8月29日今日市場

　　1、一週熱點逐個看

　　主持人：今天滬深兩市震蕩收高，在週末的時候能夠有此表現實屬不易，我們先來聽聽本欄目駐上交所記者匡樹輝對一週滬深股市交易情況的總結。

　　如果我們把8月20日那根長陽線比作一隻火炬的話，那麼本週的幾個交易日更像是火炬噴濺而出的點點星光。既然是星光，只能是陪襯，這就決定了本週雞肋行情的性質，前四天對應的是食之無味，最後一天對應的則是棄之可惜。但是平淡之中可能集聚著突破的力量。盤中的幾個特點還是值得我們玩味。第一個是交易的地量水平，拿滬市來説，日交易額只有300億多一點，如果按對應的市值來計算，估計這一交易水平和2005年時的日均50多億的成交不相上下。地量能否見地價呢，只有市場才能給出最終的答案。第二個是金融地産股在本週逐漸企穩，有的還有不錯的漲幅。因為這兩個板塊是前兩年牛市的脊梁，而從6000多點的山頂上下來時也是一騎絕塵，跑得比誰都快。這次它反過頭來壓陣腳，不知對其他潰散的板塊有沒有號召力。第三個就是基金兄弟不可靠。別看本週指數跌幅不大，但卻有很多個股飛流直下，尤其是一些基金扎堆的股票。它們之間的價格聯盟只是一個鬆散的聯盟，只要有一個基金先撤，其他立刻作鳥獸散，一潰千里，所謂的價值投資也早已拋到九霄雲外。第四個就是股民濃厚的週末情結。總覺得管理層可能要在週末出政策，股票跌到這個份上千萬不要再踏空，所以一到週末，不管蘿蔔白菜先撿一些在筐裏，圖個心裏踏實。

　　主持人：從上海站記者的總結能夠看出，本週市場比較平淡，但消息面並不平靜，弱市的時候往往行情不多新聞多，我們先來看看本週最重要的關於刺激經濟方案的短片。

　　上週末，知名國際投行摩根大通的一份報告中稱，決策層正在審慎考慮一項總金額約為2000億-4000億元的經濟刺激方案，但此計劃本週並未得到有關各方的正面回應，從週一起滬深市場連續下挫，到週三上證綜指已逼近2300點關口，深綜指更是創出了本輪調整的新低。這份報告隨後引發了投資銀行間的爭議，美林證券認為刺激經濟的設想方案只是加印人民幣而已。目前外資機構對經濟和股市的看法大致分為兩種，一種較為激進，認為緊要關口管理層應該針對實體和虛擬經濟雙管齊下，包括設立平準基金等措施；另一種觀點認為經濟運行仍屬平穩，股市波動在所難免，經濟活動自有其規律。

　　此後，摩根大通龔方雄在下半年貨幣政策展望報告中預測，到今年年底，中國存款準備金率將會下調0.5個百分點，到2009年還將會有4次下調。這和國內一些機構一樣，期待貨幣政策會在下半年發生變動。雖然香港恒生指數本週保持向上基調，和滬深股市相去越來越遠，但究竟哪個市場、哪種觀點才真正反映了主流趨勢，仍是一個疑問。

　　主持人：可以看到，在上週末公佈這樣一個經濟刺激方案的傳聞之後，在本週關於這件事的討論非常多，指數也是針對這種討論有一些表現，但是總體上大家都能看到，好像反應很平靜。我現在有一個問題，到底股指的反應如此平靜，是大家覺得這個刺激經濟的方案可能出不來，或者是認為出來了也對指數沒有直接的刺激，或者對指數沒有直接的刺激呢？

　　陶冶：我覺得是在極端的弱勢市場裏面有一個典型特徵，在極端市場典型特徵，就是説消息只要沒兌現，它一定要兌現，如果不兌現市場就會沒反應。

　　老薑：甚至有可能反著走。

　　陶冶：因為大家都希望市場有一個好的走勢。我想從管理層到投資者都是這樣的。有消息出來僅僅是一個報告，而這個報告出來，我看到有些媒體對這個報告出來之後第二天的市場反應是給予了非常嚴厲地批評，最激烈的話就是説，你作為一個局外人，作為一個經濟學家，不外乎對市場來進行過分的職責化，這個職責化最後可能害了一些中小投資者。這樣給出了一個市場的信號，我們現在的市場本來很弱，如果你再推出一些虛幻飄渺的東西……

