今日論壇：關注市場熱點（2003.06.18）

央視國際 2003年06月19日 14:16

　　主持人：李　楠

　　嘉　賓：董　晨　華夏證券研究所投資策略研究部經理

　　嘉　賓：王學峰　宏源證券北京營業部副總經理

　　主持人：歡迎繼續收看《中國證券》，以下的節目當中我們邀請到了兩位嘉賓，一位是華夏證券的董晨先生，你好，一位是宏源證券的王學峰先生，你好。接下來我們將和兩位嘉賓一起來探討一下，近期的市場當中出現的熱點問題，最近大家非常關注的一條有關上市公司的消息，就是美國對中國裁定的反傾銷案，在美國東部時間6月16日下午2:00，就是北京時間6月17日淩晨2:00的時候，美國方面已經初步的做出了裁定，認為中國的彩電出口的確對美國的彩電行業造成了一定的傷害，這個裁決出來之後大家就認為它肯定會對中國彩電類的上市公司産生一定的影響，首先請嘉賓給我們大概的介紹一下反傾銷案的來龍去脈是怎麼加速？

　　董 晨：中國的彩電産品出口在美國當地市場佔用率上升非常快的，在2001年以前在當地佔用率只有1%左右，到了2001達到了7%，2002上升到了15%，所以對美國當地的彩電生産構成了很大的威脅，美國當地有一個五合電子公司他就提出影響了它的勞動力的雇傭和産品銷售，所以他申請美國進行反傾銷調查，在美國收到了美國國際貿易委員會初步裁定中國的彩電産品對它構成了實質性侵害，但是它提交到了美國商務部，美國商務部還要進行進一步的反傾銷調查，這個調查主要是兩個環節，一個是産品的成本，因為中國他會採取一些中國相類似的國家的對應的成本來進行許可證，另外一個稅收，出口的各種各樣的成本都給你累加進去，現在來看在這種調查過程中中國的企業還是有很大的勝訴的把握，只要中國能夠充分的中國的相關的材料。所以最近我聽説像長虹彩電出口的産品仍然有15%的利潤，只要你不是低於的成本在銷售，你就不是傾銷，在這方面如果能夠提供足夠的證據，中國的企業完全有可能把反傾銷調查獲得勝訴。

　　主持人：剛才董先生提到像四川長虹，其中涉案的有好幾家彩電類的上市公司，但是投資者對四川長虹給予了更多的關注，因為大家知道它的彩電出口量是非常大的，像這樣的一個初步裁決出來之後，或者説如果以後立案了，可能會對四川長虹産生一個什麼樣的影響？

　　王學峰：我覺得影響肯定是負面的，假設立案成功，美國裁定長虹以及其他企業屬於傾銷的話，那麼對他們在國外的出口肯定是有一定的影響，但是我覺得作為長虹來講，它是國內彩電行業的龍頭老大，從規模上來講，從他每年的銷售量來講，無論是國內還是國外它都是最大的，它具有規模的優勢，另外一個我們也知道國內彩電的價格戰本身就是長虹引起的，而且今年來講長虹向高端之後，也是它最先打起了背投的價格戰，也就是説實際上長虹的産品結構調整已經端倪，由原來的低端産品向高端産品跨越，在這樣一個過程當中卻出現了一個像海外受到反傾銷調查這樣一個案例，我想對它全年的銷售有一定的影響，但是具體來説現在它在國外的出口占到它全年生産總值的多少，這個數據我們現在還不知道，所以我們沒有辦法對它具體的業績影響做出一個簡單的結論。

　　主持人：其他的幾家涉案公司的出口量所佔比例並不是這麼大，但是相對影響可能要小一些？

　　王學峰：應該説是有一些，但是我們從98年當時我們國家向歐盟出口彩電受到了反傾銷調查，而且最後是立案了，實際上當時是我們國家彩電在對歐盟出口的時候要增長了40%的關稅，一旦這個成本上去的話，我想我們國家這些彩電在這些國家已經沒有什麼競爭優勢了，所以當時國內的這些彩電還是受到一定打擊，不知道這次的情況比上一次情況有多大的差異。

　　主持人：剛才董先生提到實際上這只是一個初步的裁決，接下來還要再進行立案調查，比如對成本和稅收的調查，但是我們知道前一段時間這幾家應訴的公司本來要結成一個聯盟，但是後來各自備戰了，這樣的情況下是不是不利於再進行調查，而且敗訴地幾率可能會加大？

　　董 晨：應該説也不是這樣，因為每個企業它的成本是不一樣的，它所面臨的市場環境也不一樣，所以它最後的定價結果也不一樣，我們知道像長虹最近一段時間在國內背投彩電也已經大幅降價了，連日本的很多企業，像索尼等也是跟著降價，説明這些企業不光是國內的企業，而且是國外的企業它都有一個降價的空間，這説明在競爭的過程中實際上它應該是按照它的成本價銷售的，所以我感覺調查的結果應該是比較有利於這個企業獲得勝利，它分開的結果肯定是每個企業能夠至少保住自己的出口份額比較有利。

　　主持人：會不會根據企業情況不同對他們進行稅收標準也是不一樣的呢？

　　董 晨：對，最後如果哪個企業敗訴，肯定徵稅標準會比較高，根據程度而來看。

　　主持人：像四川長虹這樣它有可能比如説這個立案最後成立以後，那麼有可能它的出口量會比以前減少，或者説這塊利潤會減少，會不會加劇國內市場彩電行業的競爭？

　　王學峰：對，因為從現在國內彩電行業的出入來講，一個是擴大內需，另外一個出口海外市場，而且走海外市場是我國彩電業將來發展的一個重要的方向，因為我們大家知道美國經過産品結構調整之後，它本身沒有自己品牌的彩電生産企業，大多是日資企業在美國進行生産，實際上這兩個競爭隊上是中國的彩電企業和日本的彩電企業在進行競爭。

