下半年行情看多還是看空？

央視國際 2003年06月30日 21:14

　　主持人：今天深圳市場雖然只跌了兩個多點，但是個股跌停的家數很多。今天我們上交所直播室的嘉賓申銀萬國的錢啟敏將和大家討論一下今天市場的情況。錢啟敏，我想大家可能比較關心，今天是6月30日，是上半年最後一個交易日，往年往往一些機構為了它的報表在尾市的時候拉高一些股票，今天你有沒有觀察到這些情況？

　　錢啟敏（申銀萬國）：的確就像你所講的，在歷年的年末或者是年終結賬日，機構投資者出於粉刷報表的需要，往往對於機構重倉品種在最後階段進行大幅拉升。但是從今年盤面情況來看，這種情況有大大緩解。從個股最後5分鐘漲跌幅情況來看，個股漲幅4％到5％，應該説較以往情況已經有明顯的減弱。為什麼會出現這種緩解呢？我個人理解由於今年上半年行情應該説在階段性行情當中還是提供了不少市場機會，而且今年的機構重倉股也有比較良好的表現，也就是説今年上半年機構總體的收益情況比較理想，因此機構並沒有進一步在尾市進行刻意的護盤。應該説這樣一個情況對於市場的真實運行也是比較良性和比較健康的。

　　主持人：但是今天我們也注意到，像有線網絡股股票，一方面這是QFII可能關注的一個重點，另外受到電視維護費價格提高的影響，今天上午有不少股票在漲幅榜的前列，它們是不是也屬於機構比較看好的一類股票呢？

　　錢啟敏：應該説有線網絡股個股近期表現始終比較活躍，比方像東方明珠、歌華有線等等，對於這類個股，我想從基本面角度來説的確是有一些利好的支持，比方説一些寬帶、有線通、寬帶上網這些業務現在的發展和普及的速度非常快，尤其在大中型城市當中它的前景非常看好，對於企業的業績有良好的支持作用，加上費用的上調，包括像東方明珠它有一個送配的高回報，馬上也即將進行一個除權，因此對股價的上升的確具有推動的作用，同時我們不可否認在近期市場活躍過程當中，有一部分短期機構介入這些板塊，使得投資者也是眼睛一亮。但是對於這些個股的走強，我個人還是保持相對謹慎的態度，一方面我覺得這些個股的股價表現，比它的基本面的好轉更為領先，也就是説股價走強領先於基本面的上漲。除此以外，我們也注意到這些個股當中也具有比較多的中高價股，不少個股的股價都在15甚至於20元以上。在目前市場調整行情當中，對於中高價股，投資者具有抵觸或者回避心態，因此對於這些個股繼續走強，相對來説它的調整壓力也是比較大，同時從機構、股東的情況來看，目前個股當中，10大股東裏面機構的成分並不是很重，也就表明機構投資者對它的後市也存在一定的猶豫。因此我覺得這一類個股更多的還是一些中短線的行情，最終的長遠的走勢還是取決於它的基本面的持續向好的業績支持。

　　主持人：但是這裡面存在這樣一個問題，錢啟敏，就是以東方明珠為例，在前段時間大盤跌破1500點的時候，都是東方明珠拉出漲停，讓大盤轉危為安，你剛才談到，它們本身是獨立性的行情，這兩者之間的矛盾和關係你注意到了嗎？

　　錢啟敏：我覺得像東方明珠這只個股的走強，應該説它主要是一種業績的提升和回報比較優厚，所以對於投資者來説，産生了想象空間，從以往的情況來看，一些個股的比較好的預期，實際上都是通過送股除權，然後進行強勢填權來獲得的。所以這樣的個股在基本面比較有利的支持下面，再加上有這樣的一個市場題材的配合，出現了比較良好的走勢。但是我還是認為它業績的增長是需要一定的週期的，而股價的表現顯得過於出眾，這種情況下，恐怕它還是階段性的上升行情。