　　主持人：模棱兩可的。

　　陶冶：模棱兩可的東西大家肯定是比較反感的。至於説刺激計劃有沒有可能實現，我覺得主要還是要看我們目前的環境如何，比如這個方面沒問題，周邊環境，其他國家的一些行動會不會給我們起到示範效應，如果能夠起到比較好的示範效應，我想它應該是能夠出來。

　　老薑：我覺得這裡面可能反映出一個問題，因為政策是從有關部門出來的，它可能對市場不是很敏感，但市場很敏感，就是説市場下跌到現在，投資者比如上周市場是多半相信那樣一份報告，然後出現一根大陽線，後來它又沒有回應，又緊跟著下來。另一方面我們現在傳出的報告都是一些外資投行出來的，都是有海外學歷，從市場化激進的角度出發，像陶冶説的，是針對這個就業，還是對經濟總量進行一點干預，但問題在於我們國家的經濟結構和海外市場是不一樣的，我們對資本市場不可能作出如此迅速的反應，但後來人家不信變成這樣一個狀態了。

　　主持人：就是説一根大陽線之後，撒下點點星光，就像我們記者匡樹輝總結的，我們今天還有一位嘉賓是他在做陽光私募，我們來看看他在看這個消息之後，，在操作上他會有什麼樣的調整。我們來連線深圳高特佳資産管理公司的總經理陳耀華。陳耀華，你好！你也是經常來到我們的節目，你現在轉作投資之後，對於這一週經濟刺激方案這麼重大事情的討論，你有什麼看法？

　　陳耀華：大家好！這份報告出來以後，我覺得國外投行站在一個前瞻性的調控角度，經濟應該對未來的困難採取措施，但是鋻於我國政策調控一般是摸著石頭過河的做法，所以大家對這種能否出臺，我覺得還是有所擔心的。但是相反，因為經過持續五周的下跌，我覺得在這一週，就是本月的最後一週，大盤還是有一些反應的，雖然它的跌幅在收窄，而且很多股票採取了衡量震蕩的走勢。

　　主持人：所以，對於這個方案，你覺得會不會出臺不重要，但是市場給予的在週五的這種反應還是相信大家對信心逐步的恢復？

　　陳耀華：是的。

　　主持人：好。我們回到演播室，對於這個話題我想大家可能也看到，無論是美國也好，還是日本也好都在不斷推出刺激經濟的方案，是不是週五的反應給了市場一個信號，刺激經濟的方案是不是國內也會出來，有沒有這種可能性？

　　陶冶：這一輪市場上漲，我個人的看法是認為並不是完全刺激經濟。

　　主持人：所以這件事有影響。

　　陶冶：還有一個因素可能大家沒有注意到，在今天淩晨美國的修正二季度的經濟數據，原來二季度最早預期的是0.9，而公佈是2.7，隨後達到了3.3，有超預期的感覺，這可能對市場有……

　　主持人：大家在想，是不是整個經濟面不像前期我們預測的那樣？

　　老薑：像陶冶剛才提到，美國這種像經濟刺激方案是出現的比較早，因為從去年年底以來，陸續包括像兩房出售之後它有一些辦法，而且非常直接，最後的表態是，兩房如果實在下跌得特別慘，面臨倒閉，他甚至提前拿錢出來把那個股票置換出來，像這種我們市場是否適用，我覺得是一個問題。如果經濟只是就經濟論經濟，你會發現其實是沒有什麼辦法可想，即便經濟自然轉變，到了週期你就會有波動，那麼股市可能會有一些向上向下比較誇大性的波動，現在可能是處於這樣一個狀態。如果一定要説政策什麼時候出來，恐怕還是一種針對經濟的會好。

