首發市盈率下降難成新股“安全帽” “40倍仍嫌高”為哪般

　　上周7隻新股全部保發剛令新股出現峰迴路轉的跡象，但昨日新股“上三破二”的現象再現。儘管最近新股的首發市盈率出現明顯回落，但是在當前悲觀的市場氛圍中，三四十倍的首發市盈率依然難言安全。5月份以來，IPO擴容的步伐較4月份加快，資金供求的不平衡令A股難以走出低迷，冰冷的市場情緒令投資者對新股選擇用腳投票，短期破發潮恐難退去。

　　新股昨日再次“上三破二”

　　今年以來，新股首日破發已經成為家常便飯。1月中下旬和2月上旬成為新股首日破發潮較為密集的時間段，2月中旬至3月初新股暫時擺脫了首日破發的厄運，不過3月至5月中旬，新股首日破發又開始頻現。上周7隻新股全部保發成功，“打新”收益似乎峰迴路轉;不過本週新股破發再度抬頭，昨日“上三破二”重現。

　　縱觀昨日在創業板上市的三隻新股表現，金運激光(300220)表現出色，全日漲幅達到51.97%，成為4月中旬以來上市首日漲幅最大的新股，收報35.50元，接近此前機構給出的極限區間上限值36.85元;銀禧科技(300221)和科大智慧(300222)則遭遇破發，分別下跌1.33%和3.55%至17.76元和31.25元，接近此前機構給出的極限區間下限值15.89元和31.20元。

　　值得一提的是，昨日上市的三隻創業板新股的首發市盈率均不是太高，破發的銀禧科技和科大智慧的首發市盈率僅為43.61倍和42.00倍，金運激光則為33.86倍。如果説此前新股特別是創業板新股的高首發市盈率是破發的罪魁禍首，那麼在當前30-40倍看似合理的市盈率下，破發又是緣於什麼呢?

　　40倍仍嫌高 短期破發潮難退

　　前期新股首日頻繁破發無疑緣於首發市盈率的高企，一季度創業板新股的首發市盈率基本都在60倍以上，1月份更是不乏百倍市盈率的新股。高估值使得企業在上市之初就透支了未來的增長，在經濟增速下行的背景下，高估值的土壤顯然已經蕩然無存，破發也就在所難免。

　　4月以來，大盤特別是創業板持續大幅調整，令新股的“三高”發行難以延續，首發市盈率出現明顯回落。特別是5月中旬以來上市的13隻新股，首發市盈率均未超過60倍，其中創業板新股的首發市盈率均為30-40倍。與年初動輒七八十倍的首發市盈率相比，當前的新股首發估值看似合理，不過相較全部A股和滬深300指數14倍和11倍左右的估值，創業板新股首發市盈率依然不具備吸引力。

　　與此同時，雖然新股的首發市盈率降低，但是在經濟增速回落、流動性趨緊的背景下，二季度業績繼續下滑的概率較大，特別是創業板個股的業績存在更大的不確定性。在市場的悲觀預期下，10倍左右的估值洼地尚且提不起資金的興趣，三四十倍的首發市盈率就更難言安全了。

　　統計顯示，截至5月25日，5月份首發家數為27家，較4月份的23家有所增加;首發募集資金為257.915億元，也高於4月份的239.622億元。二級市場的持續下跌並未放慢IPO的腳步。同比來看，去年5月份首發家數為36家，首發募集資金高達439.604億元;不過，當前與彼時的資金面環境可謂天壤之別。僅從SHIBOR這一指標來看，去年5月中短期SHIBOR基本都在1.5%附近，而當前已經飆升至5%以上。

　　新股發行不斷帶來的IPO擴容壓力，對於本就流動性偏緊的A股來説無異於抽血。資金與股票供求關係的不平衡，導致A股難以走出低迷狀態，本週的暴跌更加令市場情緒降至冰點，投資者在新股上市首日難免選擇用腳投票。分析人士指出，新股破發真正退潮需要三個條件：出現新股龍頭、資金流入以及大盤企穩。短期來看上述條件難以具備，破發潮可能將繼續衝擊A股。