前利潤同比增加值。來自相同行業的上海汽車和江鈴汽車排在第九、第十。其中，上海汽車對上海通用投資收益的激增，帶來了2.92億元的稅前利潤增加值，而江鈴汽車則是憑藉37.2％的整車銷量增長，極大地刺激了該公司的經濟批量效應，從而以2.45億元位列第十。

　　按每股經營現金流量凈額排名。排在前兩位以及第五、第六、第九、第十的公司沒有發生變化。佔據第三和第四位的公司則是本週首次入榜的波導股份和ST廈新。波導股份在應付賬款增加近13億元的背景下，以3.71元的每股經營活動現金流量凈額躋身本榜，而ST廈新則是憑藉年末應付關聯方款加大，以2.71元排名第四。 本榜的另外兩張新面孔是暫居第七和第八位的宏盛科技（2.23元）和山西焦化（2.16元）。宏盛科技的上榜是源於應付賬款和應收賬款的不同步增長，而山西焦化則是源於焦碳市場供求關係的明顯改善所帶來的應收款項的減少和預收賬款的增長。

　　★年報雙榜觀點

　　主持人： 李 楠

　　嘉 賓： 清　議 《中國證券》"年報雙榜"財務顧問

　　主持人：清先生我們看到這一週的年報雙榜的變化也是很大的，有8家公司是新進榜，從這周的排行榜的情況來看，有些什麼特點呢？

　　清 議：很大的變化是從産業背景方面，我們注意到有石化類的公司首次上榜，考慮到去年原油價格大幅上漲， 石化公司它是一個原料主導型的行業，它的上榜多少有點出乎意外，另外又有兩家通訊類的公司上榜，這使得通信産品製造類的上市公司家數達到4家，成為上榜最密集的産業。

　　★年報進行時（一）

　　從年報雙榜的上市公司名單中我們注意到，從上一期年報雙榜開始，有一支生力軍殺入了我們的榜單，這就是手機行業的上市公司。其中TCL通訊的稅前利潤同比增加值和每股經營活動現金流量凈額都排在了中國證券年報雙榜的前列。公司的每股收益也由0.12元猛增到1.47元。2002年TCL通訊如何能取得這樣好的業績？

　　翻閱公司2002年年報後記者發現，素有“中國電話機大王”之稱的TCL通訊掙得的87億元收入中，只有5％來自主營業務電話機和電池，而95％的收入則來自於另一家公司，也就是公司參股36％的TCL移動通信有限公司的手機銷售。至此，TCL通訊登上中國證券《年報雙榜》的原因已非常清楚，合併報表是公司業績大幅增長的主要原因。3月25日記者首先來到了為他們帶來主要利潤的廣東省惠州市TCL移動通信有限公司。

　　記者：這裡就是TCL手機的生産車間，這個車間一共有8條生産線。剛才我看了一下，這8條生産線生産的都是目前市場上比較熱銷的品種。這條生産線生産的就是TCL前幾個月剛向市場推出的彩屏手機。

　　TCL移動一共有16條生産線，記者所看到的只是其中的一部分。負責人告訴記者，今年公司還準備進一步擴大手機生産能力，以滿足市場的需求。2001年TCL移動率先在市場上推出的寶石系列手機，一上市便得到了消費者的認可，當年就銷售出了129萬部。2002年又在這一基礎上實現了翻2番，達到了623萬部。TCL移動通信有限責任公司總經理萬明堅説，這只是抓住了金字塔型稍微靠近底端的部分，實際上現在TCL通訊的市場份額還遠遠不算很大。

　　儘管2002年TCL移動為TCL通訊提供了95％的可觀利潤，但貢獻畢竟是通過合併報表來實現的。針對TCL通訊合併報表的做法，市場人士還有所分歧。對上市公司而言，只有主營業務發展，才能體現公司真實的投資價值。投資收益畢竟無法代表真正的業績。TCL通訊曾有著輝煌的過去，電話機銷售量連續13年市場排名第一。但1997年以來，市場格局發生變化後，公司沒能迅速改變思路，電話機業務開始逐步下滑乃至虧損。但2002年年報數據已清楚顯示出，虧損比上年同期下降了近2000萬元，呈現好轉勢頭。TCL通訊設備股份有限公司總經理顧工向記者説，對整個上市公司的整改分為止血、造血和跑步，去年主要完成了止血的工作。