　　主持人：剛才，我們和嘉賓一起分析了今天市場的走勢，結合我們對市場的研判，認為可能在近期市場將會繼續呈現調整勢頭。通過網上調查，我們發現投資者最為關心的問題也正是有關近期以及中長期市場的走勢。比如，七月份會不會找到近期市場的底部？下半年市場的趨勢將會如何演繹等。帶著這些問題，我們北京直播室請來了華夏證券的董晨和銀河證券的徐向華就此進行深入的討論。但下半年的市場畢竟是由上半年市場演化而來的。首先還是讓我們對上半年的市場做一下整體回顧。

　　從階段趨勢來看，深滬兩市自2003年元月14日産生大幅上漲行情以來，股指連續上揚近五個月，滬綜指、深成指的最大漲幅分別達到25.78％、61.87％；但滬深仍舊呈現為局部牛市和局部熊市並存的格局，大約有25％的股票漲幅可觀，有75％的股票原地踏步甚至迭出新低。資金面消息直接點燃了上半行情。以QFII、社保基金和開放式基金為代表的三類主流增量資金成為上半年行情的焦點。在上半年行情中，汽車、銀行、石化、鋼鐵和能源等藍籌股無論從漲幅還是從上漲的時間上看，都遠遠超過大盤指數，成為上半年行情的領跑板塊；與此相對應的是，控盤莊股高臺跳水的現象開始蔓延，從4月中旬的世紀中天開始，到近期的百科藥業和凱諾科技，共有10家控股莊股加入跳水陣營。這種鮮明的反差行情印證了相對價值投資理念已被大眾認同。

　　主持人：看完剛才的回顧，片子裏面記者提出來一個問題，就是上半年市場是局部牛市和局部熊市並存的一個格局。不知道兩位是否同意這個觀點。

　　董晨（華夏證券）：我比較同意這個觀點。因為整體來看，今年上半年基本上有新的資金介入，市場出現了超過20％這樣幅度的上漲，20％是非常重要的趨勢性的指標，超過以後市場人氣基本上也得到了一定程度的恢復，但是由於在歷史上形成的長期下跌的熊市思維沒有完全改變，所以多空交鋒還是比較嚴厲，所以在這種背景下，市場出現回調，基本上呈現一個牛市和熊市分別引領市場結構性調整一個大的格局。

　　徐向華（銀河證券）：整個今年上半年來看，第一是出現主流板塊，第二齣現了明顯的上漲理由，大家可以看到主流板塊上漲的背後，都有一些並不是難懂的原因，大家對此也是比較能夠認同。第三，板塊之間我感覺上有一種連帶性、相關性，這樣來説，不能把上半年行情看做是2001年那種下跌的反彈，它好像確實是牛市的感覺。

　　主持人：你覺得是牛市的感覺，是在早期嗎？

　　徐向華：對。是在早期，可能大家在某些個別板塊上能感覺到牛市的感覺。

　　主持人：通過兩位對剛才上半年情況的分析，至少在今年上半年市場不像去年一樣，整個市場是下跌格局比較明顯，至少有牛市的跡象在裏面的，那麼我想結合剛才你們的這種判斷，對於下半年你們能不能做一個基本判斷。董晨，你對下半年趨勢到底是什麼判斷？

　　董晨：我覺得到目前為止，市場已經對利多因素和利空因素都做出了適當的反應，我認為下半年由於受到一些因素的影響，下半年總體上我認為是中性偏樂觀的趨勢。

　　主持人：徐向華，你怎麼看？

　　徐向華：我是偏中性，偏淡一些。確實在很大程度上來講，股指它不可能創出很高的高點，但是下跌空間也很有限，但是對於多數行業，多數個股來説，它可能走得仍然沒有很大的氣色。