　　主持人：針對經濟的可能是一個治本的過程，如果完全針對股市，可能大家會覺得是一個治標的過程。

　　老薑：但是現在市場裏面大家最關心的是針對股市的。

　　主持人：所以講到針對股市，在這一週，我們的監管也是出臺了非常多的措施和計劃，我們下面一起來看到底出臺了怎樣的措施來呵護這個市場：

　　承接奧運期間維穩的基調，相關部門對奧運後市場動向的關注和反應速度均屬少見，但管理層推出的大小非二次發售、再融資限制和強制分紅等措施，在本週明顯為市場所忽略，顯示這些舉措要麼是作用有限，要麼是錯過了最佳推出時機。週四，管理層對一則媒體誇大大小非減持的報道加以快速反駁，説明對市場的關注已達體貼入微程度，證監會還表示，正與國稅總局溝通取消紅利稅的問題。儘管如此，巨虧之下的市場仍是疲弱不堪，一有風吹草動就頹然向下，權重股中石油再創上市以來新低。實際上，越來越多的人開始跳出股市，把指數的調整和經濟走勢聯絡起來，從這個角度看，股市很難擺脫正在調整期的宏觀經濟而獨自前行，包括外資機構在內的一些觀點甚至認為，此時即便有平準基金入市，也難改股市的大方向，針對證券市場的措施除了平緩波動以外，難有大的作為。

　　主持人：應該説監管部門對於證券市場的調控，大家都認為做一些宏觀面的調控，但是我們從本週來看，是調控的越來越細緻，越來越體貼入微，好像股市的反應仍然是有限，到底問題出在誰身上？

　　陶冶：這個問題出在非常本人身上，我個人的看法是因為前兩年大家對市場是過於樂觀，財富示範效應過於明顯。

　　主持人：現在是過於悲觀。

　　陶冶：現在是過於悲觀，應該來講這主要還是我們的投資者不成熟，這種不成熟體現在他們把股市當作去撿錢的一個市場。實際上不是這樣的，我們目前在股市的財富獲得主要還是價格參與，而這個價格參與必須要依賴於一定的經濟發展來推動這個市場價格的定價。如果説由於這個不確定因素影響了市場定價的方式，也就是説我們所謂的估值模式，它是崩潰換算的時候，這時我們就很難去尋找合適的價格。

　　主持人：好的。我們再來連線陳耀華，看看作為在市場中處在操作層面的投資機構，在這波當看到很好利好消息都出來，管理層呵護態度又非常明顯的情況下，他們在投資的方法上，包括結構上，策略上都有一些什麼樣的變化。我們來連線陳耀華，來聽聽他的觀點。陳耀華，你對這件事有什麼進一步的評價？

　　陳耀華：我覺得今天的市場隨著周線的收縮，其實8月份的月線圖也已經收出，大家看到市場運行圖是非常地難看，就是説市場表明的是對經濟走向的擔心，我覺得現在更多地在市場層面，股票市場層面的措施，難改機構投資者對經濟未來走向的擔心，我覺得誰對誰錯現在下結論不太好説，為什麼？雖然這麼長時間，我覺得時間上還略顯不夠，幅度上我覺得是已經非常大，但是隨著這麼長時間的下跌，我們也看到，股票的分化已經非常明顯。

　　主持人：你是不是覺得目前在這一週出現的，證監會，包括管理層推出的這些政策還是處在治標的階段，還沒有出現治本的政策？

　　陳耀華：是的。

　　主持人：還是這樣一個局面，所以行情裏面仍然表現得比較平淡。

　　陳耀華：對，因為大家擔心的是未來經濟走向到底怎麼樣，這方面的擔心有沒有道理呢？我覺得可能是顧慮的，我覺得需要時間的等待，現在既將進入9月份，我覺得三季度的數據公佈出來以後，市場會給予一個正確的反應。

　　主持人：好的。我們再回到演播室，剛才陳耀華談到，政策還處在治標的階段，但是你剛才也説，現在投資者不夠成熟，那麼你覺得這些政策是很不錯的，很對的，但是我們投資者自己沒有充分認識到……