　　為改變局面，2002年TCL通訊採取了一系列措施，除了向經營不好的分公司停止發貨外，公司改變了以往賒銷産品的模式，而採用現貨銷售，加快了資金回籠力度，同時將原有的自營網絡改為代理制。和移動通信的飛速發展相比，電話機屬於傳統産業，雖然2002年TCL手機的毛利率下降了16％，但電話機的毛利率卻下降了37％，很多人都對電話機業務的前景表示擔憂，但TCL通訊對此卻表現了足夠的信心。顧工介紹説，在通信網絡上會有形形色色，更多的産品出來，只不過是因為現在移動搶過了固定電話網的風頭，未來移動通信所具備的技術一定會在固定電話上也能夠出現，包括短消息。

　　據了解，今年中國電信、中國網通已經向市場推出了短消息電話服務，已有幾百萬客戶申請了該項業務。

　　顧工對該項業務寄予了厚望。他説，在電話機這個業務上，通過營銷的創新，通過産品的創新，能進一步地擴大海外市場，使得電話機這塊業務，能夠産生一個比較好的利潤，支持公司下一步的發展。

　　記者：通過這幾天的採訪，我感覺到TCL手機無論是在研發、生産還是銷售方面都已經步入了良性循環發展的軌道。公司的電話機、電池業務也正在通過改革不斷消化前期發展中所遺留的問題。有關TCL公司今後的發展狀況，本欄目也將繼續關注。

　　★年報觀點（行業）

　　主持人：顏芳

　　嘉賓：電信專家 李世鶴

　　主持人：為了使我們更好了解手機市場的前景，我們特意請來電信方面的專家李世鶴來到我們直播室，李教授你好，歡迎來到我們直播室，從剛才的片子當中我們看到，TCL通訊在手機方面的業績增長是非常快的，而且同時受益於手機市場的還有波導和廈新，據我們的了解，在2002年國內的手機彩電，還有程控交換機，以及激光視盤機它的産量是位居世界第一位的，對於這幾個第一，你有什麼樣的看法，你的評價是什麼？

　　李世鶴（電信專家）：這應當是我國電信方面，製造業方面的一個很大的成績，説明了我們電信製造業的製造能力通過過去十年的努力，已經達到了國際一流的水平，所以説這是很大的成績。但是它下面還需要一步發展，要提高自己的核心技術和它真正的利潤。

　　主持人：你覺得手機産量的第一和程控交換機它的第一，它們有同樣的意義嗎？

　　李世鶴：要取得這麼大的市場佔有率和這麼大銷售量都是了不起的，但是程控交換機的特點是不一樣的，十年以前我們國家幾大公司聯手突破了核心的技術，最後程控交換機的利潤率非常高，起碼50％以上。那麼現在手機還沒有走到這一步，我們正在朝這方向走。

　　主持人：雖然它們産量都是位居世界第一的，但是在技術方面還是有差距的，不一樣的。

　　李世鶴：差距很大的，但是很遺憾的是現在程控交換機全世界的市場已經非常非常小了。

　　主持人：説到手機其實我們大家都是非常非常熟悉的，現在漸漸地我發現很多的人他都喜歡用彩屏手機，而且我們記者在調查當中也發現，手機的生産廠商也正在把所有的目光都聚集在彩屏手機上面，那是不是意味著今後手機市場彩屏手機會成為一個競爭的焦點呢？

　　李世鶴：市場怎麼競爭我不太清楚，但是我知道一點，就是現在我們第二代移動通訊剛剛走到尾了，第三代移動通訊在明年開始就要起步了，人們預料，下一代移動通訊，所有的用戶終端都會有比較大的屏幕，最好是彩色的屏幕，現在彩屏除了能給你照片以外，還能夠給你活動的圖像，包括點播電視，看現場直播，甚至是開電視會議，把你看到的景色通過圖文向你的家人傳過去等等，那麼現在的手機彩屏是這個過程的第一步，所以説必然要朝這個方向走。