　　主持人：看來兩位嘉賓對於下半年行情的走勢看法不盡相同。其實投資者對此也是莫衷一是。我們的記者通過網絡對63家證券公司和諮詢機構的專業人士進行調查，結果顯示，其中有19%的人認為總的趨勢以向下調整為主；有60%的人認為會在一定區域橫向整理；只有21%的人認為，總的趨勢向上，有再創年內新高點的機會；另外，我們的記者對歷年下半年的走勢也進行了統計，從1991年到2002年，在12個交易年份裏，下半年的行情共有四次上漲，八次下跌，可以看出多數下半年的行情還是漲少跌多，但是很明顯並不能就此得出結論説，下半年下跌的概率要大於上漲的概率，因為每一年的情況有相似的方面，也有不同的因素。

　　董晨，你認為下半年行情可能出現多頭行情，哪些因素會促使你得出以上判斷？

　　董晨：現在來看，市場還有大量值得投資的一些股票，因為從市盈率來看，小于20倍的大概有40家，從股息收益率來看，還有47家的收益率大於同期銀行存款利率的，所以值得投資的股票比較多。那麼從成長性來看，也有相當的股票預告中期業績有一個大幅度增長，當然從技術性來看，市場又面臨長期和短期的壓力，當然從中期來看，形態還沒有完全的破壞，但是壓力還是非常大。從風險性來看，目前今年上半年股票下跌非常厲害，但是一些莊股的下跌，中小投資者在其中並沒有受到任何傷害，除非中小投資者願意參加它的投機，最後被套，這樣的人，我估計是比較少的，對整個市場人氣殺傷，對資金面的殺傷力是比較小的。當然從宏觀經濟來看，有利好也有利空的，像利率、匯率和通貨膨脹率都是比較穩定的，而且國際股市全面復蘇，中國經濟形勢也是非常穩定的，從利空因素來看，貨幣供應量有所緊縮，但是應該看到，整個市場對這些因素已經做出適當，甚至比較積極的一些反映。

　　主持人：支持你觀點的一個原因是公司的業績會有投資價值，第二就是技術上中期趨勢沒有改變，國際股市外圍環境比較好，我們宏觀經濟也是相對樂觀。

　　董晨：對，這些因素都沒有變化。

　　主持人：徐向華，你的看法是中性，偏淡的，談談你的看法。

　　徐向華：從今年上半年的情勢來看，有一個根本問題沒有解決，就是增量資金比較匱乏，我因為工作在營業部，我沒有發現很大量的資金像以前1999年也好，像2002年那樣的紛紛入市，大家都是對市場保持一種觀望態度，所以資金問題始終沒有解決。第二來講，像投資者結構，包括股票結構的這種調整，我覺得確實可能漸入尾聲，但是沒有最終完成。你比如説拿投資者結構來講，確實基金的力量它佔了主流了，但是我們往往只看到投資者結構的這種好的一面。比如説眾人拾柴火焰高，像上半年一下子可以把市場搞得很好，但是有可能忽略另一方面，如果雙方機構之間出現所謂博弈，在出現對折的情況下，結局會是什麼樣，特別是市場不好情況之下，這種後果是什麼樣。這是第二個不一定。第三個就是説投資理念的形成，它不可能是馬上一蹴而就，應該説回顧歷史，每一個熱點，1996年行情也好，2000年行情也好，它基本上是搞板塊，今年應該説主流板塊已經很清楚了，而且我們也相信它確實有具體表現的。但是這波行情中，普通投資者並沒有從中受到很大的實惠，就是説他轉換不成功。從這個角度來講，下半年投資者的投資……

　　主持人：半信半疑？

　　徐向華：半信半疑。加上我們説的業績的因素，我們會發現，可能某些行業業績有大幅度增長。但是多數行業，我覺得今年受到一些突發事件的影響，也不是那麼樂觀。所以從這幾個角度來講，我覺得市場可能還需要一段時間去等待，去調整。

　　主持人：一個是資金面的問題，一個是理念形成的問題，我想我可能找到了你們兩位的觀點矛盾比較深的一個地方，它可能決定著你們看多還是看空的一個很根本的原因。董晨認為，一些股票的價值會在下半年行情中可能被挖掘所以行情會有表現，而徐向華認為，理念的形成還需要一個過程，可能下面很多投資者半信半疑，這是你們兩個矛盾比較深的一個地方。

