本週市場呈現破位下行的走勢，在經歷了前期近一週多的震蕩調整之後，市場終於在本週開始急速向下突破，周三和周四連續大幅殺跌，60日均線基本上是毫無支撐力度，輕鬆告破，日K線上基本呈現自由落體式的下跌。全周來看，滬綜指和滬深300指數分別下跌3.89%和3.84%，周線上收出四連陰的走勢。雖然市場短期出現了快速且幅度不小的調整，但是在3月經濟數據沒有明朗之前，經濟硬着陸的擔憂將揮之不去，政策面又難有超預期的表現，預計市場還將延續弱勢尋底格局，後期滬綜指挑戰前期低點2132點的概率較大。

　　統計局周二公佈的數據顯示，1-2月份全國規模以上工業企業實現主營業務收入12.1萬億元，同比增長13.4%，實現利潤6060億元，同比下降5.2%，而産成品資金2.71萬億元，同比增長18.3%，庫存的相對快速增長反映需求依然偏弱，而在工業增加值增速和PPI見底企穩回升之前，預計工業企業收入與利潤增長將繼續承受壓力，這對上市公司業績增長的預期無疑將構成負面壓制。另外，本週有兩個重要的地方性事件值得關注，一是今年前兩個月，深圳規模工業增加值、銷售産值、工業産品銷售率、進出口總額、出口總額和港口集裝箱吞吐量等經濟指標均出現負增長，深圳的經濟狀況或許只是當前全國宏觀經濟的一面鏡子，這也使得市場對宏觀經濟硬着陸的擔憂進一步強化；二是溫州銀監局的最新數據顯示，截至今年2月末，溫州銀行業不良貸款率為1.74%，連續八個月呈現上升態勢，伴隨着經濟景氣度進一步下滑和去年發酵的溫州民間金融體系風波的後續影響進一步蔓延，溫州銀行業不良貸款率未來有加速上升的可能，溫州事件反映了經濟景氣下滑和資金鏈困境對銀行資産負債表的侵蝕。在市場出現悲觀走勢的背景下，上述兩個具有代表性的地方性事件均會強化市場對悲觀邏輯的認同度。4月中上旬，3月份和一季度經濟數據將陸續發佈，鋻於近期的一系列信息和匯豐製造業預覽指數初值的表現，宏觀經濟的表現恐難以樂觀，而3月經濟數據或將是一個重要的突破口，無論數據表現如何，其都將在引導市場形成新的預期方面起到重要作用，經濟增長的預期是階段性企穩還是接近見底抑或仍有深幅下滑空間到時將見分曉。這也就意味着，市場在5月之前或難有樂觀表現。

　　公開市場方面，央行在周二和周四分別進行了700億元的28天期正回購操作和200億元的91天期正回購操作，央票則連續第十三周停發，本週公開市場到期量為1090億元，央行實現資金凈投放190億元，結束了此前連續兩周的凈回籠格局。雖然面臨着節假日資金備付需求和季末考核等因素的擾動，但資金面受到的衝擊實際上較為有限，這可能在較大程度上與財政存款的投放有關。我們預計，在經濟增長顯著下滑的背景下，結合央行的政策取向，4月份資金面依然有望維持偏寬鬆態勢。

　　主力席位持倉方面，在本週市場破位下行的過程中，傳統空頭主力的動作實際上是有限的，中證期貨、國泰君安和華泰長城的空單持有量雖然有所增減但幅度有限，基本上主力空頭上周就已經大體完成佈局，他們只是在本週的破位走勢中進行了籌碼的鎖定，此外，還有三點值得關注，中證期貨和國泰君安的空頭持倉量接近於高位，主力合約IF1204前10名和前20名絕對凈持倉和凈空持倉佔比均屢創新高，而周內多空同步增倉和減倉的力度對比也顯示空方明顯佔據優勢。上述信息均表明，後期期指走勢依然不容樂觀。

　　整體而言，在經濟硬着陸的擔憂沒有證偽之前，雖然資金面繼續維持偏寬鬆態勢，但投資者短期對經濟增長和上市公司業績增速下滑的擔憂佔據主導，而政策面亦難有超預期的表現，“老調重彈”的擴容節奏和減持壓力也會強化投資者的悲觀情緒，技術上連續破位且均線空頭排列的態勢明顯。我們預計，近期市場將延續弱勢尋底格局，繼續維持對後市謹慎的態度，後期滬綜指挑戰前期低點2132點的概率較大，極端悲觀情況下，甚至不排除市場挑戰2000點整數關口的可能。期指操作策略上，在下跌趨勢明顯的背景下，建議投資者以空頭思維為主，在市場反抽時擇機逢高做空，相對高位建立的中線空單至少可以繼續持有至市場運行至前期低點附近時，而在市場連續下跌之際博反彈則宜快進快出。