　　主持人：這其實是一個手機發展的一個必然方向。您給我們描繪了一個非常好的第三代手機前景，那麼這個大概在多長時間後能夠實現呢？

　　李世鶴：兩三年之內。

　　主持人：你覺得目前要達到這個目的主要要在哪些方面下工夫？

　　李世鶴：現在主要還是技術。如何掌握裏面的核心技術，和降低它的成本，現在彩屏非常貴，你如果把彩屏的成本降下來，老百姓就更得益了。

　　主持人：也就是説它能在市場普及開了。

　　李世鶴：對。

　　主持人：可以説現在很多人在用手機的時候，特別是一些小女孩，他們甚至把它當成時裝一樣，經常在換，只要出來新的産品她就會不斷更換，那麼我們看到2002年我們國家手機廠商的銷量增長得非常快，銷量達到了一億一千萬台，它的産銷量增長也超過了30％，可以説手機廠商出盡了風頭，那麼這個成長的手機市場，是不是預示著2003年也出現同樣這樣喜人的局面呢？

　　李世鶴：今年的手機産品肯定不會少，但是能不能達到去年30％的增長很難講，因為全球來講除了中國手機普及率不是很高，但卻有大量的待購用戶，這種情況在全球可能只有中國才有，那麼歐洲、美洲的發達國家普及率很高了，還有一些國家經濟很差，居民買不起高檔的手機。所以説總數來講，每年都是在增長的，但是比率保持30％，我看很困難，因為增長的幅度總是在減小。

　　主持人：你説的關鍵就是在技術上的核心掌握？

　　李世鶴：對，下面就是競爭了，數量不一定很多，我們希望國産手機的利潤率大幅度的增長。

　　主持人：利潤率大幅增長的關鍵在於哪？

　　李世鶴：關鍵在於掌握核心技術，包括專業芯片、軟體，剛剛談到的彩屏技術我們還不掌握，以後掌握彩屏技術，這一系列技術掌握了後，整個手機成本就極大幅度的下降。那麼這樣的話，中國的手機業才能真正的成為自己的産業，才能有一個較高的利潤率。

　　★年報觀點（財務）

　　主持人：清先生我們看過剛才記者的採訪之後，注意到一點就是有關TCL合併報表的做法市場人士有分歧，你認為這個分歧主要是容易産生在哪？

　　清 議：合併報表有兩個條件，一個就是持有的股份超過50％，另外一個如果你不到50％，你確實擁有實際控制權，你還是可以合併的，TCL移動去年股份是40％，由於它有實際的控制權，所以就合併了，但是在今年，在2002年，有一個變化，到5月份它持股的比例由40％降到了36％，更重要的是它已經成為了第二大股東了，這種情況下應當説它的合併不是恰當的，現在我們關注的是它對整個會計報表造成一個什麼樣的影響，應當説主要的影響容易使投資者對它的主營業務的業績情況形成一種誤解，因為我們看到它實際反映它的子公司TCL移動的狀況，並不能反映它就TCL自身的主營業務狀況。

　　主持人：是不是説投資者很可能會認為TCL移動主營業務很有可能會理解成為是TCL通訊的？

　　清 議：對，是這樣的，屬於一個張冠李戴的這樣一個情況，實際上TCL通訊它自己的主營業務是比較糟糕的，因為我們看到報表講它的話機的業務去年的銷售收入減少是29％，電池的銷售收入也下降23％，而且它的毛利率也有這樣相當的下降幅度，這樣看它的主營業務應當是比較有問題的。

　　主持人：如果就是説未來一段時間的話，你認為TCL通信它本身的主營業務前景是不是也會發生一些變化？

　　清 議：重要的就是説一旦TCL這種移動股權結構進一步發生變化，比如像傳言當中的它是獨立上市，這樣的話TCL通信對TCL移動的持有的股份比例會進一步下降，這樣來自於這家子公司的投資收益會減少，這都對TCL通信業績會蒙上一層陰影。

　　主持人：我們看到截止到目前為止，上一週有118家公司發佈年報，在它們之前我們這個年報雙榜財富增加值是125億元，但是在上周公佈年報之後，我們發現財富增加值是首次出現了下降，下降了2億元，你認為這個原因主要是在哪？

　　清 議：應當是很簡單，現在已經進入了一個年報披露高峰。過去我們説好報表要前期公佈，壞報表後期公佈，現在就是屬於績差公司集中公佈年報的這樣一個時期，現在雖然説有4家公司進入了我們的年報排行榜，但是有一半以上的上市公司它的稅前利潤同比增加值是負數，有些公司它的虧損比2001年加大。我們打一個形象的比方，就好像是猛虎不敵群狼，所以造成這樣的一個首次出現的本週披露年報上市公司稅前利潤合計數是負值這樣一個情況。