　　董晨：我想就剛才徐向華説的觀點可以展開一下談一下，關於資金供求關係方面的。你比如今年上半年，中小投資者沒有賺錢，可能還會有一些機構投資者他也沒有賺錢，但是實際上總有人賺錢，因為你股價既然維持在那麼高的位置，大概是4月16號前後幾天出現放量，總有人是賺錢的，那麼賺了錢的人，如果他退出的話，那他會怎麼樣，他會進一步尋找投資空間，如果這個市場還有投資價值的話，或者還有一些行業因為整個大盤的下降，而被帶下來，它的價值體現出來的話，我想你要麼今年介入，要麼你明年介入，我想他今年一定會介入，因為他已經賺了錢，他的投資會更大膽，他的信心會更強。

　　徐向前：我覺得我們倆的矛盾，我覺得在於那些不漲的股票。

　　主持人： 誰的力量會大一些？

　　徐向華：絕大部分的散戶或者説一般的投資者他是受到傷害最多的，不是今年漲起來的那些主流板塊，而是那些不好的板塊，他要不要動這些股票，這是我們之間可能最大的矛盾。我認為那些今年上半年沒表現的股票，今年下半年還是沒什麼表現。

　　主持人：所以説散戶沒有割肉的話，整個市場還是很難？

　　徐向華：對，它的調整沒有結束。

　　董晨：關於這個問題，我還想強調我剛才説的，就是説那些真正跳水的股票，持有的中小投資者是很少的，像百科藥業，到一季度末，它股東有3千多個人，它每個賬戶大概有3、4萬股，所以説這樣的情況下，它的跳水不影響中小投資者的信心，只是看起來指數在下跌。

　　主持人：就這個問題，我們再圍繞資金面來詳細談一下。徐向華，你認為下半年的資金面有點偏緊，所以這個對於市場的影響還是比較大，那麼董晨，你覺得資金面情況如何？

　　董晨：資金也是偏緊。但是，目前的下跌，並不能殺傷資金的供應渠道，也不能使市場資金處於崩潰的狀況。

　　主持人：我想關於走勢的討論我們先放在這兒。我們圍繞兩個方面展開討論，一個是資金緊縮會到什麼程度，對指數的推動作用到底有多大？第二個關於股票投資價值，即使它有，那麼有多少，投資者認同不認同，這個我想我們電視機前的觀眾朋友他也會有他自己的判斷，現在問題在於，不管下半年行業是看淡，還是看樂觀，肯定會有一些板塊，兩位肯定也是認同的，會有一些機會，那麼我們也很關心哪些板塊有一些機會，簡單地來看，這個問題我想聽聽兩位的看法？

　　徐向華：上半年已經浮出水面的一些板塊，比如汽車、銀行類的股票，我覺得應該有很鮮明上漲的理由，那麼它如果調整到位的話會繼續上漲。

　　主持人：你認為調整到位到什麼位置屬於調整到位？

　　徐向華：我覺得從絕對點位上來説，在1420點，或者1450點以下我覺得可能就差不多。

　　主持人：董晨，你覺得下半年的機會在哪些？

　　董晨：我覺得剛才徐向華説的上半年的藍籌股，汽車、鋼鐵、銀行等等，我認為只是一些短線的機會可能會好一點。我覺得從中期來，也就是從整個下半年來看，可能熱點會轉移到一些還沒有被充分挖掘的板塊，甚至會是目前還在看空的一些非主流品種上，像石油、醫藥、交通運輸這些板塊，上半年表現還不是特別充分，就是説有漲幅，但不是特別大，跟它的基本面還是有所背離。從一些非主流品種來看，我想主要是業績比較差的，有資産重組可能性的個股，當然這裡面中小投資者的投資機會會比較少，但是如果有重組的可能性，能夠扭虧，或者能夠擺脫退市的風險的話，這些股票肯定會有表現，並且下半年的表現機會應該比較大。