　　陶冶：這裡關係到分紅，就是從市場結構來講，應該是有一部分長線的，就是在比較低的價格買入，長線持有，就拿紅利。如果這樣能夠鎖定一部分籌碼……

　　老薑：穩定市場。

　　陶冶：穩定市場，而其它的有一些主要以獲取價格差異為目標的投資者，他有自主活動空間，而長期分紅有可能市場是有機的，是歷史的，而不是説大家獲取價格差異。這樣，一旦下跌當事人的股票會跌得很慘。

　　主持人：看誰跑得快，是這個意思嗎？

　　陶冶：也不全部是這樣，必須有一部分穩定。

　　老薑：我覺得這裡面可能值得一説的是證監會歷次出來的這些關注市場的措施，比如我們可以逐個來説，出來的二次發售，而二次發售我覺得它是一個典型的止痛藥，就是説因為治病了，現在治不了，但是它特別厲害，沒有辦法，我要找出根本性的解決辦法之前給你弄點止痛藥，先挺一挺，所以市場反應才會如此。

　　主持人：所以剛才討論的這個問題重點是在政策是治標還是治本，另外一個就是在投資者本身處在成熟度比較高的狀態，還是比較低的狀態。剛才各位也有討論。我突然想起來，談到普通的投資者不夠成熟，或者説還有待改進，那麼作為市場上的一些主力機構，比如以基金為代表的機構投資者，他們為什麼對市場也沒有太多的反應，而且本週可能會出現最大的事情就是基金公佈了半年報，一邊公佈半年報，一邊在檢討。另外，一邊拿著錢在等待，那麼到底等什麼呢？我們來看看基金在這一週的一些表現。

　　從正在披露的基金半年報上可以看出，多數基金仍然處於65%左右的減倉觀望狀態，券商半年報也不樂觀，甚至有自營巨虧的案例傳聞，雖然現金準備都比較充分，但按兵不動卻是共同的選擇。從一再萎縮的成交量上觀察，多數中小投資者也少有加倉願望。那麼市場究竟在等什麼哪？

　　主持人：關於這個問題，我們先聽聽陳耀華是怎麼説。畢竟在做基金，雖然説是私募基金，但也是作為一隻重要力量的代表，在這段時間裏，你是不斷地在等待，還是在不斷地檢討，還是説在積極地選馬和養馬？

　　陳耀華：是這樣的，我剛才已經説過，下跌到現在，我覺得除了時間不夠以外，很多股票的分化已經很明顯。因為市場是對企業擔心的反應，經濟不好，經濟形勢還比較好的時候，大盤已經跌了這麼多，剛剛陶冶説過，由於錢漲得太多了，大家在擔心，我覺得很多股票也開始擺脫下降通道，走出橫盤震蕩的走勢，遠遠強于大盤，而現在基金，我們了解到大部分是趨勢投資者，在看不清未來的情況下，他們寧願等待，我覺得這也是一種策略，但是我覺得從基金的角度來説，大家可以看到銀行，包括地産這些板塊已經開始走出擺脫下降通道的態勢，我覺得從操作來説，在這麼低的位置市場的操作性還是慢慢開始變輕了。

　　主持人：你剛才提到很多機構投資人，包括基金在等，你覺得他們重要的是在等什麼？

　　陳耀華：我覺得是在等壞情況的出現。大家知道，市場的底部它不是由利好來産生的，它往往是伴隨基本面利空情況的披露，我覺得市場大概在等壞的情況出來。

　　主持人：你預計的是什麼，壞的情況是什麼？

　　陳耀華：我覺得宏觀三季度的數據可能變化比較明顯。進去的投資者為什麼現在開始佈局，我覺得大家相信情況壞了以後，就不會有相應的措施出臺，經濟可能不會像大家預期的那麼壞。

　　主持人：這就給了市場一個信號。我們回到北京演播室，剛才這個信號可能是代表了一方的看法，陶冶，你覺得據你的了解，基金比較多，研究機構也比較多，基金倉位現在不高，60%，65%，按兵不動是在等市場，等消息嗎？