　　主持人：接下來關注另外一個非常重要的消息，就是關於要約收購的，我們看到重慶東宜實業有限公司對江淮動力發出了要約收購，實際上這已經是繼南鋼股份和陳昌集團之後的第3起要約收購，而且它還是深圳市場的第一家要約收購，相比之下這3家要約收購案本身有沒有一個不同的地方，實質上是不是有些區別？

　　王學峰：從實質上來講，前兩家南鋼集團和陳昌集團要約收購是直接收購上市公司的股份超過30%，導致直接要約收購，而這次重慶東宜收購江淮動力發出要約收購，我覺得更有點形式主義的味道，它實際上是間接的要約收購，因為它實際上要收購江淮動力集團的股份，而超過30%之後按照國家相關法律規定，他要對江淮動力上市公司，因為江淮集團持有這個上市公司60%以上的股份，導致了間接發出要約收購，但是從公告來看，由於重慶東宜此次要約收購的價格是6.05元，而從它現在的實際市價來看應該在7元以上，可想而知，流通股東是不會放棄手中的股票，因為要放棄手中股權的話他會遭到20%左右的損失，所以我覺得這種收購更多的是形式上。

　　主持人：它既然是一個形式重於實際內容的要約收購，上市公司還要發佈這樣一個公告是不是可能和前一期南鋼股份發佈要約收購的時候，它二級市場股價的表現有一定的關係，是不是可能以後這個要約也會成為大家在市場上關注的一個題材？

　　董 晨：應該説要約收購這個消息發佈以後，它的股價一般是有上漲的，一般來講收購方並不希望完全收購上市公司的流通股份，因為收購以後，退出了流通市場以後，你的再融資或者進一步運作的空間就很小，所以一般情況下它的股價都會出現上漲，這樣的話作為流通股東你不願意賣出自己的股份。所以説目前來看只要有要約收購一般都會引起二級市場股價有所表現，至少會比較大幅度高於你的收購價。

　　主持人：既然是這樣的一個規律，投資者如果想通過要約收購來捕捉一些投資機會應該來注意哪些問題呢？

　　董 晨：我想要約收購本身它的週期一般是比較長，所以説當這個消息出來以後一般股價已經上去了，一般來説你再參與空間就不大了，但是這邊如果有回調一般講尤其是離它收購價比較近我認為它還是應該有一定的表現機會。

　　主持人：同樣是並購，想到上一週寶鋼集團對受健股份的舉牌，這個舉牌和收購有什麼相同和不同的地方？

　　王學峰：按照我們國家收購管理辦法如果一家公司想收購另一家公司的股權可能有3種方式，一種是協議收購，另外一種就是要約收購，還有一種就是結合凈價收購，結合凈價收購實際上更多是從二級市場收購它的流通股權，按照我們國家管理辦法規定一旦你持有一個上市公司的股權5%的時候就要舉牌公告，實際上我們也看到寶鋼前期在收購愛健股份股權的時候，舉牌的時候也是因為持有愛健的流通股份超過了5%，舉牌這種現象實際上經常發生在我們國家三無概念股上，每年可能都有一兩隻三無概念被舉牌，這個舉牌就是我前面所説的，因為持有流通股超過5%。

　　主持人：剛才投資者可能對要約收購可以通過這個題材進行二級市場操作，對於這種舉牌事件投資者應該怎麼來看待？

　　董 晨：關鍵是關注舉牌最後所要達到的目的，如果它的舉牌能夠達到控股這個上市公司，就是它的目的最終控股這些上市公司，並且最終對上市公司進行産業方面的改造，或者産品方面的一種組合，這個對上市公司影響會比較大，對它的業績影響也會是長期的，像前期方正收購言中，最後就是它的股價一直保持在比較高的位置，但是如果這種收購沒有進一步的動作，它可能是短期的某種行為導致的，比如説巧合，或者一種市場上的行為，這可能因為它的股價比較小，或者比較短期。

　　主持人：從這次寶鋼集團對愛健股份舉牌來看，我們發現它收購的這個股份好像比例並不是很大，是不是可能二級市場就不會有太多的反應，另外大家也會産生疑問，對寶鋼集團這麼大一個盤子來講它對愛健股份進行舉牌，其背後的動機又是什麼呢？

　　王學峰：大家知道愛健實際上它是一個金融概念的股票，寶鋼作為我們國家一個特大型的企業集團，我認為我國這些特大型企業集團都有像金融加産業結合的這種模式發展，我們也知道寶鋼實際上它旗下有自己的信託公司，而且這個信託在我們國家證券市場都是赫赫有名的，現在它收購或者説舉牌愛健我覺得也是朝這個方向發展，無非是想在自己旗下多一些觸角，多一些這樣的通道而已。

　　主持人：像我剛才提到它收購的股份並不是很多，你認為像比如説在二級市場投資者對它進行關注有很大的機會嗎？

　　王學峰：我覺得還是有一定的機會，因為從兩家公司的質地來看，寶鋼是質地非常優良的國家大型企業集團，愛健是上海本地金融股，概念都非常獨特，一旦寶鋼繼續持有愛健股份之後，實際上它要面臨著把愛健進行重組的這樣一個過程，所以我覺得投資者還可以繼續關注，因為像寶鋼這麼大的企業集團做出這樣一個舉動，我想並不是偶然性的舉動。

　　主持人：由於時間的關係今天有關熱點問題我們就先探討到這裡，感謝兩位嘉賓進行的分析，也感謝觀眾朋友收看本期的《中國證券》，我們下次節目再見。