《瞭望》週刊消息：不論匯價的“破8”還是美元做市商制度的啟動，央行試圖通過市場化的方式，引導人民幣匯率水平的穩定調整，正在進入實質性的機制建設階段。相比7月21日匯改啟動的大勇，此次舉措以及隨後跟進的匯率政策制定，考驗的將是中國政府的經濟智慧和政治智慧。

　　文章寫到，11月25日上午，中國銀行報出的現鈔買入價(指客戶持美元現鈔到銀行兌換人民幣時的比價)為1美元兌換7.9997元人民幣，人民幣兌美元匯率11年來首次突破8元大關。當日下午5時，中國國際金融公司首席經濟學家哈繼銘認為此次“破8”是央行進一步深化匯率改革的明確信號。

　　就在距此不到24小時的11月24日晚間，國家外匯管理局又一次“出其不意”地發佈公告，在銀行間市場引進做市商制度，並決定於2006年年初推出即期詢價交易方式，意味著市場期望已久的美元做市商制度正式出臺。隨後，央行與商業銀行進行了一年期貨幣掉期交易，交易金額50億～60億美元，掉期匯率為1：7.85，一年後央行按照這個比價用人民幣從商業銀行手中回購這些美元。

　　對此，哈繼銘給予積極評價，“人民銀行推出做市商制度並與商業銀行進行一年期貨幣掉期交易，我們認為這兩項舉措對推進匯率制度改革意義重大。”在他看來，做市商制度將提高商業銀行和其它外匯交易商的外匯需求，減少人民銀行的外匯持有量，有助於降低人民幣升值和基礎貨幣供應的壓力，“是‘一石二鳥’的妙招。”

　　所謂做市商制度，指的是具備一定實力和信譽的法人充當做市商，不斷地向投資者提供買賣價格，並按其提供的價格接受投資者的買賣要求，以其自有資金和貨幣與投資者進行交易，從而為市場提供即時性和流動性，並通過買賣價差實現一定利潤。

　　北京師範大學金融係教授賀力平介紹説，“目前，央行是中國外匯交易市場的實際做市商，美元做市商措施的推出就意味著央行在這個市場的退出，而其流動性將由商業銀行提供。”如此一來，由於央行不再是外匯市場的惟一買家，通過各種渠道進入儲備的外匯會部分分流到美元做市商手裏，減輕央行的外匯佔款壓力。

　　“這是一個非常重大且意義深遠的改革，它將改變人民銀行被動買入美元的局面，將相應的責任分散到各個做市商，使外匯儲備在層次上合理，使人民幣匯率形成更加靈活。”這位著名國際金融專家認為，更重要的是，這一變化將使國內外匯市場與國際市場更加接近，起碼是在波動率上更加接近，“因為，所謂做市商不再是幾個，而是幾百個，不是自己跟自己玩，而是跟對手玩，跟國際市場玩。”

　　文章指出，據央行數據，截至9月末，中國外匯儲備7690.04億美元，同比增長49.5%。如此高的增長，説明美元仍在大量進入中國。在沒有做市商制度保護和老百姓不願意再持有美元的雙重壓力下，央行一直不得不大量“吃”進美元，使中國的外匯儲備結構更加畸形，人民幣升值壓力巨大。因此，央行通過做市商制度化解人民幣升值壓力、完善匯率市場化機制，在賀力平看來，是一種必要也是必然的選擇。

　　但是，做市商制度帶來的挑戰也非常強烈。賀力平指出，央行希望人民幣能緩慢升值，但做市商們的交易行為造成的波動很可能突破央行期望的幅度。這樣一來，央行很難再靠過去那種行政命令或暗中撮合干預市場，只能以自主買賣的最大做市商的方式進行。而且，2006年是對外資銀行全面解禁的一年，外資銀行為了在人民幣與美元的交易業務上獲得更大的話語權，已經在做市商席位上佈局。它們不可能像國有銀行那樣“聽話”，也就是説，央行從此將不得不在外匯市場上接受來自全球最頂尖市場交易對手的輪番挑戰。

責編：馬芳