　　主持人：就像你剛才所説的績差公司都是在後面，那麼會不會使目前稅前利潤財富增加值可能會保不住了？

　　清 議：這也是我們所擔心的一個問題，假如確實是保不住了，這對今年證券市場財富效益會産生很大影響，但是我們也要注意到一個現象，稅前利潤同比增加值，大概貢獻最大的有兩類公司，一類就是我們前面見到的，上年贏利的公司贏利進一步加大，再一類就是説上年為鉅額虧損的上市公司，本年扭虧以後它對稅前利潤增加值的貢獻，後一類我們在這周可以看到ST科龍今年還可能看到ST康佳，甚至是銀廣夏這樣的公司它的貢獻，考慮到這些因素我們似乎現在還不做一個過分悲觀的估計。

　　主持人：我們也同樣希望這133億元不僅能夠保住，而且還能夠有所增長，感謝清議先生進行的分析，感謝觀眾朋友收看我們今天的《中國證券》，我們下次節目再見。

　　★年報進行時（二）

　　在中國證券年報雙榜中，晨鳴紙業是又一家同時登上稅前利潤同比增加值和每股經營現金流量凈額兩個排行榜的上市公司。那麼這家公司引人注目的經營業績是如何取得的呢？我們先來看一下記者的報道。

　　山東是我國的造紙大省。晨鳴紙業的總部，就在山東省壽光市境內。2002年，晨鳴紙業共生産各類紙104萬噸，比2001年增長80％；實現銷售收入44.5億元，增長85％；利潤總額6.2億元，增長150％。至此，晨鳴紙業的綜合經濟效益，已經連續8年在國內同行業處於領先地位。山東晨鳴紙業集團股份有限公司總經理尹同遠認為，取得這樣的成績，主要取決於國家重點技改項目年産15.3萬噸高檔銅版紙、15萬噸新聞紙、15萬噸牛皮箱板紙三大項目相繼投産，實現了産量、效益雙翻番。

　　目前，我國造紙行業的總産量已經突破了3000萬噸，然而還不能完全滿足不斷增加的國內需求，2002年進口數量仍然超過了500萬噸。為此，包括晨鳴紙業在內的各大造紙企業，一直在加大投資力度，以便擴大生産規模，豐富産品的系列和品種。

　　在晨鳴紙業銅版紙生産車間，記者看到了剛剛出産的高檔銅版紙，這種手感以及光潔度都非常好的銅版紙，它的質量在當今世界也都是一流的。像您家中所挂的高檔掛曆，以及精美的雜誌等，就都是用這種紙來印刷。

　　以銅版紙為代表的三大新項目，2002年共計為晨鳴紙業新增産量34萬噸，貢獻凈利潤1.4億元，相當於公司2001年的整體業績。再加上公司已有生産線大量技改帶來的成本降低，從而使得晨鳴紙業2002年利潤的增長幅度，比銷售收入的增幅大了將近一倍。與此同時，晨鳴紙業經營活動産生的現金流量凈額，更是高達10億元，為2001年的7倍。

　　記者：在中國證券年報雙榜中，晨鳴紙業不但在稅前利潤增加值排行榜上排名靠前，而且還同時登上了每股經營現金流量凈額排行榜。公司是如何取得這麼多的經營性現金流量的？

　　尹同遠：除産品適銷對路外，主要提升了營銷能力。特別是銷售總部移至北京，健全了營銷體系，銷售機構由20個增加到40個，加大了回款力度，從而極大地提高了經營性現金流量。

　　晨鳴紙業的銷售總部，是在2002年5月遷到北京的。在公司耗資4000萬元買下的中關村數碼大廈2000平方米的辦公樓層裏，記者採訪了山東晨鳴紙業集團股份有限公司的營銷總監。

　　記者：銷售總部從山東遷到北京以後，對晨鳴紙業的營銷工作究竟産生了怎樣的影響？

　　郭秀成：一是在用戶中提升了我們企業和營銷人員的形象，二是更方便我們招聘到許多優秀的人才，三是使我們銷售總部直接進入北京這個最大的市場，把北京市場潛力進一步挖掘出來。2002年和2001年相比，貨款回收速度明顯提升，運行質量實現了跨越式的提高。

　　至此，晨鳴紙業同時登上中國證券年報雙榜的原因，已經完全清楚。然而接下來的問題是，晨鳴紙業如此迅猛的增長勢頭，在2003年還能看到嗎？尹同遠介紹説，去年三大項目投産後，生産經營形勢一個月比一個月好。由於這麼大的造紙項目，成長期都在3年左右才能達到最佳效益，而且有兩條線是去年5月和8月份投産，今年還有20萬噸的新增能力。因此，今年的形勢依然很好，業績會繼續取得相應增長。