　　陶冶：我認為他們是在等最後一個數據，而這個數據包括兩個，一個是看10月中旬公佈的美國以及歐洲的一些經濟數據，如果美國，歐洲沒有陷入衰退，而僅僅是大股東減速，那麼對於我們國內的未來GDP的判斷應該説不確定因素就比較少。如果比較少，那我們就可以預測到，即使我們大概在三季度、四季度作出一些資源價格調整，那麼也可以比較明確判斷出來，在什麼時候經濟開始著落，或者經濟築底開始出現最壞情況，這時我覺得就應該是基本見底的時候。

　　主持人：討論到這裡我想到，在這次經濟公佈半年報的時候，很多基金經理在檢討中也是談到了他們對經濟數據這種變化估計不足，比如有家基金經理就説，雖然在5000以上考慮了價格泡沫帶來的系統性風險，但是沒對於通脹的壓力和宏觀經濟放緩的預期不足，估計不足。

　　老薑：這兩天有一系列的新聞是比較有意思，有的説從06年以來，很少能看到基金經理檢討，因為06年大家是暴賺的，07年總體上仍然是爆賺的，指數漲了翻一倍，而到現在，你會發現大面積的基金經理檢討，有的就説上半年肯定不是投資人快樂的時光，因為上半年一直在下跌，差不多跌了一半。還有一件事，昨天看了一個新聞是巴基斯坦股市，就是全球資本金的典型標誌，巴基斯坦乾脆就做了一個規定，股價不允許在昨天收盤價之下交易，強行規定。

　　主持人：就是説不允許下跌。

　　老薑：但是我覺得是比較幼稚的，我們沒辦法做到，我們還有漲跌停板，無法進行交易。還有就是今天報出來，我看到有一個知名人士組建的做黃金投資的公司，很不幸的爆倉，這也是今天的一個標誌，我覺得可能這些都是市場在等待的東西。

　　主持人：還是由經濟數據可能與經濟面的變化還是有直接的關係。

　　陶冶：我想可能是有關係。另外，確實像你説的，基金在檢討，其實基金在06年還沒有跑贏大盤，在07年是跑贏大盤了。

　　主持人：所以要檢討的話題很多，但是從今天我們探討的問題裏面也可以看出一個核心的話題，也就是説市場無論怎麼變化，怎麼漲，怎麼跌，它的一條核心主線還是大家對於經濟的預期。如果經濟預期好，可能管理層如約而至，市場仍然是良性運行；如果不好，管理層再來治標，推出什麼，可能市場還是有自己的運行規律，我想這可能是大家需要關注的一個話題，也是今天我們幾位嘉賓一起來探討的話題。今天的討論就先到這裡，我們進入股市氣象站，來看看百家機構眼中，下週一市場經濟的變化：

　　今天兩市大盤終於迎來了一個晴朗的週末，百家機構中對下週一天氣持樂觀態度的分析師人數超過了半數。

　　他們認為：大盤小幅反彈，個股呈現出普漲的格局，而成交量也比昨天有所放大，目前股指已經突破了短期均線的壓制，而前期調整低點仍對股指形成明顯支撐，短期股指有望繼續反彈。

　　而對後市持謹慎態度的分析師則認為：儘管大盤出現反彈，但缺乏成交量的配合，反彈的持續性會大打折扣。預計大盤短期將繼續維持震蕩築底格局，多空雙方仍將圍繞2400點展開拉鋸戰。

　　我們注意到，與分析師的調查結果相比，投資者繼續保持著比較謹慎的態度。今天通過大智慧和益盟系統接受調查的5015位投資者中，對於下週一天氣持樂觀態度的投資者人數只有23%。

　　看漲 52%

　　看跌 43%

　　看平 5%

　　多方觀點：大盤小幅反彈 個股呈現普漲格局 短期股指有望繼續反彈

　　空方觀點： 反彈缺乏成交量配合 短期仍將震蕩築底

　　看漲 23%

　　看跌 51%

　　看平 26%

責編：劉洋