財政貨幣政策“雙轉向” Ａ股顯現投資機遇

　　財政政策、貨幣政策“雙轉向”，十大措施４萬億元擴內需促增長。宏觀經濟政策的重大調整，為處於持續調整的Ａ股注入了“興奮劑”。

　　消息公佈後首個交易日，滬深股市強勢反彈。但比起股指的漲跌，轉憂為喜的投資者們顯然更關注另一個話題：Ａ股將迎來哪些值得把握的投資機遇。

　　４萬億元撬動內需　Ａ股率先積極響應

　　９日晚間，新華社播發的消息《我國財政和貨幣政策同時調整　４萬億元資金力撬國內需求》，引起各界高度關注。

　　“一石激起千層浪”。敏感的Ａ股市場率先作出積極響應。１０日，滬深股市雙雙高開，上證綜指和深證成指輕鬆收復１８００點和６０００點，分別出現超過７％和６％的巨大漲幅。

　　“財政政策和貨幣政策的‘雙轉向’，標誌著經濟工作重點轉向‘保增長’。”申銀萬國證券研究所研究員李慧勇説，國務院十項措施中九條與擴大投資相關，這表明擴大投資已經成為保增長的主要手段。而增支、減稅、擴張信貸“三管齊下”，顯示了政府對投資的支持力度。

　　“儘管政府支出不能代替市場需求，但可以緩解産能過剩、穩定經濟增長。”李慧勇説，從１９９８年的經驗來看，增加財政支出對於刺激投資和刺激經濟增長的短期效果非常明顯。儘管政府支出不能代替市場需求，但將對Ａ股市場許多相關行業上市公司産生的利好效應無疑將是十分明顯的。

　　宏源證券研究所所長程文衛也表示，滬深股市由歷史高點急轉直下，存在兩大決定性因素：盈利預期逆轉和供求逆轉。近期出臺的一系列經濟刺激方案將給上市公司帶來業績增量，而在兩市累計下跌超過七成、産業資本逐漸介入的背景下，供求關係的轉變也有望令Ａ股迎來底部區域。

　　上市公司頻頻“破凈”　絕對投資價值正在顯現

　　來自天相投資顧問有限公司的數據顯示，截至２００８年１１月６日收盤，２００７年以來首發上市的２６０家上市公司中，１６２家最新收盤價（上一交易日複權後收盤價）低於首發價格，“破發”比例超過六成。而２３６家增發公司中，最新收盤價低於增發價格的公司有２１７家，“破增發”比例高達九成以上。

　　同期，滬深兩市共有２１４家上市公司股價跌破每股凈資産，市凈率水平最低的僅為０．４７倍。

　　知名證券市場分析專家應健中表示，股價跌破凈資産，意味著股票的絕對投資價值開始顯現。而當股票價格跌到其收益率遠大於存銀行的絕對投資價值之時，市場的機會就降臨了。“這也許就是中國股市可能會先於其他股市止跌回穩的原因。”應健中説。

　　作為衡量股市投資價值的一個重要指標，市盈率數據也透露著許多有效信息。滬深證券交易所的數據顯示，截至１１月７日兩市市盈率分別為１４．２２倍和１３．８４倍。

　　“成熟市場的平均市盈率在１５倍左右，而Ａ股作為新興市場，還應具有一定的溢價水平。”上海天相投資諮詢公司策略分析師仇彥英説，從這個意義上來説，Ａ股已具有顯著的投資價值。

　　作為申萬巴黎基金管理有限公司的外方股東，法國巴黎銀行資産管理有限公司新興市場部投資總監馬修高帝也表示，新興市場由流動性而導致的超賣，比美國因經濟基本面衰退而引發的下跌“情況要好得多”。

　　“未來經濟復蘇中，值得期待的依然是新興市場國家。”馬修説，在全球市場均劇烈波動的背景下，如果投資人能夠承受一定的波動率，那麼投資新興市場“仍然是一個明智的選擇”。

　　投資品行業直接受益　近期走勢反彈為主

　　在帶動滬深市場個股普漲的背景下，擴大內需的十項舉措對於不同的行業顯然會産生不同的影響。市場人士普遍認為，後市Ａ股將出現基於行業板塊的走勢分化。

　　“在外需不振的情況下，‘保增長’主要靠內需。”申銀萬國證券研究所研究員李惠勇説，由於收入難以明顯增長，消費習慣短期內也難以很快改變，因此消費只能充當增長的“穩定器”，“這意味著‘保增長’將主要通過加大投資來實現。”

　　李慧勇認為，受益於政策的扶持，投資品行業基本面將有所改善。在他看來，受益最大的行業主要來自於三個方面：鋼鐵、水泥、工程機械、建築開發等建築建材行業；鐵路設備、電網設備等基礎設施配套行業；裝備設備等“增值稅轉型受益”行業。

　　宏源證券研究所所長程文衛也表示，擴大內需的十項舉措重點集中在兩個領域，即農業和擴大基礎設施建設，如農産品流通領域的改革、土地流轉、家電下鄉、鐵路公路港口等基礎設施建設等。直接受益的Ａ股行業包括農牧、白色家電、工程機械、國內建築工程承包、水泥和鋼鐵等。

　　實際上，１０日滬深市場的走勢已經很大程度上印證了市場人士的判斷。當日，建築業、有色金屬和鋼鐵三大板塊漲幅居前，個股均出現大面積漲停。非金屬、專用設備、普通機械等與基礎設施建設密切相關的板塊也都出現在漲幅榜前列。

　　“從這個意義上來説，市場近期走勢仍將以反彈為主，真正的反轉將出現在供求和盈利預期兩大關鍵因素解決之後。”程文衛説。

責編：李丹