　　記者在晨鳴紙業各個分廠裏看到，為了完成公司下達的生産任務，各條生産線目前都已經處於全運轉狀態，其中高檔銅版紙這條世界一流的生産線，目前的實際産量甚至已經接近了設計生産能力的兩倍。

　　就在記者即將結束採訪的時候，在晨鳴紙業位於北京的銷售總部記者了解到，目前公司一些主導産品的價格已經出現了上揚，比如銅版紙，它在去年底每噸價位是6800元，而現在是7200元。價格的上揚，産量的提升，使得晨鳴紙業今年經營業績的進一步增長，有了相當的保障。不過值得注意的是，由於並沒有重大的新項目投産，所以晨鳴紙業2003年的經營業績，不可能再像2002年那樣大幅度增長。

　　★ 年報觀點（行業）

　　主持人：顏芳

　　嘉 賓：中國造紙協會秘書長 趙偉

　　主持人：今天來到我們北京直播室的嘉賓是造紙協會的秘書長趙偉先生，趙秘書長歡迎來到我們的直播室。造紙是中國的四大發明之一，可以説它是非常傳統的行業，目前造紙業在中國是一個什麼樣的狀況，請你先給我們介紹一下好嗎？

　　趙偉（中國造紙協會秘書長）：剛才你正好談到了造紙業是中國的四大發明之一，應該説它已經有2000年的歷史，2000年的發展，造紙工業從原來的幾噸幾十噸到現在2002年中國造紙總産量已經達到了3780萬噸，2002年消費量從我們的統計來看現在已經超過了4300萬噸，從排名來看，全世界我們現在生産量與消費量都是排在第二位，應該説發展的趨勢還是比較好的。

　　主持人：確實我們在生活當中看到的，只要我們稍微注意一下，可以説紙張的用處幾乎是無處不在，很多地方都會用，也就是説它的市場是非常大的？

　　趙偉：是的，應該説紙的産品，現在能叫出名字的産品在全世界大概有5000多個品種，那麼我們現在能夠使用的産品也不過才600多個品種。在正常的國際貿易當中，正常的一些産品交換當中，紙的交易也是很正常的一個貿易活動。

　　主持人：你覺得紙張目前的生産量能滿足市場需求嗎？

　　趙偉：你這個問題問得非常好，目前我們國家儘管我剛才談到，我們的排名，我們的産量都排在第二位，但是我們近10年當中，我們國家對於進口紙的産品進口量仍然是很大，近兩年基本上每年成品紙的進口量都要超過500萬噸，那麼加上現在我們國家自身造紙的發展，和原料的需求，和我們自身原料的缺乏，每年還需要大量的進口一些原料，去年總量已經超過了1800萬噸，用戶量去年已經超過了70億美金，在全國的這些産品當中，工業産品進口我們仍然是一個消耗外匯的産業。

　　主持人：造紙行業的造紙企業目前整體從規模和利潤整上來講，是一個什麼樣的狀況？

　　趙偉：整體來講應該説我們國家造紙工業儘管也很傳統，但是應該説隨著世界經濟的發展，我們國家造紙工業的總體水平，已經遠遠落後於西方發達國家，儘管説這幾年有所進步，但是與發達國家水平相比還是有差異。那麼首先來講表現在哪兒，第一表現在規模，國際上目前平均規模，像紙地紙板的生産規模都是在三五十萬噸，我們國家超過10萬噸的生産企業現在還不到一百家。再一個我們多數技術裝備都是停留在過去60年代，70年代的水平，當然這幾年國家加大了支持力度，剛才談到的晨鳴紙業就加大了投資力度，設備有所改善，但是總體來講總量還是不足的。

　　主持人：像晨鳴紙業，還有以前我們提到的華泰股份都是上了我們年報雙榜的，也就是説它們業績在紙業當中還是不錯的，像這兩家上市公司它們還能獲得不錯的業績還得益於哪些方面？

　　趙偉：晨鳴和華泰可以説是我們造紙行業中的排頭兵企業，尤其是以國有資本為主的企業當中，晨鳴紙業是排在第一位的，華泰也是在前一二位這麼一個企業。那麼這幾年應該説這兩家企業不斷地在進行自身改造，包括技術裝備，提升質量，尤其是內部的管理，應該説它們現在在紙業當中是走在前面的。

