9月19日本週盤點：三大利好 助推反彈走多遠

　　主持人：今天管理層可謂是重拳出擊，三大利好政策合力推出，證券交易印花稅單邊徵收，國資委支持央企增持回購，中央匯金增持三大行，在三大利好中，證券交易印花稅單邊徵收可以説最為特殊，因為從中國股票市場成立以來，一直是雙邊徵收印花稅，那我們也來回購一下證券交易印花稅調整的歷史以及當時的市場表現。

　　1997年5月12日，證券交易印花稅由3‰提高到5‰ 當天上證指數上漲2.26%，但隨後導致上證綜指出現200點左右的跌幅；1998年6月12日，印花稅由5‰調整到4‰，滬指當天漲2.65%； 1999年6月1日 B股印花稅由4‰下調到3‰，上證B股當天漲8.53%，並在一個月內升幅近50%；2001年11月16日，印花稅由4‰調整到2‰，當天滬指高開6.42%，最終漲1.57%，並産生一波100多點的波段行情；2005年1月23日，印花稅由2‰調整到1‰，滬指當天漲1.73%； 2007年5月30日，印花稅由1‰提高到3‰，滬指當天跌6.5%，經過近兩個月的震蕩調整後重新步入升勢，直到當年10月中旬；2008年4月24日，證券交易印花稅由3‰調整到1‰，上證指數當天漲9.29%，短暫反彈後股指繼續下跌。

　　調整時間 調整幅度 首日滬指表現

　　1997年 5月12日 3‰ 5‰ 漲2.26%

　　1998年 6月12日 5‰ 4‰ 漲2.65%

　　1999年 6月 1日 4‰ 3‰ 漲8.53% (B股)

　　2001年11月16日 4‰ 2‰ 漲1.57%

　　2005年 1月23日 2‰ 1‰ 漲1.73%

　　2007年 5月30日 1‰ 3‰ 跌6.50%

　　2008年 4月24日 3‰ 1‰ 漲9.29%

　　主持人：我們今天演播室請到的嘉賓是東興證券研究所的所長銀國宏，我們一起來探討一下，三大利好到底能讓反彈的行情走多遠？首先來看印花稅，4月24號是印花稅調低到了千分之一，當時行情是出現了短暫的上漲，隨後又回來，今天是調整印花稅為單邊徵收，我想調整印花稅，從投資者的理解上來看，可能政府的積極態度是很明確的，也能夠理解，但是它實質的影響你覺得會怎應麼樣？

　　銀國宏：首先我們從兩個角度來看：第一，從投資者交易成本的角度。我們可以算一個簡單的帳，假設你的佣金匯率為千分之二，那麼以前的雙邊交易印花稅一共是千分之六，現在減掉千分之一，實際上也就是千分之六少了千分之一，大概也就不足20%的成本降低。因此，交易成本降低的幅度並不是特別明顯，但是信號非常明確。第二，我們從歷史上比較來看，印花稅的調整對市場的影響究竟有多大，並不取決於印花稅單日的政策出臺，而印花稅要和其他的政策組合出臺以後，使市場反映會非常強烈，無論是今年的4月20幾號，還是我們這一次的印花稅單邊徵收，都是有著前後幾天之內的綜合政策。因此市場反映非常強烈。

　　主持人：從印花稅推出，調整後一段時間的行情，你有沒有做過一些統計，它的表現是怎樣的？有沒有規律？

　　銀國宏：整體而言，我們可以看到印花稅對於整個市場的影響應該是表現為越來越小。因此，整個印花稅才會附加其他政策；其次，我們也看到，印花稅的調整通常來講都不會改變市場中長期的趨勢，僅僅是改變市場運行的節奏。

　　主持人：這可能是對印花稅調整在目前市場方面的一個很重要的統計結果和結論，我們談到印花稅的調整，因為剛才也提到，一般是伴隨著其他政策的組合，而這次是有兩次組合，一個是央企增持，另外一個是匯金增持工行中行和建行，三大行，它們的匯金增持，他們會説匯金本來持有三大行的比重已經比較大了，我們有一個圖表，持有工行的比例是35.33%，但是財政部還有35.33%，其實他兩個人應該算是一致的一個行為人的概念，而匯金現在的增持産生了實際效果，是很明顯還是説它只是起到政策信號的作用？

　　銀國宏：我想首先是匯金究竟增持多少股權其實並不是最重要的。其實它起到的是四兩撥千斤的作用。從産業資本或者從大股東的角度，或者從國家意志的角度來講，告訴大家目前的市場是具有一定投資價值的。

　　主持人：也就是説它實際上也是一個信號，或者説他的這個態度比起它拿多少錢出來更為重要。