本週盤點：四季度三大猜想——有利因素

　　主持人：事物都是有兩面性，有壞就有好。剛剛我們探討了不利因素，那麼四季度市場是不是還有有利因素呢？我們一起來看看相關業內人士的觀點。

　　楊剛 平安證券研究所副所長

　　首先就是大家能看到一個比較可喜的變化，就是CPI是不斷地往下走，PPI有可能在三季度見頂之後有回落，我們覺得這個會使得國家大的宏觀經濟政策出現一個拐點，從年初的雙防轉向所謂的一保一控，最終我們覺得可能是以保為主這麼一個轉向。

　　銀河證券研究所所長 滕泰

　　總之我們就是説，從中國的具體宏觀背景出發，我們認為通貨膨脹已經不是中國經濟的主要矛盾，主要矛盾是保增長、保就業，經濟結構轉型，為了實現這個目標，未來兩三年是一個寬鬆的貨幣政策週期，利息會逐漸下調，存款準備金率逐漸下調，然後呢，信貸額度會逐漸放寬，這是我們的一個判斷。

　　解説：從7月份開始，國家宏觀調控開始轉向保增長控通脹。央行隨後有條件放寬銀行貸款額度，9月16日，雙雙下調利率和存款準備金率，本週又一個月內再次下調雙率。在貨幣政策頻頻放鬆之時，業內人士也期望財稅政策的調整。

　　王國衛 華安基金投資總監

　　為了保持這個經濟在一定程度的增長，可能在財政政策上，會有比較大的動作，財政的轉移支付，稅收進一步的改革，那麼這些都會減輕企業的負擔，增強企業的競爭力。所以這些政策都在做一些調整。

　　解説：在財政貨幣政策調整的同時，業內人士也預期著證券市場調控政策的有效實施。

　　楊剛 平安證券研究所副所長

　　我們期待對證券市場而言相關的政策有更多對市場有利的政策能出臺，當然這需要我們的管理層有更多積極的動作，也就是市場投資人所期待的管理層的大智慧。從國際市場的情況大家能看到，在即便是市場經濟非常發達的西方國家來講，在碰到這麼大的金融危機的時候，政府絕對不是無所作為的，當然我們相信在中國國內的情況來説首先風險沒有這麼大，但從另外一個角度來説我們政府所能操作的空間肯定是更大的，這方面是值得所有投資人來期待的。這是有利的方面。

　　解説：而王國衛則從基金經理的角度，看到了四季度市場的另一個有利因素。

　　王國衛 華安基金投資總監

　　這個基金作為市場的一股主導力量，目前手頭的資金應該説還是比較充裕的，從另外一個方面我們可以看到，基金保持比較低的倉位，再次大規模拋售的動力是沒有的，所以也會減輕市場的一個壓力。

　　主持人：透過剛才記者的採訪，我們可以歸納一下這幾個主要的有利因素：一個是在貨幣政策或者説財政政策上面的放鬆和調整，也談到了關於直接針對股市的一些利好措施，可能還會出來，包括今天出來的一些措施。還有就是王國衛也談到，資金相對來説比較充裕，那麼這幾個因素裏面，你覺得對四季度行情的影響，有利的這幾個因素裏面，哪個會影響更直接一些？

　　董晨：最直接的應該是資金面的寬鬆，尤其是直接金融市場資金量的增加，包括增持、回購，還有一些機構投資者，可能在未來看到市場有利因素之外，本身倉位較輕來回補這樣一個需求。

　　主持人：你覺得資金是最重要的？

　　董晨：我認為它是市場基礎建設所引起的。

　　主持人：但是通過我們這十年的投資經驗，每每到四季度，特別是到12月份資金是會越來越緊，你也認為今年有宏觀調控的這種因素資金會更緊嗎？

　　董晨：是，這種情況應該説是大量的企業。據我們了解，目前的流動資金，包括整個今年的盈利能力，可能到下半年都是相當不足的，所以説它會在年底之前回籠資金，甚至對證券市場保持一種比較觀望的態度，應該説這是多數企業的一個共同特徵；但是另外一方面我們也看到，國家在維護市場穩定的時候，實際上採取了更多的放鬆資金措施，就單拿大股東增值和回購來講，這裡面你會看到，真正在國民經濟裏佔據主導地位的這些企業的資金是寬鬆的，如果把一些大企業股價穩定住以後，對於小企業的帶動和它股價效應的産生也會有更多的資金會認為，目前的市場是不是底部已經出現？當然，國家還採取了對衝整個經濟下降的這樣一種負面信號，如果這個效應在未來也有所顯現，因為很多人借鑒美國的經驗，都認為中國經濟會不斷地回調，甚至會變得很糟，更糟，或者很糟。實際上如果這種因素如果不出現，你會發現你現在採取的一些很極端的措施本身是沒有必要的。

　　主持人：那對於現在來説，我們今年整個放到四季度，再回過頭看全年，對宏觀經濟判斷是怎樣的呢？

　　董晨：正常情況下我們來判斷它現在不是最壞的情況，很多人會認為在今年因為訂單的下降，到明年可能銷售收入會更糟糕，但是，有很多國家會採取一些措施，在一些不同的行業，甚至包括像一些前期調控的行業，會採取相應措施來促進它健康發展，而經濟基本面可能就不會那麼糟糕，這時我們要單看股市，所有利好因素，如果在未來的回漲，甚至是反轉的過程中，你會發現這些利好因素實際上給得太多了。

　　主持人：這實際上就是利好因素和不利因素相互作用的結果，可能利好的因素成份，包括推動力會更強一些。

　　董晨：對，就是在趨勢下降的時候，我最初感覺不到效應，但是當它回漲的時候，你會發現所有這些政策都是對非常非常強有力的一種刺激，或者叫一種推動。

責編：劉洋