　　主持人：另外現在大家對伊拉克戰爭也是非常關注的，那麼從這個造紙行業來説，有人認為現在戰爭會影響到紙漿的價格，從而影響國內的造紙行業，你覺得你的看法是什麼？

　　趙偉：這個問題應該説是對於任何一個需要進口的行業，尤其對於進口原料需求大的産業都是非常關注的問題，那麼我們造紙行業，對於國外産品原料的依賴程度比較大，我們肯定要關注價格的波動和變化，從近期來看，價格上有抬頭的趨勢，但是應該説波動還不是很大。最主要的問題，我覺得我們的企業應該關注一下國際價格變化和運費的價格。

　　★年報觀點（財務）

　　主持人： 羅曉芳

　　嘉 賓：劉姝威 《中國證券》“年報雙榜”財務顧問

　　主持人：剛才記者的採訪中提到2002年晨鳴紙業經營活動産生的現金流量凈額是10億元，但是我們從年報中發現，其現金及現金等價物凈增加額卻是－7億多元，劉教授你如何這種現象呢？

　　劉姝威：它的現金的凈增加額是－7億多元，這就意味著晨鳴紙業的現金和銀行的儲蓄現金減少了7億多元，出現這種現象的原因是因為它2002年經營活動産生現金流量凈額是15多元，它把全部的經營活動産生的現金流量凈額全部用於固定資産投資還不夠，還差5億多元，怎麼辦，它必須要取出一部分銀行的儲蓄存款，也就是説5億多儲蓄存款來用於固定資産投資，這樣它銀行儲蓄存款和它的現金就會減少7億多元。

　　主持人：我們現在最關心的就是這個固定資産的投入會給它的未來帶來多少贏利，這個問題怎麼回答？

　　劉姝威：要回答你這個問題，可能我們要涉及一個財務分析指標，就是固定資産週轉率，固定資産週轉率就是固定資産收益除以固定資産總額，它這個是用來測量一個什麼問題呢，因為我們進行了固定資産投資，我們很關心我們投資這些固定資産是否能夠給我們帶來充足的回報，為我們收回這筆投資，而且還能夠為我們帶來投資收益。固定資産週轉率就是來為我們回答這個問題，比如説晨鳴紙業2002年投産的高能銅版紙的生産線，他所用的10多億的資金就是來自於從股市上募集來的資金，作為投資者就很關心了，我買了你的股票，你用我錢去買了這個設備，設備投産之後你賺了多少錢，是否能把我的投資收回來，而且有了投資收益之後我才能去分紅，這是投資者最關心的。

　　主持人：這麼多年它的固定資産的週轉率是多少呢？我理解你剛才的意思就是説分子除分母之後，相當於投入1元的固定資産能産生多少的經營性的收入，它這幾年的數據怎麼樣？

　　劉姝威：因為2001年和2002年的5月份和8月份它的兩條生活線都分別投産了，在2002年的時候它的固定資産的週轉率上升0.82，也就是它的固定資産使用效率在上升，這是一個好的現象。

　　主持人：這個週轉率是不是越高越好呢？

　　劉姝威：週轉率應該是越高越好，但是每個行業是不一樣的，比如説鋼鐵企業它的固定資産的週轉率肯定要低於它的零售業企業的固定資産週轉率，因為行業不同。所以一般來講我們是用行業平均值來判斷一家企業固定資産週轉率這個指標。

　　主持人：就現有的情況分析，現有的數據分析，你認為2003年晨鳴紙業的固定資産週轉率還會不會繼續提高呢？

　　劉姝威：這個我們首先要看它投資的固定資産是生産什麼樣的産品，我們剛才在片子裏看到了，2002年它主要的利潤來源是高檔銅版紙和高等性能紙，還有其他的紙産品，這些高等紙産品它在市場上是供不應求的，首先市場的情況是有利於它的，第二方面它在年報當中説了這兩個生産線是在2002年的5月份和8月份才投産的，也就是説它對主營業務收入的貢獻只有半年的産量和半年的主營業務收入應該是還要增加的，從理論上來説如果在2003年的固定資産週轉率應該比2002年再提高一些。

　　主持人：感謝劉教授，觀眾朋友感謝你收看本期的中國證券，我們下次節目再見。