四季度三大猜想——不利因素

　　主持人：本週，A股市場呈現出單邊下挫的特點，也就此拉開了2008年最後一季度的行情。談到四季度行情，許多投資者可能會馬上想起去年的四季度。可以説，證券市場有史以來最大幅度的一輪調整，正是從去年四季度開始的。那麼，一年過去了，今年的四季度又會演繹怎樣的特點呢？今天我們就重點來猜想一下。大家可能會比較關注影響行情走勢的有利因素和不利因素，那麼我們首先來看看，在業內人士的眼中，不利的因素都有哪些？

　　王國衛 華安基金投資總監

　　對08年，甚至09年，經濟的一種擔心，現在可以看到這個擔心已經轉化為現實，比如像今年上市公司這個中期的業績，增長的速度就明顯的降下來了，而且各個企業都感覺到，資金比較困難，各個行業都有一些壓力，

　　解説：從記者的採訪看，對四季度宏觀經濟的擔憂和企業盈利的下滑成為業內人士眼中最不利的因素。二季度，國內GDP增速已經出現了下滑跡象，進出口以及固定資産投資兩駕已經出現了減速的跡象。而整體經濟的下滑也帶來對企業業績的擔憂。

　　楊剛 平安證券研究所副所長

　　無論是從我們的出口，無論是從國際市場嚴峻的形勢，這個都是我們四季度所面臨的非常不利的因素，當然從我們企業微觀的層面的角度來看，實際上我們看到實體經濟實際上是面臨非常大的壓力的，這也是我們四季度所要清醒地看待的非常不利的方面。

　　解説：從三季報預告看，在近六百家業績預告公司中，業績預減與預虧的公司已經佔到了一半的比例，明顯高於去年同期水平。而在業內人士眼中，近期直接影響國內市場人氣的美國金融危機，成為了四季度另一個不可測的因素，雖然歐美政府頻頻出臺救市舉措，但對於這場危機的演化，業內人士大都保持了一個較為悲觀的看法。

　　銀河證券研究所所長 滕泰

　　金融機構的倒閉，帶給美國的衝擊不是説這幾個金融機構本身的這個失業，而是整個美國信用體系這個貨幣信用創造能力的收縮，這個信用收縮的週期的話，可能要持續的3年以上的時間，因此美國經濟信用收縮，消費低迷，地産不振，金融危機呢，還在，衝擊結束了以後，它還需要一段時間的恢復，我認為美國經濟它要個兩三年的可能更長時間的低迷期。

　　東興證券研究所所長 銀國宏

　　這個目前呢，不好判斷，因為實際上美國的情況來講的話，我們只是從我們所目前簡單的一個邏輯推理來講的話，五大的投資銀行呢，已經被接管或倒閉呢，已經出現了三家。按最新的消息來看的話，可能個別的這種商業銀行呢，也會出現這樣一些問題，那麼因此來講的話，美國的情況現在還不能説就是見到一個最壞的情況。

　　主持人：有關今天的猜想，我們演播室請到的嘉賓是中信建投證券的董晨，今天他將和大家一起來討論。董晨，我想從剛才記者的採訪看，有三個不利的因素，比較重要的一個是宏觀經濟繼續呈現低位徘徊，或者説很難走弱的情況；第二，企業業績下滑；第三，是美國經濟危機惡化，這三個主要的不利因素，你覺得哪個對四季度的行情影響會更多一些？

　　董晨：現在來看，宏觀經濟本身應該出現了一些好轉的跡象，的確是國家放鬆了貨幣政策。另外，CPI和PPI可能都向回落的態勢在發展。而宏觀經濟方面應該説未來國家還會採取更多的措施，讓大家感覺到它的暖意，所以我覺得它會成為市場的護盤力量。另外一方面，國際上的一些金融危機引起的經濟危機所帶來的不利因素，我自己認為，最壞的情況已經發生，如果未來還有更壞的情況，以及美國政府甚至拿出了9000億，但股市還會一直跌下去，都沒有反彈，這種情況我認為實際上在本週已經表現得淋漓盡致了。如果再展望未來，還認為它不好，我覺得有點就是過了。所以我認為在四季度，甚至是明年上半年，最大的問題還是上市公司業績，如果有更多的上市公司業績，尤其是一些權重股，藍籌股，我們過去認為的，比如房地産、汽車、能源、原材料，包括一些礦産資源的這些業績下降，甚至它在中國可能是倒過來的，就是單邊業績下降。相反，機構的業績下降引起了更多的藍籌股業績下降，影響會很大。

　　主持人：你認為企業業績下滑是一個比較關鍵的因素，現在三季報已經開始披露，對於三季度來講，你對於它們的業績預期是悲觀的，還是比較樂觀？

　　董晨：這個數字肯定不理想。從今年7月份以來的，包括發電量，包括汽車銷量，包括房地産的銷量等等都不好，所以説中國的經濟回調，尤其是實體經濟的回落已成定局，體現在三季度的季報上面，一定會上比半年要差一些。

　　主持人：那這幾天行情的表現，除了受周邊市場下跌的影響之外，有沒有這個因素在這裡面？

　　董晨：應該暫時還沒有，我認為中國本週的表現實際上比國際市場表現要強很多，所以暫時應該説還沒有必要擔心，隨著季報的開展會更加明顯一點。

責編：劉洋