作者 陳志華

　　本週觀點

　　上周，受對稱加息利好銀行的影響，銀行跑贏大盤0.35%。本次加息的時點符合我們此前預期，但方式仍好於我們的預期，遠遠好於市場此前預期。我們認為此次對稱加息的利好不僅體現在對銀行息差的偏正面影響，更重要的是反映了央行調控政策的傾向。

　　對稱加息對銀行息差影響偏正面。本次加息結構上來看，活期存款利率不變，其他期限存貸款利率上調25個基點。靜態測算，對銀行息差影響4-9個基點。考慮到負利率環境下，負債端脫媒嚴重，加息對負債端的影響要小於資産端，實際影響可能更好，有利於下半年銀行業績進一步改善。

　　加息方式預示利好銀行的調控方向。首先，此次加息打消了市場對非對稱加息的擔憂。受平臺貸相關信息影響，央行採取對稱加息顯示其未雨綢繆，開始提升銀行盈利能力，幫助銀行抵禦潛在信貸風險，非對稱加息的可能性下降。其次，本次加息顯示央行開始從數量調控向價格調控過渡。伴隨存準率的不斷上調，數量調控的負面作用逐漸顯現，實體經濟增速放緩，中小企業貸款難問題尤為突出。如果通脹調控有需要，未來可能進一步向利率調控過渡，有利於銀行調整信貸結構，緩解吸儲壓力。

　　加息不會導致硬着陸，也不意味通脹失控。市場擔憂加息會進一步加重實體經濟負擔，導致經濟硬着陸。我們認為，均衡通脹水平在4%左右，與加息後一年期存款利率仍有差距，不存在資金價格超調，不會導致經濟硬着陸。目前來看，6月是全年通脹同比高點的概率比較大。6月通脹符合我們預測，好於市場預測，但是這不重要，重要的是7月通脹是否創新高。據我們推斷不會，7月通脹基本會落在6.1-6.3，中值6.2水平上，後續通脹同比趨勢性回落大概率。下半年是否加息主要看通脹回落速度是否符合預期，重要的時間窗口在8-9月。預計數量調控難以加碼，但仍需關注外匯佔款趨勢。

　　銀行業中期業績確定性最強，存在小幅超預期的可能。目前預期行業中期業績增速33-35%，我們推測行業整體小幅超預期，部分銀行中期業績會大幅好於市場預測。因此銀行中期業績期將會引來一輪反彈，反彈持續性和幅度將取決於資金面和業績超預期程度。

　　上周市場表現

　　上周自選組合漲幅3.18%，滬深300銀行指數漲幅為2.30%，跑贏行業；自選組合從建倉到現在，累計跑贏行業指數5.27%。推薦華夏銀行、招商銀行、民生銀行和興業銀行為我們投資組合，組合權重分別為40%、30%、20%和10%。

　　行業動態

　　(1)央行加息0.25個百分點；(2)銀監會：明年起將實施商業銀行杠桿率要求；(3)央行官員：中小企業融資狀況漸趨改善；(4)閻慶民：嚴防平臺貸款風險；(5)央行本週小額凈投放；(6)央行：人民幣2-3年有15%-20%升值空間；(7) 央行：繼續貫徹實施穩健貨幣政策；(8)央行：推進金融重點領域和關鍵環節改革；(9)首季外債餘額5859.7億美元，債佔比超七成；(10)歐洲央行加息抗擊通脹；(11)澳央行或長期維穩，澳元陷入被動。

　　公司動態

　　(1)工商銀行發力中小企業票據業務；(2)中信銀行A股配股順利完成認配率超99%；(3)光大銀行：綠色零碳信用卡累計發卡量突破10萬；(4)北京銀行50億支持同仁堂産業園建設；(5)中信銀行“成長貸”以産品助推中小企業成長。